如何看待全球失衡

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究和時(shí)裝一樣，都有潮流和時(shí)尚。最近十年，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)界的最大時(shí)尚就是全球失衡研究。能成為時(shí)尚，是因?yàn)槿蚴Ш庋芯坑绊懼蛞饬x上的重大決策，統(tǒng)領(lǐng)其他很多問題，迄今為止也沒有停止過爭論。

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家不加入時(shí)尚，就沒辦法和時(shí)代對話。李揚(yáng)和張曉晶兩位教授是兩位國內(nèi)響當(dāng)當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)學(xué)家，自然不會缺席。經(jīng)多年積淀，兩位教授關(guān)于全球失衡的新著《失衡與再平衡》近日出版。書還沒出來，就聽到一些關(guān)注和評論，好評如潮。

通讀此書，這確實(shí)是一本深刻理解全球失衡，洞察當(dāng)今全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和金融格局變化的佳作。這本書從貨幣金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)視角考察了全球失衡的歷史背景和成因，評判了金融危機(jī)爆發(fā)的原因和走向再平衡的機(jī)制和路徑。這篇小文章是針對這本書一些章節(jié)內(nèi)容的通俗版讀書札記，盼望能激起更多讀者對這本書的興趣。

一

失衡無處不在。張三把買車的錢借給李四度假，張三和李四之間存在失衡；張三把錢借給王五開工廠，張三和王五之間存在失衡。叫張三的國家犧牲了當(dāng)期的支出，把錢借給叫李四和王五的國家用，張三的一方是順差國，李四和王五的一方是逆差國，這也是失衡，學(xué)名叫“全球失衡”。

自從有了金屬貨幣和信用，國與國之間便有了借貸的可能，全球失衡便存在。國與國之間的借貸關(guān)系，就像人與人之間的借貸關(guān)系一樣，普通平常，全球失衡的歷史和國家的歷史一樣長。但從本世紀(jì)初開始，全球失衡突然成為國際學(xué)術(shù)界最受關(guān)注的熱門話題，成為政治家和技術(shù)官僚在國際會議上責(zé)難對方的話柄，何解？

凡事都有個(gè)度。這一輪順差國和逆差國的主角分別是東亞和美國。東亞國家借錢給美國不是問題。問題是美國發(fā)了瘋地從東亞國家借錢吃喝玩樂，而東亞國家不可理喻地一直借錢給美國，雙方的債務(wù)累積越來越大，大到歷史上前所未見的天文數(shù)字規(guī)模，大到有投資者擔(dān)心逆差國今后根本還不起賬，大到重要的國際學(xué)術(shù)會議無一例外地聚焦全球失衡問題。

火山終于爆發(fā)了。事情的發(fā)展總是出人意料。結(jié)局不是美國賴賬不還，不是美元的大幅貶值，更不是美國國債價(jià)格大幅跳水。美國借錢度日，其中最薄弱的環(huán)節(jié)不是美國對東亞國家的高額債務(wù)嚇跑了投資者，美國對外債務(wù)的急劇擴(kuò)張同時(shí)也延展到美國內(nèi)部債務(wù)的急劇擴(kuò)張，最終是美國內(nèi)部的債務(wù)嚇跑了投資者。投資者看不清楚美國最終能不能還錢，也看不清楚東亞國家會不會停止借錢給美國，但投資者很容易算清楚美國內(nèi)部的賬目，答案也很清楚，美國的窮人還不起錢。金融危機(jī)爆發(fā)了，而且一發(fā)不可收拾，其他國家無一例外地被卷入到這場漩渦。

金融危機(jī)是一場全世界的災(zāi)難，美國要給個(gè)說法。美聯(lián)儲主席伯南克把問題歸咎在東亞國家，認(rèn)為東亞國家把太多錢借給美國才造成了危機(jī)。別忘了，美國自打上世紀(jì)70年代以來，在絕大多數(shù)的時(shí)間里都在向不同的對象借錢度日，借錢的對象先是日本和德國，接下來是東亞的小龍和小虎，如今是中國和石油輸出國。這是一個(gè)近半個(gè)世紀(jì)都在借債度日的國家，卻在抱怨其他國家當(dāng)初不應(yīng)該借錢給它。別忘了，美國外部債務(wù)擴(kuò)張并不必然帶來內(nèi)部債務(wù)擴(kuò)張，是美聯(lián)儲的失職才把二者聯(lián)系在一起，讓內(nèi)債和外債不斷地相互強(qiáng)化，最終內(nèi)債高企引爆了金融危機(jī)。美聯(lián)儲站出來做出這樣的表態(tài)，讓其他國家情何以堪。

本書作者認(rèn)同的觀點(diǎn)是，全球失衡演變到不可收拾的地步，病根在于美元主導(dǎo)的國際貨幣體系。這不僅是本書作者的觀點(diǎn)，也是包括美國學(xué)者在內(nèi)的眾多國際知名學(xué)者都認(rèn)同的觀點(diǎn)。很難想象其他大國能像美國這樣，這么長期持續(xù)地積累逆差。美國能做到這一點(diǎn)，是因?yàn)槊涝膰H儲備貨幣地位。這是美國獨(dú)有的特權(quán)，美國借此可以向全世界透支信用。美國絲毫也沒有浪費(fèi)這個(gè)特權(quán)，為了討好國內(nèi)選民，美國的政治家們竭盡全力地把全世界的資源借來，讓選民們及時(shí)行樂，赤字以后再說。

一個(gè)巴掌拍不響，順差國也需要反省。外交是內(nèi)政的延續(xù)，外部失衡也一樣，是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲的延續(xù)。一些東亞國家優(yōu)先發(fā)展工業(yè)部門的觀念根深蒂固。為盡快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)趕超，政府采取一系列干預(yù)措施刺激經(jīng)濟(jì)資源流入工業(yè)部門，這些措施包括對外匯市場的持續(xù)干預(yù)，對各種信貸、土地等生產(chǎn)要素價(jià)格的補(bǔ)貼或者是直接的價(jià)格干預(yù)，以及遏制工業(yè)部門以外的其他部門發(fā)展的不公平競爭規(guī)則等。

干預(yù)的后果，是經(jīng)濟(jì)資源過度流入工業(yè)部門，出口和進(jìn)口替代部門過度膨脹，造成了工業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)之間的發(fā)展失衡，造成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲以及由此帶來的收入分配惡化，造成了國內(nèi)投資和儲蓄之間缺口的不斷放大。儲蓄大于投資的部分，只能借給他國使用，當(dāng)然最好就是愿意借錢的美國。這種發(fā)展模式難以為繼。逆差國遲早要放緩借錢的速度，順差國經(jīng)濟(jì)增速會隨之下降?？砍掷m(xù)貿(mào)易順差擴(kuò)張推動的經(jīng)濟(jì)增長，福利改善與經(jīng)濟(jì)增長是嚴(yán)重脫節(jié)的，喪失了經(jīng)濟(jì)增長的應(yīng)有之義。

二

全球金融危機(jī)用一種破壞性的方式，迫使順差國和逆差國做出了調(diào)整，全球失衡幅度在危機(jī)之后大大減輕。但這并不意味著失衡不需要關(guān)注了。問題本身不是失衡，而是失衡背后的諸多不合理因素，這些因素造成了資源錯(cuò)配，危害了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。

國際社會試圖從多角度彌補(bǔ)當(dāng)前國際貨幣體系的缺陷。通過超主權(quán)貨幣或者其他國際儲備貨幣替代美元的統(tǒng)治地位還遙不可期。既然近期內(nèi)不能改變美元的特權(quán)地位，真正有意義的談判重點(diǎn)就應(yīng)該是如何限制美國過度地使用這種特權(quán)，以及為順差國家減少外匯儲備意愿創(chuàng)造更好的國際環(huán)境。G20和其他重要國際會議的議程也正是朝著這個(gè)方向努力，涉及到的內(nèi)容很多，包括對系統(tǒng)性重要國家關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的參考性指南、完善對跨境資本流動的監(jiān)管、貨幣互換網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等。遺憾的是，國際談判在制度建設(shè)層面上取得的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展有限，目前的制度保障遠(yuǎn)不足以阻擋新一輪的失衡加劇和由此帶來的惡果。

真正的希望在于中國崛起。中國的重要性體現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，中國本身是重要的順差國，如果中國能推進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變對外失衡背后的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策扭曲，中國的順差規(guī)模會系統(tǒng)性下降，逆差國想再借錢都難了。其次，中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的持續(xù)提高，意味著中國在談判桌上的籌碼更多，發(fā)達(dá)國家將不得不與中國一起制定新規(guī)則。

2014年，美歐有望表現(xiàn)更好的增長勢頭，日本也會延續(xù)去年的經(jīng)濟(jì)奇跡。發(fā)達(dá)國家要放大逆差，這對于包括中國在內(nèi)的順差國家是道試題：迎接新一輪順差擴(kuò)張和由此帶來的短期繁榮，還是堅(jiān)定推進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整同時(shí)把順差控制在有限規(guī)模？讓我們拭目以待。