發(fā)達(dá)國家保險資金投資不動產(chǎn)對我國的啟示

摘要：文章借鑒發(fā)達(dá)國家保險資金投資不動產(chǎn)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，從中得到幾點(diǎn)啟示：鼓勵和吸引保險資金等社會資金積極投資保障房建設(shè)，不斷拓寬保險資金投資的渠道、積極引導(dǎo)形成政府、保險公司合作共建的良好局面。

關(guān)鍵詞：發(fā)達(dá)國家；保險資金；投資；啟示

引言

我國于2009年10月實(shí)施了新的《中華人民共和國保險法》第一次將不動產(chǎn)納入保險資金投資的范疇，進(jìn)一步放開了不動產(chǎn)等投資渠道。其后，在2010年9月，保監(jiān)會頒布《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》，對保險資金投資不動產(chǎn)作了詳細(xì)規(guī)定，包括保險資金投資不動產(chǎn)，除政府土地儲備項(xiàng)目外，可以采用債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、債權(quán)轉(zhuǎn)物權(quán)或者股權(quán)轉(zhuǎn)物權(quán)等方式；投資不動產(chǎn)的賬面余額，不高于本公司上季度末總資產(chǎn)的10%；投資單一不動產(chǎn)投資計(jì)劃的賬面余額，不高于該計(jì)劃發(fā)行規(guī)模的50%。根據(jù)監(jiān)管部門的要求，保險機(jī)構(gòu)投資不動產(chǎn)限于商業(yè)不動產(chǎn)、辦公不動產(chǎn)、與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等不動產(chǎn)及自用性不動產(chǎn)，不能投資商業(yè)住宅，不能直接參與房地產(chǎn)開發(fā)，不能投資、設(shè)立房地產(chǎn)企業(yè)。因此，我國保險資金投資不動產(chǎn)范圍較窄，約束較多，限制了保險公司的長久發(fā)展。

我國的保險資金在投資理念上，還沒有建立以穩(wěn)健投資和長期投資為核心的理念；在技術(shù)上，運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的方法尚不夠成熟；在投資實(shí)踐中，對市場形勢的把握和判斷亟待提高；在控制風(fēng)險上，還需進(jìn)一步掌握風(fēng)險識別及計(jì)量的技術(shù)方法。

保險業(yè)在發(fā)達(dá)國家歷史悠久，成為國民經(jīng)濟(jì)非常重要的產(chǎn)業(yè)，在保險資金的投資方面積累了先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，很值得我國借鑒。目前，我國保險資金投資還處于初始階段，管理方式和資金投資模式都需完善，將西方發(fā)達(dá)國家保險資金投資的成功經(jīng)驗(yàn)加以借鑒，有助于保險公司的良性發(fā)展。

二、發(fā)達(dá)國家保險資金投資不動產(chǎn)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)

（一）直接投資和間接投資相結(jié)合

在發(fā)達(dá)國家中，不動產(chǎn)投資是保險資金投資的重要方式。發(fā)達(dá)國家保險資金投資組合的構(gòu)成中，都包括了直接投資和間接投資的不動產(chǎn)投資，直接投資是指保險公司直接出資購置或直接投資興建經(jīng)營性房地產(chǎn)，而間接投資是指購買房地產(chǎn)行業(yè)的債券或股票，投資不動產(chǎn)信托基金，購買商業(yè)抵押擔(dān)保證券等。其中直接投資不動產(chǎn)比例在1%～5%之間，而間接投資不動產(chǎn)比例在1%～20%之間，以此平衡投資組合收益率。早期美國最著名的摩天大樓都是人壽保險資金投資建成的。當(dāng)時是財力雄厚的保險大公司才有能力參與房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)，進(jìn)行長期、巨額投資。

（二）對保險資金投資的限制逐步減少

在發(fā)達(dá)國家，對于保險資金的監(jiān)管層面，為了確保保險資金的安全性，控制投資風(fēng)險，以保障投保人的利益，對保險資金投資不動產(chǎn)也作了相應(yīng)的約束。如德國、日本及新加坡等國家對保險資金投資不動產(chǎn)的資金限制在總資金的10%～20%之間，同時還有其他監(jiān)管要求。但隨著保險規(guī)模、保費(fèi)收入的不斷擴(kuò)大，對保險資金投資的限制逐步減少，尤其對投資比例的上限不斷放寬。又如在英國，對于保險資金投資范圍和投資比例方面的限制很少。

（三）以間接投資為主，直接投資為輔

保險資金投資不動產(chǎn)過程中，投資行為的核心是符合資產(chǎn)負(fù)債匹配的原則。巨額保險資金進(jìn)入銀行存款、國債等短期投資渠道，會形成資產(chǎn)負(fù)債期限的不匹配。而不動產(chǎn)作為長期投資，有助于滿足保險資金的期限匹配。在對保險資金投資的限制逐步減少的過程中，發(fā)達(dá)國家對保險資金投資不動產(chǎn)，主要是間接投資，直接投資的比例在不斷縮小。

三、保險資金投資不動產(chǎn)的國際經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）鼓勵和吸引保險資金等社會資金積極投資保障房建設(shè)

發(fā)達(dá)國家?guī)资甑慕?jīng)驗(yàn)表明，政府并不適合直接投資進(jìn)行保障房建設(shè)，政府適合的角色是引導(dǎo)者，也就是說，引導(dǎo)保險資金等社會資金積極投資建設(shè)保障房，從而實(shí)現(xiàn)政府在建設(shè)保障房方面的長遠(yuǎn)目標(biāo)。

一般而言，需要政府制定相應(yīng)的激勵機(jī)制引導(dǎo)保險資金導(dǎo)向，從而增加保險資金在保障房建設(shè)中的投資。愛爾蘭、法國、丹麥、荷蘭和美國提供財政鼓勵，增加保障房投資；有的國家利用土地規(guī)劃體系引導(dǎo)市場行為，為保障房建設(shè)創(chuàng)造機(jī)會，這在美國、英國、法國、加拿大、愛爾蘭及荷蘭的部分地區(qū)已經(jīng)實(shí)踐。

（二）不斷拓寬保險資金投資的渠道

從發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)來看，放寬保險資金投資渠道、提高保險資金投資收益率是我國的必然選擇。我國作為發(fā)展中國家，一定要制度先行，確定路徑，再強(qiáng)化管理。不能等到大量風(fēng)險接連出現(xiàn)后，再加以防范，一定將保險資金投資的渠道與監(jiān)管及風(fēng)險防范緊密結(jié)合起來，才能保障保險公司的可持續(xù)發(fā)展。與西方發(fā)達(dá)國家保險資金投資的監(jiān)管環(huán)境相比，我國保險資金的監(jiān)管環(huán)境比較嚴(yán)緊，是我國保險資金投資收益率較低的重要原因之一。因此，保監(jiān)會應(yīng)該在保證保險資金投資安全性的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步放寬保險資金的投資渠道和投資比例。監(jiān)管部門在制定政策的時候， 可以召開專題研討會、專題聽證會，以便聽取不同有益的意見，提高認(rèn)識，強(qiáng)化理解，增強(qiáng)制定監(jiān)管政策的合理性及科學(xué)性。

（三）積極引導(dǎo)形成政府、保險公司合作共建的良好局面

具有大量資金的保險公司具有較強(qiáng)的競爭力。因此，通過完善相關(guān)的制度，引導(dǎo)保險資金介入不動產(chǎn)已具備相應(yīng)的條件。為此，政府應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)：一是完善相關(guān)法律法規(guī)，尤其健全我國投資方面的法律法規(guī)，使其與時俱進(jìn)；二是制定科學(xué)的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，為保險資金進(jìn)行不動產(chǎn)投資打下良好基礎(chǔ)；三是制定相應(yīng)的優(yōu)惠政策。目前保險資金正在嘗試投資保障房建設(shè)，但可能由于收益率偏低，保險公司投資的積極性不高。因此，政府應(yīng)在原有的土地劃撥等政策外，還需加大力度制定稅收減免政策。

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（作者單位：沈陽工程學(xué)院管理學(xué)院）