聚焦“三中全會(huì)”A股投資亮點(diǎn)

十八屆三中全會(huì)閉幕后，未來七年中國最重要的綱領(lǐng)性文件《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）終于發(fā)布。在此背景下，兩市股指打破僵局的最大希望便落在“三中全會(huì)”所揭示的投資要點(diǎn)上，這使得市場對(duì)此次會(huì)議能否在改革上取得重大突破更為期待。綜觀《決定》全文，A股諸多板塊的投資機(jī)會(huì)或?qū)㈦S著改革的逐步落實(shí)而再度被“點(diǎn)亮”。

投資亮點(diǎn)一：

土地制度改革催化大農(nóng)業(yè)行情

全會(huì)提出，要加快構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營體系，賦予農(nóng)民更多財(cái)產(chǎn)權(quán)利，推進(jìn)城鄉(xiāng)要素平等交換和公共資源均衡配置，完善城鎮(zhèn)化健康發(fā)展體制。

在A股市場上，土改概念股已經(jīng)經(jīng)歷了一輪炒作，除了前期的熱門品種亞盛集團(tuán)、輝隆股份、北大荒等，海南板塊中的多只概念股亦受到資金追捧，多數(shù)為農(nóng)業(yè)股。其中，海南海藥、海虹控股、海南橡膠早在三季度就有基金重倉投資。

而土地流轉(zhuǎn)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的影響可以分為三類。

第一類，擁有土地資源的上市公司，如存在增值潛力，實(shí)際價(jià)值高于賬面價(jià)值的北大荒、亞盛集團(tuán)、海南橡膠等；

第二類，農(nóng)資類公司，推動(dòng)農(nóng)業(yè)規(guī)模化經(jīng)營，催化種子、飼料、化肥、農(nóng)機(jī)等派生需求爆發(fā)增長。根據(jù)美國的經(jīng)驗(yàn)，農(nóng)業(yè)規(guī)?；^程中產(chǎn)出效率大幅提升，飼料、種子、化肥、農(nóng)機(jī)等生產(chǎn)資料投入的復(fù)合增速達(dá)到5%-8%。目前，我國農(nóng)業(yè)規(guī)模遠(yuǎn)低于美國規(guī)?；跗谒?，產(chǎn)出效率亦較低，具備較大的提升空間。（1）種子企業(yè)，推薦登海種業(yè)和隆平高科；（2）飼料企業(yè)，推薦大北農(nóng)、通威股份；（3）農(nóng)機(jī)企業(yè)，可關(guān)注新研股份、一拖股份；（4）化肥企業(yè)，推薦史丹利、金正大、諾普信等。

第三類，農(nóng)業(yè)上市公司的盈利模式可能會(huì)有創(chuàng)新，農(nóng)業(yè)企業(yè)之間的跨界融合、創(chuàng)新將成為可能。

中信證券指出，土地制度改革通過土地規(guī)范流轉(zhuǎn)和資本化，使得農(nóng)村土地的價(jià)值得到重估，亦將使得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)?；厔莸玫郊铀?，進(jìn)而將直接提升大農(nóng)業(yè)板塊的投資熱度。

投資亮點(diǎn)二：

安防和軍工股受益

十八屆三中全會(huì)《決定》成立國家安全委員會(huì)；要求推動(dòng)軍民融合深度發(fā)展。決議中明確提出“引導(dǎo)優(yōu)勢民營企業(yè)進(jìn)入軍品科研生產(chǎn)和維修領(lǐng)域”，為高技術(shù)、高效率的民企打開軍工領(lǐng)域的成長空間。

萬聯(lián)證券認(rèn)為，伴隨著城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)，以及政府對(duì)平安城市、智慧城市建設(shè)的高度重視，安防產(chǎn)品行業(yè)的市場規(guī)模仍將不斷擴(kuò)大。2013年平安城市建設(shè)帶動(dòng)國內(nèi)安防監(jiān)控市場規(guī)模將達(dá)到700億，到2015年，安防產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值目標(biāo)是5000億元，“十二五”期間平均復(fù)合增速20%左右。而在“平安城市”的建設(shè)中，其核心城市報(bào)警與監(jiān)控系統(tǒng)，也是社會(huì)治安防控體系的重要組成部分，伴隨著平安城市的推進(jìn)，安防產(chǎn)業(yè)鏈將充分受益。

招商證券也發(fā)布深度研究報(bào)告認(rèn)為，短期軍工板塊的強(qiáng)勢表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)，但中長期行情需要相關(guān)政策落地加以支撐。短期建議重點(diǎn)關(guān)注四條主線：

（1）陸?？仗祀娙蜃鲬?zhàn)體系的核心供應(yīng)商，如中國重工、中航飛機(jī)、航空動(dòng)力、哈飛股份、中國衛(wèi)星、光電股份等；

（2）未來具有軍工資產(chǎn)注入預(yù)期，尤其是體外擁有核心軍工資產(chǎn)或研究所資產(chǎn)的上市公司，如中航電子、四創(chuàng)電子、中國衛(wèi)星、中國重工、光電股份等；

（3）網(wǎng)絡(luò)信息安全和公共安全領(lǐng)域的優(yōu)勢企業(yè)，如衛(wèi)士通、航天長峰、美亞柏科等；

（4）在新興領(lǐng)域具有技術(shù)優(yōu)勢、獨(dú)自開發(fā)出關(guān)鍵產(chǎn)品，或者圍繞國防需求成長起來的軍工和民營企業(yè)，如中航重機(jī)、海特高新、鋼研高納、大立科技、高德紅外、機(jī)器人等。

而對(duì)于航天方面的事件性主題投資機(jī)會(huì)，投資者可以關(guān)注航天電子和中國衛(wèi)星。

投資亮點(diǎn)三：

老齡化受重視 養(yǎng)老概念股受關(guān)注

全會(huì)提出，實(shí)現(xiàn)發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民，必須加快社會(huì)事業(yè)改革，解決好人民最關(guān)心最直接最現(xiàn)實(shí)的利益問題，更好滿足人民需求。要深化教育領(lǐng)域綜合改革，健全促進(jìn)就業(yè)創(chuàng)業(yè)體制機(jī)制，形成合理有序的收入分配格局，建立更加公平可持續(xù)的社會(huì)保障制度，深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革。

近期，受養(yǎng)老政策預(yù)期效應(yīng)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)指數(shù)頻頻大漲，如在上月12日不到半小時(shí)的時(shí)間內(nèi)，漲幅由0.5%升至5%。其中桑樂金、上海三毛兩只個(gè)股直接沖至漲停；雙箭股份、天宸股份、鳳凰股份、金陵飯店四只個(gè)股當(dāng)天收盤時(shí)漲幅均超5%。

之前就有券商研報(bào)顯示，2010年中國老年人市場的年需求達(dá)到1萬億元，2050年左右可能達(dá)到5萬億元，而目前中國每年為老年人提供的產(chǎn)品不足1000億元，供需之間存在巨大商機(jī)。中國的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)目前正是“朝陽產(chǎn)業(yè)”，產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈逐漸擴(kuò)大趨勢，以老年健康服務(wù)、生活照料、體育健身、文化娛樂、金融服務(wù)、殯葬等細(xì)分養(yǎng)老服務(wù)業(yè)受到國家政策扶持，有望迎來跨越期。

中信證券認(rèn)為，老齡化趨勢和醫(yī)療護(hù)理基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)缺乏，是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀需求。今年下半年以來關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老供給的政策頻出，這一政策源于老齡化的人口趨勢，以及相對(duì)缺乏的醫(yī)療護(hù)理基礎(chǔ)設(shè)施。表示看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

A股中的養(yǎng)老概念股：

養(yǎng)老機(jī)構(gòu)：金陵飯店、雙箭股份、上海三毛、世聯(lián)地產(chǎn)。

民營醫(yī)院：開元投資、復(fù)星醫(yī)藥、金陵藥業(yè)、模塑科技、益佰制藥等。

養(yǎng)老方式、方案：天宸股份、新大洲a、太極集團(tuán)。

養(yǎng)老用品：桑樂金、信隆實(shí)業(yè)、交大昂立、椰島股份、魚躍醫(yī)療。

中醫(yī)藥：中新藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、交大昂立、哈藥股份、湯臣倍健、東阿阿膠等。

投資亮點(diǎn)四：

環(huán)保行業(yè)將長期受益制度紅利

除了對(duì)《決定》進(jìn)行細(xì)致的解讀和點(diǎn)評(píng)，我們注意到在《決定》正式發(fā)布的前一天，國務(wù)院總理李克強(qiáng)就再次強(qiáng)調(diào)，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)在中國擁有巨大市場，可以成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，政府鼓勵(lì)民營和社會(huì)資本進(jìn)入這一領(lǐng)域。根據(jù)國務(wù)院8月上旬發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》中的規(guī)劃，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速在15%以上，2015年總產(chǎn)值更是要達(dá)到4.5萬億元。

由此可見，環(huán)保行業(yè)的發(fā)展已上升為國家戰(zhàn)略，新一屆政府也明確提出用制度去保護(hù)生態(tài)環(huán)境，落實(shí)污染防治和監(jiān)管的措施，更多依靠市場的力量加強(qiáng)對(duì)污染的治理，為企業(yè)創(chuàng)造公平競爭的環(huán)境。因此我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)將長期受益于生態(tài)文明建設(shè)的制度紅利，并維持看好的投資預(yù)期。

從細(xì)分子行業(yè)來看，一如既往地看好大氣治理板塊。面對(duì)日益嚴(yán)重的大氣污染問題，國家在宏觀層面上的政策引導(dǎo)力度正在不斷加強(qiáng)，相關(guān)制度紅利的釋放確定性高。同時(shí)，隨著近期北方供暖季的正式來臨，更將使得大氣治理受到廣泛熱議，進(jìn)而激發(fā)市場投資熱情。

個(gè)股方面，強(qiáng)烈推薦在手訂單豐裕、業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定的國電清新和中電遠(yuǎn)達(dá)。

投資亮點(diǎn)五：

金融改革，券商板塊受益最顯著

十八屆三中全會(huì)《決定》提出，將完善金融市場體系。目前我國主要金融資源為國有及國有控股金融機(jī)構(gòu)所壟斷，金融資源價(jià)格受到政府管制，這造成了資源配置的不公與效率缺失。因此，預(yù)計(jì)未來金融改革整體的大方向是市場化改革，包括參與者的市場化、交易行為的市場化與資本市場的市場化。針對(duì)這三大市場化方向，未來金融改革可能從三大層面推進(jìn)：行業(yè)準(zhǔn)入門檻的降低、價(jià)格信號(hào)市場化與資本市場改革。

降低行業(yè)準(zhǔn)入門檻涵括鼓勵(lì)民營資本設(shè)立銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、降低非銀行金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻；價(jià)格信號(hào)市場化，即利率市場化。一方面將倒逼銀行調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，加大對(duì)小微企業(yè)的資金支持，另一方面降低銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；資本市場改革將從資本市場寬度、資本市場深度、交易制度、發(fā)行退出機(jī)制四大方向推進(jìn)，加強(qiáng)資本市場資源配置的效率。

券商投行板塊將受益于IPO注冊(cè)制放開。注冊(cè)制改革之于資本市場意義重大，但根本目的仍是不同類型公司的融資需求和投資者的投資需求。標(biāo)的數(shù)量增加和品類多元化，將帶動(dòng)上市公司的數(shù)量和股票市場交易需求的增加，對(duì)券商投行業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形成利好。由此，停擺一年多的新股發(fā)行重啟，短期內(nèi)單因素對(duì)二級(jí)市場會(huì)形成一定沖擊，但由審批制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制，二級(jí)市場將更重視投資價(jià)值，包括券商股在內(nèi)的藍(lán)籌股投資價(jià)值有望抬升。

投資建議：十八屆三中全會(huì)《決定》全文在公告基礎(chǔ)上展開進(jìn)一步闡述，券商股受益程度遠(yuǎn)超市場預(yù)期。我們認(rèn)為，大券商憑借更多的凈資本有望在下一輪產(chǎn)品創(chuàng)新中集中受益，前期儲(chǔ)備的投行資源也將隨IPO開閘而拉升業(yè)績，而分散化的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也將全面受益于資本市場的上揚(yáng)。推薦可關(guān)注海通證券、中信證券。

除此之外，可以關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融與保險(xiǎn)相關(guān)投資機(jī)會(huì)：

（1）行業(yè)門檻降低將進(jìn)一步催生互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融有望從三個(gè)層次演進(jìn)，包含傳統(tǒng)金融互聯(lián)網(wǎng)化、社會(huì)生活衍生金融需求的網(wǎng)絡(luò)化、虛擬貨幣與虛擬貨幣經(jīng)營，利好于互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)投資機(jī)會(huì)；

（2）《決定》表明將完善保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制，如果能夠推動(dòng)免稅、延期征稅等優(yōu)惠政策，有望驅(qū)動(dòng)年金等商業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)迎來新的增長空間。

警惕可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

在沿著《決定》做主題投資的同時(shí)，需要警惕可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。11月15日，央行再次停發(fā)14天逆回購，銀行間資金價(jià)格全線走高，R001（當(dāng)日隔夜回購加權(quán)利率）、R007（7天回購加權(quán)利率）分別收在4.53%、5.54%上，R014、R021、R1M均在6%以上。下半年，短期資金價(jià)格對(duì)央行公開市場操作的敏感性不斷上升。在近期人民幣升值預(yù)期較為強(qiáng)烈、外匯占款流入的背景下，央行“名為中性實(shí)為緊縮”的立場，對(duì)于流動(dòng)性是負(fù)面影響。長債方面，具有代表性的5年和10年期國債到期收益率分別達(dá)到4.47%和4.60%，進(jìn)一步逼近2008年的水平。10年期政策性金融債（農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口行）到期收益率5.58%，10年期國開債的到期收益率5.60%，繼續(xù)創(chuàng)新高。因此對(duì)于年底前的流動(dòng)性要依然保持謹(jǐn)慎。