人民幣匯率制度選擇問(wèn)題分析

韓萍

[摘 要]合理的匯率制度對(duì)于保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，構(gòu)建一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)有序的金融體系以實(shí)現(xiàn)金融可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)是至關(guān)重要的。本文介紹匯率制度的選擇影響因素并分析我國(guó)當(dāng)前匯率制度存在的問(wèn)題，最后就如何完善我國(guó)的匯率制度提出相應(yīng)的對(duì)策建議并對(duì)我國(guó)匯率制度的發(fā)展進(jìn)行展望。

[關(guān)鍵詞]匯率制度；影響因素；固定匯率制度；浮動(dòng)匯率制度

[中圖分類(lèi)號(hào)]F832.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）16-0047-02

1 匯率制度

匯率制度又稱(chēng)匯率安排，是指各國(guó)或國(guó)際社會(huì)對(duì)于確定、維持、調(diào)整與管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)等所作出的系統(tǒng)規(guī)定。如規(guī)定本國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值、規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度、規(guī)定本國(guó)貨幣與其他貨幣的匯率關(guān)系、規(guī)定影響和干預(yù)匯率變動(dòng)的方式等。按照匯率波動(dòng)幅度的大小，可以將匯率制度分為固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度。匯率因多種因素的交織和作用而復(fù)雜多變，但作為有關(guān)匯率的確定、變動(dòng)的基本原則，匯率制度具有普遍適用性和相對(duì)穩(wěn)定性。目前，世界各國(guó)根據(jù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)選擇適合自己的匯率制度，主要的匯率制度包括固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。

1.1 固定匯率制

是匯率受平價(jià)制約、只能?chē)@平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度或以某些相對(duì)穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)或尺度作為依據(jù)，以確定匯率水平的一種制度。從國(guó)際貨幣制度的發(fā)展來(lái)看，19世紀(jì)中后期到第二次世界大戰(zhàn)前國(guó)際金本位制下的匯率制度，以及第二次世界大戰(zhàn)后到1973年布雷頓森林體系下的匯率制度，都屬于固定匯率制。

1.2 浮動(dòng)匯率制

是指一國(guó)不規(guī)定本幣與外幣的黃金平價(jià)和匯率上下波動(dòng)的界限，貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，匯率隨外匯市場(chǎng)供求關(guān)系變化而自由上下浮動(dòng)的一種匯率制度。按浮動(dòng)形式的不同，浮動(dòng)匯率可分為單獨(dú)浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)、彈性浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。

單獨(dú)浮動(dòng)（Single Float）。指一國(guó)貨幣不與其他任何貨幣固定匯率，其匯率根據(jù)市場(chǎng)外匯供求狀況單獨(dú)變動(dòng)，目前，包括美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本等在內(nèi)的三十多個(gè)國(guó)家實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)。而且越來(lái)越多的新興工業(yè)化國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家也開(kāi)始實(shí)行這一匯率制度。

釘住浮動(dòng)（Pegged Float）是一種將本國(guó)貨幣同某一外國(guó)貨幣或一籃子貨幣保持固定比例關(guān)系的匯率安排。發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力大多不強(qiáng)，國(guó)際儲(chǔ)備通常較少，應(yīng)付金融危機(jī)的能力有限，因此許多發(fā)展中國(guó)家一般采取釘住浮動(dòng)匯率制。一般來(lái)說(shuō)，通貨不穩(wěn)定的國(guó)家可以通過(guò)釘住一種穩(wěn)定的貨幣來(lái)約束本國(guó)的通貨膨脹，提高貨幣信譽(yù)。當(dāng)然，采用釘住浮動(dòng)方式，也會(huì)使本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受制于被釘住國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，從而蒙受損失。目前全世界有一百多多個(gè)國(guó)家或地區(qū)采用釘住浮動(dòng)方式。

彈性浮動(dòng)（Elastic Float）。指一國(guó)根據(jù)自身發(fā)展需要，對(duì)釘住匯率在一定彈性范圍內(nèi)可自由浮動(dòng)，或按一整套經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)匯率進(jìn)行調(diào)整，從而避免釘住浮動(dòng)匯率的缺陷，獲得外匯管理、貨幣政策方面更多的自主權(quán)。目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等十幾個(gè)國(guó)家采用彈性浮動(dòng)方式。

聯(lián)合浮動(dòng)（Joint Float）。指若干國(guó)家組成某種形式的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體或貨幣集團(tuán)各成員國(guó)貨幣之間保持固定比例，而對(duì)非成員國(guó)則采取共同浮動(dòng)的匯率安排。

2 影響匯率制度選擇的因素

2.1 本國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征

如果一國(guó)是小國(guó)，那么它就較適宜采用固定性較高的匯率制度，因?yàn)檫@種國(guó)家一般與少數(shù)幾個(gè)大國(guó)的貿(mào)易依存度較高，匯率的浮動(dòng)會(huì)給它的國(guó)際貿(mào)易帶來(lái)不便；同時(shí)，小國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部?jī)r(jià)格調(diào)整的成本較低。相反，如果一國(guó)是大國(guó)，則一般以實(shí)行浮動(dòng)性較強(qiáng)的匯率制度為宜，因?yàn)榇髧?guó)的對(duì)外貿(mào)易多元化，很難選擇一種基準(zhǔn)貨幣實(shí)施固定匯率；同時(shí)，大國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部調(diào)整的成本較高，并傾向于追求獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)政策。

2.2 特定的政策目的

這方面最突出的例子之一就是固定匯率有利于控制國(guó)內(nèi)的通貨膨脹。在政府面臨著高通脹問(wèn)題時(shí)，如果采用浮動(dòng)匯率制往往會(huì)產(chǎn)生惡性循環(huán)。例如，本國(guó)高通脹使本國(guó)貨幣不斷貶值，本國(guó)貨幣貶值通過(guò)成本機(jī)制、收入工資機(jī)制等因素反過(guò)來(lái)進(jìn)一步加劇了本國(guó)的通貨膨脹。而在固定匯率制下，政府政策的可信性增強(qiáng)，在此基礎(chǔ)上的宏觀政策調(diào)整比較容易收到效果。又如，一國(guó)為防止從外國(guó)輸入通貨膨脹而往往選擇浮動(dòng)匯率政策，因?yàn)楦?dòng)匯率制下一國(guó)的貨幣政策自主權(quán)較強(qiáng)，從而賦予了一國(guó)抵御通貨膨脹于國(guó)門(mén)之外、同時(shí)選擇適合本國(guó)的通脹率的權(quán)利?？梢?jiàn)，政策意圖在匯率制度選擇上也發(fā)揮著重要的作用。再例如，出口導(dǎo)向型與進(jìn)口替代型國(guó)家對(duì)匯率制度的選擇也是不一樣的。

2.3 地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況

一國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作情況也對(duì)匯率制度的選擇有著重要影響，例如，當(dāng)兩國(guó)存在非常密切的貿(mào)易往來(lái)時(shí)，兩國(guó)間貨幣保持固定匯率比較有利于相互間經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展。尤其是在區(qū)域內(nèi)的各個(gè)同家，其經(jīng)濟(jì)往來(lái)的特點(diǎn)往往對(duì)它們的匯率制度選擇有著非常重要的影響。

2.4 國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的制約

一國(guó)在選擇匯率制度時(shí)還必須考慮國(guó)際條件的制約。例如，在國(guó)際資金流動(dòng)數(shù)量非常龐大的背景下。對(duì)于一國(guó)內(nèi)部金融市場(chǎng)與外界聯(lián)系非常緊密的國(guó)家來(lái)說(shuō)，如果本國(guó)對(duì)匯率市場(chǎng)干預(yù)的實(shí)力因各種條件限制而不是非常強(qiáng)的話，那么采用固定性較強(qiáng)的匯率制度的難度無(wú)疑是相當(dāng)大的。

3 人民幣匯率制度分析

3.1 人民幣匯率制度現(xiàn)狀

2005年7月開(kāi)始我國(guó)實(shí)行了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再釘住單一美元，而是按照我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。同時(shí)，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。參考一籃子貨幣表明外幣之間的匯率變化會(huì)影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于釘住一籃子貨幣，它還需要將市場(chǎng)供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動(dòng)匯率。

3.2 當(dāng)前匯率制度存在的問(wèn)題

3.2.1 沉重的出口退稅

我國(guó)從1985年開(kāi)始實(shí)行出口退稅政策，1994年財(cái)稅體制改革以后繼續(xù)對(duì)出口產(chǎn)品實(shí)行退稅，特別是1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)后，為了實(shí)現(xiàn)人民幣不貶值的承諾，加大了出口退稅的力度。巨額出口退稅一方面使外資出口企業(yè)獲得了更多的利潤(rùn)，另一方面使中資出口企業(yè)能夠以更低廉的價(jià)格維持市場(chǎng)份額，這筆巨大的資金變成了進(jìn)口產(chǎn)品消費(fèi)者的福利。

3.2.2 貨幣政策獨(dú)立性受到抑制

由于目前我國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)增速偏快、結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出、進(jìn)出口貿(mào)易失衡、亟待啟動(dòng)內(nèi)需等問(wèn)題，央行必須在穩(wěn)定人民幣匯率和控制投資反彈、資源產(chǎn)品價(jià)格改革與產(chǎn)能過(guò)剩等多種不確定因素并存的情況下，不斷地進(jìn)行權(quán)衡博弈，貨幣政策的獨(dú)立性受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

3.2.3 外匯管理的兩難處境

由于美元是主要的儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)可以通過(guò)增加銀行負(fù)債和流入美國(guó)的官方資本等形式為其經(jīng)常項(xiàng)目的連年赤字低成本地融資。而對(duì)于擁有非儲(chǔ)備貨幣的發(fā)展中國(guó)家而言，為了獲得投資者的投資信心和幣值信心，高成本資本流入的很大一部分轉(zhuǎn)成官方外匯儲(chǔ)備，而這些儲(chǔ)備資產(chǎn)多數(shù)以購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等形式回流到美國(guó)，成為美國(guó)低成本的負(fù)債來(lái)源。這恰似國(guó)際貨幣體系的“斯蒂格拉茲怪圈”，不僅造成國(guó)際財(cái)富的不合理轉(zhuǎn)移，而且使得非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家面臨外匯管理的兩難。

4 完善我國(guó)當(dāng)前匯率制度的措施

4.1 加快利率市場(chǎng)化改革

利率市場(chǎng)化是建立發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)，根據(jù)利率平價(jià)理論，央行對(duì)同業(yè)拆借利率的調(diào)整會(huì)影響到外匯市場(chǎng)中短期匯率的確定，從而影響資本市場(chǎng)的資金流動(dòng)。若利率不完全開(kāi)放而處于僵化狀態(tài)，外資流入引起的貨幣供應(yīng)量增加和通貨膨脹的壓力就無(wú)法得到緩解，遇到嚴(yán)重的資本外流時(shí)也無(wú)法通過(guò)提升利率而改善國(guó)際收支狀況。因此，使利率能充分反映市場(chǎng)的供求狀況是建立匯率政策和利率政策之間靈敏的傳導(dǎo)機(jī)制的必要條件。

4.2 發(fā)展短期貨幣市場(chǎng)

短期貨幣市場(chǎng)是短期資本流動(dòng)的緩沖和吸收地，為使外匯市場(chǎng)能在人民幣自由兌換得以實(shí)現(xiàn)后更加活躍，外匯供求能相對(duì)平衡，大量外匯投機(jī)需要得到釋放。除了使外匯交易品種更趨多元化，短期貨幣市場(chǎng)的存在是必要的前提。短期貨幣市場(chǎng)包括短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、資金拆借市場(chǎng)和其他富有流動(dòng)性的短期票據(jù)與信用工具市場(chǎng)。我國(guó)需要建立一個(gè)高效而靈活的短期貨幣市場(chǎng)，通過(guò)提高利率或者發(fā)行高利率短期信用工具，使外匯市場(chǎng)的資金得以轉(zhuǎn)移至貨幣市場(chǎng)，從而達(dá)到減輕外匯市場(chǎng)需求壓力的目的。

4.3 增加人民幣匯率彈性

由于全球范圍內(nèi)規(guī)模龐大的游資和“羊群效應(yīng)”的存在，我國(guó)不可能忍受投機(jī)因素帶來(lái)的隨機(jī)匯率波動(dòng)及逆經(jīng)濟(jì)基本面的匯率波動(dòng)。因此，作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)不可能實(shí)行自由浮動(dòng)的匯率制度。在寬松的管理浮動(dòng)匯率制下，匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，但基于投機(jī)導(dǎo)致的非均衡匯率政府不會(huì)完全置之不理，政府會(huì)盡可能通過(guò)財(cái)政政策、貨幣政策等方式來(lái)調(diào)節(jié)外匯供求，而不通過(guò)央行直接干預(yù)外匯市場(chǎng)。將寬松的管理浮動(dòng)匯率制度作為人民幣匯率制度改革的最終目標(biāo)，一方面可以保持我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，另一方面也可以避免自由浮動(dòng)匯率制度可能帶來(lái)的劇烈的匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易和投資帶來(lái)的不利沖擊。參考文獻(xiàn)：

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