造假上市須標(biāo)本兼治

繼綠大地、勝景山河之后，又一新股發(fā)行上市的嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假“萬(wàn)福生科案”驚爆于市。這些案件的發(fā)生，既讓人觸目驚心、痛心疾首，又好像司空見(jiàn)慣、見(jiàn)怪不怪。

財(cái)務(wù)舞弊這一頑疾自中國(guó)資本市場(chǎng)誕生至今不絕，一是利益使然；二是恢恢法網(wǎng)尚有疏漏。雖然這么多年監(jiān)管者和市場(chǎng)各界做了大量積極工作，但新股發(fā)行上市涉及面廣，參與主體多，堵漏治假難度高。

造假上市屢屢發(fā)生，需要我們從發(fā)審制度、中介監(jiān)管、政府職責(zé)、問(wèn)責(zé)懲處等多方面繼續(xù)檢討，標(biāo)本兼治。

發(fā)審?fù)该鳛榫V

多年來(lái)，發(fā)行審核制度一直是市場(chǎng)各方關(guān)注和證監(jiān)會(huì)改革改進(jìn)的重點(diǎn)，雖然我們不能指望任何一種發(fā)行審核制度根治以次充好的劣等公司混入上市公司之列，但我們應(yīng)該調(diào)整思路，提高透明度，為投資者進(jìn)行價(jià)值判斷創(chuàng)造條件。

現(xiàn)行發(fā)行審核條件主要是發(fā)行者已發(fā)生的存量業(yè)績(jī)，這是必要的。但投資者買股票買得是公司的未來(lái)，過(guò)往的業(yè)績(jī)雖能在一定程度上說(shuō)明公司的盈利能力，并不一定能代表未來(lái)。況且一個(gè)公司的業(yè)績(jī)?nèi)绾?，取決于宏觀、行業(yè)、市場(chǎng)、管理等方方面面的因素，特別是現(xiàn)階段公司股票發(fā)行上市的周期往往長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，業(yè)績(jī)變化在所難免。

所以，我們應(yīng)該著重增量預(yù)期。

一是似應(yīng)考慮給業(yè)績(jī)條件一定的寬容度，或放寬過(guò)往業(yè)績(jī)年度選擇。在條件指標(biāo)的設(shè)置上，應(yīng)更多地考慮公司資產(chǎn)的質(zhì)量、資產(chǎn)與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)、公司經(jīng)營(yíng)要素與公司未來(lái)的保障關(guān)聯(lián)等，通過(guò)這些給一些具有成長(zhǎng)前景的公司多一點(diǎn)機(jī)會(huì)，也減少一點(diǎn)業(yè)績(jī)作弊的誘導(dǎo)因素。

二是提高透明度，加大信息披露力度，多給投資者提供一些判斷公司前景的相關(guān)內(nèi)容，為投資者自主選擇創(chuàng)造條件。如除要求披露公司的財(cái)務(wù)狀況等等之外，在保護(hù)公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)等核心利益的前提下，還應(yīng)盡可能詳盡地披露公司的生產(chǎn)條件、生產(chǎn)過(guò)程、工藝方式、產(chǎn)品質(zhì)量、銷售市場(chǎng)、主要客戶、環(huán)境保護(hù)、公司治理、公司文化，甚至公司管理團(tuán)隊(duì)和主要控制人的秉賦、性格、愛(ài)好、視野、管理經(jīng)驗(yàn)、價(jià)值取向等，增進(jìn)公司的軟性透明度，借此增加造假上市的難度。

加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)管

新股發(fā)行上市屢屢出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假，直接責(zé)任不外乎兩人：一是發(fā)行人；二是審計(jì)者。

發(fā)行人造假騙取發(fā)行上市資格似乎好“理解”——詐騙公眾資金，通過(guò)上市重估增值存量資產(chǎn)。遺憾的是在我們這個(gè)市場(chǎng)上，承擔(dān)公信責(zé)任的注冊(cè)會(huì)計(jì)師卻時(shí)有不勤勉盡責(zé)的情況出現(xiàn)，導(dǎo)致審計(jì)防線洞開(kāi)。

更有甚者，個(gè)別會(huì)計(jì)師與發(fā)行人狼狽為奸，合作舞弊。因此要解決財(cái)務(wù)造假，不僅要嚴(yán)格發(fā)行審核，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人的監(jiān)管，更要開(kāi)展并強(qiáng)化對(duì)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)的審計(jì)監(jiān)管。

早在2004財(cái)務(wù)年度，深圳證監(jiān)局為了改變疲于奔命應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)信息虛假的被動(dòng)局面，調(diào)整監(jiān)管思路，變直接監(jiān)管為間接監(jiān)管，舉全局之力，開(kāi)展年報(bào)審計(jì)監(jiān)管。這種通過(guò)審計(jì)監(jiān)管實(shí)施的對(duì)上市公司等監(jiān)管對(duì)象的間接監(jiān)管，事半功倍，大大改善了深圳轄區(qū)審計(jì)執(zhí)業(yè)環(huán)境小氣候，會(huì)計(jì)師在監(jiān)管壓力之下改變了審計(jì)作風(fēng)，提高了審計(jì)質(zhì)量，從而提高了財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，轄區(qū)鮮有財(cái)務(wù)舞弊。

應(yīng)該讓證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)介入轄區(qū)申請(qǐng)上市企業(yè)的審計(jì)過(guò)程的監(jiān)管，在明確把握審計(jì)責(zé)任與監(jiān)管責(zé)任的責(zé)任邊界的前提下，開(kāi)展審計(jì)監(jiān)管，督促注冊(cè)會(huì)計(jì)師勤勉盡責(zé)，提高審計(jì)質(zhì)量，守住中介公信防線，遏制虛假信息。

正在開(kāi)展的新上市公司財(cái)務(wù)核查工作，不失為亡羊補(bǔ)牢的一項(xiàng)有效措施，但防患于未然的審計(jì)監(jiān)管，更是在當(dāng)今市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)治久安的基本建設(shè)。

強(qiáng)化保薦責(zé)任

證券公司的投行業(yè)務(wù)，是包括上市證券在內(nèi)的投融資服務(wù)產(chǎn)品的生產(chǎn)者和提供者，其責(zé)任意識(shí)、業(yè)務(wù)作風(fēng)、專業(yè)水平和內(nèi)控管理水平等，直接關(guān)系到資本市場(chǎng)的基石——上市公司的質(zhì)量。

在中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)行體制之下，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)上市股票的發(fā)行審核，但只是對(duì)報(bào)送材料的合規(guī)性審查。申請(qǐng)上市企業(yè)的質(zhì)量，主要靠市場(chǎng)中介的力量把控，除承擔(dān)審計(jì)責(zé)任的注冊(cè)會(huì)計(jì)師外，承擔(dān)保薦任務(wù)的投行上市保薦人也身處第一防線，其責(zé)任、其作用至關(guān)重要。

只有他們能夠深入了解申報(bào)企業(yè)實(shí)際情況，了解企業(yè)品質(zhì)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程、產(chǎn)品質(zhì)量、治理文化，了解主要負(fù)責(zé)人的秉賦品德，評(píng)估企業(yè)的前景趨勢(shì)，出具有真正價(jià)值的保薦意見(jiàn)。

遺憾的是，這些年在企業(yè)上市的熱潮中，相當(dāng)一部分證券公司的投行業(yè)務(wù)依然粗放經(jīng)營(yíng)，“蘿卜快了不洗泥”，只顧承攬不顧質(zhì)量，拉關(guān)系做“八股”文件，一切以通過(guò)發(fā)審會(huì)為目標(biāo)的現(xiàn)象較為普遍，風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)重缺失，導(dǎo)致一些弄虛作假的企業(yè)渾水摸魚混入資本市場(chǎng)。

2010年是深圳證券公司投行業(yè)務(wù)的豐收年，其業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)收入幾占全國(guó)市場(chǎng)的一半。在一派繁榮景象之下，深圳證監(jiān)局警惕到繁榮景象下的隱憂（后來(lái)的案件包括“萬(wàn)福生科”也印證了這種憂慮），于是從2011年1月開(kāi)始，舉全局之力，動(dòng)員轄區(qū)證券公司開(kāi)展了一場(chǎng)歷時(shí)一年的“受教育，建機(jī)制”的投行業(yè)務(wù)專項(xiàng)治理活動(dòng)。

動(dòng)員監(jiān)督投行業(yè)務(wù)人員對(duì)過(guò)往保薦項(xiàng)目是否勤勉盡責(zé)認(rèn)真自查、深入檢討、亡羊補(bǔ)牢，建立完善切實(shí)可行的內(nèi)控制度。投行從業(yè)者受到觸動(dòng)，轄區(qū)投行業(yè)務(wù)作風(fēng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變，對(duì)上市保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量產(chǎn)生了積極的影響。

政府如何定位

有消息稱，這次萬(wàn)福生科造假案，當(dāng)?shù)卣鹆素?fù)面作用，是否屬實(shí)，尚待確證。但多年來(lái)，確實(shí)有少數(shù)地方政府在利用資本市場(chǎng)發(fā)展本地經(jīng)濟(jì)方面定錯(cuò)了位、使錯(cuò)了力。為了政績(jī)揠苗助長(zhǎng)，違法越權(quán)給企業(yè)補(bǔ)貼稅務(wù)，甚至慫恿或幫助企業(yè)造假。

究其何故？直接原因是各地的干部政績(jī)考核制度有問(wèn)題，重GDP規(guī)模、重經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，輕社會(huì)責(zé)任；重短期利益，輕長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。這種考核制度必然會(huì)誤導(dǎo)政府領(lǐng)導(dǎo)人行為短期化，做表面文章、搞假大空、違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律、破壞環(huán)境，危害子孫后代根本利益。毫無(wú)疑問(wèn)，在這種政績(jī)觀下，當(dāng)他們與資本市場(chǎng)相遇之時(shí)其行為必然扭曲。

深層原因，是政府職責(zé)定位不準(zhǔn)。比如，有些地方政府領(lǐng)導(dǎo)人喜歡說(shuō)“經(jīng)營(yíng)城市”，這就是定位錯(cuò)位的典型說(shuō)法。

政府不該搞經(jīng)營(yíng)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模和增速不應(yīng)直接和政府掛鉤。如果說(shuō)政府在經(jīng)濟(jì)方面應(yīng)該有所作為的話，應(yīng)該僅限于引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，防范金融危機(jī)。

除此之外，政府該做的就是改善投資環(huán)境，支持交通、通訊事業(yè)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)秩序，監(jiān)督生產(chǎn)安全；改善社會(huì)環(huán)境，投資教育、醫(yī)療、社會(huì)保障事業(yè)，調(diào)節(jié)收入分配，引導(dǎo)社會(huì)公平，保護(hù)環(huán)境，監(jiān)督食品藥品安全，保護(hù)人民生命財(cái)產(chǎn)等等。諸如此類，才是應(yīng)該考慮列入政府政績(jī)考核的基本要素。

要解決政府對(duì)資本市場(chǎng)的負(fù)面影響，發(fā)揮正能量，一是應(yīng)從根本上解決政績(jī)考核導(dǎo)向。二是當(dāng)務(wù)之急應(yīng)像防范內(nèi)幕交易那樣出臺(tái)國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的證監(jiān)會(huì)、公安監(jiān)察等五部門聯(lián)合遏制打擊文件，威懾阻嚇財(cái)務(wù)造假等犯罪行為。

避免私募干擾

私募投資在企業(yè)上市前為企業(yè)解決資金困難、支持企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展、輔導(dǎo)規(guī)范發(fā)展等方面有著重要的積極作用。

但私募投資行為短期化的問(wèn)題也十分突出，特別是由于私募投資的一些政策缺陷，助長(zhǎng)了私募投資追求短期高回報(bào)，甚至出現(xiàn)誘導(dǎo)、影響企業(yè)在財(cái)務(wù)信息上虛假披露。

此前有媒體稱，萬(wàn)福生科涉嫌財(cái)務(wù)造假，可能也受到私募資本和小非股東影響。

在發(fā)行制度改革中應(yīng)當(dāng)考慮對(duì)私募投資行為的規(guī)范，減少其短期化行為，防止負(fù)面影響。如從解決企業(yè)資金困難，支持企業(yè)成長(zhǎng)與規(guī)范發(fā)展的角度，私募投資入股時(shí)間在上市申報(bào)前應(yīng)不低于三年。否則不僅會(huì)導(dǎo)致急功近利的不當(dāng)行為，而且也會(huì)出現(xiàn)尋租現(xiàn)象，對(duì)廣大公眾投資者不公平。

從防范利益沖突角度，保障上市保薦人的獨(dú)立公正立場(chǎng)，似應(yīng)限制證券公司旗下的私募基金投資其本公司保薦項(xiàng)目。

嚴(yán)懲造假者

為了有效遏制造假上市，除積極治本、完善有關(guān)發(fā)行審核與監(jiān)管制度、規(guī)范政府行為之外，也要標(biāo)本兼治，嚴(yán)厲問(wèn)責(zé)。

一是進(jìn)一步改進(jìn)退市制度。將追溯調(diào)整導(dǎo)致三年虧損，存在包括財(cái)務(wù)造假的嚴(yán)重違法行為列入退市條件。破壞造假上市的利益基礎(chǔ)，讓造假者無(wú)利可圖，無(wú)疑將對(duì)造假者形成威懾，有效減少造假上市行為。

二是嚴(yán)厲打擊造假上市、震懾財(cái)務(wù)造假犯罪。對(duì)于財(cái)務(wù)造假犯罪除應(yīng)給予行政處罰之外，還應(yīng)追究刑事責(zé)任?！缎谭ā返谝话倭粭l就有對(duì)提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，不依法披露信息的有關(guān)責(zé)任人處以三年以下有期徒刑的規(guī)定。但至今市場(chǎng)上鮮有財(cái)務(wù)信息造假者被處刑事責(zé)任。

鑒于財(cái)務(wù)造假嚴(yán)重?fù)p害投資公眾利益，破壞市場(chǎng)秩序，妨害市場(chǎng)資源配置，其危害性遠(yuǎn)大于內(nèi)幕交易！因此，不僅應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行《刑法》現(xiàn)有規(guī)定，而且應(yīng)該修改第一百六十一條的量刑規(guī)定，至少與內(nèi)幕交易處五年以上十年以下徒刑的規(guī)定等同，唯此嚴(yán)厲打擊，方可震懾財(cái)務(wù)造假，使其望而卻步。

上市公司的質(zhì)量是資本市場(chǎng)的基石，是廣大投資者的根本利益所在，必須標(biāo)本兼治，既要嚴(yán)把上市公司的入門關(guān)，又要打開(kāi)退市大門，把財(cái)務(wù)造假者和擠占上市公司稀缺資源的劣質(zhì)公司趕出資本市場(chǎng)。依此，才能有效遏制造假上市，中國(guó)資本市場(chǎng)才能健康發(fā)展。