盈余管理的實證研究綜述

摘 要：盈余管理的實證研究漸亦成為盈余管理研究的主要方面，而實證研究的具體內(nèi)容卻極其龐雜。通過對國內(nèi)外學(xué)者盈余管理實證研究具體內(nèi)容的探尋，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)盈余管理實證研究的發(fā)展趨勢。盈余管理的實證研究內(nèi)容正在從早期的專注于盈余管理動機(jī)手段等向注重于盈余管理與會計政策、關(guān)聯(lián)交易、公司治理、審計、企業(yè)并購的關(guān)系等具體方面發(fā)展。

關(guān)鍵詞：盈余管理；實證研究；綜述

中圖分類號：F230 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）14-0228-03

引言

盈余管理研究興起于20世紀(jì)80年的西方學(xué)術(shù)界，日益成為研究熱點，并逐步從盈余管理的規(guī)范研究向?qū)嵶C研究過渡。隨著我國股份制改革和證券市場的不斷發(fā)展，盈余管理的研究在我國學(xué)術(shù)界亦日益活躍。本文分塊探尋與盈余管理相關(guān)的實證研究狀況，對盈余管理實證研究各領(lǐng)域的研究成果做了梳理。

一、盈余管理動機(jī)的實證研究

盈余管理動機(jī)的實證研究是早期盈余管理實證研究的內(nèi)容。陸建橋（1999）選取了在上海證券交易所上市交易的22家虧損上市公司作為研究樣本，對這些公司在出現(xiàn)虧損年份及其前后年份是否采取了盈余管理行為，以免出現(xiàn)連續(xù)虧損3年的情況，進(jìn)行了經(jīng)驗驗證。實證研究結(jié)果表明，虧損上市公司為了避免公司連續(xù)3年虧損而受到證券監(jiān)管部門的管制和處罰，在虧損及其前后年份普遍存在著調(diào)減或調(diào)增收益的盈余管理行為。王亞平等（2005）的研究結(jié)果表明，中國上市公司從1995—2003年間都存在為避免報告虧損而進(jìn)行的盈余管理。何問陶和倪全宏（2005）選取了15家實施MBO的上市公司為研究樣本，研究我國公司管理層在MBO前是否通過會計處理對公司盈余進(jìn)行管理，研究結(jié)果未能發(fā)現(xiàn)證據(jù)支持管理層在MBO前一年采用了減少報告盈余的會計應(yīng)計統(tǒng)計證據(jù)。陸正飛和魏濤（2006）研究了我國1998—2001年間上市公司首次配股后會計業(yè)績下降的現(xiàn)象，實證結(jié)果表明，配股公司在配股前存在盈余管理行為，無后續(xù)融資行為公司配股后業(yè)績下降且操控性應(yīng)計利潤在配股后發(fā)生反轉(zhuǎn)，這為配股前盈余管理機(jī)會主義觀提供了直接證據(jù)；有后續(xù)融資行為公司在配股后仍進(jìn)行盈余管理以繼續(xù)盡可能維持較高業(yè)績。吳聯(lián)生等（2007）以非上市公司盈余管理程度作為基準(zhǔn)，運用參數(shù)估計的方法，對股票市場是否提高了公司盈余管理程度的問題進(jìn)行研究。研究結(jié)論表明，股票市場提高了公司的盈余管理程度。張昕（2008）選取了2001年12月31日之前在上海證券交易所或深圳證券交易所上市的全部A股公司作為研究樣本，對中國A股上市公司是否在第四季度進(jìn)行盈余管理以避免當(dāng)年虧損或下一年虧損進(jìn)行了實證研究，發(fā)現(xiàn)上市公司的確會在第四季度進(jìn)行盈余管理來實現(xiàn)當(dāng)年扭虧為盈或者調(diào)低利潤，為下一年扭虧做好準(zhǔn)備。王躍堂等（2009）以A股上市公司為研究對象，研究了新企業(yè)所得稅法下的盈余管理的避稅動因以及由此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，發(fā)現(xiàn)稅率降低的公司存在明顯的避稅盈余管理行為，而稅率提高公司的這種行為并不明顯。

二、盈余管理與會計政策的實證研究

盈余管理主要是在各種法律法規(guī)政策所允許的范圍內(nèi)，依據(jù)會計政策的選擇和會計估計的變更，通過各種交易手段的規(guī)劃進(jìn)行的。因此，會計政策的變更對盈余管理有著非常顯著的影響。所以，盈余管理與會計政策的實證研究成為盈余管理實證研究十分重要的內(nèi)容。王躍堂等（2005）研究長期資產(chǎn)減值政策的執(zhí)行狀況，研究結(jié)果說明追溯調(diào)整政策為公司夯實長期資產(chǎn)，如實反映長期資產(chǎn)的公允價值提供了政策途徑，并未演化成公司盈余管理的工具。葉建芳等（2009）新會計準(zhǔn)則下上市公司金融資產(chǎn)的分類進(jìn)行了實證研究，主要關(guān)注企業(yè)對交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的確認(rèn)和計量，發(fā)現(xiàn)當(dāng)上市公司持有的金融資產(chǎn)比例較高時，為降低公允價值變動對利潤的影響程度，管理層會將較大比例的金融資產(chǎn)確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)；在持有期間，為了避免利潤的下滑，管理層往往違背最初的持有意圖，將可供出售的金融資產(chǎn)在短期內(nèi)進(jìn)行處置。

三、盈余管理與關(guān)聯(lián)交易的實證研究

關(guān)聯(lián)交易是企業(yè)進(jìn)行盈余管理非常重要的手段。盈余管理與關(guān)聯(lián)交易相關(guān)的實證研究內(nèi)容頗豐，已獨具規(guī)模，成為盈余管理實證研究的重要組成部分。孟焰和張秀梅（2006）選取了2001—2004年147家因關(guān)聯(lián)交易獲得非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的上市公司作為樣本，建立模型實證上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理與關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易盈余管理的主要目的和結(jié)果是關(guān)聯(lián)方從上市公司轉(zhuǎn)移利益。高雷和宋順林（2008）以中國上市公司2002—2004年的面板數(shù)據(jù)為樣本，檢驗了關(guān)聯(lián)交易、線下項目和盈余管理的關(guān)系，得出以下結(jié)論：計入線上項目的關(guān)聯(lián)交易是上市公司為獲得配股而進(jìn)行盈余管理的重要手段，計入線下項目的關(guān)聯(lián)交易是上市公司為避虧而進(jìn)行盈余管理的重要手段；上市公司控股股東處于絕對控股地位時或控股股東隸屬某一企業(yè)集團(tuán)時，關(guān)聯(lián)交易盈余管理行為更嚴(yán)重；進(jìn)行盈余管理時，線下項目與計入線上項目的關(guān)聯(lián)交易具有替代性。鄭國堅（2009）以我國2000—2005年5 576家上市公司為樣本，從會計盈余質(zhì)量的角度檢驗關(guān)聯(lián)交易的掏空管觀和效率觀。研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)交易主要表現(xiàn)為掏空效應(yīng)，損害會計盈余質(zhì)量。

四、盈余管理與公司治理的實證研究

公司治理環(huán)境以及公司治理結(jié)構(gòu)嚴(yán)重影響公司盈余管理的方式和程度。高雷和張杰（2008）選取滬深兩市2003—2005年（非金融類）上市公司的數(shù)據(jù)，采用最小二乘法和二階段回歸方法，對公司治理、機(jī)構(gòu)投資者與盈余管理三者的關(guān)系進(jìn)行了實證研究，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者能夠提高公司治理水平并能有效抑制管理層的盈余管理行為。白云霞和吳聯(lián)生（2008）以我國通過控制權(quán)轉(zhuǎn)移進(jìn)行私有化的上市公司為樣本，研究了國有股權(quán)私有化過程中的盈余管理以及信息披露對盈余管理影響的問題，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)在國有股權(quán)私有化前存在降低收益的盈余管理行為，信息及時披露對私有化前的盈余管理有顯著的抑制作用。薄仙慧和吳聯(lián)生（2009）研究國有控股和機(jī)構(gòu)投資者的治理效應(yīng)，以及國有控股與機(jī)構(gòu)投資者在公司治理方面的交互作用，發(fā)現(xiàn)國有控股和機(jī)構(gòu)投資者有利于公司治理的改善，但機(jī)構(gòu)投資者的積極治理作用在國有控股公司中受到限制。蘇冬蔚和林大龐（2010）以2005—2008年間1 336—1 573家非金融類上市公司為樣本，從盈余管理的角度對股權(quán)激勵的公司治理效應(yīng)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)正式的股權(quán)激勵具有負(fù)面的公司治理效應(yīng)。

五、盈余管理與審計的實證研究

審計的職能之一就是要揭示企業(yè)的盈余管理行為。伍莉娜（2003）選取2002年按照證監(jiān)會要求披露審計費用的282家公司作為研究樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)公司盈余管理的表現(xiàn)之一，即公司的凈資產(chǎn)收益率處于“保牌”區(qū)間，是年度財務(wù)審計費用的顯著影響因素。陳武朝和張泓（2004）檢驗了審計師變更公司在新任審計師的第一年、前任審計師最后一年、倒數(shù)第二年的可操控性應(yīng)計利潤及其在不同年份之間的變化，研究表明，公司變更審計師并未達(dá)到預(yù)期的目的；前任審計師、后任審計師的獨立性均很強(qiáng)。徐浩萍（2004）用會計盈余管理的程度來檢驗注冊會計師獨立審計的質(zhì)量，結(jié)果顯示，中國注冊會計師能夠在一定程度上鑒別盈余管理程度，并將其反映在審計意見中。楊德明和胡婷（2010）利用我國 A 股上市公司 2007—2008 年相關(guān)數(shù)據(jù)實證研究發(fā)現(xiàn)：隨著上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，審計師對盈余管理發(fā)表非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的概率顯著下降。陳小林和林昕（2011）采用 1999—2008 年 A 股上市公司作為研究樣本，研究了審計師能否對不同屬性的盈余管理做出差別反應(yīng)并表現(xiàn)在審計意見決策上，在同樣進(jìn)行了盈余管理的樣本中，審計師能夠區(qū)分不同屬性的盈余管理，對高風(fēng)險的機(jī)會主義盈余管理應(yīng)計額出具非標(biāo)意見的概率大于低風(fēng)險的決策有用性盈余管理的應(yīng)計額。

六、盈余管理與并購的實證研究

上市公司并購與盈余管理的研究內(nèi)容主要在：上市公司在并購過程中的并購前一年、當(dāng)年、次年是否存在盈余管理現(xiàn)象？在這其中盈余管理方向是向上還是向下的？De Angelo（1986）收集了1973—1982年美國證券交易所上市提出MBO的64家樣本公司數(shù)據(jù)資料進(jìn)行盈余管理研究，提出了管理層收購的公司有向下進(jìn)行盈余管理的假設(shè)，但在實證研究中沒有找到證據(jù)。Perry and Williams（1994）采用瓊斯模型對總體應(yīng)計利潤進(jìn)行檢驗，結(jié)果表明，主觀應(yīng)計項目在MBO之前是負(fù)的，導(dǎo)致收益減少。香港會計學(xué)者 Ywoody Wu（1997）在研究87個MBO案例后發(fā)現(xiàn)企業(yè)實施MBO前一年的利潤增長嚴(yán)重低于行業(yè)平均增長幅度，從而導(dǎo)致公司股票價格的持續(xù)下跌，可以看出，MBO公司存在盈余管理的現(xiàn)象。Eddy and Taylor（1999）研究了澳大利亞上市公司在遭到并購時管理層建議是否與盈余管理假設(shè)相一致，但沒找到目標(biāo)公司進(jìn)行盈余管理的證據(jù)。王嘯和邵寰（2000）分析認(rèn)為，上市公司并購時容易出現(xiàn)以下盈余管理行為：利用合并范圍變更提升利潤；選擇有利于提升利潤的合并方法；股權(quán)購買日實物中的靈活性為盈余管理行為的發(fā)生提供了機(jī)會；選擇和變更收購方的會計處理方法。陳政文（2003）通過并購案例分析了上市公司利用合并財務(wù)報表范圍變動進(jìn)行盈余管理的可能，指出合并財務(wù)報表范圍的變動豐富了管理層盈余管理的機(jī)會。何問陶和倪全宏（2005）選取截至2002年底公認(rèn)實行了MBO而又可獲取資料的15家上市公司作為研究樣本，研究其在MBO前一年是否存在減少報告盈余的會計應(yīng)計處理。通過擴(kuò)展的瓊斯模型進(jìn)行實證分析，未能發(fā)現(xiàn)證據(jù)支持管理層在MBO前一年采用了減少報告盈余的會計應(yīng)計統(tǒng)計證據(jù)。黃新建和段克潤（2007）以中國2003年發(fā)生并購行為的上市公司為研究樣本，運用改進(jìn)的DeAngelo模型、修正的瓊斯模型，以操縱性應(yīng)計利潤存在的大小程度對上市公司在并購前后年度是否存在盈余管理進(jìn)行了實證分析。結(jié)果表明，上市公司在并購前一年，存在著明顯的調(diào)減操縱性應(yīng)計利潤的盈余管理行為；在并購當(dāng)年，雖然存在著調(diào)增操縱性應(yīng)計利潤的盈余管理，效果卻不顯著。羅聲明（2007）選取1999—2001年發(fā)生并購行為的上市公司為研究樣本，利用修正的截面瓊斯模型在進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)公司并購前期的盈余管理機(jī)會主義行為是導(dǎo)致收購公司并購后經(jīng)營業(yè)績下滑的主要原因。程敏（2009）實證分析了盈余管理行為對上市公司并購溢價的影響，認(rèn)為盈余管理水平跟并購溢價之間是負(fù)相關(guān)，盈余管理水平越高，并購溢價越低，反之亦然。且在股權(quán)轉(zhuǎn)讓討價還價過程中，股權(quán)受讓方能夠“看透”目標(biāo)公司盈余管理行為；另一方面也反映相關(guān)利益人通過降低利潤的盈余管理，試圖抬高股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價率以迎合監(jiān)管部門的要求，獲得監(jiān)管部門對股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審核批準(zhǔn)。

從以上研究可發(fā)現(xiàn)并購與盈余管理的關(guān)系是雙向的：首先，上市公司在并購前、中、后會存在盈余管理行為以達(dá)到實現(xiàn)自身利益等目的，也就是說盈余管理含于并購之中，成為并購的一項手段；其次，并購作為上市公司盈余管理的一種手段，是指上市公司有盈余管理的意圖，然后再以并購行為實現(xiàn)之，這也就是指并購在這時是盈余管理兩大手段之一——安排實際交易。對于并購與盈余管理的這種雙向關(guān)系的研究所用的研究方法雖然是相同的，但諸學(xué)者所得出的研究結(jié)論卻不盡相同。

七、其他與盈余管理相關(guān)的實證研究

與盈余管理相關(guān)的實證研究內(nèi)容十分豐富，除以上所列重要領(lǐng)域外尚有許多相關(guān)方面。如姚宏等（2006）運用實驗方法構(gòu)建具有不同信息結(jié)構(gòu)的市場環(huán)境，研究風(fēng)險偏好與外部監(jiān)管環(huán)境對盈余操縱行為的影響。實驗結(jié)果表明，外部監(jiān)管環(huán)境對盈余操縱行為具有顯著約束作用；信息不對稱時，信息成本將加重操縱程度，內(nèi)幕交易者借助信息優(yōu)勢，或者回避風(fēng)險，或者獲取超額收益；非內(nèi)幕交易者存在過度自信表現(xiàn)；信息結(jié)構(gòu)不影響風(fēng)險偏好者的操縱意愿，但與外部懲戒力共同影響其最終收益。吳戰(zhàn)篪等（2009）檢驗了2007年新會計準(zhǔn)則下上市公司證券投資收益的價值相關(guān)性與盈余管理現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)證券投資采用公允價值變動確認(rèn)損益的方式既提高了會計信息的相關(guān)性，又避免了盈余管理，是一種更好的證券投資收益確認(rèn)模式。毛新述和戴德明（2009）以1994—2007年度的全部上市公司為研究樣本，分析了盈余穩(wěn)健性和盈余管理之間的內(nèi)在關(guān)系和相互影響，發(fā)現(xiàn)沒有證據(jù)表明盈余穩(wěn)健性的提高導(dǎo)致了上市公司的大清洗行為。謝德仁（2011）利用1999年、2001—2007年上市公司債務(wù)重組的數(shù)據(jù)來研究會計準(zhǔn)則和資本市場監(jiān)管規(guī)則在遏制公司盈余管理方面的作用，發(fā)現(xiàn)是資本市場監(jiān)管規(guī)則而非會計準(zhǔn)則在影響和制約著上市公司是否利用債務(wù)重組來進(jìn)行盈余管理。

盈余管理實證研究的具體文獻(xiàn)在我國最早出現(xiàn)于1999年，相對于國外的研究起步較晚。在我國，盈余管理研究主要針對特殊公司如虧損，特殊處理，IPO，配股、資產(chǎn)重組等公司展開的，而針對一般的非特殊公司的盈余管理的實證研究尚少。在2006年新會計準(zhǔn)則出臺之后，出現(xiàn)了許多文獻(xiàn)是新準(zhǔn)則下的盈余管理研究，學(xué)者開始關(guān)注新會計準(zhǔn)則對盈余管理及其手段的影響。起初盈余管理的實證研究主要集中在盈余管理的動機(jī)，盈余管理的手段，盈余管理的程度，盈余管理對盈余質(zhì)量的影響。近年來，尤其是新會計準(zhǔn)則發(fā)布以來，盈余管理的實證研究逐漸關(guān)注于盈余管理與審計、盈余管理與公司治理，還有應(yīng)計項目與盈余管理等方面。我國盈余管理的研究，無論是規(guī)范研究還是實證研究，都相對較晚。而且許多盈余管理的研究，不同學(xué)者基于不同的角度和不同的條件得出的結(jié)論也不一致。現(xiàn)階段對盈余管理的研究開始趨向細(xì)化，逐漸由盈余管理動機(jī)、手段的研究轉(zhuǎn)向與審計、公司治理相聯(lián)系的階段，盈余管理的實證研究也逐漸變得豐富多彩。

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[責(zé)任編輯 李 可]