中韓投資并購新機(jī)會

馮珊珊

2013年5月14日，韓國現(xiàn)代汽車集團(tuán)旗下的韓國上市公司現(xiàn)汽投資證券北京代表處首席代表鄭淳元常務(wù)在微信同學(xué)群里寫了一條“出去20天終于回到北京了。已經(jīng)在北京生活8年了，去韓國后回到北京，好像回家一樣的感覺，很踏實(shí)。我覺得已變成半個北京人了”?？吹竭@條消息后，一位中國同學(xué)回答說：“淳元兄，從你用詞來看，已儼然把北京當(dāng)故鄉(xiāng)了。到韓國用‘去，到北京用‘回。你已經(jīng)把自己當(dāng)成北京人了?！笔聦?shí)上他的同學(xué)們已不再把他當(dāng)作外國人了。

作為一個韓國人，鄭淳元一直對東方文化思想的發(fā)源地和富有多樣性的大國——中國充滿好奇?！拔覐男【蛯χ袊H感興趣，從小就喜歡廣袤大陸的氣派，打算未來在中國做一些自己的事?！编嵈驹f。

什么都經(jīng)歷過了

上世紀(jì)90年代初，鄭淳元大學(xué)畢業(yè)后踏上了職業(yè)之路。當(dāng)時，蘇聯(lián)剛剛解體，世界秩序處于重整時期。為了理解美國式資本主義經(jīng)濟(jì)的精髓，鄭淳元決心學(xué)習(xí)金融。

“畢業(yè)后，我去了韓國長期信用銀行，相當(dāng)于中國的國開行，世界銀行（IFC）是我們的股東，跟他們一起做一些國際上大項(xiàng)目的貸款?！编嵈驹f。

在銀行工作期間，鄭淳元曾擔(dān)任過工會副主席，當(dāng)時，韓國爆發(fā)了金融危機(jī)，國民銀行與韓國長期信用銀行要進(jìn)行合并，作為工會副主席的鄭淳元代表全體員工進(jìn)行了激烈的抗議，為此他還差一點(diǎn)坐了牢。1999年，鄭淳元離開工作7年的國際金融投融資業(yè)務(wù)，加入了知名的美國跨國戰(zhàn)略咨詢公司，為三星、現(xiàn)代、LG、SK等韓國大集團(tuán)和金融機(jī)構(gòu)提供戰(zhàn)略管理咨詢服務(wù)。

當(dāng)時，現(xiàn)代汽車集團(tuán)是鄭淳元的一個大項(xiàng)目戰(zhàn)略咨詢客戶，正在咨詢一個關(guān)于現(xiàn)代金融集團(tuán)的整體改革項(xiàng)目，鄭淳元作為項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)人制定出公司的愿景、策略、重組、經(jīng)營執(zhí)行上的核心經(jīng)營科目等方案。之后，現(xiàn)代汽車集團(tuán)邀請他加入集團(tuán)，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略咨詢方案的執(zhí)行?！?/p>

2002年初，鄭淳元正式加入了韓國現(xiàn)代汽車集團(tuán)的金融關(guān)系公司——現(xiàn)代金融集團(tuán)負(fù)責(zé)變化管理。由于精通中文的緣故，2005年鄭淳元被公司派到北京擔(dān)任首席代表一職。在現(xiàn)代金融北京代表處工作期間，鄭淳元經(jīng)歷了很多重大考驗(yàn)。其中涉及到是不是要合資的問題以及合資后公司如何治理的問題。

鄭淳元認(rèn)為，公司在決策方面一定要效率高，要明確決策機(jī)制，中外合資公司的董事長和總經(jīng)理要分清角色，否則在執(zhí)行層面會出現(xiàn)大問題。尤其是作為金融公司，更加講究風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和運(yùn)營速度以及決策匹配，“如果這些核心機(jī)制效率很低的話，成立金融公司是沒有意義的?！编嵈驹f。

因?yàn)轫n國現(xiàn)代金融集團(tuán)是和美國通用電氣金融合資組建的，在中國成立合資公司的合資方分別為中美韓三國，面對中美韓三國不同的商業(yè)慣例、語言、不同的文化和思維方式，鄭淳元不停地穿梭在三個公司中整合談判，不知不覺就過去了五年，“在這五年中，我?guī)缀踅?jīng)歷過了各種談判?！编嵈驹f。

2006年3月，鄭淳元進(jìn)入北京大學(xué)光華管理學(xué)院深造，他與中國的姻緣也由此進(jìn)入了一個全新階段?！拔也惶矚g研究理論，但EMBA是一個讓外國人能融入到中國高端政商界圈子的有效渠道。”鄭淳元說。進(jìn)入北京大學(xué)光華管理學(xué)院EMBA的成員，個個都是在各自領(lǐng)域有所作為的人。因此同學(xué)們相互之間交流思想和觀點(diǎn)，經(jīng)常讓人有勝讀十年書的感覺。

“我做過實(shí)業(yè)經(jīng)營也做過跨國戰(zhàn)略咨詢，同學(xué)們跟我聊公司經(jīng)營的一些事情，我可以同他們分享我的經(jīng)驗(yàn)和建議。因此，他們?nèi)フ勁袝r也會帶上我，我在旁邊聽聽再出些主意，”鄭淳元說，“作為一個韓國人，面對中國如此迅速的發(fā)展和進(jìn)步不免會感到一些危機(jī)感，兩國之間的差距正越來越拉近?！?/p>

2009年，鄭淳元加入了現(xiàn)代汽車集團(tuán)旗下的另一家公司現(xiàn)汽投資證券，負(fù)責(zé)組建北京代表處并任首席代表。鄭淳元自學(xué)生時代與中國結(jié)緣至今已經(jīng)20多年，在中國的生活也已經(jīng)有8個年頭，他為中韓之間的交流與合作中起到了非常重要的橋梁作用。

做一起成功的并購

2012年11月19日，韓國上市服裝企業(yè)AVISTA公司發(fā)布公告：AVISTA向中國服裝企業(yè)迪尚集團(tuán)定向增發(fā)300萬股新股，同時轉(zhuǎn)讓其最大股東金東根代表理事持有的180萬股。通過此次合作，迪尚集團(tuán)占AVISTA的股份將達(dá)到36.9%，成為最大股東。金東根代表理事特殊關(guān)聯(lián)人占24.4%，位居第二大股東，公司原有的經(jīng)營權(quán)繼續(xù)由金東根代表理事及原經(jīng)營團(tuán)隊(duì)持有。

“收購非常成功，一披露股價就連續(xù)三天漲停，5月22日其股價已過1萬韓元。”鄭淳元說?，F(xiàn)汽投資證券是本次收購案的咨詢顧問，本次交易也成為中國民營企業(yè)首次成功收購韓國優(yōu)質(zhì)上市公司的一個經(jīng)典案例。

鄭淳元認(rèn)為，這次并購成功的核心原因首先在于兩者的商業(yè)模式互補(bǔ)性非常強(qiáng)，以相互信任和共同利益為基礎(chǔ)，采取相互融合股份的戰(zhàn)略模式。

“如果并購是股東之間買賣股份，會產(chǎn)生激烈的討價還價，因?yàn)閮烧咧豢紤]買賣價格，。但這次并購所采取的模式是雙贏的模式。只有兩者盡最大努力配合默契合作，才能成功發(fā)展中國市場，才能產(chǎn)生價值。所以雙方在談判時，不會太斤斤計(jì)較。”鄭淳元說。

如果僅僅是以技術(shù)轉(zhuǎn)讓的角度進(jìn)行收購，成功的可能性也不大。鄭淳元說：“我把技術(shù)轉(zhuǎn)讓給你，我的價值就沒了。以上汽收購韓國雙龍汽車為例，一般韓國人認(rèn)為盡管上汽投完雙龍汽車之后承諾好好合作發(fā)展，但收購后一定會拿了需要的技術(shù)后就走?！逼浯卧谟陔p方合作是一把手的價值觀，對事業(yè)的態(tài)度以及解決問題方式等各方面非常配合?！八麄冎g有這樣的默契，加上咨詢顧問機(jī)構(gòu)在中間的協(xié)調(diào)，信息基本上很對稱，這就形成了信任的基礎(chǔ)?！编嵈驹f。

雖然中韓有東方文化的共同基礎(chǔ)，但實(shí)際上在解決問題的方式以及溝通方式上雙方還是有很大差距，特別在商業(yè)環(huán)境以及習(xí)慣上。在鄭淳元看來，中國人好比是水，會根據(jù)外部情況的變化而做出調(diào)整，實(shí)用主義色彩較強(qiáng)；韓國人好比是石頭，非常固執(zhí)，無論環(huán)境怎樣變化還是堅(jiān)持原地。因此雙方在談判和溝通上難免會出現(xiàn)誤解。

“咨詢顧問在中間的協(xié)調(diào)作用非常重要。首先是對重要的事情和原則的問題進(jìn)行協(xié)調(diào)而決定大方向，然后讓會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等專家機(jī)構(gòu)按照這個方向來做盡職調(diào)查。咨詢顧問的角色既不傾向于賣方，也不傾向于買方，而是以第三方裁判的角色來進(jìn)行協(xié)調(diào)。”鄭淳元說。

中國企業(yè)的韓國商機(jī)

以迪尚和AVISTA模式的成功合作為契機(jī)，下一個階段對于將要進(jìn)入中國市場的韓國企業(yè)以及尋求韓國合作伙伴的中國企業(yè)來講，存在什么樣的機(jī)會？鄭淳元認(rèn)為，必須應(yīng)對中國現(xiàn)在的環(huán)境與中國政府的政策流程進(jìn)行分析。

現(xiàn)在，中國最關(guān)注的話題是產(chǎn)業(yè)重組升級和轉(zhuǎn)型。就是從過去的低附加值體系的“世界工廠”角色升級為追求“自主創(chuàng)新”、“自主品牌”化的高附加值產(chǎn)業(yè)，從以出口為中心的模式轉(zhuǎn)換為通過內(nèi)需消費(fèi)市場發(fā)展的全球消費(fèi)市場化。為了實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，中國政府實(shí)施積極鼓勵走出去的政策，而且還實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。通過中國企業(yè)海外收購并獲得技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、品牌，從而實(shí)現(xiàn)向高附加值產(chǎn)業(yè)的升級。過去由于中國企業(yè)進(jìn)入海外市場的經(jīng)驗(yàn)不足，中國政府只賦予中投集團(tuán)以及QDII等進(jìn)行海外投資的資格，這在很大程度上限制了海外投資?，F(xiàn)在，海外投資主體已擴(kuò)大至以民營企業(yè)為中心這一范圍，并對于這樣的海外投資提供了多方面的支持，因此可以說實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

另一方面，需要理解中韓企業(yè)之間的合作與其他國家相比具有更多可實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的因素。從中韓兩國之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段來看，中韓兩國的專家們大都認(rèn)同兩國大概存在20年左右的差距?！?988年韓國舉辦奧運(yùn)，2008年中國舉辦奧運(yùn)，各方面指標(biāo)恰恰都是20年左右的差距?！编嵈驹f。雖然每個國家的歷史不同，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段肯定有共同點(diǎn)。韓國經(jīng)歷過從經(jīng)濟(jì)高速增長期到低速增長期，這與中國現(xiàn)在走的這條路非常類似。

對于中國推動的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及政策方向轉(zhuǎn)換來說，韓國的經(jīng)驗(yàn)具有借鑒的價值。在鄭淳元看來，中韓之間互補(bǔ)性強(qiáng)的原因并不在于技術(shù)和品牌，而是韓國現(xiàn)在40歲到60歲的現(xiàn)任企業(yè)管理階層。他們經(jīng)歷過從高增長時代到低增長時代以及工業(yè)發(fā)展的各個階段，對中國企業(yè)將來的發(fā)展道路可以提出非常有價值的建議。

“韓國企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)、知識、專業(yè)水平對中國很有幫助。我們在上世紀(jì)七八十年代經(jīng)歷過當(dāng)今中國所面臨的問題，因此很了解中國企業(yè)的需要。我認(rèn)為，對企業(yè)未來走向的判斷以及執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)，這都是中國企業(yè)需要的東西?！编嵈驹f。

因此，對于中國的企業(yè)家來說，最重要的戰(zhàn)略性選擇就是與具有很好互補(bǔ)性的韓國企業(yè)合作，通過合作升級優(yōu)先占有內(nèi)需市場。鄭淳元確信，對于今后中韓企業(yè)之間的合作，迪尚和AVISTA的合作模式將是最有效、最有前景的模式。

制造業(yè)前景廣闊

關(guān)于中韓之間可合作的行業(yè)，鄭淳元認(rèn)為制造業(yè)前景廣闊。目前中國制造業(yè)面臨著利潤率極低的困境。大而不強(qiáng)、高端不足而低端過剩、企業(yè)缺乏核心競爭力、人口紅利逐漸減少等諸多問題，中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級勢在必行。在加大企業(yè)自主創(chuàng)新力度的同時，海外并購或合作可以加快產(chǎn)業(yè)升級的速度而節(jié)省時間。通過韓國的技術(shù)以及管理經(jīng)驗(yàn)加上中國的生產(chǎn)以及市場，雙方合作的機(jī)會一定會很大。

鄭淳元說：“包括三星、現(xiàn)代、SK、LG在內(nèi)的四大企業(yè)以及排名前30位的企業(yè)已具備足夠的能力在全球競爭。但這些企業(yè)基本上都面臨著缺乏市場以及大集團(tuán)依賴性太強(qiáng)的問題?！?/p>

“因?yàn)橹许n兩國的基金創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)比較了解各國企業(yè)的情況，如果兩國的產(chǎn)業(yè)和金融相互合作，比如做成兩國共同并購基金的話，將能找到更大的創(chuàng)造價值的機(jī)會。在中韓企業(yè)間實(shí)業(yè)合作的基礎(chǔ)上，加上金融投資，可以帶來更大的整合價值?！?鄭淳元說。

現(xiàn)在中國的VC/PE在國內(nèi)很難找到好的項(xiàng)目，因此有些基金恰恰可以在國外探索資源整合所帶來的機(jī)會。例如，韓國化妝品市場歷史悠久，產(chǎn)品質(zhì)量也較高，但是目前韓國國內(nèi)市場基本已經(jīng)飽和，想進(jìn)入中國市場卻又找不到可靠的渠道。一家以貼牌生產(chǎn)然后通過網(wǎng)上銷售的化妝品公司，完全就可以通過VC/PE機(jī)構(gòu)幫其在韓國找到很好的供應(yīng)商，給它提供貼牌然后銷售。

“私募股權(quán)基金將來退出時，可以在國外找一個殼，把兩個企業(yè)都放在殼里，然后在國外上市，或者通過收購韓國上市公司在韓國直接退出，這都可以實(shí)現(xiàn)收益的最大化?！编嵈驹f。

最后，鄭淳元用“水漲船高”、“教學(xué)相長”這兩個成語來形容中韓合作的機(jī)會與前景。中韓企業(yè)只有在友好和信任的基礎(chǔ)上進(jìn)行合作，才能夠形成互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)雙贏。