匯率變動與外商直接投資

摘 要：以匯率變動和外商直接投資之前的影響界定為基礎(chǔ)，提出目前人民幣升值對于外商直接投資產(chǎn)生的影響，包括投資成本、國際競爭力、商品價格和預(yù)期收益等，為了進(jìn)一步吸引外資的使用，需要更好地培育好相關(guān)外部環(huán)境。

關(guān)鍵詞：匯率變動；外商直接投資；人民幣升值

中圖分類號：F74 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）07-0193-02

改革開放三十年以來，外國直接投資不僅推動著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，而且改變著中國經(jīng)濟(jì)的增長方式，提高了中國經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量。匯率作為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿直接影響外商直接投資的流入。2005年7月，為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和緩解國內(nèi)外壓力，中國人民銀行對人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行了改革。隨著以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度實(shí)施，匯率變動對外商直接投資帶來了一定影響。

一、匯率變動對外商直接投資的影響因素

匯率變動對中國利用外國直接投資（FDI）的影響是多方面的，具體包括：

1.人民幣的升值會提高外國投資者在中國的投資成本。人民幣匯率變動改變了中國生產(chǎn)資料和人力資源的相對國際市場價格，從而影響外國投資者在中國的可能投資成本。在投資評估時，投資成本的預(yù)估是重要的一項(xiàng)，投資成本因匯率變動風(fēng)險而上升屬于長期的比較穩(wěn)定的增長，因而外國投資企業(yè)的預(yù)期收益率會發(fā)生相應(yīng)變化即降低。投資成本的增加會降低中國對外國直接投資（FDI）的吸引力，導(dǎo)致中國外國直接投資的流入下降。

2.人民幣升值降低了中國出口商品的國際競爭力。與升值前相比，本土商品的國外價格上漲，由于當(dāng)前外國直接投資企業(yè)多為裝配制造業(yè)，產(chǎn)品主要面向國際市場，這就意味著利用出口導(dǎo)向型的外商直接投資流入將會減少，外國投資者投資建廠的意愿下降。

3.人民幣的升值降低了進(jìn)口商品價格水平。因?yàn)槿嗣駧派?，國際市場上以美元結(jié)算的原材料價格比以前有所下降。改革開放后中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展使得能源與生產(chǎn)資料供應(yīng)日趨緊張，中國加工制造企業(yè)利潤大大下降。在人民幣匯率升值后，中國進(jìn)口能源與原料的成本降低促進(jìn)了內(nèi)向型企業(yè)的外國直接投資流入。

4.人民幣升值使外資企業(yè)預(yù)期收益上升。持續(xù)的升值壓力將在未來幾年內(nèi)成為人民幣匯率變動的主題，因而短期內(nèi)投資成本上升會在企業(yè)建成后得到緩解，外國直接投資的企業(yè)收益在以美元結(jié)算后會有所增加，對人民幣升值的預(yù)期收益在得到全面評估后會促使投資者來華進(jìn)行新一輪投資，同時也可以為人民幣的跨境投資帶來良好的發(fā)展。

二、人民幣升值對外商直接投資結(jié)構(gòu)的影響

人民幣升值提高了中國各行業(yè)的生產(chǎn)資料和勞動力在國際上的相對價格水平，降低了出口商品的競爭力，而進(jìn)口商品價格的下降使原本很多采購渠道在國內(nèi)企業(yè)把目光投向了國際供貨商，使部分面向國內(nèi)市場的外國投資企業(yè)市場占有率降低，直接導(dǎo)致預(yù)期收益的下滑。

人民幣升值對各行業(yè)吸引FDI的影響。2008年的外國直接投資企業(yè)分布行業(yè)非常廣泛，農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、金融業(yè)等主要行業(yè)都有外國投資者的影子。但是，外國直接投資主要還是集中在制造業(yè)，實(shí)際使用外資金額為498.94億美元占總數(shù)的54%以上，說明外國直接投資的流入呈多元化趨勢。2008年，外資流向的其他幾個主要方向是房地產(chǎn)行業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)行業(yè)與批發(fā)零售業(yè)。

外資企業(yè)按資金流向可以分為兩類：以產(chǎn)品進(jìn)口或國際投資為主，以對外出口為主。前者在人民幣升值的情況下可以提高收益預(yù)期，因?yàn)檫M(jìn)口商品，外國投資與外債的成本在人民幣升值后的成本有所降低，有益于企業(yè)發(fā)展。對于外貿(mào)出口型企業(yè)來說，其對外銷售要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其進(jìn)口采購，人民幣升值使其面向國際的產(chǎn)品價格上漲，會嚴(yán)重影響產(chǎn)品銷售。此時人民幣升值對這類企業(yè)弊大于利。

人民幣匯率升值對幾個主要行業(yè)的影響具有雙面性。例如紡織、服裝等勞動密集型行業(yè)，屬于中國傳統(tǒng)的強(qiáng)勢行業(yè)，創(chuàng)匯較大。但應(yīng)該看到，勞動密集型企業(yè)的技術(shù)附加值較小，價格調(diào)整空間有限，人民幣升值給這些行業(yè)帶來很大沖擊。但有利的一面是，紡織、服裝等行業(yè)多為“外進(jìn)外出”即進(jìn)口原料與設(shè)備，原料與設(shè)備的折舊占成本比例較高，這樣人民幣升值帶來的進(jìn)口商品價格下降使這些行業(yè)受益。對于重化工業(yè)來講，人民幣升值是很大的利好消息。中國的化工業(yè)的發(fā)展長期以國外的原材料為基礎(chǔ)，石油進(jìn)口額已經(jīng)躍居世界第二位。人民幣升值后，進(jìn)口價格下降帶來的企業(yè)利潤空間擴(kuò)大，在中國逐步開放能源市場的前提下，這無疑會有利于外資投入。對于服務(wù)行業(yè)來說，人民幣升值會使以本幣結(jié)算的收益提升，并且提高服務(wù)業(yè)的平均工資水平，有利于人才與技術(shù)的引進(jìn)，但在短期內(nèi)會減少服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)。

三、結(jié)論及建議

匯率變動是影響中國外國直接投資流入的重要變量，為了更好地利用外資，政策建議為：

1.繼續(xù)努力創(chuàng)造條件吸引外資。人民幣升值對中國的經(jīng)濟(jì)影響是多方面的。對于外貿(mào)出口為主的制造業(yè)來說是負(fù)面影響為主，對面向國內(nèi)市場為主的服務(wù)業(yè)來說是正面影響。為繼續(xù)保持對外國直接投資的吸引力，應(yīng)減少人民幣升值對利用外國直接投資的沖擊。從“鯰魚效應(yīng)”角度來說，外資企業(yè)則可以被認(rèn)為是那條攪動經(jīng)濟(jì)“池水”、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活躍度的“鯰魚”。為了在競爭激烈的市場中獲得立足之地并得到進(jìn)一步發(fā)展，外國直接投資必將帶來國外先進(jìn)的技術(shù)與研發(fā)能力。

2.維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。當(dāng)前，出口制造業(yè)仍然為吸引外國直接投資的主力，人民幣匯率的大幅度變動會對出口導(dǎo)向型外國直接投資的流入造成重要影響。因此要保持人民幣匯率水平的繼續(xù)穩(wěn)定，繼續(xù)探索更為有效的、適合中國國情的人民幣匯率形成機(jī)制。同時，加快推進(jìn)中國資本市場的建立和完善，減少市場不健全與信息不對稱帶來的匯率波動，為外資提供一個穩(wěn)定的投資環(huán)境。進(jìn)一步開放服務(wù)業(yè)，下大力氣引進(jìn)外國優(yōu)質(zhì)服務(wù)業(yè)的現(xiàn)代理念、先進(jìn)的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)手段和規(guī)范的現(xiàn)代市場運(yùn)作方式，大力改造在市場競爭中處于劣勢的傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)，培育和發(fā)展新興服務(wù)業(yè)，推動中國服務(wù)業(yè)提高服務(wù)水平與技術(shù)附加值。要采取有效方法改變資本流入和流出的不對稱性，鼓勵流出的增加即鼓勵中國的優(yōu)秀企業(yè)“走出去”積極參與國際市場的競爭，對外投資或并購優(yōu)良資產(chǎn)。

3.完善利用外資的法律體系。在堅持引進(jìn)外國投資、對外國投資者采取優(yōu)惠政策的同時，要完善中國利用外國直接投資的法律體系以及加強(qiáng)監(jiān)管預(yù)防風(fēng)險。從法律層面來看，一個完善的法律制度框架能使中國更加充分地吸引外資、利用外資。中國先后頒布、出臺的多項(xiàng)法律、法規(guī)對貫徹中國改革開放政策、促進(jìn)外國投資者對華投資、拓展對外經(jīng)濟(jì)交流與合作等均發(fā)揮了重要的作用。進(jìn)一步完善有關(guān)利用外國直接投資的法律、法規(guī)，使其綜合成為行之有效的法律體系，保持外國投資政策法律的透明性、穩(wěn)定性、連續(xù)性、可預(yù)期性和可操作性，與國際接軌。

4.利用外資繼續(xù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。長期穩(wěn)定的外國直接投資流入使中國引進(jìn)了一大批先進(jìn)技術(shù)與設(shè)備以及富有成效的管理方法、理念。在外國直接投資提高了中國工藝管理水平的同時，中國的外國直接投資也開始由單一的出口導(dǎo)向型向更有經(jīng)濟(jì)效益的市場導(dǎo)向型過渡。這個過程伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級逐步進(jìn)行。人民幣匯率升值對第二產(chǎn)業(yè)中主要的出口導(dǎo)向外國直接投資的流入有不利影響，這樣就在一定程度上促使外國投資者投資于市場前景更好的第一產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)。投資基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與服務(wù)業(yè)的外國直接投資規(guī)模的擴(kuò)大促進(jìn)了中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。服務(wù)業(yè)是未來的綠色產(chǎn)業(yè)，對中國實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，可以說服務(wù)業(yè)的對外開放會最終實(shí)現(xiàn)中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與升級。

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