油價暴跌的陰謀和陽謀

2008年7月，國際油價創(chuàng)下每桶147美元的歷史紀(jì)錄，隨即連續(xù)下跌，在當(dāng)年12月降至30美元左右，全球石油行業(yè)陷入恐慌。

2014年7月，國際油價從110美元左右迅速下跌，12月11日，WTI跌破60美元，幾乎腰斬，至五年以來的最低點(diǎn)，難道2008年的行情正在重演？

在本輪油價暴跌過程中，OPEC作為全球主要的原油供給力量，至今仍然堅持每日供應(yīng)3000萬桶，其中堅力量沙特更是幾次表態(tài)不會減產(chǎn)，擊垮了人們對油價迅速回升的預(yù)期。多數(shù)市場咨詢機(jī)構(gòu)認(rèn)為，油價會繼續(xù)下跌。

原油市場供過于求

今年，在全球原油供需和國際能源格局未發(fā)生突變的情況下，油價卻在短期內(nèi)暴跌，一時間陰謀論滿天飛，而沙特正處于各種陰謀漩渦的中心。目前比較流行的陰謀論主要有兩個版本。一是沙特和美國聯(lián)手打壓油價大幅減少俄羅斯的石油收入;二是沙特和俄羅斯聯(lián)手壓低油價迫使美國頁巖油生產(chǎn)商退出市場。這兩個版本都可看作是三個產(chǎn)油大國搶奪市場份額的內(nèi)訌。

從目前的效果來看，沙特的財政收支從盈余變成了赤字，美國新閑置的油井?dāng)?shù)量創(chuàng)下近兩年來最高，不少油公司已準(zhǔn)備降低資本支出20%以上，而俄羅斯年內(nèi)可能因油價下跌遭受900億-1000億美元的損失，今年盧布大幅貶值，俄羅斯經(jīng)濟(jì)預(yù)計在2015年陷入衰退。據(jù)此，暫時難以看出三國中誰會從這種“殺敵一千自損八百”的陰謀中獲利，倒是石油進(jìn)口大國們盡享漁翁之利。

沙特多年來一直是最重要的原油生產(chǎn)國和出口國之一，在OPEC和中東地區(qū)都有較大的話語權(quán)，一舉一動對全球原油市場都會產(chǎn)生重大影響。沙特的不限產(chǎn)當(dāng)然不會是心血來潮的任性，也不僅是短期陰謀，這一行為更應(yīng)該是對全球石油行業(yè)中長期發(fā)展態(tài)勢深思熟慮后的戰(zhàn)略謀劃，這也是沙特能說服OPEC成員一致行動不限產(chǎn)的原因。

就中期而言，可從基本面和原油金融兩個方面考慮。根據(jù)BP的研究數(shù)據(jù)，從1970年開始，全球原油產(chǎn)能始終大于實(shí)際需求。當(dāng)前在全球經(jīng)濟(jì)前景不振的背景下，一方面，經(jīng)合組織的原油消費(fèi)需求下滑，同時日本、歐洲的經(jīng)濟(jì)停滯和中國經(jīng)濟(jì)增速放緩使得全球原油消費(fèi)增速也將放緩。

IEA在12月發(fā)布的月報中將2015年全球石油每日需求增長預(yù)估下調(diào)23萬桶至90萬桶。另一方面，全球原油產(chǎn)量穩(wěn)步增加，非OPEC產(chǎn)油國，尤其是美國的原油產(chǎn)量增長較快，使得中短期內(nèi)國際市場上原油供應(yīng)相對寬松。即便在最近的油價下跌期，部分產(chǎn)區(qū)（例如美國、伊拉克北部和利比亞等）還在增加原油供應(yīng)。此外，在過去兩年中，中東北非的政治局勢動蕩、克里米亞事件等一系列地緣政治危機(jī)并沒有對原油供應(yīng)造成立竿見影的負(fù)面影響，減弱了人們對地緣沖突的恐慌。這些因素對全球油價上漲，特別是對油價持續(xù)上漲的預(yù)期產(chǎn)生了相當(dāng)大的抑制作用?？傮w來看，中短期內(nèi)全球原油市場供過于求的局面已經(jīng)確立。

在此局勢下，如果OPEC限產(chǎn)，對油價的走勢可能不會達(dá)到預(yù)期的穩(wěn)定或推高效果，反而會將固有的市場份額讓給其他產(chǎn)油大國，從整體上損害OPEC的利益，進(jìn)而迫使OPEC各成員國爭搶市場份額，破壞OPEC的內(nèi)部合作關(guān)系，甚至?xí)?dǎo)致OPEC分裂。一旦如此，現(xiàn)在的OPEC成員國將失去對全球原油市場的影響力，在石油經(jīng)濟(jì)、地緣政治、社會管理等各方面陷入被動和不利。

投機(jī)資本被清退

原油已不只是普通的資源類商品，更是可用于投資和投機(jī)的金融商品，其價格并不能準(zhǔn)確反映實(shí)際供求狀況。即便基本面并沒有發(fā)生顯著變化，消費(fèi)增加、匯率變化、地緣政治、自然災(zāi)害等都可能成為投機(jī)和炒作的理由。

有數(shù)據(jù)研究顯示，每桶油價上漲的10美元中，投機(jī)炒作因素就占6美元至8美元。而作為世界范圍內(nèi)各種貿(mào)易結(jié)算的基礎(chǔ)貨幣，美元走勢與國際油價的波動趨勢也密切相關(guān)，原油價格波動往往與美元指數(shù)反向波動。2013年下半年以來，美聯(lián)儲采取了極度寬松的貨幣政策，導(dǎo)致美元在世界范圍內(nèi)的流動性過剩，對推高油價起到了重要作用。

今年下半年起，原油市場上的投機(jī)行為受到了有效抑制。首先，美國推出的《沃爾克規(guī)則》于7月生效，禁止銀行機(jī)構(gòu)從事大多數(shù)自營交易，限制銀行機(jī)構(gòu)投資對沖基金和私募股權(quán)基金，對重大交易的內(nèi)部合規(guī)約束也更加嚴(yán)格。6月份摩根士丹利全面退出現(xiàn)貨原油市場，其長期以來保持的華爾街最大現(xiàn)貨石油交易商地位宣告終結(jié)，包括摩根大通、德意志銀行、高盛和巴克萊銀行在內(nèi)的多家大型投行也開始削減大宗商品交易甚至退出部分大宗商品市場。

美聯(lián)儲宣布10月退出QE，導(dǎo)致美國國內(nèi)貨幣供給下降，美元指數(shù)飆升至四年來最高點(diǎn)。這兩項措施使得國際金融投機(jī)資本大量撤出原油市場，對油價的打壓效果非常顯著。這也是今年7月至10月間市場對油價持續(xù)小幅下跌并未給予重視的主要原因。

在過去的兩年里，已有行業(yè)分析師通過技術(shù)分析（而非考慮陰謀）判斷出今年油價會下跌，甚至已經(jīng)有了應(yīng)對暴跌的心理準(zhǔn)備。原油已是全球化的商品，原油市場的體量、流動性、價格機(jī)制和競爭機(jī)制都十分成熟，原油市場根本不是一國或幾國之力可以控制的。也許正是基于對原油市場的充分認(rèn)識，沙特才會“任性地”讓市場來決定價格，借市場之手打擊桶油成本較高的競爭者，保住甚至擴(kuò)大自己的市場份額。從這一點(diǎn)來考慮，沙特玩的是陽謀而不是陰謀。

油價暴跌打擊了天然氣

從長期來看，替代能源的出現(xiàn)和快速發(fā)展將大大削弱石油在一次能源的主導(dǎo)地位，推動新時期的全球能源大轉(zhuǎn)型。沙特這類經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、國民收入極度依賴原油出口的產(chǎn)油大國，必然會隨著石油“退位”而風(fēng)光不再。

對于產(chǎn)油國而言，未來如果爆發(fā)石油危機(jī)，將不再是供給不足的問題，而是對石油產(chǎn)品的需求不足。石油退出歷史舞臺一定不是因為石油的枯竭，而是因為有了更經(jīng)濟(jì)的替代能源和更有效率的能源利用方式。

沙特這樣的產(chǎn)油國當(dāng)然希望延緩石油的退出，給自己多留些經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時間、多得些石油收入。因此，沙特的“任性”似乎還應(yīng)該有更深一層的用意，并不限于打擊其他產(chǎn)油國，還要作為原油地位的維護(hù)者打擊替代能源。

目前在各類一次能源中，天然氣對石油的替代性最強(qiáng)。過去十幾年全球天然氣的儲采比一直都大于一，供應(yīng)充足，美國頁巖氣革命更是改變了全球天然氣供求的格局。長期處于80美元/桶以上的油價和采氣技術(shù)的進(jìn)步也給了天然氣行業(yè)發(fā)展的空間。而且無論是氣態(tài)（供暖、發(fā)電、CNG車）還是液態(tài)（LNG車）的使用，天然氣對于消費(fèi)者而言都很方便。因此，天然氣在消費(fèi)的成本和可用性上對于其他替代能源具有綜合優(yōu)勢。BP預(yù)計從總體上看，到2030年，天然氣可能同煤炭和石油分庭抗禮。

不僅如此，天然氣比煤和石油更加潔凈。在低碳生活漸漸成為人們自覺追求的生活方式后，天然氣消費(fèi)已經(jīng)越來越為人們所接受、習(xí)慣。國際能源署也認(rèn)為天然氣黃金時代已經(jīng)到來。

但是，此輪油價暴跌已經(jīng)使天然氣的經(jīng)濟(jì)性受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。自今年初以來，亞洲LNG現(xiàn)貨價格已經(jīng)下跌逾一半。根據(jù)對分析師和咨詢顧問的調(diào)查，由于天然氣市場進(jìn)入了供應(yīng)過剩時期以及受到油價下跌的影響，2015年亞洲LNG價格預(yù)計將下跌至多30%。油價暴跌已經(jīng)有效的打壓了天然氣價，間接打擊了天然氣生產(chǎn)者。

替代能源亦遭打擊

隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，全球能源消費(fèi)電氣化趨勢明顯，電能作為二次能源，將在終端能源消費(fèi)中逐步替代一次能源。根據(jù)IEA的數(shù)據(jù)，過去40年里，世界主要國家電能占終端能源消費(fèi)比重穩(wěn)步上升。?？松梨谠凇?040年能源展望》中預(yù)計，30年后，全球電力增長率將超85%。

電動車的發(fā)展進(jìn)一步擴(kuò)大了電能的應(yīng)用領(lǐng)域，已經(jīng)開始威脅石油在交通運(yùn)輸能源中的統(tǒng)治地位。一旦動力電池技術(shù)獲得重大突破，石油將無法繼續(xù)主導(dǎo)由車輪帶動的工業(yè)文明。

電將成為一個競爭的平臺，生物質(zhì)能、光伏太陽能、風(fēng)能、地?zé)崮艿刃履茉磳⒑退?、核能以及石油一樣，在這個平臺上比較能源轉(zhuǎn)化效率、污染排放程度、經(jīng)濟(jì)成本。這必將帶來能源系統(tǒng)的重大轉(zhuǎn)型。

但是，由于關(guān)鍵技術(shù)的突破尚不可見、配套設(shè)施建設(shè)以及能源利用方式的改變尚需時日，替代能源在石油的應(yīng)用領(lǐng)域還不具備成本優(yōu)勢，發(fā)展需要依靠非市場化干預(yù)，例如政府的大額補(bǔ)貼。如果油價在低位運(yùn)行，替代能源的發(fā)展必然更為艱難。

從短期的陰謀論、中期的順應(yīng)市場陽謀和長期的打擊替代能源戰(zhàn)略三個層次的分析，可以看出沙特的“任性”應(yīng)該是受到多因素驅(qū)動，而不是為了實(shí)現(xiàn)某個單一目標(biāo)。在沙特的石油收入遭受重大損失的同時，其競爭者們也被拖下了苦海，這是一種多輸?shù)木置?。但只要沙特認(rèn)為自己不是最先倒下的，最終也許還會在能源行業(yè)重新洗牌后獲利，自然就會“任性”一把。

在市場中，多輸策略（相對于多贏策略而言）也不失為一種有效的競爭手段。不過，這種策略獲得成效的前提是技術(shù)不變，沙特的底氣在于本國原油資源優(yōu)勢。一旦科技發(fā)生突變，對于原油資源優(yōu)勢的依賴很可能成為沙特發(fā)展的桎梏，甚至威脅到生存?；肌昂商m病”的國家和地區(qū)在歷史上并不鮮見。

對于中國這樣的原油進(jìn)口大國而言，油價下跌可以節(jié)約進(jìn)口成本，降低保障能源供給的難度。當(dāng)前中國也在大量購進(jìn)便宜的原油，提高儲備。但是在享受低油價的同時，不能偏安一時。儲備再多也只能解一時之急，科技進(jìn)步才是重中之重。只有科技的發(fā)展才能減輕對能源資源的依賴，才能更好地保障能源安全。

作者為中海油能源經(jīng)濟(jì)研究院研究員