歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因、影響及啟示分析

王媛媛

【摘要】歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)引起了全球貨幣、金融格局的重新洗牌。本文通過分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演變與由來，找到主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因，揭示出對(duì)歐洲銀行業(yè)影響的同時(shí)也在一定程度上給了我們加強(qiáng)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理、不斷提高自主創(chuàng)新能力，發(fā)掘推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的增長點(diǎn)等方面帶來了啟示。

【關(guān)鍵詞】歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī) 原因 影響 啟示

一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演變與由來

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索可以說是希臘。希臘在2001年達(dá)到了歐盟的財(cái)赤率要求，并加入歐元區(qū)。但這一過程對(duì)希臘而言，所付出的代價(jià)也是巨大的。希臘為了盡可能縮減自身外幣債務(wù)，與高盛簽訂了一個(gè)貨幣互換協(xié)議。這樣，希臘就通過貨幣互換協(xié)議減少了自身的外幣債務(wù)，達(dá)到足夠的財(cái)赤率加入歐元區(qū)。但通過協(xié)議來看，希臘必須在很長一段時(shí)間內(nèi)支付給對(duì)方高于市價(jià)的高額回報(bào)。隨著時(shí)間的推移，希臘的赤字率顯然會(huì)走入低迷狀態(tài)，進(jìn)而導(dǎo)致了2009年的主權(quán)債務(wù)危機(jī)形成。

另外，2009年12月全球三大評(píng)級(jí)公司紛紛下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)，希臘的債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，由于歐洲各國之間的聯(lián)盟關(guān)系，歐盟各國央行之間互相持有其他同盟國的政府債券，導(dǎo)致整個(gè)歐盟都受到債務(wù)危機(jī)困擾。最終，歐盟成員國財(cái)政部長達(dá)成了一項(xiàng)總額高達(dá)7500億歐元的穩(wěn)定機(jī)制，IMF提供2500億歐元資金救助希臘，自此歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)獲得了暫時(shí)性緩解。但歐元區(qū)國家之間失衡的貿(mào)易、區(qū)內(nèi)主要大國的觀望、美聯(lián)儲(chǔ)無節(jié)制的印制美鈔，多種因素在助推全球經(jīng)濟(jì)下行的同時(shí)，也有可能導(dǎo)致歐元區(qū)解體。

二、過度舉債是主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因

次債危機(jī)是由個(gè)人還不起房貸所引發(fā)的、主權(quán)債務(wù)危機(jī)則是由國家償還不了債務(wù)所引爆的，二者雖然債務(wù)人主體不同，可是本質(zhì)卻如出一轍，都是過度消費(fèi)、過度舉債所導(dǎo)致的信用關(guān)系中斷。高負(fù)債率和不當(dāng)利用資本市場過度融資往往造成金融系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度災(zāi)害。杠桿化使得西方各國金融業(yè)相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長明顯發(fā)育過度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的腳步追不上虛擬經(jīng)濟(jì)的翅膀。杠桿率上升帶來的經(jīng)濟(jì)增長，是靠借未來的錢來發(fā)展當(dāng)前經(jīng)濟(jì)，借債遲早要還，還賬的時(shí)候經(jīng)濟(jì)自然就會(huì)放緩。

三、對(duì)歐洲銀行業(yè)的影響

（一）金融市場動(dòng)蕩或?qū)⒓觿?/p>

匯率市場動(dòng)蕩進(jìn)一步加劇，美元一度走強(qiáng)，而歐元?jiǎng)t大幅走跌。債務(wù)問題還波及到大宗商品市場，原油價(jià)格大幅下挫，基本金屬紛紛收跌。預(yù)計(jì)市場信心將受到較大程度的打擊，各主要金融市場短期內(nèi)將保持震蕩格局。

（二）資金緊張

由于歐債違約風(fēng)險(xiǎn)加劇，歐洲銀行業(yè)的存款額正在減少。希臘的個(gè)人和機(jī)構(gòu)存款過去一年下降了19%，愛爾蘭過去18個(gè)月下降了40%，德國金融機(jī)構(gòu)存款自去年初以來下降了12%，自雷曼倒閉以來下降了24%。目前，歐洲銀行業(yè)已經(jīng)為截至2020年到期的希臘國債減值了至少21%，部分銀行減值比例甚至更大，比如蘇格蘭皇家銀行公布的減值比例就達(dá)到了50%。預(yù)計(jì)如果希臘出現(xiàn)大規(guī)模違約，各銀行的減值比例可能達(dá)到異常高的水平，而對(duì)這一前景的擔(dān)憂也使得各銀行在對(duì)外放貸上更加猶疑。

（三）遭遇降級(jí)

如果說三年前的信貸緊縮主要是源于銀行業(yè)持有過多的CDS等有毒資產(chǎn)，目前歐洲銀行流動(dòng)性困境進(jìn)而造成的信貸緊縮，則主要源于以希臘為代表的歐債危機(jī)的蔓延和升級(jí)。截至3月底，除希臘本國銀行外，德國銀行持有希臘國債總額達(dá)141億美元，法國銀行持有134億美元。一旦希臘等國債券發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，這些債券的價(jià)值將貶值，持有這些債券風(fēng)險(xiǎn)的上升必然會(huì)帶給歐洲銀行補(bǔ)充資本金的較大壓力，從而將可能導(dǎo)致歐洲銀行業(yè)面臨流動(dòng)性全面收緊或流動(dòng)性危機(jī)，甚至引發(fā)歐洲銀行的嚴(yán)重虧損。

四、從危機(jī)中得到的啟示

（一）加強(qiáng)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，將風(fēng)險(xiǎn)遏制在萌芽狀態(tài)

目前，中國的主權(quán)債務(wù)規(guī)模相對(duì)來說并不太大，國債余額總量約為10萬億元左右，占GDP的比重不足25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的60%的安全標(biāo)準(zhǔn)。但值得警惕的是，中國的地方債務(wù)問題卻要嚴(yán)重得多，根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，目前我國地方債務(wù)的總規(guī)模大約為10.7萬億，如果加上國債余額，那么中國的債務(wù)總額占GDP的比重就將翻一番，達(dá)到約50%，接近警戒線水平。因此，中國在控制主權(quán)債務(wù)規(guī)模的同時(shí)，現(xiàn)階段應(yīng)將主要注意力放到如何化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上。

（二）保持國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，堅(jiān)持將解決本國問題置于制定貨幣政策的中心環(huán)節(jié)

從表面上看，中國的貨幣政策具有完全的獨(dú)立性。但其實(shí)不然，在國際經(jīng)濟(jì)形勢波動(dòng)劇烈時(shí)期，國內(nèi)的貨幣政策往往容易被國外的政策動(dòng)向所左右。最典型的就是2008年年底出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，過多考慮國外經(jīng)濟(jì)危機(jī)的程度和對(duì)本國經(jīng)濟(jì)的沖擊，致使過于龐大的刺激計(jì)劃至今后遺癥難消。不僅如此，貨幣政策的獨(dú)立性還應(yīng)該盡量減少行政對(duì)央行貨幣政策的干預(yù)，盡快實(shí)現(xiàn)利率的市場化，使貨幣政策工具的效應(yīng)能夠得到正常和充分的發(fā)揮。

（三）在改革和完善社會(huì)保障制度的同時(shí)，注意避免走福利國家的老路

目前中國正面臨著日益嚴(yán)峻的提前到來的老齡化浪潮，再加上各項(xiàng)勞動(dòng)法律法規(guī)的完備，社會(huì)保障的覆蓋面和保障水平有了迅速的提高。與此相適應(yīng)，財(cái)政收入中用于社會(huì)保障的支出快速增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，早在2006年，我國財(cái)政支出中用于社會(huì)保障的支出就首次超過10%，而且呈現(xiàn)逐年增加的態(tài)勢。從世界范圍看，保障水平和標(biāo)準(zhǔn)大多只能漲不能跌，否則容易引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。所以社會(huì)保障的改革應(yīng)秉承循序漸進(jìn)的策略，注重?cái)U(kuò)大保障的覆蓋面，努力消除保障水平和標(biāo)準(zhǔn)的不公平現(xiàn)象。

（四）不斷提高自主創(chuàng)新能力，發(fā)掘推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的增長點(diǎn)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是解決包括債務(wù)危機(jī)在內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)問題的最佳良方。歐洲各國以及美日等國目前的債務(wù)危機(jī)，究其根源還在于增長乏力甚至停滯不前。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)保持了30多年的高速增長，尋找未來的發(fā)展動(dòng)力和增長點(diǎn)是當(dāng)前的一項(xiàng)緊迫任務(wù)。

參考文獻(xiàn)

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