規(guī)模增長是首要經(jīng)營目標(biāo)嗎？——基于中郵人壽保費(fèi)規(guī)模高速擴(kuò)張的案例分析

●財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所博士后流動(dòng)站/北京金融街投資（集團(tuán)）有限公司 陳廣壘

規(guī)模增長是首要經(jīng)營目標(biāo)嗎？
——基于中郵人壽保費(fèi)規(guī)模高速擴(kuò)張的案例分析

●財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所博士后流動(dòng)站/北京金融街投資（集團(tuán)）有限公司 陳廣壘

本文通過對(duì)中郵人壽業(yè)務(wù)的不對(duì)稱發(fā)展或者粗放經(jīng)營的分析，討論了中小壽險(xiǎn)公司如何在實(shí)現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，強(qiáng)化償付能力約束和提高經(jīng)濟(jì)效益。

規(guī)模增長 經(jīng)營目標(biāo) 壽險(xiǎn)企業(yè)

一、問題提出

中郵人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡稱“中郵人壽”）是由中國郵政集團(tuán)公司與各?。▍^(qū)、市）郵政公司于2009年9月共同出資設(shè)立的國有全國性壽險(xiǎn)公司，目前注冊(cè)資本金40億元人民幣。中郵人壽充分依托中國郵政集團(tuán)公司和中國郵儲(chǔ)銀行的股東優(yōu)勢，借力郵政網(wǎng)絡(luò)和資源，在12?。▍^(qū)、市）展業(yè)，僅三年就實(shí)現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模躋身壽險(xiǎn)業(yè)前十名。但是，伴隨保費(fèi)收入高速增長，中郵人壽卻又面臨著虧損不斷加大和償付能力持續(xù)下降等粗放經(jīng)營所帶來的諸多問題。本文旨在通過對(duì)中郵人壽業(yè)務(wù)的不對(duì)稱發(fā)展或者粗放經(jīng)營的分析，討論中小壽險(xiǎn)公司如何在實(shí)現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，強(qiáng)化償付能力約束和提高經(jīng)濟(jì)效益。

二、經(jīng)營情況分析

（一）保費(fèi)收入高速增長。自2009年9月成立伊始，中郵人壽保費(fèi)收入高速增長，2010、2011和2012年，保費(fèi)收入增長率分別為395.8倍、295.3%和81.3%。其中，2009年成立當(dāng)年僅用4個(gè)月就實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入511萬元；2010、2011和2012年，保費(fèi)收入市場份額從0.2%大幅增至1.46%，其中2012年市場排名升至第10位，成功晉級(jí)全國前十大壽險(xiǎn)公司。在保費(fèi)高速增長同時(shí)，資產(chǎn)總額由2009年的5.08億元跳躍至2012年的270.08億元，年均復(fù)合增長率276.02%（見表1）。

表1 中郵人壽2009-2012年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

值得注意的是，與保費(fèi)高速增長形影相伴的是退保率的高速增長，這也體現(xiàn)出中郵人壽一味實(shí)現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張所帶來的副作用（見表2）。這種退保增長率高于保費(fèi)增長率的后果主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一是為保證流動(dòng)性而被動(dòng)甚至不惜代價(jià)地增加保費(fèi)，這可能體現(xiàn)為手續(xù)費(fèi)及傭金支出增長率的過快上升及其所反映的以費(fèi)用換取保費(fèi)的不良現(xiàn)象（見表3），也會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管處罰可能相應(yīng)地增加；

二是可投資保險(xiǎn)資金的減少又進(jìn)一步影響到投資收益進(jìn)而影響凈利潤，以及償付能力充足率。

表2 中郵人壽2010-2012年增長率數(shù)據(jù)

表3 中郵人壽2010-2012年保費(fèi)增長率與退保率比較

（二）保險(xiǎn)產(chǎn)品過于單一。雖然從2011年開始，中郵人壽開始不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并重點(diǎn)補(bǔ)充長期和保障性產(chǎn)品，但從產(chǎn)品構(gòu)成看，主打產(chǎn)品以分紅型為主，其歷年的五大產(chǎn)品中分紅型保險(xiǎn)均占據(jù)多數(shù)。其中，2011年和2012年五大產(chǎn)品中均有四只產(chǎn)品為分紅型產(chǎn)品；2010年也有三只產(chǎn)品為分紅型。

2010-2012年，中郵富富余系列兩全保險(xiǎn)（分紅型）產(chǎn)品占保費(fèi)收入的比例接近100%（見表4）。其中，中郵“富富余1號(hào)兩全保險(xiǎn)”產(chǎn)品（分紅型）則蟬聯(lián)銷售冠軍，2010-2012年其保費(fèi)收入在全部保費(fèi)中所占的比例分別為99.2%、97.8%、84.1%。

表4 中郵富富余系列兩全保險(xiǎn)（分紅型）產(chǎn)品

比較前十大壽險(xiǎn)公司2013年主推的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，中郵人壽的“富富余1號(hào)兩全保險(xiǎn)（分紅型）”除了單品保費(fèi)規(guī)模較大外，并無明顯特點(diǎn)（見表5），僅僅依托股東天然的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，公司靠此單品銷售迅速擠入全國保費(fèi)前十，且這些優(yōu)勢又變相成為股東的收入和利潤來源。例如，自2009年成立以來，中郵人壽分別虧損216萬元、3965萬元、4742萬元、1.87億元，累計(jì)虧損2.76億元，與其2011年支付給郵儲(chǔ)銀行的年度手續(xù)費(fèi)2.79億元基本持平。

1公司名稱平安人壽產(chǎn)品名稱護(hù)身福健康保障計(jì)劃（組合險(xiǎn)）2合眾人壽優(yōu)年養(yǎng)老定投兩全保險(xiǎn)（分紅型）3新華人壽祥和萬家（組合險(xiǎn)）4太平洋人壽鴻發(fā)年年全能定投理財(cái)計(jì)劃（組合險(xiǎn)）5太平人壽盛世尊享全能保險(xiǎn)計(jì)劃（組合險(xiǎn)）6陽光人壽富貴年年保險(xiǎn)計(jì)劃（組合險(xiǎn)）7中國人壽福祿雙喜至尊版組合計(jì)劃（組合險(xiǎn)）8泰康人壽財(cái)富通寶保險(xiǎn)計(jì)劃（組合險(xiǎn)）9人保壽險(xiǎn)1 0中郵人壽福滿人間兩全保險(xiǎn)（分紅型）富富余1號(hào)兩全保險(xiǎn)（分紅型）產(chǎn)品特點(diǎn)保障全面：3 0種重疾（男性2 8種）+ 8種輕型最高1 2 0 %保額，保至終身；公交意外及自駕車駕乘意外給付2倍保額、保至7 0歲；主險(xiǎn)紅利領(lǐng)取方式可選擇交清增額對(duì)接養(yǎng)老社區(qū)創(chuàng)新型年金：整體固定領(lǐng)取額度及保障額度較高、高齡養(yǎng)老津貼可翻倍領(lǐng)??；生存金累計(jì)生息年利率不低于同期央行一年定期存款定期利率家1 %；提供養(yǎng)老社區(qū)入駐的雙向選擇權(quán)，即符合條件可申請(qǐng)入駐，成功入住后享受保單累計(jì)總利益5 -1 5 %的增值優(yōu)惠保障較全：身故或全殘給付2 . 5倍保額、滿期生存金給付1 . 5倍保額，附加3 2種重疾保障及瘟癥額外保障；主險(xiǎn)選擇6 0隨滿期可選擇轉(zhuǎn)換養(yǎng)老金，投保人意外身故或全殘豁免保費(fèi)；保險(xiǎn)期間可選、最長至7 0周歲分紅型終身年金全附加萬能險(xiǎn)：主險(xiǎn)為終身年金、其生存金和紅利均可免初始費(fèi)用主動(dòng)進(jìn)入附加萬能賬戶、最低保障利率2 . 5 %；除年領(lǐng)取生存金外，可選擇在年滿6 0、6 5、7 0、7 5或8 0周歲的某一年齡領(lǐng)取已交保費(fèi)總額，同時(shí)提供年金轉(zhuǎn)換功能分紅型終身年金附加南水一號(hào)兩全保險(xiǎn)（萬能險(xiǎn)）：主險(xiǎn)3年交或8年交、保障期限終身；附加萬能險(xiǎn)為躉交保障期限8年、最低保障利率2 . 5 %；8年期滿時(shí)可選擇將附加萬能險(xiǎn)賬戶價(jià)值轉(zhuǎn)換為主險(xiǎn)養(yǎng)老年金分紅型定期年金附加萬能險(xiǎn)：主險(xiǎn)保至8 0周歲、除年領(lǐng)取生存金外、8 0歲返還累計(jì)保費(fèi)；主險(xiǎn)生存金和紅利均可自動(dòng)進(jìn)入附加賬戶，最低保證利率2 . 5 %；附加萬能險(xiǎn)賬戶價(jià)值可全部或部分申請(qǐng)年金轉(zhuǎn)換分紅型兩全捆綁萬能險(xiǎn)：一次性交付萬能險(xiǎn)保費(fèi)5 0元后，兩全險(xiǎn)生存金可免收初始費(fèi)用自動(dòng)轉(zhuǎn)入萬能賬戶、最低保證利率2 . 5 %；7歲滿期領(lǐng)取=累計(jì)已交保費(fèi)與累積紅利+萬能險(xiǎn)滿期個(gè)人賬戶價(jià)值分紅型終身年金附加萬能險(xiǎn)：主險(xiǎn)為終身年金，除年領(lǐng)取生存金外、8 8隨返還累計(jì)保費(fèi)；主險(xiǎn)生存金和紅利可免初始費(fèi)用自動(dòng)進(jìn)入附加萬能賬戶，前5年最低保證利率2 . 5 %，第6年起可調(diào)整最低保證利率但不低于1 . 7 5 %；投保人意外身故、高殘可豁免保險(xiǎn)費(fèi)；附加萬能險(xiǎn)第1 1年起可選擇年金轉(zhuǎn)換簡單靈活、6 5歲可投保：0 -6 5皆可投保，保障期限最長2 0年，一般意外及全殘3倍賠付、公交意外及全殘5倍賠付單品保費(fèi)規(guī)模較大：保險(xiǎn)期間5年、躉交產(chǎn)品、意外身故全殘給付2倍保額，0 -6 5歲可投保；依托網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，公司靠此單品銷售迅速擠入全國保費(fèi)前十；但產(chǎn)品本身無優(yōu)勢產(chǎn)品特點(diǎn)保障全面：3 0種重疾（男性2 8種）+ 8種輕型最高1 2 0 %保額，保至終身；公交意外及自駕車駕乘意外給付2倍保額、保至7 0歲；主險(xiǎn)紅利領(lǐng)取方式可選擇交清增額對(duì)接養(yǎng)老社區(qū)創(chuàng)新型年金：整體固定領(lǐng)取額度及保障額度較高、高齡養(yǎng)老津貼可翻倍領(lǐng)??；生存金累計(jì)生息年利率不低于同期央行一年定期存款定期利率家1 %；提供養(yǎng)老社區(qū)入駐的雙向選擇權(quán)，即符合條件可申請(qǐng)入駐，成功入住后享受保單累計(jì)總利益5 -1 5 %的增值優(yōu)惠保障較全：身故或全殘給付2 . 5倍保額、滿期生存金給付1 . 5倍保額，附加3 2種重疾保障及瘟癥額外保障；主險(xiǎn)選擇6 0隨滿期可選擇轉(zhuǎn)換養(yǎng)老金，投保人意外身故或全殘豁免保費(fèi)；保險(xiǎn)期間可選、最長至7 0周歲分紅型終身年金全附加萬能險(xiǎn)：主險(xiǎn)為終身年金、其生存金和紅利均可免初始費(fèi)用主動(dòng)進(jìn)入附加萬能賬戶、最低保障利率2 . 5 %；除年領(lǐng)取生存金外，可選擇在年滿6 0、6 5、7 0、7 5或8 0周歲的某一年齡領(lǐng)取已交保費(fèi)總額，同時(shí)提供年金轉(zhuǎn)換功能分紅型終身年金附加南水一號(hào)兩全保險(xiǎn)（萬能險(xiǎn)）：主險(xiǎn)3年交或8年交、保障期限終身；附加萬能險(xiǎn)為躉交保障期限8年、最低保障利率2 . 5 %；8年期滿時(shí)可選擇將附加萬能險(xiǎn)賬戶價(jià)值轉(zhuǎn)換為主險(xiǎn)養(yǎng)老年金分紅型定期年金附加萬能險(xiǎn)：主險(xiǎn)保至8 0周歲、除年領(lǐng)取生存金外、8 0歲返還累計(jì)保費(fèi)；主險(xiǎn)生存金和紅利均可自動(dòng)進(jìn)入附加賬戶，最低保證利率2 . 5 %；附加萬能險(xiǎn)賬戶價(jià)值可全部或部分申請(qǐng)年金轉(zhuǎn)換分紅型兩全捆綁萬能險(xiǎn)：一次性交付萬能險(xiǎn)保費(fèi)5 0元后，兩全險(xiǎn)生存金可免收初始費(fèi)用自動(dòng)轉(zhuǎn)入萬能賬戶、最低保證利率2 . 5 %；7歲滿期領(lǐng)取=累計(jì)已交保費(fèi)與累積紅利+萬能險(xiǎn)滿期個(gè)人賬戶價(jià)值分紅型終身年金附加萬能險(xiǎn)：主險(xiǎn)為終身年金，除年領(lǐng)取生存金外、8 8隨返還累計(jì)保費(fèi)；主險(xiǎn)生存金和紅利可免初始費(fèi)用自動(dòng)進(jìn)入附加萬能賬戶，前5年最低保證利率2 . 5 %，第6年起可調(diào)整最低保證利率但不低于1 . 7 5 %；投保人意外身故、高殘可豁免保險(xiǎn)費(fèi)；附加萬能險(xiǎn)第1 1年起可選擇年金轉(zhuǎn)換簡單靈活、6 5歲可投保：0 -6 5皆可投保，保障期限最長2 0年，一般意外及全殘3倍賠付、公交意外及全殘5倍賠付單品保費(fèi)規(guī)模較大：保險(xiǎn)期間5年、躉交產(chǎn)品、意外身故全殘給付2倍保額，0 -6 5歲可投保；依托網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，公司靠此單品銷售迅速擠入全國保費(fèi)前十；但產(chǎn)品本身無優(yōu)勢

（三）保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)值較低。相對(duì)于個(gè)險(xiǎn)和銀保渠道的期繳產(chǎn)品，銀保躉交產(chǎn)品價(jià)值相對(duì)較低。銀保躉交產(chǎn)品是壽險(xiǎn)公司沖規(guī)模的最主要手法。一般情況下，繳費(fèi)期越長、保險(xiǎn)期間越長，內(nèi)含價(jià)值越高。與保障類保險(xiǎn)產(chǎn)品相比，無論是銀保躉交的分紅險(xiǎn)還是萬能險(xiǎn)，這種資金類理財(cái)產(chǎn)品的內(nèi)含價(jià)值較低，且資本金消耗大。例如，中郵人壽2013年3月份推出的“年年好”5年期躉交產(chǎn)品具有高保底收益（根據(jù)客戶年齡不同，保底收益從每千元收益1123至1128元不等）、初期高現(xiàn)金價(jià)值（持有保單滿一年現(xiàn)金價(jià)值高于所繳保費(fèi)）等特征。截至當(dāng)年5月31日，這款產(chǎn)品的保費(fèi)規(guī)模已達(dá)80億元，占中郵人壽前5個(gè)月保費(fèi)規(guī)模的近一半。

（四）資產(chǎn)端配置不合理導(dǎo)致虧損不斷增加。無論是銀行業(yè)還是保險(xiǎn)業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債管理是管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)（利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)）的重要手段。相對(duì)于上市保險(xiǎn)公司，與其負(fù)債端的保費(fèi)高速增長形成鮮明對(duì)照的是中郵人壽資產(chǎn)端配置的不合理，并集中體現(xiàn)在下列幾個(gè)方面：一是以獲取固定收益為目標(biāo)的存款類和債券類產(chǎn)品比例過高，投資風(fēng)格極為保守（見表6）。從投資資產(chǎn)配置來看，中郵人壽2012年底前3大類投資資產(chǎn)分別為定期存款（66%）、持有至到期投資（21%）、可供出售金融資產(chǎn)（9%）；二是缺乏獲取波動(dòng)性收益的交易性金融資產(chǎn)；三是可供出售金融產(chǎn)品比例過低，難以有效平滑年度間利潤波動(dòng)性。中郵人壽從2011年開始才配置可供出售金融資產(chǎn)，且比例過低（年報(bào)中未披露金融產(chǎn)品構(gòu)成，難以判斷產(chǎn)品性質(zhì)）；四是缺乏創(chuàng)新產(chǎn)品配置，如債權(quán)計(jì)劃等。

表6 中郵人壽2009-2012年期末投資資產(chǎn)配置

資產(chǎn)端配置的不合理集中體現(xiàn)為投資收益率偏低。雖然投資收益率逐年提高，但中郵人壽作為中小型保險(xiǎn)公司，其2011年、2012年的投資收益率是相對(duì)較低的。

表7 中郵人壽2009-2012年投資收益率

（五）資產(chǎn)端的存款配置與股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)。作為中國郵政集團(tuán)公司的成員企業(yè)，中郵人壽與股東利益是高度一致的，這也體現(xiàn)在其定期存款基本上都存在同一控制人下的中國郵儲(chǔ)銀行，這不但有利于滿足貸存比考核或流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)管理要求，也有利于實(shí)現(xiàn)某種程度上的利益輸送。

雖然近7成投資資產(chǎn)配置于定期存款，但中郵人壽依然能在2012年實(shí)現(xiàn)5.02%的投資收益率，這與其股東及關(guān)聯(lián)方郵儲(chǔ)銀行有較大關(guān)系。中郵人壽在開展業(yè)務(wù)的?。▍^(qū)、市）郵政公司的地市、縣郵政局設(shè)立“中郵保險(xiǎn)局”，與中國郵政代理業(yè)務(wù)部或市場經(jīng)營部合署辦公，實(shí)行“一套人馬、兩塊牌子”（見圖1），在地市局中郵保險(xiǎn)局設(shè)置保險(xiǎn)業(yè)務(wù)崗、契約崗、保全崗、理賠崗，而最為中國郵政集團(tuán)公司全資子公司的中國郵儲(chǔ)銀行也是從與郵政儲(chǔ)匯局“一套人馬、兩塊牌子”過度而來，這也能夠減少中郵人壽的渠道費(fèi)用。

圖1 中郵人壽運(yùn)營管理組織體系

（六）償付能力充足率不斷下降。盡管實(shí)現(xiàn)保費(fèi)高速增長，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)端配置的嚴(yán)重不合理導(dǎo)致中郵人壽償付能力充足率去不斷下降，迫使股東一再注資以滿足監(jiān)管要求。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，大力發(fā)展躉交和短期保險(xiǎn)產(chǎn)品迅速吞噬了中郵人壽的償付能力。2010年至今，中郵人壽的保費(fèi)高速增長與償付能力的快速下降是高度負(fù)相關(guān)的（見表8）。2010年，在保費(fèi)增長39587.09%同時(shí)，償付能力充足率從2009年底的246329.28%迅速降至2011年底的540.96%，降幅約456倍；在2012年8月注冊(cè)資本增加15億元的情況下年底償付能力充足率升為169.19%，勉強(qiáng)超過償付能力充足II類150%的紅線；2013年6月底，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了中郵人壽注冊(cè)資本變更為40億元。

表8 中郵人壽2009-2012年償付能力充足率變動(dòng)情況

與此同時(shí)，負(fù)債和資產(chǎn)端配置的不合理也在很大程度上導(dǎo)致虧損幅度不斷加大。其中，2012年虧損幅度同比增加294.5%，居全部壽險(xiǎn)公司首位。

三、主要結(jié)論及建議

（一）主要結(jié)論。從股東結(jié)構(gòu)看，“銀郵系”壽險(xiǎn)公司的最大優(yōu)勢在于能夠借助股東雄厚的資本實(shí)力和遍布全國的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模的迅速擴(kuò)張。例如，中國建設(shè)銀行為旗下建信人壽開放2000個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。但是，這種負(fù)債端保費(fèi)總額的高速擴(kuò)張應(yīng)當(dāng)伴隨著負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資產(chǎn)端配置的合理優(yōu)化。

基于大數(shù)法則前提下，中郵人壽在發(fā)展為追求高增長而初期鋪大攤子攤薄風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營思路無可厚非，但這種粗放式的發(fā)展最終可能陷入“保費(fèi)增長→盈利下降→償付能力充足率枯竭→注資→保費(fèi)增長→”的增長性悖論。在“銀郵系”股東注資可能勉為其難的情況下，非“銀郵系”壽險(xiǎn)公司的畸形成長更是使得控股股東陷入不斷注資的怪圈。

需要注意的是，即使同為“銀郵系”壽險(xiǎn)公司，建信人壽、工銀安盛和交銀康聯(lián)等也正在積極尋求產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，這在全行業(yè)銀保收入下滑的趨勢下顯得尤為必要。例如，2013年1-6月份，工銀安盛實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入64.9億元，同比增長923.4%，但反映萬能險(xiǎn)規(guī)模的“保戶投資款新增交費(fèi)”為零。

因此，不改變負(fù)債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、不完善資產(chǎn)端產(chǎn)品配置、一味追求保費(fèi)高增長和市場份額的發(fā)展路徑是不可取的，也是不可持續(xù)的。

（二）主要建議。相對(duì)于“銀郵系”壽險(xiǎn)公司，中郵人壽的成長案例對(duì)中小壽險(xiǎn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型具有下列啟示：

第一，完善資產(chǎn)負(fù)債管理。特別是針對(duì)資金類保險(xiǎn)產(chǎn)品（如“金街一號(hào)”），要高度重視實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債管理，切忌一味地追求保費(fèi)高增長。例如，2013年1-6月份，生命人壽將通過銷售銀保渠道激進(jìn)型萬能險(xiǎn)“理財(cái)1號(hào)”獲取的314億元保費(fèi)通過信托方式進(jìn)入若干有政府背景的房地產(chǎn)項(xiàng)目。

第二，要不斷完善負(fù)債端保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，并結(jié)合費(fèi)率市場化改革，開發(fā)高價(jià)值的保障性保險(xiǎn)產(chǎn)品；

第三，要探索銀保產(chǎn)品發(fā)展新渠道。盡管銀保仍然在短期內(nèi)是最重要的分銷渠道，但銀保渠道保費(fèi)低迷增長已然是大趨勢。受制于保險(xiǎn)代理人增員困難，在當(dāng)前情況下，可以參照其他壽險(xiǎn)公司先進(jìn)實(shí)踐，探索銀保產(chǎn)品增長新渠道。例如，2013年1-6月份，太平人壽開個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍銷售銀保產(chǎn)品（“太平穩(wěn)贏一號(hào)兩全保險(xiǎn)（分紅）產(chǎn)品”）的先河，促成銀保新單保費(fèi)21.14億元，同比增長86%，且件均保費(fèi)10萬元。

（三）主要局限性。案例分析雖然也屬于經(jīng)驗(yàn)（實(shí)證）分析，但與數(shù)理量化分析相比更加強(qiáng)調(diào)特殊性。本研究旨在通過對(duì)中郵人壽規(guī)模擴(kuò)張的分析，來研究其與償付能力充足率和盈利等內(nèi)在關(guān)系，但也存在下列主要局限性：

一是無法深入了解資產(chǎn)配置品種的具體構(gòu)成，難以對(duì)資產(chǎn)端配置作出更合理、詳盡的解釋；

二是鑒于資料的可獲取性，本研究無法進(jìn)一步分析保費(fèi)增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與內(nèi)含價(jià)值的內(nèi)在關(guān)系；

三是鑒于資料的可獲取性，無法分析中郵人壽在開展銀保業(yè)務(wù)時(shí)支付給合作網(wǎng)點(diǎn)費(fèi)用點(diǎn)數(shù)或其他付費(fèi)方式與銀保保費(fèi)收入的相關(guān)性。

1.孫蓉、楊馥.2008.改革開放三十年:中國保險(xiǎn)業(yè)的變遷與發(fā)展[J].保險(xiǎn)研究，12。

2.向貴朗.2008.論我國壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展前景[J].西南金融，7。

（本欄目責(zé)任編輯：鄭潔）