“新三板”能否成為創(chuàng)業(yè)起跳板？

近年來，中國中小企業(yè)的發(fā)展狀況，既令人欣喜，也引人擔憂。

從整體經(jīng)濟收益來看，中小企業(yè)占企業(yè)數(shù)量的99%，貢獻了50%的稅收、60%的GDP、70%的創(chuàng)新和80%的就業(yè)，但從生存環(huán)境來看，中小企業(yè)一直以來得不到資本市場的有效服務(wù)?！叭谫Y難”已成為中小企業(yè)主的口頭禪。

理論上，中國資本市場設(shè)置了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的多層次結(jié)構(gòu)，能夠為大型企業(yè)、中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)等各種類型的企業(yè)提供資本市場服務(wù)。事實上，中小企業(yè)的上市條件跟主板一樣，因此，市場一般把中小板也歸為主板。這造成了一種困境，創(chuàng)業(yè)板法定上市條件雖然很低，但實際審核的條件很高，被市場戲稱為“創(chuàng)業(yè)成功板”，對于大量創(chuàng)業(yè)中的企業(yè)，只是一個“夢想”。

以中關(guān)村為例，符合法定上市條件的企業(yè)超過1000家，而2012年年中IPO暫停以來，排隊上市的企業(yè)就達到800家，即使沒有暫停的2011年和2010年，每年上市的企業(yè)家數(shù)量也僅在300家左右。

資本市場如何更好地為中小企業(yè)、特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務(wù)，成為建設(shè)和發(fā)展中國資本市場的重點，而新三板，則是重中之重。

2013年5月6日，國務(wù)院常務(wù)會議將“出臺擴大中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點范圍方案”列入2013年深化經(jīng)濟體制改革的重點工作。而到了6月19日，同樣是這一會議，將加快發(fā)展多層次資本市場列為金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的八大政策措施之一，其中提出將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點擴大至全國。

“中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，即新三板的正式名稱。在多層次資本市場中，新三板定位于為成長型、創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓和定向融資服務(wù)。

新三板的前身是“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。原本，在這個轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)流通的是交易所退市企業(yè)和其他舊交易系統(tǒng)中的掛牌公司。而從2016年開始，中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)注冊的企業(yè)，可在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，為加以區(qū)別，市場稱其為“新三板”。

2012年8月3日，新三板擴容，可申請掛牌的范圍新增三個國家級高新園區(qū)內(nèi)注冊的企業(yè)，分別是上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)。

2013年1月16日，新三板正式改名為“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。國務(wù)院批準其為全國性證券交易場所，將掛牌企業(yè)范圍由現(xiàn)在四個國家級高新園區(qū)注冊的企業(yè)，擴容到全國所有未上市的股份有限公司。

目前，中國證監(jiān)會正在制定配套制度，預(yù)計2013年年底前正式擴容，屆時全國范圍內(nèi)符合條件的企業(yè)都可以申請到新三板掛牌交易。和以前的資本市場結(jié)構(gòu)設(shè)置不同，新三板的主要服務(wù)對象是創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，這些企業(yè)難以在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，而新三板為其提供了獲得資本市場服務(wù)的新渠道。

相對于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，新三板具有“兩低一高”的特點：首先，門檻低，對掛牌公司無財務(wù)指標要求；第二，成本低，掛牌初費僅為主板市場的十分之一、創(chuàng)業(yè)板市場的五分之一，掛牌年費為主板市場的一半；第三，效率高，新三板掛牌比交易所上市更加便捷、速度更快，審核周期一般不超過3個月。

當然，新三板掛牌后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)會新增審計、監(jiān)管等費用，管理自由度下降，管理成本上升。但創(chuàng)業(yè)企業(yè)去新三板掛牌，好處卻遠大于不足。

首先，規(guī)范企業(yè)管理。創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍存在公司治理機制欠規(guī)范、內(nèi)控制度不健全等問題，不利企業(yè)的進一步發(fā)展。而到新三板掛牌，通過主辦券商輔導(dǎo)下的股份制改造規(guī)范企業(yè)管理，企業(yè)在新三板掛牌后的信息披露要求，也使得企業(yè)的管理透明、規(guī)范，有利于企業(yè)長期健康有序的發(fā)展。

其次，增強股權(quán)流動。新三板為掛牌企業(yè)提供了股份依法轉(zhuǎn)讓的平臺，提高股權(quán)流動性，原股東的股份易于轉(zhuǎn)讓，VC、PE等投資機構(gòu)也易于進入與退出。特別是在新三板引入做市商制度以后，股權(quán)流動性將大為提高。

第三，開辟融資渠道。企業(yè)在新三板掛牌的同時以及掛牌之后，可通過定向增資進行股權(quán)融資。

同時，新三板掛牌還有利企業(yè)債務(wù)融資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍缺乏抵押、擔保品，因此大多存在銀行貸款困難的情況，而通過在新三板掛牌，可以有效地提升企業(yè)的信用水平，提高銀行授信。并且，可進行股權(quán)質(zhì)押貸款，如2009年6月，北京銀行與五岳鑫公司、交通銀行與世紀東方簽訂了掛牌企業(yè)股權(quán)質(zhì)押貸款協(xié)議。

第四，完善激勵機制。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的薪水和福利難以與大企業(yè)匹敵，往往通過股權(quán)激勵來留住和吸引人才。但如果股份不能流通、價值難以衡量，股權(quán)激勵實際難以起到效果，因為員工拿到的股權(quán)只是“死股份”、只是蒼白無力的賬面數(shù)字。通過在創(chuàng)業(yè)板掛牌，員工手上的股權(quán)真正變成看得見的財富、實實在在的獎勵，在這種情況下，股權(quán)激勵才真正使人才變成實實在在的生產(chǎn)力。

第五，提升宣傳效應(yīng)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在全國性證券交易場所新三板掛牌后，能夠提升企業(yè)品牌，擴大知名度，促進企業(yè)開拓市場，并獲得政府的更多關(guān)注和支持。

一個國家的經(jīng)濟活力，很大程度上依賴于中小企業(yè)的發(fā)展。新三板的設(shè)立，猶如給中小企業(yè)提供荷槍實彈，可期蓄勢待發(fā)。