新興市場進入新常態(tài)

2014年是全球經(jīng)濟和金融危機后的第六個年頭，世界大型企業(yè)研究會（The Conference Board）預(yù)測2015年全球經(jīng)濟增長約為3.4%，略好于2014年。而在下一個十年里，預(yù)計2020年至2025年，世界經(jīng)濟的年度趨勢增長率為2.7%。

世界經(jīng)濟不會再次跌落“懸崖”，但政策制定者和企業(yè)界所面臨的挑戰(zhàn)依然是巨大的。按人均GDP測算，3%的全球經(jīng)濟增長率僅能維持未來十年人們生活水平2%左右的提高。對成熟經(jīng)濟體來說，日子也許將就過得下去;但是，對于新興經(jīng)濟體中不斷壯大的中產(chǎn)階層和全球范圍內(nèi)不斷增加的老齡人口而言，如此緩慢的增長能否有效滿足他們對住房、教育、衛(wèi)生保健、環(huán)境和安全保障的需求，是需要畫個問號的。

到2025年，全球經(jīng)濟至少需要達到年平均3.5%到4%的增長，才能有效支撐80億人口的迥然各異的需求。

發(fā)現(xiàn)復(fù)蘇的“綠芽”"

如果說在2013年末，我們還為看到全球經(jīng)濟復(fù)蘇的些許動力和跡象而慶幸并懷有希望，在2014年末，我們只能是一聲嘆息。除了年初的一些良好開端，2014年，世界經(jīng)濟的增長并沒有較大幅度逾越3%的增長區(qū)間。

值得注意的是，幾個新興經(jīng)濟體國家的經(jīng)濟增長遠低于預(yù)測。有些國家如印度和墨西哥雖然取得了積極增長，尚不足以抵消其他國家經(jīng)濟增長的下滑。中國對經(jīng)濟的微刺激措施所激發(fā)的增長僅僅略微高于我們的預(yù)測，但從潛在的增長趨勢來看，中國經(jīng)濟正處于“軟性下降”的通道之中，出臺這樣的微刺激措施有可能弊大于利。

2014年，另一個更讓人擔(dān)憂的問題就是，世界范圍內(nèi)政治緊張局勢的加劇。目前盤旋在歐洲東部、中東、西亞和南中國海的多種復(fù)雜局面以及它們在地緣政治上的紐帶和關(guān)系催生了更多的不確定性，并已經(jīng)影響到一些企業(yè)界和公眾的信心，而西非Ebola疫情的擴大化更加劇了這種不確定性。

一直以來，絕大多數(shù)預(yù)測都認為成熟經(jīng)濟體在經(jīng)濟全產(chǎn)能狀態(tài)下的產(chǎn)出和實際產(chǎn)出之間還存在一個很大的缺口，由此認為經(jīng)濟仍然有復(fù)蘇的“紅利”，通過它可以將經(jīng)濟衰退時失去的彌補回來，并在短期內(nèi)得到較快的增長。

全球經(jīng)濟危機伊始至今已經(jīng)六年了，產(chǎn)出缺口似乎并沒有那么大。的確，一些復(fù)蘇是在發(fā)生，但增長潛力（即全產(chǎn)能狀態(tài)下的產(chǎn)出上限）或許也在下降。例如，在經(jīng)過多年的緩慢增長后，長期失業(yè)的勞動力或許已經(jīng)永遠退出了勞動力市場，閑置的產(chǎn)能可能被廢棄，而且，如果沒有更大的需求，新技術(shù)也將因為產(chǎn)品找不到客戶而失去其生存期限。

TCB測算成熟經(jīng)濟體的剩余產(chǎn)出缺口并不是很大，即便經(jīng)濟仍如現(xiàn)在這樣緩慢增長，產(chǎn)出缺口也將在未來幾年消失。總之，通常在一個經(jīng)濟的擴張初期所能看到的較大的復(fù)蘇紅利，即整個經(jīng)濟處在V型反彈區(qū)的局面，可能不太會出現(xiàn)。

從剩余的復(fù)蘇紅利來看，預(yù)計美國經(jīng)濟在2015年至2019年的年均增長率為2.4%，略高于2020年至2025年期間2%的趨勢增長率;歐元區(qū)的復(fù)蘇紅利要稍微大一些，預(yù)計2015年-2019的年均增長率為1.9%，高出趨勢增長率0.6個百分點;日本預(yù)計2015年-2019年增長1.4%，2020年-2025年趨勢增長率為1.1%。

有很多說法認為，新興經(jīng)濟體未來潛在的經(jīng)濟增長速度，將與本世紀(jì)最初的十年不相上下。TCB對此一直持謹慎態(tài)度。我們看到，從1999年到2005年，新興經(jīng)濟體實現(xiàn)了6.2%的年均GDP增長率;有的預(yù)測認為2006年到2014年的增長為6.3%;但到了2013年，新興經(jīng)濟體的增速已經(jīng)下降到4.9%，預(yù)計2014年的增長率為4.8%。

新興市場經(jīng)濟“簡單增長”的時代已經(jīng)結(jié)束，大多數(shù)國家正在進入一個發(fā)展新階段，只有通過提高生產(chǎn)率、實施更多的改革才有可能使未來的投資更加盈利。

從中期發(fā)展來看，一些國家經(jīng)濟還具有更快增長的潛力。例如印度有可能出現(xiàn)一個較強的增長，預(yù)計2015年-2019年的年均GDP增長可達到5.5%;而在同一時期，中國經(jīng)濟的增長將出現(xiàn)顯著下降，預(yù)計年均GDP增長為5.5%，這意味著在未來五年到六年，印度的經(jīng)濟增長或?qū)⑴c中國持平。因此，企業(yè)界應(yīng)考慮需求的放緩趨勢，對其在新興市場的商業(yè)計劃做現(xiàn)實調(diào)整。與此同時，企業(yè)如果更多地關(guān)注收入增長、推出新產(chǎn)品和新服務(wù)、堅持不懈地追求創(chuàng)新和發(fā)展新技術(shù)，將有助于保持盈利。

發(fā)掘新的增長動力

也有一些積極的信號。最近幾個月，我們已經(jīng)看到美國經(jīng)濟有可能回到金融危機前的“舊常態(tài)”，增長率從2%-2.5%的區(qū)間向2.5%-3.%的區(qū)間發(fā)展。而且，我們對日本和歐元區(qū)2015年-2019年的增長預(yù)測也比其他機構(gòu)要略顯樂觀。但是，由于新興市場的增長比過去20年明顯放緩，全球經(jīng)濟可能看上去或令人感覺像是上世紀(jì)80年代，而不是像21世紀(jì)或上世紀(jì)90年代。

為什么會這樣說呢？回望一下歷史是有裨益的。2008年-2009年的衰退，是成熟經(jīng)濟體自工業(yè)革命以來所遭遇的和平時期第二大衰退。但是成熟經(jīng)濟體受到重創(chuàng)只是畫面中暗淡的那一部分，新興經(jīng)濟體參與進來的救援無疑給畫面抹了一筆亮色。其實，從上世紀(jì)90年代末期直到最近，全球經(jīng)濟的增長主要是由于新興經(jīng)濟體的推動。

新興經(jīng)濟體對全球經(jīng)濟增長的貢獻仍將繼續(xù)，而且將仍然比成熟經(jīng)濟體有更快的增長，但與此同時，也出現(xiàn)了明顯的下滑軌跡。我們應(yīng)該認識到， 過去的成功并不是未來的保障。年平均3%左右的全球經(jīng)濟增長率，使得下一個十年可能更像是上世紀(jì)80年代，即溫和的增長時期，在這一時期，成熟經(jīng)濟體所經(jīng)歷的結(jié)構(gòu)性變革促成了從“二戰(zhàn)”后的“黃金年代”到一個以服務(wù)和創(chuàng)新推動的新紀(jì)元的轉(zhuǎn)型。許多新興經(jīng)濟體國家現(xiàn)在也面臨著同樣的挑戰(zhàn)。

以歷史為借鑒，我們或許會看到未來發(fā)展的一線生機。上世紀(jì)80年代是一個通過改革為90年代的技術(shù)繁榮創(chuàng)造空間的時代，特別是在信息通訊技術(shù)領(lǐng)域，包括互聯(lián)網(wǎng)的興起和移動技術(shù)的出現(xiàn)。那些認為當(dāng)今技術(shù)已經(jīng)到頭并將不再推動增長的說法是不合理的。我們不應(yīng)在燈塔下逡巡于過去的成功，而應(yīng)去尋找燈光之外未來的機遇。

毋庸置疑，企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略需著眼于未來十年產(chǎn)生深遠影響的確定性因素。這些確定性因素存在于勞動力市場、投資和生產(chǎn)率領(lǐng)域。

首先，勞動力供給將放緩。世界人口增長將逐漸下降，年增長率從今天的1.2%下降到下一個十年的不足1%的速度，其中，成熟經(jīng)濟體的人口下降將更為顯著。實際上，由于“二戰(zhàn)”后期嬰兒潮出生的人大多數(shù)已經(jīng)年滿65歲，出現(xiàn)了規(guī)模性退休，整個成熟經(jīng)濟體內(nèi)工作年齡人口的增長近來已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑，這一過程將持續(xù)10年至15年。

更令人出乎意料的情況發(fā)生在新興經(jīng)濟體，曾經(jīng)為其發(fā)展提供重要人口紅利的年輕人口的增長也開始顯著下降。不久的將來，全球?qū)⒉坏貌幻鎸乐氐膭趧恿Χ倘眴栴}，這不僅僅限于那些需要技能的職業(yè)。因此，政府和企業(yè)應(yīng)未雨綢繆，為勞動力短缺的經(jīng)濟環(huán)境做準(zhǔn)備，比如改革培訓(xùn)規(guī)劃、發(fā)展適宜于年長勞動者的工作，以及采用其他策略留住有技能的員工等。

其次，生產(chǎn)率下降。不斷增長的勞動力需求因生產(chǎn)率增長的下降而加劇。成熟經(jīng)濟體的生產(chǎn)率增長已經(jīng)持續(xù)下滑了十多年，說明這并不是簡單由經(jīng)濟衰退而引致的問題。我們有理由相信，上世紀(jì)末的技術(shù)繁榮，帶給上世紀(jì)90年代中期到本世紀(jì)初的增長紅利正在逐漸消失。需求疲軟的環(huán)境不利于創(chuàng)新，因此會影響生產(chǎn)率的增長;還有一些更為基本的因素也在阻礙生產(chǎn)率的提速，比如勞動力市場和教育領(lǐng)域缺乏改革、對金融市場的限制、全球化進程的減速、不斷加劇的工資和收入差距等，這些問題都在約束對生產(chǎn)性資產(chǎn)的投入，限制了新一輪的生產(chǎn)率提速。

政府需要加大改革的力度、廣度和深度，企業(yè)需要為由于改革而帶來的干擾做準(zhǔn)備，畢竟，相較于那些因不進行改革而引發(fā)的政治和經(jīng)濟危機所帶來的干擾，這些“有計劃”的干擾更有可預(yù)見性。

再次，對技術(shù)和創(chuàng)新缺乏投資阻礙經(jīng)濟的增長。自危機以來，成熟經(jīng)濟體對生產(chǎn)性資源如機器和設(shè)備的投資恢復(fù)緩慢。為避免經(jīng)濟陷于“長期停滯”，有些人認為有必要通過投資更多的公共設(shè)施來吸引新的民間投資。但是，許多成熟經(jīng)濟體國家的政府財政仍然虛弱，因此對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的長期承諾在短期內(nèi)不會兌現(xiàn)。其他建議如投資減稅政策、海外利潤免稅期、對中小企業(yè)的投資基金等等，都因效果甚微而被詬病。同時，在一些新興經(jīng)濟體，結(jié)構(gòu)性投資通過微刺激計劃不斷加強，但有研究結(jié)果顯示，這些投資的回報率正在大幅下降。

未來的經(jīng)濟發(fā)展趨勢要求我們培養(yǎng)和發(fā)展更具效率的勞動力大軍，對知識性資產(chǎn)的投資雖然需要長期的投入和承諾，但卻可能是有效的。應(yīng)投資那些促進生產(chǎn)力發(fā)展的源泉，包括知識性資產(chǎn)，如研發(fā)、設(shè)計、金融創(chuàng)新、勞動力培訓(xùn)、商業(yè)流程提高、營銷和品牌以及日趨重要的大數(shù)據(jù)庫的創(chuàng)建等。

同時，TCB近期通過一系列情景模擬研究，描繪全球經(jīng)濟未來可能發(fā)展的各種軌道，包括那些可以避免經(jīng)濟陷入長期滯脹的路徑。比如，對金融市場的改革，最終將引領(lǐng)金融機構(gòu)回歸到對實體經(jīng)濟融資的軌道上。而技術(shù)變革和創(chuàng)新將是未來增長的源泉。

作者為世界大型企業(yè)研究會執(zhí)行副總裁及首席經(jīng)濟學(xué)家，夏潔對此文亦有貢獻