徐工機(jī)械：股東回報(bào)是生命線

“長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)在制度設(shè)計(jì)中更多偏重于融資，對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)重視不夠，形成了融資者強(qiáng)、投資者弱的失衡格局?！敝袊?guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼2013年10月指出，“（要）健全投資回報(bào)機(jī)制。要引導(dǎo)上市公司積極回報(bào)投資者。”而徐工集團(tuán)工程機(jī)械股份有限公司的理念是：良好的公司治理是公司可持續(xù)發(fā)展、基業(yè)長(zhǎng)青的關(guān)鍵保障，這其中積極回報(bào)投資者很重要，良好的股東回報(bào)是生命線，徐工機(jī)械致力于打造中國(guó)工程機(jī)械領(lǐng)域最具回報(bào)價(jià)值的第一藍(lán)籌股。

凈利增長(zhǎng)62倍

徐工機(jī)械對(duì)股東的回報(bào)主要體現(xiàn)在持續(xù)高速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和長(zhǎng)期合理的利潤(rùn)分配。1996年A股上市，徐工機(jī)械的營(yíng)業(yè)收入從1996年的7.04億元升至2012年的321.32億元，增長(zhǎng)44倍；凈利潤(rùn)從1996年的0.39億元變?yōu)?012年的24.66億元，增長(zhǎng)62倍；市值由上市之初的11億元，2012年底為237億元，增長(zhǎng)20倍；累計(jì)向股東現(xiàn)金分紅超過(guò)13億元。由于融資與回報(bào)是相互作用的關(guān)系，因而長(zhǎng)時(shí)間厚此薄彼會(huì)打破兩者之間的平衡，使兩者都難以為繼。徐工機(jī)械堅(jiān)持向股東以適度的比例分紅，既在短期回報(bào)了股東，又保證了股東長(zhǎng)期持續(xù)的收益。

徐工機(jī)械關(guān)于股東回報(bào)有四大特征。其一，在經(jīng)營(yíng)管理中擁有很強(qiáng)的回報(bào)意識(shí)。徐工機(jī)械一貫秉承擔(dān)大任、行大道、成大器的核心價(jià)值觀，切實(shí)踐行誠(chéng)信共贏、創(chuàng)造價(jià)值、回報(bào)股東、回報(bào)社會(huì)等工作理念。其二，對(duì)利潤(rùn)分配有辯證且正確的理解。上市公司分紅是實(shí)現(xiàn)投資者投資回報(bào)的重要形式。在實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展、企業(yè)價(jià)值和股東利益平衡統(tǒng)一的原則和前提下，才可能給股東提供持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)，并由此獲得股東長(zhǎng)期的支持。其三，提高盈利水平才能使公司具備持續(xù)分紅的基礎(chǔ)和能力。徐工機(jī)械不斷增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)不僅提升了企業(yè)價(jià)值，也為持續(xù)的分紅奠定了基礎(chǔ)。其四，徐工機(jī)械以提升企業(yè)價(jià)值為導(dǎo)向，根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況，建立了長(zhǎng)期、持續(xù)、靈活的分紅政策。具體措施是：首先，在制度上為分紅提供保障，如，在公司章程中明確利潤(rùn)分配政策、積極采取現(xiàn)金方式分配股利并強(qiáng)調(diào)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性；其次，根據(jù)自身發(fā)展階段和外部環(huán)境，靈活調(diào)整分紅比例和頻率，合理調(diào)整資金使用的優(yōu)先順序。一方面，在保證正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及未來(lái)發(fā)展需要的前提下，公司會(huì)適當(dāng)提高現(xiàn)金分紅比例、增加分紅次數(shù)以回饋股東；另一方面，在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足的情況下，則會(huì)將留存收益更多地投入到項(xiàng)目建設(shè)中，通過(guò)審慎投資和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)提升公司盈利，進(jìn)而提振股價(jià)，為股東帶來(lái)價(jià)值增值。

對(duì)股東回報(bào)的重視使徐工機(jī)械獲得了外界的積極響應(yīng)，2011年徐工機(jī)械入選“央視財(cái)經(jīng)50”指數(shù)并獲得“十佳回報(bào)公司”。

不斷提升公司治理水平

一如東北財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)、南開(kāi)大學(xué)中國(guó)公司治理研究院院長(zhǎng)李維安指出的：在成熟的資本市場(chǎng)上，投資者持有公司治理質(zhì)量良好的上市公司股票能夠給其帶來(lái)超出市場(chǎng)平均水平的投資回報(bào)，也即治理溢價(jià)。從1996年到2012年，徐工機(jī)械凈利潤(rùn)增長(zhǎng)62倍、市值增長(zhǎng)20倍等股東回報(bào)何以實(shí)現(xiàn)？公司治理優(yōu)秀方能為投資者等利益相關(guān)者創(chuàng)造良好、可持續(xù)的回報(bào)，長(zhǎng)期以來(lái)徐工機(jī)械一直致力于提升公司的治理水平。

董事會(huì)是公司治理的核心、公司價(jià)值的源泉。徐工機(jī)械一直高度重視完善董事會(huì)建設(shè)、提升董事會(huì)運(yùn)作的效率，董事能夠了解并持續(xù)關(guān)注公司生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況和公司已經(jīng)發(fā)生的或者可能發(fā)生的重大事件及其影響，主動(dòng)調(diào)查、獲取決策所需的資料，確保董事會(huì)高效運(yùn)作和科學(xué)決策。曾經(jīng)一位獨(dú)立董事對(duì)董事會(huì)的工作給予了高度評(píng)價(jià)：“在我擔(dān)任獨(dú)立董事幾家上市公司中，徐工機(jī)械董事會(huì)是最規(guī)范的?！毙旃C(jī)械董事會(huì)之下組成了戰(zhàn)略委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)和提名委員會(huì)，這四個(gè)專(zhuān)門(mén)工作機(jī)構(gòu)分別負(fù)責(zé)對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和重大投資決策進(jìn)行研究并提出建議、制定公司董事及高管人員的考核標(biāo)準(zhǔn)并進(jìn)行考核和制定、審查公司董事及高管人員的薪酬政策與方案、公司內(nèi)、外部審計(jì)的溝通、監(jiān)督和核查工作以及對(duì)公司董事和高級(jí)管理人員的人選、選擇標(biāo)準(zhǔn)和程序提出建議。這四個(gè)專(zhuān)門(mén)工作機(jī)構(gòu)對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，既有獨(dú)立分工又有相互交融，在制定公司具體政策上體現(xiàn)了決策的專(zhuān)業(yè)性、高效率，為公司的運(yùn)行做出了重大的貢獻(xiàn)。關(guān)于徐工機(jī)械董事會(huì)運(yùn)作成效的體現(xiàn)，除了業(yè)績(jī)、股東回報(bào)之外，一個(gè)例子是，公司董事會(huì)曾先后3次獲得中國(guó)上市公司董事會(huì)金圓桌獎(jiǎng)。

機(jī)制同樣也是公司關(guān)注的重點(diǎn)，徐工機(jī)械的標(biāo)準(zhǔn)是市場(chǎng)化，即決策、管理等都按市場(chǎng)規(guī)則辦，一切圍繞市場(chǎng)轉(zhuǎn)。一如人才方面，徐工機(jī)械高度重視人才，堅(jiān)持“人才是企業(yè)中最寶貴財(cái)富”的理念，大力建設(shè)優(yōu)秀的企業(yè)家群體。公司在經(jīng)營(yíng)理念、管理專(zhuān)業(yè)知識(shí)、管理技能、經(jīng)營(yíng)決策、價(jià)值觀、職業(yè)道德等方面強(qiáng)化對(duì)企業(yè)家群體的教育和培訓(xùn)，使之成為高素質(zhì)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者；公司積極創(chuàng)新選拔機(jī)制，拓寬人才成長(zhǎng)渠道，采取組織考核、公開(kāi)競(jìng)聘等方式，將優(yōu)秀的人才選拔到領(lǐng)導(dǎo)崗位，在工作中鍛煉，在鍛煉中成長(zhǎng)、成熟?，F(xiàn)在一批具有強(qiáng)烈的事業(yè)心和責(zé)任意識(shí)、現(xiàn)代管理知識(shí)、創(chuàng)新意識(shí)強(qiáng)的企業(yè)家已經(jīng)成為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

公司治理特別是董事會(huì)建設(shè)的到位，促進(jìn)了戰(zhàn)略決策的前瞻、科學(xué)，從而為徐工機(jī)械在中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)始終保持領(lǐng)頭軍位置提供了關(guān)鍵保障。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊，公司始終專(zhuān)注于工程機(jī)械和專(zhuān)用車(chē)輛，在產(chǎn)品方面做強(qiáng)做優(yōu)做實(shí)；在新業(yè)務(wù)板塊，公司通過(guò)徐工技術(shù)中心和技術(shù)體系不斷開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)板塊，繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品線。在人才培養(yǎng)方面，公司通過(guò)引進(jìn)、培養(yǎng)、使用各種各樣的人才和各梯次的人才，使他們?cè)诠究焖侔l(fā)展，提升公司技術(shù)、科研能力。自主創(chuàng)新方面，徐工始終將創(chuàng)新作為企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力、可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，公司以打造“技術(shù)先導(dǎo)”型企業(yè)為目標(biāo)，大力開(kāi)展創(chuàng)新型、學(xué)習(xí)型企業(yè)建設(shè)，不斷提高公司員工的學(xué)習(xí)力、創(chuàng)新力，不斷增強(qiáng)公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。一直以來(lái)，徐工始終堅(jiān)持把每年銷(xiāo)售收入的5%用于投入科研開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，不斷完善國(guó)家級(jí)技術(shù)中心和技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)。公司的技術(shù)在同行中處于領(lǐng)先地位，2010年以來(lái)連續(xù)三年獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)；累計(jì)掌握核心技術(shù)超百項(xiàng)，獲授權(quán)有效專(zhuān)利超千項(xiàng)；新產(chǎn)品產(chǎn)值率達(dá)55%，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新產(chǎn)品銷(xiāo)售率達(dá)95%以上。在國(guó)際化布局方面，徐工機(jī)械為業(yè)務(wù)遍布全球的工程機(jī)械制造商之一，具有強(qiáng)大的海外分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，公司產(chǎn)品現(xiàn)銷(xiāo)往超過(guò)140個(gè)不同的國(guó)家和地區(qū)。最新的進(jìn)展是：2013年公司在海外市場(chǎng)拓展和全球布局方面取得突破，巴西綜合基地開(kāi)始試生產(chǎn)，首批主機(jī)實(shí)現(xiàn)巴西制造和下線；與德國(guó)施維英合資設(shè)立徐工施維英，引進(jìn)其先進(jìn)的產(chǎn)品技術(shù)和生產(chǎn)技術(shù)，提升了公司的產(chǎn)品技術(shù)和質(zhì)量水平，也將快速提升徐工的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。公司在國(guó)際化方面邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。這些都得益于公司董事會(huì)的科學(xué)決策，徐工機(jī)械已摸索出來(lái)一條適合自己發(fā)展的道路。

董事會(huì)戰(zhàn)略決策的前瞻、科學(xué)方面，特別值得一提的是資本運(yùn)作。2009年，徐工機(jī)械完成徐工集團(tuán)重大資產(chǎn)的注入，改變了原先的大集團(tuán)小上市公司狀態(tài)，讓上市公司發(fā)生了質(zhì)的飛躍。2010年，向雅戈?duì)柟镜?名投資者定向增發(fā)A股，籌集資金50億元，從凈資產(chǎn)的角度而言相當(dāng)于再造了一個(gè)上市公司，為公司的發(fā)展提供了強(qiáng)大的資金支持。2011年10月，徐工機(jī)械成立了投資公司。通過(guò)搭建投資平臺(tái)，培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，不斷增加新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司未來(lái)“資本+經(jīng)營(yíng)”的雙輪驅(qū)動(dòng)奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。2011年和2012年徐工機(jī)械發(fā)行45億元公司債券，發(fā)行利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行貸款利率，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用上億元。

2013年9月，徐工機(jī)械收到證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)徐工集團(tuán)工程機(jī)械股份有限公司公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行面值總額25億元的可轉(zhuǎn)換公司債券，期限6年。本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債票面利率不超過(guò)2.5%——徐工機(jī)械的理念是，資本運(yùn)作是上市公司價(jià)值創(chuàng)造必不可少的環(huán)節(jié)，公司應(yīng)該是雙輪驅(qū)動(dòng)的，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)加資本經(jīng)營(yíng)，資本運(yùn)作可以為企業(yè)、股東、社會(huì)創(chuàng)造良好的放大效應(yīng)。

給予股東豐厚的回報(bào)

正如證監(jiān)會(huì)主席肖鋼指出：“在我國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資金收益率偏高的情況下，資本市場(chǎng)投資回報(bào)整體較低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001至2011年，我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例為25.3%，而境外成熟市場(chǎng)通常在40%左右。”現(xiàn)在上市公司總體分紅率偏低，這就使得投資者無(wú)法擁有穩(wěn)定的收益預(yù)期，長(zhǎng)線價(jià)值投資不如短線趨勢(shì)投資，從而迫使投資者間相互博弈。這樣的市場(chǎng)形態(tài)就導(dǎo)致了羊群效應(yīng)、追求短期資本收益及追漲殺跌等投資行為和文化。

正是因?yàn)楝F(xiàn)在的投資文化中投機(jī)氣味很濃，投資者收益很不穩(wěn)定，注重長(zhǎng)期持續(xù)回報(bào)股東的藍(lán)籌公司才有可能在“牛短熊長(zhǎng)”且波動(dòng)大的市場(chǎng)中脫穎而出，獲得更多投資者的認(rèn)可和偏愛(ài)?？赏ㄟ^(guò)諸如針對(duì)分紅所得稅率、融資用途以及短期無(wú)融資需求公司的利潤(rùn)分配等一系列相關(guān)問(wèn)題的制度建設(shè)逐步引導(dǎo)市場(chǎng)行為的轉(zhuǎn)變?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在政策的因勢(shì)利導(dǎo)下，上市公司的分紅率會(huì)不斷提升，市場(chǎng)形態(tài)將逐步轉(zhuǎn)變，長(zhǎng)期價(jià)值投資將在投資文化中占據(jù)主流。

而關(guān)于未來(lái)的股東回報(bào)機(jī)制，徐工機(jī)械的構(gòu)想是：仍將在經(jīng)營(yíng)管理中堅(jiān)持以提升公司價(jià)值為核心，根據(jù)內(nèi)外部情況適度提高分紅比例，并通過(guò)制度建設(shè)及文化培育予以深化；除此之外，對(duì)股東的回報(bào)還會(huì)體現(xiàn)在提高公司質(zhì)量、規(guī)范公司運(yùn)作、提高信息披露的透明度和有效性、完善市值管理體系、強(qiáng)化投資者關(guān)系建設(shè)、維護(hù)公司股價(jià)穩(wěn)定等諸多方面；進(jìn)一步優(yōu)化公司治理，在各個(gè)方面努力給予股東長(zhǎng)期豐厚的回報(bào)，為營(yíng)收一千億元、國(guó)際化、世界級(jí)的發(fā)展戰(zhàn)略奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。