殼牌公司盈利預(yù)警的啟示

專欄

2014年年初，殼牌公司發(fā)布了2013年度第四季度盈利預(yù)警，預(yù)警說受目前油氣價格以及下游產(chǎn)業(yè)環(huán)境疲軟因素影響，第四季度利潤將不及預(yù)期。盡管預(yù)警針對的是第四季度，實際上就整個年度經(jīng)營來看，殼牌的業(yè)績表現(xiàn)不盡人意。

從公司發(fā)布的2013年公司業(yè)績看，公司營業(yè)收入4975億美元，上游收入929億美元，占總收入的18.67%，下游收入4044億美元占81.29%。上游業(yè)務(wù)及下游業(yè)務(wù)收入分別比上年減少2%和5%，總收入較上一年減少了4%。更為嚴(yán)重的是殼牌公司的盈利能力竟較上一年度下降了近40%：每股收益由4.34美元降至2.66美元，動用資本回報率則由13.6%降至7.9%。

155年現(xiàn)代石油歷史，殼牌一直處于一流公司行列，不論是過去的“石油七姐妹”，還是今天的“國際石油五巨頭”，殼牌始終置身最顯赫的國際石油公司之一，在國際石油行業(yè)中具有重要影響，其發(fā)展模式被很多公司借鑒與效仿。十年來殼牌公司第一次發(fā)出盈利預(yù)警，不僅是殼牌公司自身經(jīng)營的困難，也許反映了整個行業(yè)的困境。

有報道說，2013年國際大石油公司的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑?！笆臀寰揞^”?？松梨凇P、殼牌、雪佛龍和道達爾的營業(yè)收入平均下降了3%，凈利潤下降了20%。近兩年，即使在油氣產(chǎn)量增長最快的美國，?？松梨诤脱┓瘕埖耐顿Y回報率也分別從2011年的24.2%下降到2013年的17%，從21.6%下降到13.5%。

2014年3月13日公司新召開了“2014管理層分析報告會”，新任殼牌公司首席執(zhí)行官范伯根承認(rèn)：2013年公司的財務(wù)狀況不佳，主要由于下游產(chǎn)業(yè)低回報、美國低氣價和尼日利亞安全境況惡化。“我們改變不了客觀環(huán)境，但是我們必須深刻檢討，過去的發(fā)展戰(zhàn)略是否使得公司過度地暴露在了這些高風(fēng)險的領(lǐng)域？”

美國上游業(yè)務(wù)，尤其是過去幾年大力投資的非常規(guī)油氣領(lǐng)域，2013年讓公司損失了近十億美元。范伯根指出：“公司在石油制品和北美資源區(qū)塊投資有800億美元之多，這些投資的財務(wù)回報顯然不能令人滿意，這兩個領(lǐng)域糟糕的表現(xiàn)，嚴(yán)重地拖累了公司的盈利表現(xiàn)?！?/p>

“究其原因，有宏觀經(jīng)濟原因，也有勘探效果不盡人意的原因。這兩個領(lǐng)域必須重組，包括出售油氣區(qū)塊、財務(wù)壞賬處理和更精細(xì)選擇有利油氣區(qū)塊。這些措施需要堅持?jǐn)?shù)年的努力才能達到預(yù)期的效果。

2008年金融危機后，在中小公司投資推動下，美國頁巖氣生產(chǎn)爆炸式增長，?？松梨诘瓤鐕途揞^也先后出手，大手筆投資美國的頁巖油氣。2009年12月14日埃克森美孚公司14日宣布，將耗資410億美元、以全股票方式收購該國著名天然氣開采企業(yè)XTO能源公司。

?？松梨诠径麻L兼首席執(zhí)行官雷克斯·蒂勒森當(dāng)時表示，XTO公司的專業(yè)優(yōu)勢將有助于非傳統(tǒng)能源供應(yīng)的提高，這將有益于美國乃至全球消費者。XTO公司董事長和創(chuàng)始人鮑勃·辛普森則表示：“作為全球最大的石油公司，?？松梨趯l(fā)揚我們目前的優(yōu)勢，并有助于我們在全球石油和天然氣領(lǐng)域開拓新的發(fā)展機會?！?年后回過頭來看，頁巖氣革命讓眾多中小公司得益了，消費者得益了，溫室氣體減排了，而參與其中的跨國石油巨頭們并沒有得益。

據(jù)殼牌公司美國上游業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理馬溫·奧棟先生（Marvin. Odum）介紹，截至2013年底，公司在北美上游業(yè)務(wù)累計動用資本680億美元，其中投資頁巖油氣資源的資本為240億美元，占總投資的40%。在北美75萬桶/日當(dāng)量產(chǎn)量中，天然氣占了約40%。但由于氣價太低，天然氣收入只有總營業(yè)收入的11%，拖累了公司的整體業(yè)績。至2013年年底，公司對北美頁巖油氣投資壞賬處理已有37億美元，這一數(shù)據(jù)將繼續(xù)增加。

石油天然氣是個投資回收周期很長的行業(yè)，殼牌公司今天的困境原因可以追溯到25年前，殼牌公司在上一輪石油公司并購高潮中堅持的保守戰(zhàn)略。在1999年至2002年石油公司世紀(jì)大并購中，?？松I了美孚、雪佛龍買了德士古、BP買了阿莫科和阿科、道達爾買了埃爾夫和菲納，短短三年間“石油七姐妹”消失了兩家，國際石油工業(yè)架構(gòu)完成了“世界大重組”，緊接著石油價格迎來了7年持續(xù)高漲，從每桶20多美元漲到了140美元，石油工業(yè)迎來了前所未有的“景氣”時代。

不僅如此，即使到了2004年，殼牌公司董事會高管層仍然認(rèn)為石油價格不會上升，繼續(xù)堅持保守的投資計劃，到了2008年在金融危機的沖擊下，公司決策層才認(rèn)識到保有儲量的數(shù)量和質(zhì)量都難以保證公司可持續(xù)發(fā)展了，于是更換了一把手，啟動了激進的上游投資戰(zhàn)略。適逢美國頁巖氣革命熱潮來襲，于是乎，北美頁巖油氣成為了殼牌大手筆投資的“自然選擇”。冰凍三尺非一日之寒，石油行業(yè)一個重大戰(zhàn)略選擇的錯誤可能會使公司經(jīng)營陷于十?dāng)?shù)年的被動。

在全球經(jīng)濟疲軟，原油需求不振，成本費用上升，近年來隨著原材料價格上漲，技術(shù)服務(wù)價格提高以及勘探開發(fā)難度不斷加大的環(huán)境中，所有石油公司的勘探開發(fā)成本上升收益下滑趨勢難以盡快扭轉(zhuǎn)。與同行的其他巨頭們相比，殼牌公司則顯得更為艱難，因為其他四家在過去20年進取的經(jīng)營中打下了更為堅實的戰(zhàn)略資源優(yōu)勢。過去十年殼牌公司激進的追趕戰(zhàn)略又過于集中在北美非常規(guī)資源投資上，主要是墨西哥灣深水、加拿大油砂和美國頁巖油氣，風(fēng)險太集中，一時難以調(diào)整過來。即使一把手已經(jīng)更換，發(fā)展戰(zhàn)略也做了大幅度的調(diào)整，重歸傳統(tǒng)的保守風(fēng)格，但可以預(yù)見，殼牌公司經(jīng)營困境還會持續(xù)較長的一段時間。

從殼牌公司過去25年的起伏中中國石油公司應(yīng)該吸取的教訓(xùn)很多，最重要的一條，我覺得就是必須牢記：石油工業(yè)是個商業(yè)周期很長的行業(yè)，制定重大發(fā)展戰(zhàn)略必須十分慎重，必須以股東的長期根本利益為基礎(chǔ)，任何短期的個人或小集團利益驅(qū)動的重大投資決策，最終將傷害公司的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展，并傷害公司股東的根本利益。