中歐貨幣互換協(xié)議開拓人民幣國(guó)際化新版圖

陳世波 張蔚然

【摘要】中歐處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，雙方具有龐大的貿(mào)易規(guī)模，在勞動(dòng)力資源、資本、高端技術(shù)和市場(chǎng)潛力等方面具有高度的互補(bǔ)性。中歐貨幣互換協(xié)議的簽署，將給雙方企業(yè)在擴(kuò)大貿(mào)易和投資等領(lǐng)域起到催化劑的作用，并能節(jié)省諸多成本，是我國(guó)貨幣成為國(guó)際貨幣的重要一步。但雙邊互換協(xié)議主要是應(yīng)對(duì)國(guó)際流動(dòng)性問題，更多具有象征意義。我國(guó)資本項(xiàng)目存在管制、資本市場(chǎng)缺乏深度也限制了人民幣國(guó)際化的節(jié)奏；國(guó)際貨幣體系的慣性和美國(guó)的霸權(quán)使得人民幣國(guó)際化之路任重而道遠(yuǎn)。

【關(guān)鍵詞】貨幣互換 人民幣國(guó)際化 國(guó)際流動(dòng)性 新版圖

2013年10月9日，中國(guó)人民銀行與歐洲央行正式簽署了規(guī)模為3500億元人民幣/450億歐元雙邊本幣互換協(xié)議，該協(xié)議有效期三年，經(jīng)雙方同意可以展期。之前，中國(guó)已與20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽署了貨幣互換協(xié)議。這也是繼美元、日元、澳元、新西蘭元及英鎊后，第六個(gè)與人民幣實(shí)現(xiàn)直接交易的世界主要貨幣。至此，在美歐日英四大發(fā)達(dá)國(guó)家中，只有美國(guó)尚未與中國(guó)簽署此類協(xié)議。這有利于推動(dòng)雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展，拓展了人民幣國(guó)際化的新版圖。

一、為中歐經(jīng)貿(mào)合作創(chuàng)造基礎(chǔ)條件

（一）中歐貿(mào)易規(guī)模巨大

中歐作為世界重量級(jí)的經(jīng)濟(jì)體，中歐貨幣互換協(xié)議是在中國(guó)和歐盟之間雙邊貿(mào)易與投資迅速增長(zhǎng)的大背景下簽署的，這是雙方向世界傳遞出致力于深化彼此合作關(guān)系的強(qiáng)烈信號(hào)。在經(jīng)貿(mào)中，雙邊通過貨幣直接互換，可以規(guī)避美元匯率風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定人民幣和歐元兌換的匯率，能提高貿(mào)易結(jié)算中人民幣和歐元的比例，增加便利性。

2013年雙邊貿(mào)易總額高達(dá)5662億美元，歐盟連續(xù)十年保持中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴和第一大進(jìn)口市場(chǎng)，而中國(guó)則是僅次于美國(guó)的歐盟第二大貿(mào)易伙伴國(guó)和第一大進(jìn)口市場(chǎng)。而在40年前，雙方的貿(mào)易額只有現(xiàn)在的1/235；到2020年，雙邊貿(mào)易額將實(shí)現(xiàn)1萬(wàn)億美元的目標(biāo)。

（二）中歐經(jīng)濟(jì)具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性

中國(guó)是世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，歐盟內(nèi)部多是發(fā)達(dá)國(guó)家，雙方處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，在勞動(dòng)力資源、資本、技術(shù)和市場(chǎng)潛力等方面具有高度的互補(bǔ)性，中歐經(jīng)濟(jì)合作能夠發(fā)揮彼此的比較優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

歐盟不僅是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，也是改革開放以來中國(guó)獲取資金和現(xiàn)金技術(shù)的重要來源地。隨著中國(guó)國(guó)力的增強(qiáng)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，在歐盟陷入歐債危機(jī)的大環(huán)境中，雙方的投資方向開始發(fā)生反轉(zhuǎn)，過去由歐盟一邊倒向中國(guó)投資的局面開始改變，中歐相互投資成為常態(tài)并呈加速態(tài)勢(shì)。2013年，歐盟28國(guó)對(duì)華直接投資65.2億美元，對(duì)華累計(jì)投資超過900億美元，是中國(guó)第四大實(shí)際投資來源地；中國(guó)企業(yè)在2013年對(duì)歐盟直接投資36.2億美元，累計(jì)直接投資額已經(jīng)超過350億美元，設(shè)立企業(yè)近2000家，雇傭當(dāng)?shù)貑T工近5萬(wàn)人。美國(guó)榮鼎咨詢公司的報(bào)告預(yù)計(jì)，2020年前歐洲將從中國(guó)累計(jì)獲得2500億至5000億美元的新增對(duì)外投資。

（三）惠及民間商務(wù)活動(dòng)

此次中歐達(dá)成的貨幣互換協(xié)議，將對(duì)中國(guó)與歐盟28國(guó)民眾在彼此國(guó)家的旅游、居住及求學(xué)等方面起到重要的促進(jìn)作用，使雙方民間的商務(wù)活動(dòng)更加便捷；更重要的是，還能節(jié)省成本。

二、有助于推動(dòng)人民幣的國(guó)際化

（一）人民幣國(guó)際化是我國(guó)的一項(xiàng)國(guó)家戰(zhàn)略

推動(dòng)人民幣國(guó)際化，是我國(guó)在美國(guó)次債危機(jī)和歐債危機(jī)之后為減輕“美元陷阱”傷害、實(shí)現(xiàn)國(guó)家偉大復(fù)興的戰(zhàn)略性選擇。

美國(guó)政府為實(shí)現(xiàn)其自身的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實(shí)行量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致了美元的不斷貶值，購(gòu)買能力嚴(yán)重縮水。為了減少美元貶值給中國(guó)持有的3萬(wàn)億美元資產(chǎn)帶來的損失，我國(guó)開始推動(dòng)人民幣的國(guó)際化，初步在雙貿(mào)易中采用人民幣進(jìn)行結(jié)算，并與越來越多的國(guó)家簽訂貨幣互換協(xié)議。

（二）中歐龐大的貿(mào)易規(guī)模用本幣交易有利于人民幣國(guó)際化

近年來，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)取得了驚人的增長(zhǎng)，成績(jī)斐然，成為僅次于美國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，也成為數(shù)個(gè)國(guó)家和地區(qū)的最大貿(mào)易伙伴國(guó)，然而，在雙邊的貿(mào)易中，用人民幣進(jìn)行結(jié)算的比重很低，只占到中國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額的15%左右，長(zhǎng)期徘徊且難以獲得突破性進(jìn)展。

中歐貨幣互換協(xié)議的簽訂，互換規(guī)模雖然低于預(yù)期的8000億元，但已經(jīng)邁出了人民幣與世界第二大貨幣歐元合作的序幕，隨著中歐貿(mào)易規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大已經(jīng)中國(guó)國(guó)力的持續(xù)走強(qiáng)，在雙邊貿(mào)易中用人民幣結(jié)算的比重會(huì)逐步增加，人民幣國(guó)際化未來前景可期。

（三）中歐用本幣投資有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化

在中美、中日關(guān)系持續(xù)緊張，歐俄關(guān)系緊張的大背景下，中國(guó)會(huì)更加倚重與歐盟尤其德國(guó)、意大利等大國(guó)在大項(xiàng)目投資、關(guān)鍵技術(shù)引進(jìn)等方面的戰(zhàn)略合作；另外，歐盟在經(jīng)濟(jì)疲軟、復(fù)蘇乏力的當(dāng)下，也非常期望獲取來自中國(guó)充沛的資金。

中歐貨幣互換協(xié)議將給雙方企業(yè)節(jié)省諸多成本，起到中資企業(yè)對(duì)歐盟投資催化劑的角色，并有助于掃除進(jìn)入歐盟后的各種隱形障礙，促進(jìn)人民幣的國(guó)際化。

三、相關(guān)結(jié)論與政策建議

（一）中歐貨幣互換協(xié)議具有重大的象征意義

一般而言，貨幣互換作為一種后備手段，其目的是通過對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，應(yīng)對(duì)大量資本流出導(dǎo)致的流動(dòng)性問題。但是，從中歐雙邊的情況來看，雙方都沒有現(xiàn)實(shí)或潛在的國(guó)際流動(dòng)性問題。而且，即使雙方的外匯市場(chǎng)有問題，也主要是歐元與美元、人民幣與美元的供求問題，而不是歐元與人民幣的供求問題。所以，在外匯市場(chǎng)干預(yù)，這個(gè)雙邊互換協(xié)議的作用是很有限的，更多具有象征意義，但這也反映出歐盟國(guó)家尤其是德國(guó)與中國(guó)貿(mào)易和投資的日益增長(zhǎng)的現(xiàn)狀。

簽署互換協(xié)議的背景是，歐元區(qū)和中國(guó)之間的雙邊貿(mào)易與投資迅速增長(zhǎng)，雙方都有希望確保歐元與人民幣匯率的穩(wěn)定，減少風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民銀行與歐洲中央銀行建立雙邊本幣互換協(xié)議，可為歐元區(qū)人民幣市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展提供流動(dòng)性支持，促進(jìn)人民幣在境外市場(chǎng)的使用，也有利于貿(mào)易和投資的便利化，長(zhǎng)期對(duì)人民幣國(guó)際化有利。

（二）中國(guó)資本項(xiàng)目存在管制、資本市場(chǎng)缺乏深度限制了人民幣國(guó)際化的節(jié)奏

人民幣要想實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，需要具備三個(gè)條件：第一，貨幣必須可自由可兌換；第二，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模和深度；第三，本國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)存在逆差。就目前情況來看，我國(guó)依然存在資本項(xiàng)目管制，人民幣不能自由兌換，境外人民幣持有者缺乏增值保持的渠道；本國(guó)資本市場(chǎng)深度和創(chuàng)新能力不足，無法抵御大規(guī)模資金的流進(jìn)流出，利率尚未市場(chǎng)化等等，這就決定了人民幣國(guó)際化不能一蹴而就，而是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。

當(dāng)下我們的目標(biāo)不是暢想人民幣如何取代美元霸權(quán)和歐元地位，而是在貨幣國(guó)際化的大框架下如何進(jìn)行國(guó)內(nèi)金融體制的配套改革，當(dāng)我們擁有了靈活的匯率制度、市場(chǎng)化的利率、發(fā)達(dá)的人民幣債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)時(shí)，人民幣國(guó)際化便是水到渠成之事了。

（三）國(guó)際貨幣體系的慣性和美國(guó)的霸權(quán)將使得人民幣國(guó)際化之路任重而道遠(yuǎn)

人民幣國(guó)際化將以國(guó)家意志的模式堅(jiān)定的繼續(xù)向前推進(jìn)，除了自身?xiàng)l件的局限之外，還面臨著外部不確定性和巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，國(guó)際貨幣體系本身具有的慣性，使得貨幣替代是一個(gè)漸進(jìn)式調(diào)整過程，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、債券市場(chǎng)和金融化程度已不遜色甚至超過美國(guó)，仍無法撼動(dòng)美元先導(dǎo)貨幣的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；

其次，美國(guó)的次債危機(jī)和美元的貶值，尚未構(gòu)成美元霸權(quán)地位發(fā)生巨變的根本性條件，美國(guó)自身的綜合性優(yōu)勢(shì)也尚未發(fā)生傷筋動(dòng)骨的削弱或改變。在人民幣正在走向全球儲(chǔ)備貨幣的道路上，將會(huì)獲得一定程度的認(rèn)可和國(guó)際地位，但在美國(guó)千方百計(jì)的阻撓中，其國(guó)際化進(jìn)程也不會(huì)一帆風(fēng)順。

（四）中國(guó)應(yīng)苦練內(nèi)功，發(fā)展有深度和廣度資本市場(chǎng)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)防實(shí)力

我們應(yīng)該繼續(xù)推動(dòng)貨幣互換，加快人民幣全球離岸金融中心建設(shè)，在培育發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，逐漸放開資本項(xiàng)目，使人民幣順利地走出去、安全地流回來。同時(shí)，推動(dòng)軍事關(guān)鍵技術(shù)突破，建設(shè)強(qiáng)大軍力，為人民幣國(guó)際化保駕護(hù)航。

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基金項(xiàng)目：本文為北京高校“青年英才計(jì)劃”（項(xiàng)目編號(hào)：YETP1945）中間研究成果之一。

作者簡(jiǎn)介：陳世波，北京工商大學(xué)嘉華學(xué)院教師，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生。研究方向：國(guó)際金融、宏觀經(jīng)濟(jì)；張蔚然，北京工商大學(xué)嘉華學(xué)院講師，碩士研究生。