改善金融支持自主創(chuàng)新機(jī)制的對策研究

摘 要：金融體系的資本積累功能、資金配置功能和風(fēng)險管理功能有助于促進(jìn)自主創(chuàng)新，但中國金融體系在此三個方面還存在著一定的問題，具體體現(xiàn)在：金融結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新主體多樣化和個性化的融資需求之間存在結(jié)構(gòu)性不協(xié)調(diào)，自主創(chuàng)新融資困難；金融信息揭示功能不健全，資金配置效率不高；經(jīng)濟(jì)及金融存在體制性缺陷，金融風(fēng)險管理功能不突出。針對這些問題，提出了相應(yīng)的解決對策。

關(guān)鍵詞：金融；自主創(chuàng)新；機(jī)制；政策

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）22-0131-03

實(shí)踐證明，自主創(chuàng)新是一個國家或地區(qū)提升技術(shù)進(jìn)步水平、提高核心競爭力的主要方式和根本出路，但自主創(chuàng)新具有高投入、高風(fēng)險和收益外溢的特點(diǎn)，因此，必須給予一定支持，才能確保自主創(chuàng)新的順利進(jìn)行。其中，金融支持在自主創(chuàng)新中發(fā)揮著不可或缺的重要作用。那么，金融是如何實(shí)現(xiàn)對自主創(chuàng)新的支持的呢？中國金融在支持自主創(chuàng)新方面發(fā)揮的作用如何？存在什么問題？如何加以解決？本文將對這些問題展開分析。

一、金融支持自主創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)理分析

（一）金融體系的資本積累功能為自主創(chuàng)新提供資金支持

高投入是自主創(chuàng)新的重要特征，自主創(chuàng)新在種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、擴(kuò)張期、成熟期乃至衰退期等階段都離不開資金支持，也就是說自主創(chuàng)新生命周期的各個階段都需要不同性質(zhì)、不同數(shù)量、不同形式的資金投入，沒有這種初始投資以及不斷的追加投入，創(chuàng)新過程就會中斷。

金融具有資金積累功能，金融體系可以將經(jīng)濟(jì)中分散的資本實(shí)現(xiàn)快速和大規(guī)模集聚，從而為具有良好經(jīng)濟(jì)前景的自主創(chuàng)新項(xiàng)目提供足夠的資本。但是由于自主創(chuàng)新在不同階段的風(fēng)險亦呈現(xiàn)不同特點(diǎn)，金融的資金支持也呈現(xiàn)出相應(yīng)的特點(diǎn)。相對而言，在自主創(chuàng)新的種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期的風(fēng)險更大，以收益性、安全性、流動性為經(jīng)營原則的商業(yè)性金融一般不愿介入，而風(fēng)險偏好型的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)以及天使投資更愿意介入，而作為自主創(chuàng)新的主要受益者的政府也應(yīng)該通過政策性金融加以扶持。而到了擴(kuò)張期、成熟期和衰退期風(fēng)險相對較小，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)更愿意為自主創(chuàng)新企業(yè)提供資金支持。因此，要保證自主創(chuàng)新的連貫性、持續(xù)性，必須具有完備的金融體系，為自主創(chuàng)新的各階段提供資金支持。

（二）金融體系低成本、高效率的資金配置功能促進(jìn)了自主創(chuàng)新

通常，由于自主創(chuàng)新的復(fù)雜性、專業(yè)性，投資者預(yù)測和估計創(chuàng)新主體與創(chuàng)新項(xiàng)目的發(fā)展前景既是困難的也是高成本的，其結(jié)果是高信息成本可能阻礙資本流向最有價值的自主創(chuàng)新項(xiàng)目。而金融中介憑借其規(guī)模優(yōu)勢和專業(yè)化優(yōu)勢，很容易獲取創(chuàng)新主體或項(xiàng)目的“硬”信息和“軟”信息，從而幫助資金供給者將資金提供給那些最具有創(chuàng)新能力的企業(yè)，以提高自主創(chuàng)新效率。金融市場則是通過提供有組織的直接交易平臺，各種信息是在一定的法律制度下，由市場參與者通過市場交易行為自行生產(chǎn)并反映在公開的市場價格中。在市場價格、供求機(jī)制的作用下，金融市場上的交易行為以及市場價格反映了眾多投資者對投資項(xiàng)目的評價。一旦這種信息揭示后，投資者可以低成本的獲取，于是通過這些價格和非價格信息，能夠預(yù)測恰當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會，這就有利于改善市場主體獲取的信息，優(yōu)化資源配置，加快自主創(chuàng)新。

（三）金融的風(fēng)險管理功能能夠有效分散和降低自主創(chuàng)新的風(fēng)險，從而促進(jìn)自主創(chuàng)新

高風(fēng)險是自主創(chuàng)新的又一重要特征，在自主創(chuàng)新過程中，創(chuàng)新主體往往難以獨(dú)自承擔(dān)全部風(fēng)險，為了降低自主創(chuàng)新風(fēng)險，保證創(chuàng)新成功，必須采取措施分散和轉(zhuǎn)移自主創(chuàng)新風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新風(fēng)險在不同主體之間的合理配置。而金融系統(tǒng)的一個重要作用就是減少、分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險。金融系統(tǒng)的存在，使得自主創(chuàng)新從研發(fā)、中試到商品化、產(chǎn)業(yè)化等整個過程中擁有不同優(yōu)勢的經(jīng)濟(jì)主體，通過某種形式的合約聯(lián)合起來。為了獲得各自及共同的利益，根據(jù)各自的優(yōu)勢對自主創(chuàng)新做出有益的貢獻(xiàn)，這一方面降低了原有風(fēng)險，另一方面共同分散了自主創(chuàng)新風(fēng)險。當(dāng)然，除了分散風(fēng)險，金融系統(tǒng)更為重要的風(fēng)險管理功能是降低風(fēng)險，這主要是通過其專業(yè)的風(fēng)險管理技能、優(yōu)化的資產(chǎn)組合安排來實(shí)現(xiàn)。此外，金融安排不僅可以降低自主創(chuàng)新風(fēng)險，而且可以為自主創(chuàng)新的風(fēng)險買賣、風(fēng)險分享等提供各種金融工具，促進(jìn)自主創(chuàng)新的順利發(fā)展[1] 。

二、中國金融支持自主創(chuàng)新的現(xiàn)狀及問題分析

（一）金融支持體系結(jié)構(gòu)單一，自主創(chuàng)新融資困難

金融體系對科技創(chuàng)新的資金支持通過債權(quán)融資和股權(quán)融資兩種形式，前者以銀行貸款為主的間接融資，后者則以風(fēng)險投資和資本市場直接融資為主。目前，中國的金融結(jié)構(gòu)基本上還是一種以間接融資和銀行體系為主、直接融資和資本市場為輔的銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)特征。統(tǒng)計顯示，截至2011年11月末，中國金融業(yè)總資產(chǎn)達(dá)119萬億元，其中，銀行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)108萬億元，證券業(yè)總資產(chǎn)僅為4.7萬億元，保險業(yè)總資產(chǎn)5.8萬億元，銀行資產(chǎn)占據(jù)了絕對優(yōu)勢，2011年底達(dá)到了91%，而證券業(yè)僅占據(jù)4%，保險業(yè)占據(jù)了5%。在銀行系統(tǒng)中，市場結(jié)構(gòu)又偏向大型國有商業(yè)銀行，數(shù)據(jù)顯示，2003—2010年間，國有商業(yè)銀行存、貸款和資產(chǎn)平均份額占銀行系統(tǒng)存、貸款和資產(chǎn)份額的比分別為63.81%、65.85%和66.52%，具有明顯的壟斷特征。直接融資方式中，國債融資比例過高，企業(yè)債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后于國債市場，股票市場發(fā)展波動性大。由此可見，中國目前的金融結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新主體多樣化和個性化的融資需求之間存在結(jié)構(gòu)性不協(xié)調(diào)，使得自主創(chuàng)新型企業(yè)尤其是大量的中小型企業(yè)融資困難。

（二）金融信息揭示功能不健全，資金配置效率不高

一方面，由于政府、企業(yè)、銀行三位一體的親緣關(guān)系造成占金融系統(tǒng)中占絕對壟斷地位的國有商業(yè)銀行的貸款行為被國家定位為在大中型城市為大中型企業(yè)服務(wù)，要不然就是配合財政資金和國家的產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行配套貸款，國有銀行沒有動力也沒有必要對國有大中型以外的企業(yè)進(jìn)行技術(shù)性項(xiàng)目分析，收集信息以選取當(dāng)前資本生產(chǎn)率最高的項(xiàng)目，抑制了銀行在市場上尋找有利項(xiàng)目的積極性。況且即使國家允許國有商業(yè)銀行可以打破所有制歧視，自主選擇貸款企業(yè)，多年以來形成的巨額貸款存量也會帶動銀行在既有貸款企業(yè)繼續(xù)增加貸款，貸款自增強(qiáng)效應(yīng)迫使國有銀行貸款具有剛性特征，資金無法及時流向資本邊際產(chǎn)品最高的企業(yè)和項(xiàng)目中去。另一方面，證券市場發(fā)展還很不規(guī)范，證券價格還不能很好地反映資產(chǎn)的價值，市場所提供的信息無論在數(shù)量上還是在質(zhì)量上都存在著較大的缺陷，上市公司信息披露的質(zhì)量欠佳、“信息失真”及市場噪音非常嚴(yán)重。1991年至今，中國股票市場股票的同向波動程度平均為90%，即任意一周內(nèi)有90%的股票一起漲或一起跌；而1995年美國、加拿大、法國、德國、英國的同向波動率分別為58%。同向波動率偏高，金融市場的信息處理優(yōu)勢無法得到有效發(fā)揮，好的公司和壞的公司不能有效區(qū)分，信息失真使得資金錯置的可能性增大，有增長潛力的創(chuàng)新型企業(yè)反而得不到有力支持，進(jìn)而抑制了自主創(chuàng)新[2] 。

（三）經(jīng)濟(jì)及金融存在體制性缺陷，金融風(fēng)險管理功能不突出

理論上講，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，投資者可以通過金融中介和金融市場分擔(dān)風(fēng)險。但是，中國的現(xiàn)實(shí)情況是，很長一段時間內(nèi)國有商業(yè)銀行在國家的金融縱向控制下只能將絕大部分貸款投向國有企業(yè)，缺乏項(xiàng)目選擇的自主性，貸款項(xiàng)目除了流動性差以外并非更具生產(chǎn)性，因?yàn)樾刨J分配采用的是所有制和規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)，而不完全是業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)。進(jìn)一步講，由于貸款對象大多為國有企業(yè)，大量的系統(tǒng)性風(fēng)險、體制性風(fēng)險很難加以分散，風(fēng)險分擔(dān)也就無從談起。進(jìn)入20 世紀(jì)90 年代以來，國家開始轉(zhuǎn)向通過推動股票市場的發(fā)展以解決國有企業(yè)的融資問題，由于規(guī)定只有符合一定條件的大中型國有企業(yè)可以通過發(fā)行社會公眾股謀求永久性的資本投入，于是，中國的股票市場也因此深深地刻上了所有制歧視的痕跡，與國有銀行的儲蓄動員并沒有什么根本性的區(qū)別。比如，目前民營上市公司的市值只占證券市場總市值的3%左右，所以風(fēng)險分擔(dān)僅僅是對于投資者投資于國有企業(yè)而言的，避免不了國有企業(yè)行業(yè)集中、制度性風(fēng)險巨大的問題 [3] 。

三、改善金融支持自主創(chuàng)新功效的建議

（一）加快金融業(yè)對內(nèi)改革開放步伐，改善金融對自主創(chuàng)新的融資功能

1.在“規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)、放開準(zhǔn)入，強(qiáng)化監(jiān)管、鼓勵競爭”的原則下，放開商業(yè)銀行市場，發(fā)展多樣化的中小金融機(jī)構(gòu)，尤其是允許中小民營金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，促進(jìn)中國的金融機(jī)構(gòu)在有序競爭中健康發(fā)展。

2.建立和完善多層次資本市場，降低企業(yè)自主創(chuàng)新融資門檻。用創(chuàng)新思想重新構(gòu)建資本市場體系，發(fā)展面向自主創(chuàng)新企業(yè)的市場化直接融資方式，建立和完善包括二板市場、柜臺市場、產(chǎn)權(quán)市場、區(qū)域性三板市場等在內(nèi)的多層次資本市場體系，以滿足不同層次、類型和階段的自主創(chuàng)新型企業(yè)多樣化的融資需求。

（二）加強(qiáng)金融信息制度建設(shè)，改善金融的信息揭示功能

1.加快建立和完善企業(yè)征信體系，降低金融中介信息收集成本。中國銀行不愿意向自主創(chuàng)新企業(yè)提供資金融通，既有前述所講的體制問題，也有中國征信體系不完善，銀行收集企業(yè)信息困難、成本高而放棄對創(chuàng)新型企業(yè)融資的客觀現(xiàn)實(shí)。因此，一方面，要加快中國金融體制改革，開放銀行市場，形成合理的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)；另一方面，要盡快建立完善的企業(yè)征信體系。要完善征信立法，使征信體系建設(shè)有法可依，當(dāng)務(wù)之急是要盡快頒布征信主體法，出臺《征信管理法》，重點(diǎn)對征信數(shù)據(jù)的采集、公開、使用，以及企業(yè)商業(yè)機(jī)密的保護(hù)、征信行業(yè)監(jiān)管、失信行為的懲罰等方面做出明確的規(guī)定，還要推出征信專業(yè)法規(guī)，以細(xì)化征信主體法的相關(guān)規(guī)定，逐步形成系統(tǒng)完備的征信法律體系，使征信體系的建設(shè)工作充分建立在法律基礎(chǔ)之上；要建立覆蓋全國的企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫，打牢征信基礎(chǔ)設(shè)施；要明確政府管理職能，加強(qiáng)對征信業(yè)的監(jiān)管力度，建立有效的失信懲罰機(jī)制，加強(qiáng)懲罰力度，嚴(yán)格依法懲處“失信者”，以促進(jìn)中國征信業(yè)的健康發(fā)展。

2.完善中國資本市場監(jiān)管體制的信息結(jié)構(gòu)。完善資本市場監(jiān)管體制的信息結(jié)構(gòu)，最根本的就是要建立動態(tài)的信息披露機(jī)制，加大信息披露監(jiān)管的頻度與深度；要不斷強(qiáng)化、規(guī)范和完善資本市場信息公開披露制度，并加快信息披露法規(guī)建設(shè)，不斷提高對信息披露質(zhì)量與時效的要求；通過完善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，逐步消除內(nèi)部人控制現(xiàn)象，消除上市公司發(fā)布虛假信息的動機(jī)。通過建立充分的信息披露制度，維護(hù)市場的公開、公平、公正性，懲罰徇私舞弊違規(guī)行為，以提高投資者對市場的信心。

（三）創(chuàng)新金融業(yè)態(tài)及風(fēng)險管理形式，改善金融風(fēng)險管理功能

1.探索建立科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展銀行。為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和科技型企業(yè)設(shè)立專業(yè)化的科技發(fā)展銀行是自主創(chuàng)新的金融支持體系建設(shè)的重要步驟[4] 。科技銀行的有效運(yùn)作關(guān)鍵是要提高風(fēng)險識別能力，如果銀行具備足夠的風(fēng)險識別能力，就能夠有信心、有能力對科技創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行貸款支持。相反，銀行如果沒有足夠的風(fēng)險識別能力，可能選擇放棄這個市場。這就要求銀行要大力發(fā)展和應(yīng)用現(xiàn)代風(fēng)險管理技術(shù)和方法，通過各種手段有效降低對企業(yè)的信貸風(fēng)險，積極探索和開展多種擔(dān)保形式，發(fā)放多種低風(fēng)險的貸款；可以探索開展稅款返還擔(dān)保、股票股權(quán)抵押、保單抵押、債券抵押、應(yīng)收貨款抵押、其他權(quán)益抵押等多種貸款形式，解決企業(yè)合理的資金需要。

2.積極發(fā)展政策性科技保險。科技保險是用金融手段推動科技創(chuàng)新的一種全新的服務(wù)模式，是科技金融結(jié)合的重要內(nèi)容?？萍急ｋU保障、分散化解風(fēng)險作用的有效發(fā)揮，不僅能有效激勵企業(yè)的研發(fā)活動，促進(jìn)科技創(chuàng)新能力的提升，而且可以引導(dǎo)更多銀行信貸資金流入，有助于優(yōu)化創(chuàng)新的融資環(huán)境。當(dāng)前應(yīng)著力做好以下幾方面的工作：第一，加大宣傳力度，提高對科技保險的認(rèn)識。第二，加大科技保險產(chǎn)品創(chuàng)新力度。針對科技創(chuàng)活動和科技企業(yè)不同發(fā)展階段、不同參與主體所面臨的風(fēng)險特點(diǎn)，提供個性化與多元化保險服務(wù)。第三，通過財政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠等措施提高投保科技保險的積極性。財政部門可在科技計劃資會中進(jìn)行調(diào)劑，設(shè)立科技保險資助計劃和專項(xiàng)資會，通過該專項(xiàng)資金對科技保險進(jìn)行無償資助并嚴(yán)格落實(shí)到位。稅務(wù)部門可以明確科技保險費(fèi)用支出納入企業(yè)技術(shù)開發(fā)費(fèi)用范圍，享受國家規(guī)定的稅收優(yōu)惠政策[5] 。

3.大力發(fā)展風(fēng)險投資，為自主創(chuàng)新提供動力。風(fēng)險投資是促進(jìn)自主創(chuàng)新的重要力量，對自主創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮著“推進(jìn)器”的作用。針對中國的實(shí)際情況，目前應(yīng)做好以下幾個方面的工作：（1）從戰(zhàn)略的高度制定和實(shí)施促進(jìn)風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的法律和系統(tǒng)的財政資助政策、稅收政策、信貸擔(dān)保政策等，改變目前限于“頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳”的風(fēng)險投資扶持政策的做法，為風(fēng)險投資的發(fā)展創(chuàng)造一個有利的政策和法律環(huán)境。（2）拓寬資金來源渠道實(shí)現(xiàn)風(fēng)險資金來源多元化。風(fēng)險投資的資金來源渠道狹窄是制約中國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。為此，需要在以下幾個方面做出努力，以拓寬風(fēng)險投資的資金來源渠道。第一，制定《私募資金法》，規(guī)范私募資金行為，引導(dǎo)私人資本進(jìn)入風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)。第二，放寬外國資本進(jìn)入中國風(fēng)險投資市場的限制，鼓勵外資進(jìn)入中國風(fēng)險投資市場。第三，積極探索養(yǎng)老基金和保險基金進(jìn)入風(fēng)險投資市場的方式和比例，在保證資本安全的前提下，吸納養(yǎng)老基金和保險基金進(jìn)入風(fēng)險投資市場，擴(kuò)大風(fēng)險投資資金的來源。（3）完善風(fēng)險投資的退出機(jī)制。風(fēng)險投資追求的是高風(fēng)險和高回報，能否成功退出是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險資本增值的基本前提，也是風(fēng)險投資在時序上和空間上不斷循環(huán)的保證。從風(fēng)險投資的退出方式看，股票上市和被外部機(jī)構(gòu)收購是較為理想的退出方式，但這兩種方式都需要有資本市場（產(chǎn)權(quán)交易市場、二板市場）的支撐。因此，應(yīng)大力發(fā)展資本市場，使風(fēng)險資本通過證券市場較為自由地進(jìn)出風(fēng)險投資企業(yè)，是發(fā)揮風(fēng)險資本作用、促進(jìn)風(fēng)險投資與科技創(chuàng)新有效結(jié)合的關(guān)鍵。

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[責(zé)任編輯 吳明宇]