2015：盧布風(fēng)暴轉(zhuǎn)折關(guān)鍵年

12月15日和16日，盧布在兩日內(nèi)累計(jì)暴跌25%，盡管各方對(duì)俄羅斯的救市能力做出不同判斷，但一致結(jié)論是：普京這次真的攤上大事兒了。

人們依稀記得普京在年初與自己的經(jīng)濟(jì)顧問們討論是否可以抵擋得住因接收克里米亞而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)，顧問們紛紛自信地表示：可以！于是普京出手了。當(dāng)危機(jī)真的來(lái)臨時(shí)，俄羅斯內(nèi)部亂作一團(tuán)。在今年連續(xù)加息五次的基礎(chǔ)上，俄羅斯央行于12月15日深夜再次宣布緊急加息650個(gè)基點(diǎn)，將關(guān)鍵利率提高至17%——這是一個(gè)無(wú)法維持俄羅斯經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的利率。

此舉進(jìn)一步加劇了俄羅斯普通民眾對(duì)危機(jī)的悲觀預(yù)期，開始瘋狂地將手中的盧布置換為各種可以保值的實(shí)物。

俄羅斯的政府內(nèi)部也開始出現(xiàn)信任危機(jī)。俄羅斯國(guó)家杜馬經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)主席葉甫根尼·費(fèi)奧多羅夫公開在媒體上稱俄羅斯央行是“國(guó)家的敵人”，在費(fèi)奧多羅夫的要求下，總檢察院開始對(duì)央行的某些行為展開調(diào)查。

反對(duì)黨“亞博盧”黨的創(chuàng)始人格里戈里·亞夫林斯基甚至呼吁，在目前的經(jīng)濟(jì)情況下必須更換政府或者改組政府經(jīng)濟(jì)部門領(lǐng)導(dǎo)班子。

雖然由于俄羅斯央行和政府的強(qiáng)力干預(yù)，盧布已經(jīng)在年末暫時(shí)企穩(wěn)，但造成盧布下跌的客觀因素早已形成，盧布風(fēng)暴還遠(yuǎn)未結(jié)束。

多管齊下保衛(wèi)盧布

有消息稱，俄羅斯央行在15日當(dāng)天使用了近20億美元的外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，但仍然無(wú)法消弭市場(chǎng)的恐慌心理。在此前一周，俄羅斯央行已經(jīng)動(dòng)用了價(jià)值43億美元的黃金儲(chǔ)備支持盧布匯率。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月1日，俄羅斯的外匯儲(chǔ)備總額約為3610億美元，比上年同期減少了20%，為2009年以來(lái)的最低水平，其中包括了黃金、IMF的特別提款權(quán)以及通過石油暴利稅積攢起來(lái)的國(guó)家財(cái)富基金和儲(chǔ)備基金。

就在外界紛紛猜測(cè)俄羅斯是否會(huì)繼續(xù)動(dòng)用黃金儲(chǔ)備來(lái)保衛(wèi)盧布時(shí)，普京在18日的年度記者招待會(huì)上對(duì)全世界宣稱俄羅斯“不會(huì)浪費(fèi)外匯儲(chǔ)備來(lái)保衛(wèi)盧布匯率”。俄羅斯央行19日的數(shù)據(jù)也顯示，其黃金儲(chǔ)備已經(jīng)從12月初的1169噸增加為1188噸，繼續(xù)保持在全球第五的位置。

為了確保外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性，總理梅德韋杰夫要求俄羅斯國(guó)有大型出口企業(yè)出售手中大部分出口所得外匯，基本能夠保證俄羅斯每日外匯交易額的25%到30%。

另一方面，普京在與俄羅斯各大商業(yè)巨頭的年底座談會(huì)上再次提出了“大赦灰色資本”的話題。在12月4日發(fā)表的年度國(guó)情咨文中，普京著重提出了對(duì)所有返回俄羅斯的資本實(shí)行特赦的建議，對(duì)接下來(lái)所有在俄羅斯注冊(cè)成立公司的資本，俄羅斯當(dāng)局保證不會(huì)對(duì)其資金來(lái)源、獲得資金的方式以及離岸前是否完稅等進(jìn)行追查。

自從俄羅斯接納克里米亞引爆與西方國(guó)家之間的緊張關(guān)系后，俄羅斯全年的外逃資本預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到1280億美元，幾乎相當(dāng)于俄羅斯在2015年全年所需償還的外債規(guī)模。歐盟國(guó)家對(duì)俄羅斯金融領(lǐng)域的制裁，使得俄羅斯的大型國(guó)企很難再獲得外部融資，因此，普京開始病急亂投醫(yī)。

12月16日，此前因涉嫌洗錢而遭到軟禁的俄羅斯最大私企之一“系統(tǒng)”公司董事長(zhǎng)葉夫圖申科夫獲釋，并被普京邀請(qǐng)到企業(yè)家座談會(huì)上一起“喝茶”。有分析稱，普京此舉倒與赦免無(wú)關(guān)，而是在展示對(duì)商人的控制能力。

但是，“普京的這一想法太過于天真”，紐約大學(xué)研究跨國(guó)犯罪的馬克·加萊奧蒂教授認(rèn)為，在俄羅斯低稅率的環(huán)境下每年仍然有大量資本出逃，首要原因是人們對(duì)于體制的不信任，總統(tǒng)的一句保證不可能改變這一狀況。相反，普京的赦免提議證明了克里姆林宮在緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困局面前的確找不到更好的辦法。

另一方面，這部分可以自由選擇進(jìn)出俄羅斯的資本流向本身就代表著對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，它們不可能成為解救俄羅斯經(jīng)濟(jì)于水火的主動(dòng)變量。

在11月發(fā)布的2015年-2017年貨幣政策報(bào)告中，俄羅斯央行將俄羅斯2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從年初的3%下調(diào)為0.3%，2015年的增長(zhǎng)為零。而經(jīng)濟(jì)發(fā)展部更為悲觀地預(yù)測(cè)2015年俄羅斯經(jīng)濟(jì)將萎縮0.8%。

隨著歐美國(guó)家和俄羅斯將先后迎來(lái)自己的圣誕節(jié)，俄羅斯政府的救市行動(dòng)取得了一定成功，曾一度跌破80∶1的盧布兌美元的匯率也暫時(shí)企穩(wěn)在55∶1左右的水平。

然而誰(shuí)也無(wú)法斷言盧布匯率在明年一季度的走向。俄羅斯的企業(yè)，主要是銀行和大型國(guó)企，明年將面臨約1300億美元的到期債務(wù)，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪認(rèn)為，雖然俄羅斯完全有能力償還這些債務(wù)，但是俄羅斯的財(cái)政收入會(huì)隨著油價(jià)在低位徘徊而進(jìn)一步減少。

俄羅斯天然氣工業(yè)銀行的駐北京首席代表高羅德賓娜·尼娜對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，俄羅斯業(yè)界普遍預(yù)計(jì)明年國(guó)際油價(jià)將維持在65美元/桶-68美元/桶的水平，以此水平計(jì)算，俄羅斯全部的外匯儲(chǔ)備僅夠使用兩年的時(shí)間，保證俄羅斯的政府和企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)違約的情況。

外界普遍認(rèn)為，只有油價(jià)維持在100美元/桶以上，俄羅斯才能維持財(cái)政的收支平衡。在10月底剛剛通過的俄羅斯聯(lián)邦2015年-2017年財(cái)政預(yù)算案中，其假定的2015年-2017年油價(jià)就是100美元/桶。

俄羅斯財(cái)政部在12月26日給出了最為悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。其計(jì)算結(jié)果顯示，未來(lái)三年油價(jià)平均水平分別為每桶60美元、65美元和70美元。在此基礎(chǔ)上，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將在2015年萎縮4%，而且明年的財(cái)政赤字將達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的4.9%，為近年來(lái)的最嚴(yán)重水平。

貨幣政策反應(yīng)滯后

普京試圖將造成當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困境的責(zé)任全部推諉到西方對(duì)俄羅斯的制裁，將其描述成是以美國(guó)為首的西方盟國(guó)顛覆俄羅斯現(xiàn)政權(quán)的陰謀，借此來(lái)保持在國(guó)內(nèi)的高支持率?！皩?duì)于一些歐洲國(guó)家來(lái)說，愛國(guó)主義是奢侈品，但是對(duì)于俄羅斯人來(lái)說卻是必需品?！逼站┰谄鋰?guó)情咨文中煽情地描述道。

普京如今在俄羅斯人當(dāng)中到底有多受歡迎？有觀察家注意到，在俄羅斯知識(shí)分子們的聚會(huì)上，大家又開始自發(fā)地為普京舉杯共飲。向來(lái)挑剔、桀驁的俄羅斯知識(shí)群體為上一個(gè)最高領(lǐng)導(dǎo)人的健康而舉杯祝酒時(shí)，還要追溯到斯大林時(shí)期。

但是，莫斯科的政治經(jīng)濟(jì)分析家米哈伊爾·特洛依茨基對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，這樣的“幻象”會(huì)很快隨著接踵而來(lái)的經(jīng)濟(jì)麻煩而消散，“俄羅斯人已經(jīng)慢慢開始發(fā)現(xiàn)，他們又一次被政權(quán)欺騙了，恐慌心理開始蔓延。盡管人們現(xiàn)在還可以到銀行自由兌換貨幣，但是當(dāng)銀行開始因?yàn)橥鈪R短缺而限制兌換或凍結(jié)外幣賬戶的時(shí)候，情況只會(huì)變得比現(xiàn)在更糟”。

俄羅斯前財(cái)政部長(zhǎng)庫(kù)德林預(yù)計(jì)，俄羅斯明年的通貨膨脹率將達(dá)到12%至15%。

伍德羅·威爾遜中心凱南研究所近期發(fā)布的一份報(bào)告指出，盧布的此輪下跌行情早在2013年就已注定，只不過與烏克蘭危機(jī)和歐美的對(duì)俄制裁帶來(lái)的影響交織在一起，演變成了一場(chǎng)“完美風(fēng)暴”。

報(bào)告指出，從2013年二季度起，隨著國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，俄羅斯的經(jīng)常賬戶盈余開始減少，到了10月，盧布的下跌趨勢(shì)就已確立。俄羅斯經(jīng)濟(jì)和金融部門本應(yīng)從那時(shí)起開始控制對(duì)進(jìn)口貨物和服務(wù)的需求，并調(diào)整貨幣政策，但是當(dāng)時(shí)決策層沒有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在。

在這樣的情況下，俄羅斯干涉烏克蘭危機(jī)、克里米亞加入俄羅斯、馬航MH17客機(jī)被擊落以及由此而引發(fā)的歐美三輪對(duì)俄制裁措施，使得資本外逃愈演愈烈。與此同時(shí)，手上握有大量外匯的國(guó)企和金融機(jī)構(gòu)預(yù)期俄羅斯與西方不會(huì)在短期內(nèi)解除緊張關(guān)系，開始為防止自己出現(xiàn)違約而囤積外匯。

隨著油價(jià)從今年8月起繼續(xù)深度下跌，俄羅斯外匯市場(chǎng)的可兌換外匯顯著減少，同時(shí)，俄羅斯國(guó)內(nèi)許多進(jìn)口商為即將到來(lái)的新年而囤貨又增加了對(duì)外匯市場(chǎng)的需求。此外，俄羅斯企業(yè)在10月-11月期間總共有80億-90億美元的外債需要償還，到12月則有超過300億美元。因此，造成盧布匯率下跌的客觀條件在10月就已經(jīng)存在。

此外，還有一層不可忽視的心理因素。俄羅斯央行在9月初發(fā)布的一份貨幣政策改革指導(dǎo)意見中提出，為了盡快向自由浮動(dòng)匯率制過渡，央行將減少對(duì)盧布匯率的干預(yù)，只有在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的情況下才會(huì)進(jìn)行干涉。

這對(duì)市場(chǎng)參與者形成的心理暗示是：你們采取行動(dòng)要比央行更快。

因此，當(dāng)油價(jià)跌破100美元/桶時(shí)，俄羅斯的銀行家們就開始迅速囤積外匯，但銀行當(dāng)時(shí)可兌換的盧布資產(chǎn)并不多，企業(yè)和私人還沒有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)臨，銀行只有從央行尋求貸款一條途徑。在整個(gè)10月份，俄羅斯央行提供給各個(gè)銀行的盧布貸款利率僅為8%。僅僅一個(gè)月后，盧布貶值幅度達(dá)到15%，基準(zhǔn)利率已經(jīng)上調(diào)至9.5%。俄羅斯央行對(duì)市場(chǎng)變化的遲緩反應(yīng)，加劇了金融市場(chǎng)震蕩的幅度。

類似的一幕在2008年至2009年的金融危機(jī)期間也曾上演，當(dāng)時(shí)俄羅斯央行消耗了2000億美元的外匯儲(chǔ)備試圖維持盧布匯率穩(wěn)定，直到最終央行決定停止向商業(yè)銀行提供流動(dòng)性。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院俄羅斯東歐中亞研究所俄羅斯經(jīng)濟(jì)研究室主任李建民對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者指出，盡管俄羅斯經(jīng)濟(jì)分別在蘇聯(lián)時(shí)代末期和1998年金融危機(jī)時(shí)瀕臨崩潰的邊緣，皆起源于國(guó)際油價(jià)的深度下跌，但如今普京治下的俄羅斯家底比當(dāng)年要殷實(shí)得多。

具有可比性的是2008年-2009年間的危機(jī)，當(dāng)時(shí)國(guó)際油價(jià)從147美元/桶一路跌至33美元/桶，那時(shí)普京在2004年設(shè)立的穩(wěn)定基金有效地緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響，其中的國(guó)家福利金至少保障了在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間俄羅斯人的社會(huì)福利不會(huì)遭到過度削減，這對(duì)普京希望看到的“愛國(guó)主義精神”會(huì)產(chǎn)生很大幫助作用。

目前，在看不到油價(jià)何時(shí)可以企穩(wěn)回升的情況下，普京只能寄希望于歐盟盡快取消對(duì)俄制裁，以避免債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。米哈伊爾指出，目前俄羅斯對(duì)歐盟的唯一一項(xiàng)反制裁措施就是限制歐洲進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品、原料和食品。該措施的初衷在于迫使歐盟各國(guó)游說力量強(qiáng)大的農(nóng)產(chǎn)品出口商對(duì)各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人施壓，達(dá)到取消制裁的目的。

凱南研究所的報(bào)告也指出，如果歐盟的制裁措施不取消，會(huì)導(dǎo)致俄羅斯的能源生產(chǎn)領(lǐng)域嚴(yán)重缺乏投資，俄羅斯的工業(yè)產(chǎn)出會(huì)在2015年中期陷入停滯，如果情況得不到改善，俄羅斯工業(yè)領(lǐng)域?qū)⒃?016年陷入全面衰退。

德國(guó)外長(zhǎng)施泰因邁爾在接受媒體采訪時(shí)看到了危機(jī)所在，“如果歐盟不取消制裁的話，俄羅斯將陷入混亂。如果事態(tài)發(fā)展到這一步，對(duì)我們也沒有好處?！钡堑聡?guó)政府發(fā)言人克里斯蒂娜·維爾茨很快站出來(lái)澄清說，歐盟國(guó)家目前還不會(huì)討論是否取消對(duì)俄制裁一事。

歐盟駐俄羅斯商會(huì)的首席執(zhí)行官弗蘭克·紹夫?qū)Α敦?cái)經(jīng)》記者表示，該商會(huì)作為在俄羅斯經(jīng)營(yíng)的歐洲企業(yè)家們的代表，也正積極地在歐盟成員國(guó)和俄羅斯之間進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)，最樂觀的估計(jì)是在2015年夏天，歐盟可以取消制裁措施。

然而，引發(fā)制裁的主要事實(shí)——克里米亞加入俄羅斯——并沒有在短期內(nèi)發(fā)生改變的可能，因此，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)這場(chǎng)關(guān)乎“面子”的持久戰(zhàn)會(huì)在何時(shí)收?qǐng)觥?/p>