信用評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性研究

摘 要：金融危機(jī)的爆發(fā)引起了人們對評級機(jī)構(gòu)更深入的思考。目前我國建立具有獨(dú)立性的信用評級機(jī)構(gòu)存在困境。針對這一困境，提出構(gòu)建政府大力扶持與監(jiān)督、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制并改變收費(fèi)模式的方法，從而為建立我國有國際競爭力的評級機(jī)構(gòu)提供有益的建議。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；信用評級機(jī)構(gòu)；獨(dú)立性

中圖分類號：D996 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1002-2589（2014）02-0065-02

2012年10月24日，中國大公國際資信評估有限公司，聯(lián)合美國伊根—瓊斯（Egan Jones）和俄羅斯信用評級公司，發(fā)起成立了一個(gè)新型國際評級組織——世界信用評級集團(tuán)。這種非主權(quán)性質(zhì)的國際評級機(jī)構(gòu)，被市場視為可能對現(xiàn)有國際信用評級體系形成新的挑戰(zhàn)。此舉無疑將信用評級這一關(guān)乎一個(gè)企業(yè)乃至一個(gè)國家生存及發(fā)展?fàn)顩r的“通行證”再次推到輿論的風(fēng)口浪尖。本文簡訴了美國次貸危機(jī)中信用評級機(jī)構(gòu)在獨(dú)立性方面存在的問題，從而指出我國在該方面存在的問題，并對構(gòu)建獨(dú)立的信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行了構(gòu)想。

一、次貸危機(jī)引發(fā)的思考

2007年由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性信用危機(jī)，致使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。即使是今天，受這場危機(jī)的影響，美國乃至全球的經(jīng)濟(jì)仍發(fā)展遲緩。這場危機(jī)的爆發(fā)是多方因素共同作用的結(jié)果，但不容忽視的是信用評級機(jī)構(gòu)在這場危機(jī)中所起的促進(jìn)作用。曾一度被認(rèn)為是投資者利益的“守護(hù)者”和資本市場的“看門人”的信用評級機(jī)構(gòu)，遭受了前所未有的譴責(zé)和抨擊。在2006年次貸危機(jī)發(fā)生前，世界三大主要的信用評級機(jī)構(gòu)穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)對次級抵押貸款支持債券都給予了“AAA”的評定，人們基于對這些機(jī)構(gòu)的信任紛紛購買債券。到2007年9月這些機(jī)構(gòu)開始大幅度下調(diào)信用評級，致使原來炙手可熱的債券變成了燙手山芋。正如Henry A.Waxman先生評論道：“信用評級機(jī)構(gòu)的故事就是一個(gè)‘潰敗’的故事。信用評級機(jī)構(gòu)在我們資本市場中居于特別地位，數(shù)百萬投資者相信它們能夠獨(dú)立客觀做出評級，但評級機(jī)構(gòu)卻打破了這種信任關(guān)系。” 筆者認(rèn)為，信用評級機(jī)構(gòu)之所以會打破這種信任，究其根源在于評級機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性，所以一向以“令人信賴”面目標(biāo)榜自己的評級機(jī)構(gòu)才會如此受到投資者的質(zhì)疑和指責(zé)。

二、我國面臨的獨(dú)立性困境

信用評級機(jī)構(gòu)的使命在于獨(dú)立、公正、客觀地對市場主體的信用水平做出評估，因此評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性至關(guān)重要。然而現(xiàn)實(shí)中往往由于各種利益關(guān)系使得評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性存在嚴(yán)重問題。筆者認(rèn)為在我國建立具有獨(dú)立性的評級機(jī)構(gòu)存在以下三方面問題。

（一）美國信用評級機(jī)構(gòu)對我國的影響

穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)國際三大信用評級機(jī)構(gòu)經(jīng)過多年的市場競爭，以其“可靠性”和“可信性”而在美國甚至全世界取得了公認(rèn)的地位。隨著中國的改革開放和加入WTO，這些機(jī)構(gòu)利用其本身的影響力，開始將觸角伸向我國。2006年穆迪開始收購中誠信49%股權(quán)并接管了經(jīng)營權(quán)，同時(shí)約定七年后持股51%，實(shí)現(xiàn)絕對控股。同年，新華財(cái)經(jīng)公司收購上海遠(yuǎn)東62%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了對該機(jī)構(gòu)的直接控制。2007年，惠譽(yù)收購了聯(lián)合資信49%的股權(quán)并接管經(jīng)營權(quán)；標(biāo)準(zhǔn)普爾也欲與上海新世紀(jì)開始了戰(zhàn)略合作。目前除大公外，其他三家都被美國控制。美國評級機(jī)構(gòu)利用被收購的中國公司的分支機(jī)構(gòu)，迅速控制了市場份額，遏制了我國建立世界公認(rèn)的信用評級機(jī)構(gòu)。

（二）我國信用評級機(jī)構(gòu)本身缺陷

鑒于我國的信用評級機(jī)構(gòu)只有短短二十年的發(fā)展，其本身也存在許多的不足：一是由于我國的信用評級機(jī)構(gòu)是依靠行政力量發(fā)展起來的，行政力量無形中也遏制了評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展。金融市場不發(fā)達(dá)，評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展只能依賴政府的強(qiáng)制推銷，因此必然導(dǎo)致政府的嚴(yán)格控制。二是規(guī)模小，總體處于發(fā)展的初期。大部分評級機(jī)構(gòu)沒有形成自身獨(dú)有的評級范圍、評級理念、評級程序和方法，只要是業(yè)務(wù)就接，就是所謂的“大小通吃”。也就是說，我國的信用評級機(jī)構(gòu)不具備核心競爭力。三是缺乏專業(yè)的評級人才。評級機(jī)構(gòu)對研究人員的要求非常高，需要掌握管理、會計(jì)、財(cái)務(wù)、審計(jì)、金融等知識。但由于我國培養(yǎng)體系不健全、社會認(rèn)知度低、信用環(huán)境差導(dǎo)致信用評級人員匱乏。

（三）收費(fèi)模式破壞了信用評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性

評級機(jī)構(gòu)可以被看作是居于發(fā)行人和投資者之間的“導(dǎo)管”（conduits），起著連接投資人和發(fā)行人的作用。理論上來說，信用評級機(jī)構(gòu)建立主旨在于保護(hù)投資者的利益。但是，發(fā)行人向評級機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用，發(fā)行人就成為評級機(jī)構(gòu)的衣食父母。許多評級機(jī)構(gòu)為了本企業(yè)的生存發(fā)展，即使發(fā)行人在不符合條件的情況下，也給予評級。此外我國金融市場不發(fā)達(dá)，評級項(xiàng)目少，供大于求，更使得花錢買評級這種現(xiàn)象屢見不鮮。大公國際曾經(jīng)在一年之內(nèi)給出156個(gè)AAA的債券評級，讓人瞠目結(jié)舌。此外，評級機(jī)構(gòu)在做出評級前，需要獲得大量可靠的資料，現(xiàn)狀是，資料主要來源于發(fā)行人。由于評級對發(fā)行人利益有著重大影響，從發(fā)行人處獲得的資料可信度就大打折扣。

三、我國構(gòu)建獨(dú)立性的信用機(jī)構(gòu)

通過前文對我國評級機(jī)構(gòu)的困境和原因的探討，可以看出，我國要建立全球公認(rèn)的評級機(jī)構(gòu)，還有一條漫長的道路。這依賴于政府的大力支持，評級機(jī)構(gòu)本身的建設(shè)和新的收費(fèi)模式。

（一）充分發(fā)揮政府的積極作用

盡管美國三大評級機(jī)構(gòu)在競爭中發(fā)展起來的，但是美國政府發(fā)展中所起的作用也不容忽視。全球任何一家評級機(jī)構(gòu)要想獲得世界認(rèn)可，就必須獲得NRSRO資質(zhì)，這為三大評級機(jī)構(gòu)的壟斷地位奠定了基礎(chǔ)。我國政府雖然無法做到這一點(diǎn)，但卻可以從以下幾點(diǎn)做起：一是統(tǒng)一監(jiān)管。目前對于評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管現(xiàn)狀比較混亂，涉及監(jiān)管的機(jī)構(gòu)就有中國人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會、發(fā)改委等。這樣就會出現(xiàn)要么一個(gè)問題大家管，要么大家都不管的局面。因此，筆者認(rèn)為可以由一個(gè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，這樣既可以提高效率，又可以全局掌控。二是完善評級標(biāo)準(zhǔn)。面對一些評級機(jī)構(gòu)所出現(xiàn)的“亂評”、“瞎評”現(xiàn)象，政府應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一評級標(biāo)準(zhǔn)。在設(shè)立時(shí)，可以參照三大評級機(jī)構(gòu)，采用三等十級制，即AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，對每一個(gè)信用級別分別規(guī)定具體的標(biāo)準(zhǔn)。三是以法律代替法規(guī)。目前我國對評級機(jī)構(gòu)的規(guī)范主要表現(xiàn)為中國銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會和銀監(jiān)會的部門規(guī)章，法律位階低，無法解決評級機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入、監(jiān)管體制、法律責(zé)任這類根本性的問題。

（二）加強(qiáng)我國評級機(jī)構(gòu)的內(nèi)部組織建設(shè)

外部的發(fā)展環(huán)境固然重要，但是評級機(jī)構(gòu)本身的內(nèi)部組織的完善更為重要。首先評級機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在遵守法律法規(guī)，符合我國國情的前提下，吸收借鑒其他知名評級機(jī)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)，制定完善的，操作性強(qiáng)的內(nèi)部管理制度，規(guī)范行為，打造具有國際競爭力的品牌。其次，企業(yè)的發(fā)展離不開具有創(chuàng)新精神的人才。作為一個(gè)新型行業(yè)，人才的匱乏是不可避免的。人才引進(jìn)是一方面，另一方面企業(yè)也應(yīng)該鼓勵(lì)單位人員參加一些國際交流以及國際認(rèn)可的資質(zhì)考試。只有這樣才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展。最后，建立健全信用數(shù)據(jù)庫。評級機(jī)構(gòu)的最大作用在于能緩解債券發(fā)行人與投資者之間的信息不對稱。而評級機(jī)構(gòu)要想做出公正、公平的評級，依賴于數(shù)據(jù)。因此，筆者認(rèn)為各評級機(jī)構(gòu)與中國人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會建立一個(gè)共享的數(shù)據(jù)庫。

（三）改變現(xiàn)有的收費(fèi)模式

現(xiàn)有的收費(fèi)模式必然會導(dǎo)致評級機(jī)構(gòu)無法做出獨(dú)立的判斷。筆者認(rèn)為，評級機(jī)構(gòu)運(yùn)行費(fèi)用應(yīng)當(dāng)由政府、發(fā)行人和投資者三方進(jìn)行分擔(dān)。政府成立一個(gè)專項(xiàng)基金，扶持本國評級機(jī)構(gòu)發(fā)展，發(fā)行人在發(fā)行債券時(shí)，支付費(fèi)用，同時(shí)投資者在購買債券時(shí)所支付的費(fèi)用中抽取一部分給評級機(jī)構(gòu)。這一模式可有效地切斷評級機(jī)構(gòu)與受評對象之間的利益鏈條，確保評級的獨(dú)立性。

四、結(jié)論

次貸危機(jī)引發(fā)了人們對評級機(jī)構(gòu)的種種不滿，也暴露出評級機(jī)構(gòu)本身存在的缺陷。作為一個(gè)新興行業(yè)，信用評級機(jī)構(gòu)在信用警示方面具有無可替代的作用，是我國黨中央，國務(wù)院高度重視的行業(yè)。在“十二五”期間，我國政府就提出要大力發(fā)展信用評級行業(yè)，促進(jìn)我國金融市場的繁榮與穩(wěn)定。但是，信用評級行業(yè)的發(fā)展光依賴于國家的支持是不夠的。內(nèi)因是起決定作用的。雖然國家保證外部良好的發(fā)展環(huán)境，但是評級機(jī)構(gòu)本身也應(yīng)當(dāng)注重本身的“修煉”，努力打造自己的品牌，增強(qiáng)核心競爭力。同時(shí)改變收費(fèi)模式，從根源上切斷利益鏈，只有這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)建立獨(dú)立性的評級機(jī)構(gòu)的目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。

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