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    內(nèi)部控制水平與公司績(jī)效實(shí)證研究

    2013-09-21 00:45:04
    商業(yè)會(huì)計(jì) 2013年15期
    關(guān)鍵詞:報(bào)酬率總資產(chǎn)變量

    (重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院 重慶400044)

    一、研究背景

    隨著我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的逐步完善,滬深A(yù)股的上市公司對(duì)內(nèi)部控制的實(shí)施和披露也日益重視,披露自我評(píng)價(jià)報(bào)告的公司呈現(xiàn)上升趨勢(shì),但是,高質(zhì)量的內(nèi)部控制真的有助于公司績(jī)效提升嗎?本文試用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行分析。

    本文以迪博公司評(píng)出的中國(guó)上市公司內(nèi)部控制前100強(qiáng)作為內(nèi)部控制水平較高的代表,通過(guò)相關(guān)行業(yè)和公司規(guī)模尋找配對(duì)樣本公司。以總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、凈資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE)、每股收益(EPS)和托賓Q作為公司績(jī)效的替代指標(biāo),試圖揭示內(nèi)部控制水平高低與公司績(jī)效之間的關(guān)系。

    二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

    國(guó)外學(xué)者對(duì)內(nèi)部控制研究的歷史較長(zhǎng),如:Willis(2000)認(rèn)為公司具有有效的內(nèi)部控制并提供可靠的內(nèi)部控制報(bào)告,有利于增加企業(yè)價(jià)值,并能有助于提升股價(jià)。Bushman&Smith(2003)認(rèn)為良好的信息披露有利于降低代理成本,約束職業(yè)經(jīng)理人的行為,改善公司治理機(jī)制,從而提升公司績(jī)效。Doyle(2007)檢驗(yàn)了705家披露內(nèi)部控制缺陷的上市公司,發(fā)現(xiàn)這些上市公司的盈余質(zhì)量較差,其財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性較低,公司績(jī)效也較低。

    國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究并不多,其中較有代表性的有:李斌(2005)通過(guò)分析折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型得出結(jié)論,企業(yè)內(nèi)部控制同未來(lái)現(xiàn)金流和折現(xiàn)率有著緊密的內(nèi)在聯(lián)系,它直接增加或減少企業(yè)價(jià)值。黃新建和劉星(2012)以2006-2008年滬市制造業(yè)公司為樣本,發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制信息透明度與公司績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。張曉嵐等(2012)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量越高的公司,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?。說(shuō)明現(xiàn)階段我國(guó)上市公司披露的內(nèi)部控制信息已經(jīng)具備一定的決策有用性。但也有學(xué)者提出異議,如張國(guó)清(2008)指出,中國(guó)上市公司的內(nèi)部控制信息披露水平提高和盈余質(zhì)量無(wú)關(guān),也沒(méi)有起到改善盈余質(zhì)量的積極作用。

    綜合上述的分析,本文預(yù)期上市公司內(nèi)部控制水平會(huì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生正向的促進(jìn)作用。由此提出研究假設(shè)如下:

    假設(shè):上市公司內(nèi)部控制水平越高,其公司績(jī)效越好。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)內(nèi)部控制質(zhì)量的度量。依據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》,迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司制定了包括內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息溝通和內(nèi)部監(jiān)督在內(nèi)的五大一級(jí)指標(biāo)以及下設(shè)65個(gè)二級(jí)指標(biāo)。若公司披露了二級(jí)指標(biāo)的相關(guān)內(nèi)控信息,此項(xiàng)即為1;否則為0,滿分為65分。迪博公司將上市公司的內(nèi)部控制水平分為5個(gè)等級(jí),得分在(52,65] 之間的公司為5A級(jí),得分在(39,52] 之間的公司為 4A 級(jí),得分在(26,39]之間的公司為3A級(jí),得分在(13,26]之間的公司為2A級(jí),得分在[0,13]之間的公司為1A級(jí)。

    本文根據(jù)《迪博·中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)綜合排名100強(qiáng)(2011)》,剔除金融行業(yè)上市公司,按行業(yè)相同、規(guī)模相近的原則尋找配對(duì)樣本,最終確定了96組共192家上市公司作為研究樣本。將處于綜合排名中的公司內(nèi)部控制質(zhì)量視為高質(zhì)量,記錄為1;其余配對(duì)樣本的公司內(nèi)部控制質(zhì)量視為低質(zhì)量,記錄為0。

    (二)公司績(jī)效的度量。國(guó)內(nèi)多采用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)度量公司績(jī)效,國(guó)外多采用托賓Q來(lái)度量。綜合以上考慮,本文采用托賓Q和財(cái)務(wù)指標(biāo):總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、凈資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE)和每股收益(EPS)作為公司績(jī)效的衡量。

    (三)控制變量。根據(jù)以前的研究發(fā)現(xiàn),公司績(jī)效與公司規(guī)模、成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)杠桿水平、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、償債能力等因素相關(guān)。為了準(zhǔn)確分析內(nèi)部控制水平對(duì)公司績(jī)效的影響,必須對(duì)這些因素進(jìn)行控制。此外,為控制年度和行業(yè)的影響,本文還設(shè)置了年度虛擬變量和行業(yè)虛擬變量。這些變量的定義如表1。

    (四)回歸模型。綜上所述,本文建立如下的多元回歸模型:

    該模型中自變量Ctrl為公司內(nèi)部控制水平。因變量RLT為公司績(jī)效,分別采用總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、凈資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE)、每股收益(EPS)和托賓Q來(lái)度量。

    表1 控制變量選取及定義

    四、實(shí)證分析

    (一)樣本選取與描述性統(tǒng)計(jì)。本文相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安信息技術(shù)公司的CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和公開披露的上市公司年度報(bào)告。

    表2 樣本數(shù)據(jù)行業(yè)分布狀況表

    (二)分組比較信息。為檢驗(yàn)內(nèi)部控制水平對(duì)公司績(jī)效的影響,本文按照內(nèi)部控制水平進(jìn)行分組,分別計(jì)算內(nèi)控水平較好的樣本公司與配比公司兩組樣本績(jī)效指標(biāo)的均值及其差值,再進(jìn)行樣本均值差t檢驗(yàn),結(jié)果如表3所示。

    表3 按內(nèi)部控制水平分組檢驗(yàn)分析

    從上表可以看出,內(nèi)部控制水平較好,則總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、凈資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE)、每股收益(EPS)均較好。這說(shuō)明內(nèi)部控制水平較好的公司其經(jīng)營(yíng)績(jī)效明顯好于內(nèi)部控制水平較差的公司。

    (三)回歸分析。

    表4 模型主要變量相關(guān)性分析

    1.模型變量間相關(guān)性分析。為了分析模型變量間的相關(guān)關(guān)系,我們采用Pearson檢驗(yàn)來(lái)考察變量間相關(guān)系數(shù)和顯著性水平。雖然各變量間表現(xiàn)出一定的相關(guān)性,但是系數(shù)較小,且以VIF檢驗(yàn)多重共線性的值不顯著,可以認(rèn)為多重共線性不會(huì)影響回歸結(jié)果。

    2.多元回歸分析結(jié)果。將樣本數(shù)據(jù)代入上面的回歸模型,運(yùn)用Stata11.0軟件進(jìn)行多元回歸,得到表5結(jié)果。制水平越高,其公司績(jī)效越好。這種現(xiàn)象的出現(xiàn),主要是因?yàn)樯鲜泄緝?nèi)部控制水平的提高,增加了公司股東、債權(quán)人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商、購(gòu)買商等利益相關(guān)者對(duì)公司的了解,減少了信息的不對(duì)稱,有助于公司降低資本成本,提升公司形象,對(duì)提高公司的治理效率和完善公司的治理結(jié)構(gòu)都有促進(jìn)作用,最終促使公司績(jī)效的提升。

    3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了進(jìn)一步驗(yàn)證研究結(jié)果的可靠性,本文還采用了每股凈資產(chǎn)、現(xiàn)金回收率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率

    表5 多元回歸結(jié)果

    回歸結(jié)果中,F(xiàn)檢驗(yàn)值的P值等于0,說(shuō)明多元回歸模型的擬合度是顯著的,具有很強(qiáng)的解釋力。

    在1%的顯著性水平下,多元回歸模型中內(nèi)部控制水平與總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、凈資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE)、每股收益(EPS)和托賓Q呈顯著正相關(guān)關(guān)系。這與前面的提出的研究假設(shè)和分組檢驗(yàn)結(jié)果相同,說(shuō)明公司的內(nèi)部控對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸,其回歸結(jié)果與先前實(shí)證研究呈現(xiàn)一致性,表明采用其他公司績(jī)效指標(biāo)來(lái)研究并不會(huì)對(duì)本文實(shí)證結(jié)論產(chǎn)生影響。

    五、結(jié)論

    本文以2009-2011年A股非金融類上市公司作為研究樣本,探討了內(nèi)部控制水平與公司績(jī)效之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)無(wú)論是分組檢驗(yàn)還是多元回歸檢驗(yàn),內(nèi)部控制水平較高的公司,其公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)如總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、凈資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE)、每股收益(EPS)和托賓Q等顯著優(yōu)于內(nèi)部控制水平較低的公司。這說(shuō)明提高上市公司內(nèi)部控制水平,對(duì)提高公司績(jī)效有顯著的正面效應(yīng)。J

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