公司治理對(duì)小額貸款公司績(jī)效影響的實(shí)證研究

邰蕾蕾，李 麟

（1.安徽中醫(yī)藥大學(xué) 醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，安徽 合肥 230038；2.合肥工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，安徽 合肥 230009）

公司治理對(duì)小額貸款公司績(jī)效影響的實(shí)證研究

邰蕾蕾1，李 麟2

（1.安徽中醫(yī)藥大學(xué) 醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，安徽 合肥 230038；2.合肥工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，安徽 合肥 230009）

文章依據(jù)公司治理理論，采用安徽省150家小額貸款公司2010-2012年的調(diào)查數(shù)據(jù)，應(yīng)用面板數(shù)據(jù)模型隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)方法，實(shí)證分析公司治理對(duì)小額貸款公司績(jī)效的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，公司治理對(duì)小額貸款公司的財(cái)務(wù)可持續(xù)性影響較大，獨(dú)立董事比例、女性董事、外部審計(jì)等與財(cái)務(wù)可持續(xù)性呈顯著正相關(guān)，董事會(huì)規(guī)模也具有顯著正向的影響。此外，公司治理對(duì)覆蓋力的影響相對(duì)較小，只有公司規(guī)模和CEO/董事會(huì)主席的二元性兩個(gè)因素對(duì)其有顯著影響。

小額貸款公司；公司治理；覆蓋力；財(cái)務(wù)可持續(xù)性；績(jī)效

一、引 言

小額信貸（microfnance institutions，簡(jiǎn)稱MFIs）最早出現(xiàn)于二十世紀(jì)六七十年代，是一種以中低收入階層為服務(wù)對(duì)象的小額度、持續(xù)性、制度化的信貸服務(wù)方式。其目的是通過(guò)金融服務(wù)讓貧困農(nóng)民獲得生存和自我發(fā)展的機(jī)會(huì)。小額貸款公司在我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起步較晚，依據(jù)2008年銀監(jiān)局頒布的23號(hào)文件《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，小額貸款公司是由自然人、企業(yè)法人與其他社會(huì)組織投資設(shè)立，不吸收公眾存款，經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)激發(fā)了小額貸款公司試點(diǎn)的熱情，截至2013年末，全國(guó)共有小額貸款公司7 839家，貸款余額8 191億元，全年新增貸款2 268億元，主要分布在江蘇、遼寧、內(nèi)蒙、安徽、浙江等地，小額貸款公司逐漸成為農(nóng)村信貸資源供給的有生力量。因此，2012年國(guó)務(wù)院設(shè)立溫州金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，鼓勵(lì)和支持民間資金參與地方金融機(jī)構(gòu)改革，符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)關(guān)于小額貸款公司的研究大多集中在小額貸款的發(fā)展過(guò)程和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用領(lǐng)域，即分析小額貸款公司發(fā)展是否實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的反貧困效果（張立軍和湛泳，2006；田劍英和黃春旭，2013；林毅夫等，2008）［1-3］。雖然學(xué)者們對(duì)商業(yè)銀行公司治理與績(jī)效進(jìn)行了較多的實(shí)證研究（李維安和曹廷求，2004；趙昌文等，2009）［4-5］，但由于我國(guó)小額貸款公司起步較晚，因此直接研究其治理與績(jī)效的文獻(xiàn)不多，學(xué)者們習(xí)慣運(yùn)用DEA模型或傳統(tǒng)回歸分析方法研究我國(guó)小額貸款經(jīng)營(yíng)績(jī)效問(wèn)題（楊虎峰和何廣文，2011）［6］。國(guó)外學(xué)者對(duì)公司治理和小額貸款公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了廣泛的實(shí)證研究 （Hartarska，2005；Cull等，2007；Mersland，2009）［7-9］，研究結(jié)果表明公司績(jī)效與董事會(huì)規(guī)模、薪酬制度、董事性別和外部審計(jì)等關(guān)系密切。

本文采用2010-2012年安徽省150家小額貸款公司的調(diào)研數(shù)據(jù)，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證分析公司治理對(duì)小額貸款公司績(jī)效即公司覆蓋力和財(cái)務(wù)可持續(xù)性兩個(gè)方面的影響，以揭示小額貸款公司治理對(duì)績(jī)效作用的一般規(guī)律，為小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和決策參考。

二、理論分析與假說(shuō)

（一）理論分析

根據(jù)Zeller和Meyer（2002）［10］提出的小額貸款公司金融理論，覆蓋力、財(cái)務(wù)可持續(xù)性和福利影響可以作為評(píng)判其成功與否的產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。覆蓋力（Outreach）衡量的是所服務(wù)對(duì)象的綜合指標(biāo)，一般來(lái)說(shuō)包括寬度（Breadth）、深度（Depth）、長(zhǎng)度（Length）和種類（Scope）。其中，寬度是指服務(wù)的總?cè)藬?shù)，深度是衡量小額貸款公司是否為窮人或者婦女提供服務(wù)，長(zhǎng)度是信貸的時(shí)間，種類是信貸服務(wù)的種類?？沙掷m(xù)性（Sustainability）主要是指財(cái)務(wù)上的可持續(xù)性，即小額貸款公司所獲得的收入能否彌補(bǔ)運(yùn)行的成本。社會(huì)福利的影響也是一個(gè)綜合的指標(biāo)，其中最重要的是看小額貸款公司是否降低了貧困。公司治理是為了實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)，一般來(lái)說(shuō)公司運(yùn)行的一個(gè)重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的可持續(xù)性，由于MFIs的目的是為窮人提供資金，因此MFIs的另外一個(gè)重要目標(biāo)是擴(kuò)大服務(wù)對(duì)象的數(shù)量。根據(jù)李維安（2001）［11］的觀點(diǎn)，廣義的公司治理是通過(guò)一套包括正式或非正式的內(nèi)部或外部的制度來(lái)協(xié)調(diào)公司與其利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系。本文重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)維度的公司治理問(wèn)題：一是垂直維度，即協(xié)調(diào)所有者和管理者之間利益關(guān)系，主要關(guān)注董事會(huì)特征，如CEO和董事會(huì)主席的二元性、董事會(huì)的規(guī)模等；二是外部監(jiān)管維度，如金融管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管等。

（二）理論假說(shuō)

公司的管理者和所有者之間是一種委托代理的關(guān)系，選擇適當(dāng)?shù)男匠曛贫瓤梢允构芾碚呃婧凸蓶|利益盡可能地一致，以減少代理成本。小額貸款公司等金融業(yè)由于必須接受相關(guān)部門監(jiān)管，尤其對(duì)公司績(jī)效薪酬激勵(lì)方面約束作用較大［12］。一方面，對(duì)于MFIs這樣的傳統(tǒng)非盈利企業(yè)來(lái)說(shuō)，工資和績(jī)效相關(guān)性比較低，采用固定薪酬往往更受歡迎；另一方面，由于管理者和客戶之間存在信息不對(duì)稱性，選擇固定薪酬制度對(duì)于任務(wù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)是有利的。這是因?yàn)楣芾碚叩男匠晔枪潭ǖ?，是否公布真?shí)信息對(duì)他們來(lái)說(shuō)沒(méi)有影響，因此他們一般會(huì)公布真實(shí)信息。由于客戶和捐贈(zèng)者獲得了準(zhǔn)確的信息，從而使公司獲得更多的資金支持和更好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此本文提出假說(shuō)1：

假說(shuō)1：績(jī)效驅(qū)動(dòng)的薪酬制度對(duì)MFIs績(jī)效作用不顯著。

一般銀行業(yè)的獨(dú)立董事比例要大于非金融企業(yè)，董事會(huì)能有效解決公司內(nèi)部的代理問(wèn)題，董事會(huì)的控制能力由獨(dú)立董事的比例來(lái)決定。獨(dú)立董事與內(nèi)部董事不同，內(nèi)部董事一般直接受制于控股股東和公司經(jīng)理層，因此獨(dú)立董事的存在更有利于董事會(huì)對(duì)公司事務(wù)的獨(dú)立判斷。小額貸款公司往往出于自身發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)考慮，盡量聘請(qǐng)一些真正的專家擔(dān)任獨(dú)立董事，因而聘任一些具有專業(yè)銀行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人員擔(dān)任獨(dú)立董事。因此，獨(dú)立董事大都具備一定的專業(yè)背景，可以有效地促進(jìn)公司董事會(huì)的決策科學(xué)化，制定更為有效的經(jīng)營(yíng)決策。另一方面，獨(dú)立董事為了維護(hù)他們?cè)谑袌?chǎng)中的聲譽(yù)，有動(dòng)力保護(hù)廣大股東的利益。一些研究結(jié)論也表明，上市銀行的獨(dú)立董事比例越大對(duì)績(jī)效促進(jìn)作用越顯著（譚興民等，2010；張娜和關(guān)忠良；2011）［13-14］。因此本文提出假說(shuō)2：

假說(shuō)2：獨(dú)立董事比例越高，對(duì)MFIs績(jī)效的正向作用越顯著。

董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、專業(yè)委員會(huì)設(shè)置以及董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合二為一等多個(gè)方面及其相互作用形成董事會(huì)治理機(jī)制［15］。董事會(huì)的效率和董事會(huì)的規(guī)模有關(guān)，但是董事會(huì)規(guī)模對(duì)企業(yè)績(jī)效到底存在什么樣的影響，目前還沒(méi)有取得一致的結(jié)論。政府出于對(duì)銀行的有效控制，往往會(huì)安排一些具有政府背景而非具有專業(yè)銀行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人員擔(dān)任董事會(huì)成員，降低了董事會(huì)的獨(dú)立性和科學(xué)決策能力。董事會(huì)的規(guī)模越大，會(huì)存在部分董事“搭便車”的現(xiàn)象，而董事會(huì)對(duì)于管理者失職等追責(zé)表現(xiàn)越不果斷，董事會(huì)的效率會(huì)越低；董事會(huì)的規(guī)模較小時(shí)，可以防止部分董事“搭便車”，因此董事會(huì)的效率更高；由此得出MFIs的績(jī)效與董事會(huì)的規(guī)模呈反向關(guān)系的假說(shuō)（宋增基等，2007）［16］。本文提出假說(shuō)3：

假說(shuō)3：董事會(huì)規(guī)模越大，MFIs的績(jī)效越差。

代理理論認(rèn)為，董事會(huì)的獨(dú)立性與多元化背景息息相關(guān)，多元化背景包括性別多元化和文化背景多元化等，一般來(lái)說(shuō)女性董事更傾向于向董事會(huì)提出質(zhì)疑，可能會(huì)提高董事會(huì)的獨(dú)立性，而且擁有一些特殊特質(zhì)的董事能夠讓董事會(huì)充滿活力。

董事會(huì)女性成員在小額貸款業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，更容易與女性甚至大多數(shù)男性創(chuàng)業(yè)者溝通，保持良好的客戶關(guān)系，往往會(huì)取得意想不到的效果。如“吳江市巾幗農(nóng)村小額貸款股份有限公司”。開(kāi)業(yè)之初，巾幗小貸公司就確立了“四個(gè)一半”，即出資人女性占一半、員工超過(guò)一半是女性、貸款投放一半是女性、客戶一半是女性。因此董事會(huì)成員中女性會(huì)以更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度對(duì)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策，從而有利于公司績(jī)效的提高。由此本文提出假說(shuō)4：

假說(shuō)4：女性董事對(duì)MFIs績(jī)效影響作用顯著。

外部審計(jì)對(duì)公司績(jī)效的影響沒(méi)有得到廣泛的關(guān)注，但是在銀行業(yè)中審計(jì)發(fā)揮著重要的作用，嚴(yán)格的審計(jì)制度有利于規(guī)范小額貸款公司財(cái)務(wù)行為，防范小額貸款公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)小額貸款公司法人治理結(jié)構(gòu)的建立和完善，保護(hù)小額貸款公司股東及相關(guān)方合法利益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)地繁榮穩(wěn)定。對(duì)于小額貸款公司而言，對(duì)審計(jì)沒(méi)有強(qiáng)制規(guī)定，但是它可以作為一個(gè)有效的外部管理機(jī)制，以確保管理者不會(huì)錯(cuò)報(bào)財(cái)務(wù)信息。外部審計(jì)制度可以提高小額貸款公司的財(cái)務(wù)績(jī)效和社會(huì)績(jī)效。因此本文提出假說(shuō)5：

假說(shuō)5：完善的審計(jì)制度對(duì)MFIs績(jī)效影響作用顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的數(shù)據(jù)主要通過(guò)實(shí)地調(diào)研獲得，根據(jù)安徽省銀監(jiān)會(huì)給本課題組提供小額貸款公司名單和聯(lián)系方式等公司基礎(chǔ)資料，選擇具有比較完備的股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)等治理機(jī)構(gòu)的公司，共發(fā)放問(wèn)卷232份，收回有效問(wèn)卷150份，調(diào)查樣本包括合肥、馬鞍山、蕪湖、安慶、淮南等五個(gè)地區(qū)的小額貸款公司2010-2012年的數(shù)據(jù)。

（二）模型設(shè)定

根據(jù)Molyneus等（1992）［17］、Barth等（2003）［18］和Har?tarka（2005）［7］對(duì)小額貸款公司治理績(jī)效的研究，本文采用面板數(shù)據(jù)模型，模型的形式為：

其中，因變量Pijt代表i省j小額貸款公司在t期的績(jī)效變量。本文對(duì)績(jī)效的評(píng)價(jià)包括兩個(gè)方面，覆蓋力和可持續(xù)性。對(duì)覆蓋力的評(píng)價(jià)包括兩個(gè)維度，寬度（Breadth）和深度（Depth），寬度用借款人的人口數(shù)量來(lái)衡量，深度用平均貸款額來(lái)衡量，一般來(lái)說(shuō)平均貸款額越高，可服務(wù)的借款人數(shù)量越少?？沙掷m(xù)性是對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)性的評(píng)價(jià)，包括兩個(gè)變量，資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）和經(jīng)營(yíng)自給率（OSS），所使用數(shù)據(jù)都剔除了通貨膨脹的影響。

根據(jù)公司治理的垂直和外部監(jiān)管兩個(gè)維度，本文把自變量分成4個(gè)大的集合：Sijt是一組描述小額貸款公司本身特征的自變量集合，有資產(chǎn)總量（TA）和公司成立時(shí)間（AG）；Mijt是針對(duì)公司管理層的一系列自變量集合，包括管理者的薪酬制度（SS）、管理者經(jīng)驗(yàn)（EP）和CEO與董事會(huì)主席是否同一人（WS）；Bijt是描述董事會(huì)特征和股權(quán)結(jié)構(gòu)的變量集合，包括董事會(huì)的規(guī)模（BS）、股權(quán)集中度（OC）、獨(dú)立懂事比例（IR）、女董事的比例（WR）和公司雇員董事比例（ER）；EGijt是外部治理相關(guān)變量，包括審計(jì)（AD）、是否受政府或銀行監(jiān)管（GR）。對(duì)各個(gè)變量的解釋如表1所示。

表1 變量的解釋

四、結(jié)果分析

根據(jù)面板數(shù)據(jù)模型Hausman檢驗(yàn)結(jié)論，本文采用隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)方法進(jìn)行回歸分析。回歸分為兩個(gè)部分：一是公司治理因素對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)性（ROA、OSS）進(jìn)行的回歸；二是公司治理因素對(duì)覆蓋力（Breadth、Depth）進(jìn)行的回歸?；貧w的結(jié)果如表2所示。

表2 回歸結(jié)果

模型I和模型II回歸結(jié)果顯示，公司治理對(duì)小額貸款公司的財(cái)務(wù)可持續(xù)性總體影響較大。模型I回歸結(jié)果顯示，績(jī)效驅(qū)動(dòng)對(duì)ROA的影響并不顯著，這驗(yàn)證了研究假說(shuō)1，這與席艷玲和吳英英（2012）的研究結(jié)果存在一定矛盾，本文認(rèn)為這與小額貸款公司高管本身薪酬水平普遍不高有一定關(guān)系；隨著獨(dú)立董事比例的提高，資產(chǎn)回報(bào)率顯著上升，這驗(yàn)證了研究假說(shuō)2。董事會(huì)的規(guī)模對(duì)公司的資產(chǎn)回報(bào)率作用顯著，這驗(yàn)證了研究假說(shuō)3不成立，這個(gè)結(jié)論與趙昌文（2009）的研究結(jié)果也不相同，本文認(rèn)為現(xiàn)階段的小額貸款公司董事會(huì)規(guī)模都較小，董事們責(zé)權(quán)明晰，管理效率較高，其規(guī)模還沒(méi)有達(dá)到機(jī)構(gòu)臃腫的邊界。女董事的比例與資產(chǎn)回報(bào)率成顯著的正相關(guān)關(guān)系，這驗(yàn)證了研究假說(shuō)4的正確性，說(shuō)明女性董事在管理和經(jīng)營(yíng)小額貸款公司方面確實(shí)有過(guò)人之處，細(xì)膩的管理溝通技巧值得男性董事學(xué)習(xí)。審計(jì)和監(jiān)管對(duì)資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）有顯著正向的影響，這驗(yàn)證了研究假說(shuō)5，完備的外部審計(jì)制度對(duì)規(guī)范小額貸款公司的經(jīng)營(yíng)行為、防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效作用顯著，因此國(guó)家要加強(qiáng)對(duì)小額貸款公司的管理力度。此外，董事會(huì)中公司雇員的人數(shù)對(duì)資產(chǎn)回報(bào)率有顯著的負(fù)影響，股權(quán)集中度對(duì)資產(chǎn)回報(bào)率產(chǎn)生顯著的正向作用，對(duì)營(yíng)業(yè)自給率也產(chǎn)生正向作用，但是不顯著。模型II結(jié)果顯示，隨著女性董事比例的增加，營(yíng)業(yè)收入彌補(bǔ)成本的能力有顯著提高，進(jìn)一步驗(yàn)證了研究假說(shuō)4。此外，公司成立時(shí)間、管理者的經(jīng)驗(yàn)和CEO/董事會(huì)主席的二元性對(duì)營(yíng)業(yè)收入彌補(bǔ)成本的能力也有顯著的正向影響，這說(shuō)明管理經(jīng)驗(yàn)特別是董事會(huì)成員的管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)于小額貸款公司經(jīng)營(yíng)成敗至關(guān)重要，CEO和董事會(huì)主席合二為一確實(shí)有利于提高決策效率，顯著提高了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

模型III和模型IV回歸結(jié)果顯示，公司治理對(duì)小額貸款公司的覆蓋力影響總體不明顯。模型III結(jié)果顯示，隨著資產(chǎn)總量增大，小額貸款公司所提供服務(wù)對(duì)象的人數(shù)顯著增加；公司股本越大，服務(wù)對(duì)象越多、服務(wù)范圍越大；管理者從事高管工作的年限越多，公司服務(wù)對(duì)象數(shù)量就顯著增多，管理者的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)服務(wù)范圍的擴(kuò)大也至關(guān)重要。但是模型IV結(jié)果顯示，公司資產(chǎn)總量對(duì)平均貸款額度有顯著的正向影響，資產(chǎn)總量越大，可貸資金就越充裕，平均貸款額度就越大；股權(quán)集中度對(duì)平均貸款產(chǎn)生顯著的正向作用，對(duì)貸款服務(wù)范圍也產(chǎn)生正向作用，但是沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。CEO和董事會(huì)主席合二為一對(duì)平均貸款額度有顯著的正向影響，這種決策權(quán)力集中高效，有利于提高一些大額貸款項(xiàng)目的決策效率［19］；管理者的經(jīng)驗(yàn)越豐富，越有膽識(shí)承受較大風(fēng)險(xiǎn)提供一些大額貸款項(xiàng)目，因此會(huì)獲得一些高額的回報(bào)。同時(shí)，回歸結(jié)果還顯示，薪酬制度、獨(dú)立董事比例、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、婦女董事比例和審計(jì)制度對(duì)小額貸款公司社會(huì)績(jī)效的影響不顯著。

五、結(jié) 論

本文利用安徽省150家小額貸款公司2010-2012年的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)公司治理對(duì)小額貸款公司績(jī)效的影響，得到的關(guān)鍵結(jié)論是公司治理因素對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)性的影響比較明顯，對(duì)小額貸款公司覆蓋力的影響并不明顯。在財(cái)務(wù)的可持續(xù)性上，實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證本文所提出的研究假說(shuō)1、假說(shuō)2、假說(shuō)4和假說(shuō)5是成立的，研究假說(shuō)3不成立。歸納的主要研究結(jié)論為：一是公司薪酬對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響不顯著；二是獨(dú)立董事的比例對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)性具有正向顯著的影響；三是董事會(huì)規(guī)模對(duì)利潤(rùn)水平具有顯著正向的影響；四是女性董事的比例對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)性具有顯著正向的影響；五是完善的外部審計(jì)制度可以有效提高公司利潤(rùn)水平。

研究結(jié)果表明，對(duì)于小額貸款公司而言，規(guī)范董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大董事會(huì)規(guī)模、增加獨(dú)立董事會(huì)人數(shù)尤其是增加女性董事人數(shù)等措施有助于小額貸款公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，要加強(qiáng)金融監(jiān)管，規(guī)范市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)流程和外部審計(jì)制度，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)造寬松有序的外部環(huán)境。

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An Empirical Study on the Impact of Corporate Governance on the Performance of Microfinance Institutions

TAI Lei-lei1，LI Lin2
(1.School of Medical Economics&Management，Anhui University of Chinese Medicine，Hefei 230038，China；2.School of Management，Hefei University of Technology，Hefei 230009，China)

In accordance with the theory of corporate governance，the paper makes an empirical analysis on the impact of cor?porate governance on microfnance institutions（MFIs）performance based on the survey data of 150 microfinance institutions in Anhui Province from the year of 2010 to 2012，by applying random effect estimation method of panel data model.The results indicate that corporate governance has a greater impact on MFIs financial sustainability;the proportion of independent directors and female directors as well as external audit have a significant positive correlation with financial sustainability，while the size of the board of directors also has a remarkable positive impact.Meanwhile，the results identify that corporate governance has a relatively small relationship with MFIs outreach.Only two duality factors have a significant influence on MFIs outreach，which are the size of the company and the CEO/chairman of the board，

microfnance institutions(MFIs);corporate governance;outreach;financial sustainability;performance

F830

A

1007-5097（2014）06-0086-04

10.3969/j.issn.1007-5097.2014.06.016

2013-12-26

安徽省軟科學(xué)研究項(xiàng)目（1302053019）

邰蕾蕾（1980-），女，安徽合肥人，講師，碩士，研究方向：企業(yè)管理，公共管理；李 麟（1967-），男，安徽蚌埠人，講師，博士研究生，研究方向：企業(yè)管理。

余志虎］

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