王忠軍控制權(quán)涉險(xiǎn)？

股市的潮起潮落實(shí)在令人感嘆，前幾年一直波瀾不驚的華誼兄弟，今年似乎找到了讓市場(chǎng)興奮的好故事，自4月份以來(lái)，股價(jià)一路走高，逐步成長(zhǎng)為大牛股，9月份市值坐上創(chuàng)業(yè)板“一哥”位子。然而，僅僅一個(gè)月之內(nèi)，這只牛股就跌下神壇，自10月10日創(chuàng)下新高之后，股價(jià)連續(xù)大幅調(diào)整，截至11月8日，下跌幅度已近43%。

而在股價(jià)和市值一飛沖天的途中，創(chuàng)始人股東連續(xù)減持，致控制權(quán)滑到了1/3的相對(duì)控股線之下。但華誼兄弟公司始終堅(jiān)稱，創(chuàng)始人的減持不代表對(duì)公司前景的不看好。如今在股價(jià)和市值雙雙暴跌之后，王忠軍兄弟對(duì)公司前景又是如何看待？還想不想把華誼兄弟的事業(yè)繼續(xù)下去？這就要看創(chuàng)始人股東下一步的行動(dòng)了。

控制權(quán)旁落風(fēng)險(xiǎn)凸顯

王忠軍兄弟是在華誼兄弟股價(jià)屢創(chuàng)新高的半道上減持的，雖然不是最高點(diǎn)，但相比年初已高出一兩倍。公司股價(jià)的上揚(yáng)，與今年幾次密集的資本并購(gòu)密切相關(guān)，在創(chuàng)業(yè)板公司創(chuàng)始人三年解禁期紛紛到來(lái)之際，通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)巧妙配合市值，大股東高位套現(xiàn)，早已不是什么秘密。4月份，兄弟倆的股份解禁之時(shí)，王忠軍還表態(tài)，短期內(nèi)他和王忠磊不會(huì)出售自己的股票，因?yàn)椤白约洪L(zhǎng)期看好華誼兄弟”。其后的食言，難免讓華誼兄弟創(chuàng)始人有嫌疑。尤其在10月份股價(jià)調(diào)整回落之后，更有理由相信，前期股價(jià)“虛火”太旺，至于為什么恰好是在大股東的股份解禁之后出現(xiàn)“虛火”，原因不言自明。

需要指出的是，王氏兄弟的減持是冒著控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的。在華誼兄弟未上市時(shí)，王忠軍、王忠磊兄弟占公司總股本45.88%，上市后股權(quán)被稀釋，兩人共計(jì)持股34.41%，仍為公司實(shí)際控制人。但幾經(jīng)減持后，如今最大股東王忠軍持股24.32%，兄弟倆合計(jì)31.64%，也低于33%的相對(duì)控股線，滑到控制權(quán)旁落的邊緣。

相比其他影視類民營(yíng)上市公司，王氏兄弟的控制權(quán)屬于偏低水平aeLBw8ZADHBT/TCbjB9sfucQ/QFkkpQAzS4yTZ8m34M=。光線傳媒實(shí)際控制人王長(zhǎng)田至今擁有51%以上的控制權(quán)。再看樂(lè)視網(wǎng)，賈躍亭個(gè)人持股比例46.57%，加上其他家族成員，亦超過(guò)了51%的絕對(duì)控股線。今年8月份解禁時(shí)，賈躍亭及其家庭成員沒(méi)有減持一股，賈還稱，寧愿去質(zhì)押股票，也不會(huì)減持稀釋股權(quán)，因?yàn)闃?lè)視朝著自己的宏偉藍(lán)圖才剛剛起步，對(duì)股權(quán)的牢牢把控，才可以“自己說(shuō)了算”。

即使把目光轉(zhuǎn)向香港市場(chǎng)，文化傳媒業(yè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)傾向于集中。據(jù)雪球信息統(tǒng)計(jì)，寰亞傳媒大股東Perfect Sky Holdings Limited持股51.09%，寰宇國(guó)際大股東Globalcrest Enterprises Limited持股50.19%，中國(guó)星大股東持股54.74%，星美國(guó)際實(shí)際控制人覃輝控股比例高達(dá)72.79%，天馬娛樂(lè)大股東榮恩持股75%，長(zhǎng)和國(guó)際大股東鄭強(qiáng)輝持股57.08%。

“很多上市公司老板在融資時(shí)很糾結(jié)，上一個(gè)項(xiàng)目需要錢，就增發(fā)，但增發(fā)后又后悔，覺(jué)得自己的股權(quán)被稀釋，控制權(quán)比例低了。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院家族企業(yè)課程主任高皓告訴《董事會(huì)》記者，家族企業(yè)老板一般都會(huì)在融資與控制權(quán)之間尋找一種平衡。

王氏兄弟對(duì)華誼兄弟有著不錯(cuò)的愿景，欲做“中國(guó)首屈一指的影視娛樂(lè)傳媒集團(tuán)”，打造中國(guó)的“時(shí)代華納”。但要以控制權(quán)旁落犯險(xiǎn)，似乎讓人難以理解。

對(duì)此，華誼兄弟公關(guān)部相關(guān)人士對(duì)《董事會(huì)》記者表示，除兩位王總外，其他股東的股權(quán)都比較分散，最多的也不到5%，即使減持一部分，也可確保對(duì)公司的控制權(quán)。

高皓則認(rèn)為，華誼兄弟這個(gè)企業(yè)比較特別，創(chuàng)始人身上凝聚的特殊資產(chǎn)和能力對(duì)企業(yè)影響較大。從商業(yè)價(jià)值上來(lái)說(shuō)，沒(méi)了王氏兄弟的華誼兄弟，折價(jià)很大，被惡意收購(gòu)的可能性較小?；蛟S是出于對(duì)自己的信心，王氏兄弟對(duì)企業(yè)控制權(quán)看得不那么重。

家族財(cái)富的新考驗(yàn)

“家族企業(yè)股東都有很強(qiáng)的利益動(dòng)機(jī)，就是積累個(gè)人財(cái)富，一旦過(guò)了解禁期，減持套現(xiàn)的意愿就很強(qiáng)，所以創(chuàng)業(yè)板經(jīng)常造就億萬(wàn)富翁?！睂?duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)系副教授陳德球?qū)Α抖聲?huì)》記者表示，作為創(chuàng)業(yè)板公司的大股東，王氏兄弟的減持很正常，不應(yīng)把這個(gè)跟不看好企業(yè)聯(lián)系在一起。

公司董秘胡明曾回應(yīng)，王忠軍減持是為個(gè)人理財(cái)及投資，個(gè)人投資的項(xiàng)目今后會(huì)注入到上市公司中，并表示后期還會(huì)減持一部分。王忠軍自己也曾解釋，“我創(chuàng)業(yè)這么多年，難道不花點(diǎn)錢嗎？大家還是應(yīng)正常理解，我覺(jué)得主要股東減持，是一個(gè)良性循環(huán)?！敝徊贿^(guò)王氏兄弟的后續(xù)減持計(jì)劃被股價(jià)的調(diào)整打亂了，在10月份大幅跳水后，即使有資金需要，王氏兄弟也不敢輕舉妄動(dòng)了，尤其是在另一位大股東馬云大手筆減持造成股價(jià)大跌后。10月29日，一則股權(quán)質(zhì)押公告顯示，王忠軍將自己手上5200萬(wàn)股權(quán)質(zhì)押給上海國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司，在股權(quán)未解禁前，股權(quán)質(zhì)押是王氏兄弟換取流動(dòng)性資金的主要方式，而兄弟倆也表示，質(zhì)押所得資金是用于個(gè)人事務(wù)，這一次應(yīng)該也不例外。

對(duì)王忠軍哥倆而言，除華誼兄弟外，他們還直接持有兄弟投資和兄弟盛世大部分股權(quán)，并通過(guò)這兩家公司再間接投資其他公司。這意味著，王氏家族財(cái)富的積累有很多渠道。

華誼兄弟公關(guān)部相關(guān)人士對(duì)《董事會(huì)》記者透露，王忠軍在上市公司之外的個(gè)人投資將更多集中在技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，這與上市公司既不屬于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，又有相關(guān)多元性?！跋Ｍ@些投資將來(lái)能有與上市公司互相交叉、聯(lián)系的機(jī)會(huì)，支持公司把握未來(lái)新的成長(zhǎng)方向。”

無(wú)利不起早，在理性經(jīng)濟(jì)人的自利本能下，支持上市公司成長(zhǎng)的說(shuō)法姑且放一邊。王忠軍兄弟如此激進(jìn)的做法會(huì)否暗藏這樣一種吞吐策略？基于家族財(cái)富的長(zhǎng)期回報(bào)考慮，在公眾公司股權(quán)價(jià)值高估時(shí)果斷部分套現(xiàn)，以積累資金進(jìn)行家族財(cái)富的投資，培育有回報(bào)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目；而在上市公司股價(jià)低估時(shí)，考慮擇機(jī)注入換取股權(quán)，在新一輪股價(jià)波動(dòng)中獲得溢價(jià)。如果運(yùn)作得當(dāng)，可以實(shí)現(xiàn)家族和公眾投資者的雙贏。

“將家族財(cái)富和上市公司財(cái)富捆綁在一起，共贏發(fā)展，是非常好的做法，但目前來(lái)看還沒(méi)有這樣的公司。我們希望有這樣的公司出現(xiàn)。”陳德球?qū)Α抖聲?huì)》記者說(shuō)，王忠軍表態(tài)會(huì)將個(gè)人投資孵化的項(xiàng)目注入到上市公司中來(lái)，似乎是朝著這個(gè)方向走，但最終怎么做，還有待觀望。

企業(yè)家的胸懷和視野決定其事業(yè)的高度，決定著家族基業(yè)能否長(zhǎng)青。實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富與上市公司的和諧發(fā)展，不僅需要?jiǎng)?chuàng)始人具有高超的資本運(yùn)作財(cái)技，更要有開(kāi)放、共享的大智慧。

“生意要一語(yǔ)道破就不是生意了，很多都是需要走著看了?！蓖踔臆姷倪@句話如今品來(lái)，愈發(fā)耐人尋味。