私募轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募市場

6月1日，新的《證券投資基金法》實施，私募基金將可以正式申請開展公募業(yè)務。星石正是國內(nèi)第一家明確提出將開展公募業(yè)務的私募基金。

順勢布局

4月中旬，北京星石投資管理有限公司（簡稱星石投資）明確成立了“公募業(yè)務部”。長期以穩(wěn)健甚至保守風格聞名于陽光私募圈的星石投資，變得有些激進起來。

今年以來，《私募證券投資基金業(yè)務管理暫行規(guī)定》、《資產(chǎn)管理機構開展公募證券投資基金管理業(yè)務暫行規(guī)定》和新的《證券投資基金法》陸續(xù)公布實施，國內(nèi)陽光私募基金監(jiān)管體系正式建立起來。

“從行業(yè)建立層面來講，私募迎來了2007年以來的第二個發(fā)展高潮期，可以說是處于最好的時期?！毙鞘顿Y管理有限公司總裁楊玲說。

如今，管理規(guī)范的私募基金可以加入基金業(yè)協(xié)會，成為正式的會員，有資格獨立發(fā)行基金產(chǎn)品，在工商登記上也有自己的類別，名稱上可以出現(xiàn)“基金”二字，終于算得上一個獨立的金融行業(yè)。

楊玲認為，這樣的變化，對私募基金公司的業(yè)務發(fā)展非常重要。因為身份的不正式，過去陽光私募的客戶主要是個人客戶，機構客戶基本不會選擇私募。券商、銀行、信托等合作渠道也會有諸多的牽制。今后，這些都將改變。

楊玲稱，私募能發(fā)公募產(chǎn)品就是金融市場化改革提速的表現(xiàn)。

“私募也可發(fā)公募產(chǎn)品，這對我們來說是重大利好！”博弘數(shù)君總經(jīng)理劉宏難掩喜悅之情，如果私募的客戶投資門檻由100萬元降低為1000元，這意味著私募也可以發(fā)交易型開放式指數(shù)基金（ETF），私募產(chǎn)品也可以堂而皇之地進入銀行零售渠道，私募的客戶將大幅增長。

“我們目前正在從兩方面做準備，一是盡快達到監(jiān)管要求；二是設計出獨特的，能夠給客戶帶來穩(wěn)定優(yōu)異業(yè)績的產(chǎn)品?！睋?jù)劉宏介紹，未來私募發(fā)行的公募產(chǎn)品將按照公募基金的標準進行監(jiān)管，私募在風險控制、人員配置、流程再造等方面也必須進行提高。在客戶的投資門檻方面，私募還可以把發(fā)行的公募產(chǎn)品設計成不同的風格，一些產(chǎn)品還可以把客戶分檔，比如資金門檻可以設定為20萬元以上。

據(jù)業(yè)內(nèi)初步估算，符合私轉(zhuǎn)公門檻的私募基金公司大概有8-10家。除了星石投資，重陽、淡水泉、朱雀、景林、尚雅、從容等私募基金也都在觀望。據(jù)悉，景林資產(chǎn)管理公司也開始從公募中挖角，深圳金中和投資管理有限公司也有進軍公募意向。

“不同類別的資產(chǎn)管理機構的優(yōu)勢不同，各有特長。無論如何，公募基金一家獨攬的局面應該很快將不復存在。”有業(yè)內(nèi)人士分析說，“新注入的機構會給公募基金帶來鯰魚效應，促進市場向良性競爭方向發(fā)展。”

信息披露是道坎

私募與公募的一個重大區(qū)別就在于信息披露的量和質(zhì)。信息披露，包含兩個方面的內(nèi)容：私募公司運作狀態(tài)下的信息披露；發(fā)行公募產(chǎn)品、轉(zhuǎn)為公募公司運作之后的信息披露。

首先，私募公司如果被納入了法律法規(guī)的監(jiān)管體系，在信息披露方面是否應該比以往有所加強呢？

現(xiàn)在，私募公司在信息披露方面的普遍做法是：做選擇性的披露，即相關信息好的時候就說；而不說的時候，極有可能是不好的！當前私募公司的這種做法完全可以被看成為是故意在隱瞞風險，是在蓄意誤導市場、誤導投資者，具有很大的潛在風險。私募公司要想取得良好的發(fā)展，除了業(yè)績之外，信息披露是很重要的。

其次，私募公司如果想發(fā)行公募產(chǎn)品，就必須不折不扣地貫徹執(zhí)行符合公募基金行業(yè)的信息披露要求。

另外，對于私募公司之前所管理的基金產(chǎn)品，必須做同等要求的信息披露。這樣做，一是讓市場了解相關私募公司的過去；二是為了防止私募公司發(fā)行與原產(chǎn)品同質(zhì)或類似的產(chǎn)品，并且在日后的投資運作過程中做利益輸送。

總之，一個根本性的原則就是：無論原先是什么類型的基金公司、資產(chǎn)管理機構，未來只要是做相同性質(zhì)的公募公司類業(yè)務，就應該接受同樣標準的監(jiān)管，這個方面的典型標志就是參照當前公募公司的、相對最為規(guī)范性的信息披露。

根據(jù)一些調(diào)研顯示，很多私募公司還是希望在可以發(fā)行公募產(chǎn)品之后能夠繼續(xù)他們現(xiàn)在這種不做公開信息披露的運作方式，他們所堅持的理由就是：他們是私募公司。這種要求其實很怪異，很不合邏輯，更為重要的，是他們骨子里還是有希望能夠得到選擇性監(jiān)管的效果，進而刻意地隱瞞一些風險。

“體制不改，神馬也是浮云！”

“如果公募的體制不改，私募即使能夠發(fā)行公募產(chǎn)品，也改變不了行業(yè)格局！”在深圳晟泰投資公司投資總監(jiān)薛冰巖看來，公募基金如今陷入停滯不前的尷尬，最根本的還是公司治理結構等體制性原因未改革到位，再比如倉位限制、排名壓力等，“公募基金不缺人才，一些業(yè)績很好的私募，本身也是從公募出來的。”薛冰巖認為，公募基金必須從影響行業(yè)發(fā)展的深層次方面進行改革，否則，在現(xiàn)有的制度環(huán)境下，私募基金即使能發(fā)行公募產(chǎn)品，如果在投資范圍、倉位要求等方面和公募相同，也難以做好業(yè)績。業(yè)績不佳，客戶不認同，私募基金反倒陷入被動。

展博投資總監(jiān)羅四新認為，有資格發(fā)行公募產(chǎn)品的私募基金非常之少，這會進一步加大私募之間的分化。與此同時，私募規(guī)模做大之后如何保證投資業(yè)績也跟上來？這是最大的挑戰(zhàn)。有私募基金總經(jīng)理表示，一些私募基金經(jīng)理習慣于中小規(guī)模的“游擊戰(zhàn)術”，一旦規(guī)模變大，反而會削弱私募的投資能力，“畢竟玩2個億和玩50個億是不一樣的！”私募目前是沒有倉位限制的，在市場下跌時，完全可以空倉以待，而且申購贖回也是定期打開，不會像公募那樣，即使市場發(fā)生系統(tǒng)性風險，也必須按契約承諾保持一定的股票倉位。另外，私募發(fā)行公募產(chǎn)品，客戶的門檻降低，散戶頻繁申購贖回會嚴重影響到私募基金經(jīng)理的操作。

最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，已有131只私募產(chǎn)品清盤，其中48只產(chǎn)品被提前清盤，不少私募基金正在“死亡線”上苦苦掙扎。以私募目前的實力，大多數(shù)私募其實處境并不樂觀，即便讓他們發(fā)行公募產(chǎn)品，也難在短期開拓銀行等渠道，建立和客戶之間的信任關系。一方面大部分私募沒有這個經(jīng)濟實力，另一方面這也需要一個較長的時間過程。

“公募基金和銀行渠道有著多年的密切關系，私募基金大多是草根出身，營銷人員有限，哪有那么多時間和資金去拓展銀行等渠道？”有私募基金人士還認為，私募基金本來就是服務于高凈值客戶的，如果私募的定位模糊不清，會讓私募看不清前進的方向，和公募比拼處于下風。