人民幣國際化的背景、路徑與實踐

摘 要：為緩解金融危機和債務(wù)危機的影響，世界主要發(fā)達經(jīng)濟體近些年都開始實行量化寬松的貨幣政策，這給中國造成了嚴重的負面影響，而人民幣國際化被認為是解決這一問題的良策之一。當前形勢下，人民幣國際化的基本條件已經(jīng)具備，不過潛在的風險也不容忽視。目前中國已開始通過貨幣互換等方式逐步推進人民幣國際化的實踐，并取得了一定進展，但仍任重道遠。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化；人民幣區(qū)域化；貨幣互換

中圖分類號：F822.1 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）07-0067-03

自2008年全球經(jīng)濟金融危機以來，全球經(jīng)濟形勢一直低迷，時至今日仍然沒有走出困境。美債危機、歐債危機更是對主要的發(fā)達經(jīng)濟體造成了嚴重的沖擊。面對復(fù)雜嚴峻的全球經(jīng)濟形勢，中國如何自處已成為一個重大的問題。人民幣國際化的提議適時地提了出來，成為中國乃至世界關(guān)注的焦點。

一、人民幣國際化的背景

早在全球金融危機伊始，美國就想盡辦法要收拾自己一手造成的爛攤子，包括貿(mào)易政策的調(diào)整、促使人民幣升值等，但效果不明顯，最終美國還是不得不采取印鈔票的辦法，即所謂的“量化寬松貨幣政策”，利用美元是主要的國際貨幣，通過印制美元，來讓全世界為其債務(wù)買單。2008年9月，美國第三大投行雷曼兄弟倒閉之后，美聯(lián)儲采取了第一次量化寬松貨幣政策，購買了房地美和房利美將近6 000億美元的債券，防止美國金融危機擴大；2010年4月，歐債危機的爆發(fā)使得全球經(jīng)濟形勢再次陷入低迷，美國第二次推出量化寬松貨幣政策；2012年9月，為進一步刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，美國第三次實施量化寬松貨幣政策。

美國的量化寬松貨幣政策引起了全世界的警惕，在包括G20在內(nèi)的國際會議中，有許多要求改革當前以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的倡議，呼吁建立“世界貨幣”。但是由于各國意見并不統(tǒng)一，尤其是建立新的國際貨幣必然要有美國的支持才能推行下去，而美國顯然會反對任何實質(zhì)上動搖美元統(tǒng)治地位的改革，所以建立“世界貨幣”更多地只是停留在理論假設(shè)層面。

由于無法在多邊會談中達成共識，各國只能采取自己的對策應(yīng)對，比如中國就采取了提高非美元國際貨幣在外匯儲備中比例的辦法，尤其是歐元。但是不久，歐債危機爆發(fā)，而且愈演愈烈。開始歐洲央行還能堅持不擴大貨幣發(fā)行，但在意大利的馬里奧·德拉吉成為新的歐洲中央銀行行長以后，推出所謂“長期融資操作”政策，本質(zhì)上同美國的“量化寬松貨幣政策”一樣，都是擴大自己的貨幣供給，利用其國際貨幣的地位，把自身的危機轉(zhuǎn)嫁到全世界。

事實上，除了美國和歐盟，英國、日本等主要經(jīng)濟體也早已開始實行寬松的貨幣政策。全球范圍的量化寬松政策導(dǎo)致全球性的流動性過剩，吹大了全球的經(jīng)濟泡沫，加速了虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的背離，使得全球金融危機更加難以化解。而這些發(fā)達經(jīng)濟體之所以能夠通過發(fā)行貨幣來解決本國的經(jīng)濟困境，很大程度上就得益于其本國貨幣是國際貨幣的特權(quán)，尤其是美國，通過濫發(fā)貨幣，來向全世界征收鑄幣稅，緩解自身的經(jīng)濟困境。

美元、歐元的貶值使中國的外匯儲備不斷縮水，相當于美歐用虛擬經(jīng)濟的手段掠奪了中國實體經(jīng)濟的財富，給中國帶來了嚴重的購買力損失（見下頁圖1、圖2）。下頁圖1為2005年1月至2012年8月人民幣實際有效匯率變化圖，下頁圖2為同一時期人民幣對美元、歐元的名義匯率變化圖。

由下頁圖1、圖2可以看到，自2005年至今，雖然部分時期存在波動，但人民幣無論是實際有效匯率還是與主要國際貨幣美元、歐元的名義匯率總體上都呈升值趨勢。在這種情況下，單純依靠外匯儲備結(jié)構(gòu)的調(diào)整并不能從根本上解決中國外匯縮水的困境。而為了應(yīng)對國際上各種可能的沖擊和保持一定的國際購買力，外匯儲備又是必不可少的。因此，通過使本國貨幣具有國際購買力，即人民幣國際化，或許是解決以上兩難困境的有效辦法。

貨幣國際化，不僅可以提高一國的政治經(jīng)濟地位，而且可以提高一國抵抗外部經(jīng)濟危機的能力，同時避免貿(mào)易中的匯率風險，以及其他許多好處。當前，中國GDP世界第二、外匯儲備世界第一、出口世界第一、進口世界第二、吸引外商直接投資世界第二，無論是貿(mào)易領(lǐng)域還是投資領(lǐng)域，中國都是毋庸置疑的大國。而人民幣的國際地位顯然與此不相稱。

當然貨幣國際化是一把雙刃劍，也有著巨大的風險。一旦本國貨幣成為國際貨幣，勢必帶來該國資本項目的開放，這就給各種國際投機資本的套利提供了機會，如果本國的金融體系不夠完善，抗風險能力不強，就有可能導(dǎo)致嚴重的金融危機。日元的遭遇以及東南亞金融危機都是典型的例子?；谶@種考慮，中國在人民幣國際化的問題上一直比較審慎。

二、人民幣國際化可能的實現(xiàn)路徑

作為一個崛起中的大國，其貨幣必須具有獨立自主性和一定的國際地位，否則該國在國際貿(mào)易與國際金融，乃至在國際政治中，將一直處于被動。近些年，隨著人民幣跨境結(jié)算的開放，許多國家在同中國的貿(mào)易中積累了一定數(shù)量的人民幣，但由于海外人民幣缺乏投資渠道，最終這些國家不得不將手中的人民幣又兌換為美元等國際貨幣。如果人民幣實現(xiàn)國際化，成為一種國際貨幣的話，這種情況就可以避免。因此，雖然存在巨大的潛在風險，但人民幣國際化仍應(yīng)成為中國的一項重大戰(zhàn)略來推動。

一種貨幣能否成為國際貨幣取決于其在國際貿(mào)易、國際儲備、國際計價中的地位，此外貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模、金融穩(wěn)定性也是重要的參考要素。雖然人民幣已經(jīng)滿足了成為國際貨幣的前提條件，但是離成為真正的國際貨幣還有一定的差距，來自各方面的困難更是層出不窮。

困難來自內(nèi)部和外部兩個方面。來自內(nèi)部的困難是中國自身的金融體系還不完善，資本賬戶尚未完全開放。一般認為，資本賬戶的開放需要滿足四個條件：利率市場化、匯率合理化、銀行競爭力的提升、本土金融市場的深度發(fā)展，這幾個條件短期內(nèi)并不容易達成。而來自外部的困難在于人民幣的國際化必將使美國、歐盟產(chǎn)生警惕，從而可能對其進行阻撓和干擾。同時由于現(xiàn)行的國際貨幣體系仍然是以美元、歐元為主導(dǎo)，各國對于使用美元和歐元已經(jīng)具有相當?shù)穆窂揭蕾?，在這種局面下要推進人民幣的國際化，難度可想而知。

因此考慮到中國金融體系的薄弱和外部可能的打擊，中國實行了循序漸進的人民幣國際化步驟，即由周邊走向全球，由貿(mào)易領(lǐng)域到投資領(lǐng)域。首先擴大人民幣在中國周邊地區(qū)的影響力，使其成為區(qū)域內(nèi)的重要貨幣，然后由區(qū)域化向國際化發(fā)展。

國際貨幣體系發(fā)展的軌跡即是由主要大國之間綜合實力的此消彼長所決定的。在20世紀二三十年代的大蕭條與第二次世界大戰(zhàn)之間的一段時間，隨著金匯兌本位制的崩潰，一度形成了美元、英鎊、法郎三足鼎立的局面，美國、英國、法國分別形成了各自的貨幣區(qū)，整體上實行固定匯率與浮動匯率相結(jié)合的政策。二戰(zhàn)結(jié)束后，由于英國、法國的實力大大受損，而美國的實力則達到巔峰，才導(dǎo)致之后的布雷頓森林體系確立了美元的霸主地位，直至今日。

在美元獨大的環(huán)境下，也曾有過經(jīng)濟增長強勁的國家試圖對其發(fā)動挑戰(zhàn)，推動自己國家的貨幣走向國際化，比如日本和歐洲。當時日本依仗貿(mào)易的全球擴張，經(jīng)濟發(fā)展突飛猛進，于是開始主推日元的國際化，但由于盲目冒進以及同美國實力上的巨大差距，最終日元的國際化基本以失敗告終，而日本經(jīng)濟隨后也陷入了長期低迷。而歐洲則走了另外一條道路，不是以單個國家的貨幣走向國際化，而是先實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)的貨幣統(tǒng)一，再整體推向世界。雖然困難重重，但是歐元仍然在國際貨幣中占據(jù)了一席之地，成為僅次于美元的重要國際貨幣。

結(jié)合日本與歐洲的教訓(xùn)和經(jīng)驗，我們得出結(jié)論，要成功實現(xiàn)人民幣的國際化，也必須先走區(qū)域化的道路，在一定的范圍內(nèi)擴大人民幣的影響力，使其被更多的國家、地區(qū)認同和接受，成為結(jié)算貨幣、計價貨幣，慢慢發(fā)展為投資貨幣，乃至儲備貨幣，之后走向全世界也是水到渠成的事情了。

人民幣走向世界是以貿(mào)易為起點的，今后應(yīng)繼續(xù)擴大人民幣在中國對外貿(mào)易中的結(jié)算和計價作用，并結(jié)合國內(nèi)情況開發(fā)出相應(yīng)的人民幣投資渠道，讓更多的國家愿意長期持有人民幣，鞏固人民幣的國際地位。

三、人民幣國際化的實踐

近年來，人民幣國際化的步伐明顯加快，2009年7月中國開啟了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的試點工作，之后相繼出臺了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》、《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》以及《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》，為人民幣的國際化提供了制度保障，使其更加規(guī)范化。

在實踐方面，中國更多的是采取貨幣互換和雙邊貿(mào)易本幣結(jié)算的方式。2008年底，中國同韓國簽訂了雙邊貨幣互換協(xié)議，之后又同馬來西亞、中國香港、白俄羅斯、阿根廷、土耳其、澳大利亞等10余個國家和地區(qū)的中央銀行和貨幣當局簽署了超過1.5萬億元人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議。同時國務(wù)院決定將對廣東和長江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與部分東南亞國家的貨物貿(mào)易進行人民幣結(jié)算試點。不久，中國同蒙古、越南、緬甸等周邊的八個國家簽訂了自主選擇雙邊貨幣結(jié)算協(xié)議。2011年，中國對外貿(mào)易的人民幣結(jié)算額已經(jīng)占到整體貿(mào)易的10%左右，較之前有了大幅提升。

在人民幣走向國際化的進程中，香港特區(qū)起著重要的作用。香港在中國的主權(quán)之內(nèi)，又在貨幣區(qū)之外，對于促進人民幣國際化有著得天獨厚的優(yōu)勢。許多政策可以通過在香港的實踐檢驗，根據(jù)效果來決定是否推向世界。

值得一提的是，2012年6月1日，人民幣與日元的直接交易啟動。外匯市場人民幣對日元交易實行直接交易做市商制度，人民幣對日元匯率中間價由此前根據(jù)當日人民幣對美元匯率中間價以及美元對日元匯率套算形成，改為根據(jù)直接交易做市商報價形成。中國和日本分別是世界第二、第三大經(jīng)濟體，兩國之間貿(mào)易數(shù)額巨大、涉及領(lǐng)域廣泛，在世界經(jīng)濟中占據(jù)重要地位，又是同一區(qū)域內(nèi)國家。因此，人民幣與日元的直接交易將為人民幣的國際化提供一個極佳的平臺。它改變了以往兩國交易對美元的依賴，不僅能節(jié)省交易成本，規(guī)避美元匯率波動帶來的風險，而且能促進兩國的經(jīng)濟發(fā)展，提高兩國貨幣的國際地位，是迄今為止人民幣國際化走出的最大一步。

雖然自2008年的全球金融危機以來，人民幣國際化的進程大大加快了，但我們還是要看到，目前以美元為主的國際貨幣體系在今后相當長的時間內(nèi)仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，而中國本身的金融體系也亟需完善，人民幣要實現(xiàn)國際化仍然任重道遠。借鑒歐元、日元的經(jīng)驗和教訓(xùn)，發(fā)現(xiàn)并改進自己的不足，穩(wěn)扎穩(wěn)打循序漸進，才能真正使人民幣走向世界。

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[責任編輯 陳麗敏]