肖鋼會燒哪把火？

曲瑞雪

執(zhí)掌中國證監(jiān)會短短506天之后，在沸沸揚揚的傳言中，被投資者們貼上“改革者”標(biāo)簽的郭樹清于3月17日卸任證監(jiān)會主席，原中國銀行董事長肖鋼成為繼任者。

現(xiàn)年55歲的肖鋼曾是央行系統(tǒng)最年輕的局級干部，40歲時已是央行副行長，金融系統(tǒng)最年輕的副部級，五大行最年輕的“一把手”，更是五大行掌舵者中唯一一位中共中央委員。

履新當(dāng)日，肖鋼一句“保持資本市場政策連續(xù)性”的表態(tài)，即打消了市場因監(jiān)管層換帥而引發(fā)的政策轉(zhuǎn)向恐慌。從中似乎可以窺見肖鋼對市場心理的把握。

但此后，除了會見香港特別行政區(qū)行政長官梁振英外，一周來再也沒有肖鋼的新舉動傳出?！敦斀?jīng)國家周刊》記者從證監(jiān)會內(nèi)部人士處了解到，近日證監(jiān)會辦公廳已經(jīng)知會部分科室，稱眼下新主席還在了解情況，所以暫時不要向主席上報請示、批文等。

在深入摸底之前不輕易“出手”，似乎正符合肖留給外界的“作風(fēng)穩(wěn)重、謹(jǐn)慎”的印象。

此外，據(jù)《財經(jīng)國家周刊》記者了解，肖鋼已經(jīng)明確要求，證監(jiān)會今后每周一都要召開一次主席辦公會。在肖鋼之前，證監(jiān)會的主席辦公會大多都是不定期召開的。最勤政的郭樹清任主席期間，主席辦公會的召開頻率也幾乎達(dá)到了每周一次，但仍是不定期召開的。該內(nèi)部人士稱，由此推斷，肖勤政的程度或?qū)⒉粊営诠?/p>

但中國股市，愈往前走愈將面臨利益盤根錯節(jié)的“深水區(qū)”，面對這些，從“改革者”郭樹清手中拿過接力棒的肖鋼會有多大魄力繼續(xù)深化市場制度改革？千頭萬緒之中，肖鋼將如何開局？

嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法

盤點肖鋼面對的諸多市場沉疴，首當(dāng)其沖的便是公司治理問題。

“中國股市問題的核心就是公司治理水平較低，公司的競爭力和盈利水平較差?！焙ＭㄗC券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示，這恰是中國股市一直在2000點附近徘徊的根源，也是監(jiān)管者需要更多發(fā)揮作用的地方。

李迅雷指出，有的公司上市就是一個“包裝”過程，其中充斥著很多假冒偽劣的東西；有的企業(yè)雖然進(jìn)入世界500強，但透明度卻不夠，且“一股獨大”現(xiàn)象明顯，普通投資者沒有話語權(quán)，得到的回報也很低。

而導(dǎo)致公司治理問題長期得不到解決的關(guān)鍵，業(yè)內(nèi)其實心照不宣，那就是監(jiān)管執(zhí)法不力。

以2009年為例，監(jiān)管部門當(dāng)年共查處違規(guī)案件53起，較2008年的50起有所上升。但就處罰方式來看，僅有13家被處以現(xiàn)金處罰，最高的僅罰了500萬元，其余均低于100萬元。而公開譴責(zé)、公開警告等處罰方式則是使用最多的。有的甚至語焉不詳?shù)乇硎尽白龀隽讼鄳?yīng)的處罰”。

針對上述種種，郭樹清在上任不久即重拳出擊：對內(nèi)幕交易“零容忍”——發(fā)現(xiàn)一起，打擊一起。也正因為如此，郭樹清執(zhí)掌證監(jiān)會的完整一年——2012年，成為證監(jiān)會執(zhí)法力度最大、查辦案件最多、移送刑事追責(zé)案件最多的一年，監(jiān)管部門為市場清理了一批害群之馬。

郭樹清緊抓市場監(jiān)管的舉措得到了投資者的擁戴，也使市場對其繼任者有了更多期待。

3月20日、21日兩天，有3家上市公司發(fā)布公告，稱被證監(jiān)會立案調(diào)查。對此，業(yè)內(nèi)紛紛推測，表態(tài)要“延續(xù)監(jiān)管政策”的肖鋼，履新不足一周，也已經(jīng)將關(guān)注重點放在了公司治理上。

業(yè)內(nèi)推斷，如此密集的調(diào)查并不多見，或許肖鋼新官上任的“第一把火”正在燒向?qū)ι鲜泄具`規(guī)的治理。

但據(jù)前述證監(jiān)會人士向本報記者透露，這三份立案調(diào)查的文件其實也還都是郭樹清卸任前簽署的。肖鋼目前仍處于摸底階段，還沒有開始簽署任何文件。

那么接下來，肖鋼領(lǐng)導(dǎo)的證監(jiān)會能否不負(fù)眾望，對上市公司違法違規(guī)事項繼續(xù)重拳出擊，不包庇、不縱容，做好監(jiān)管部門該做的事呢？市場翹首以待。

IPO開停兩難

排在中國股市門口的IPO長隊，是肖鋼面臨的另一大難題。

中國經(jīng)濟(jì)高速增長，大批企業(yè)融資需求迫切，急于上市融資；A股資金承接無力，投資者聞IPO色變。A股市場長期面臨供求關(guān)系嚴(yán)重失衡問題。

對此，郭樹清在任內(nèi)深化新股發(fā)行體制改革，應(yīng)對新股“三高”問題。證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，決定適當(dāng)調(diào)整詢價范圍和配售比例；加強對發(fā)行定價的監(jiān)管；增加新上市公司流通股數(shù)量；繼續(xù)完善對炒新行為的監(jiān)管措施等。

但在市場人士看來，郭樹清的新股發(fā)行制度改革不能算成功：一是沒有觸及到核心制度，二是幾次通過行政手段來促使發(fā)行人縮量發(fā)行的嘗試也以失敗告終。

另一方面，郭還通過培育多層次資本市場體系，采取多種方式對IPO企業(yè)進(jìn)行疏導(dǎo)分流。然而，目前在證監(jiān)會門檻排隊的擬IPO企業(yè)仍超過800家。這么多的新股怎么發(fā)？高懸在A股頭上的IPO堰塞湖如何解圍？尤其眼下，何時重啟IPO是肖鋼履新后直接面對的第一道難題。

“如何最大程度化解其負(fù)面影響，無疑是對肖鋼的一大考驗，也是新任證監(jiān)會主席展現(xiàn)其個人風(fēng)格的一次機會?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

而郭樹清“IPO不審行不行”這驚人一問，也留給了肖鋼。

有市場人士建議，證監(jiān)會應(yīng)在尊重市場精神的同時，對新股發(fā)行體制進(jìn)行智慧式的頂層設(shè)計，讓新股發(fā)行走出發(fā)了又停、停了再發(fā)，市場暴跌復(fù)暴漲、暴漲復(fù)暴跌的惡性循環(huán)，最大程度上保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。

但至于什么樣的頂層設(shè)計才是“智慧式”的，也正考驗著肖鋼帶領(lǐng)的證監(jiān)部門的智慧和能力。

監(jiān)管協(xié)調(diào)難題

部門協(xié)調(diào)能力是肖鋼面臨的又一大考驗。

中國金融市場“多頭監(jiān)管、市場分割”的格局，使得資本市場的不少關(guān)鍵領(lǐng)域改革不得不與其他監(jiān)管部門發(fā)生聯(lián)系，甚至很容易踏入其他監(jiān)管部門的職權(quán)范圍。

以新三板擴(kuò)容為例，2011年，尚福林在證監(jiān)會主席任上時，就曾把場外交易市場作為當(dāng)年證監(jiān)會的八大工作重點之首，其定位是“抓緊啟動中關(guān)村試點范圍擴(kuò)大工作，加快建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外交易市場”。

然而，直到2012年8月初，國務(wù)院才拿出了新三板擴(kuò)容方案。與之前“統(tǒng)一監(jiān)管的全國性”市場定位不同，這一擴(kuò)容是首批試點除中關(guān)村科技園區(qū)外，擴(kuò)大到上海張江、武漢東湖和天津濱海三大高新區(qū)。

業(yè)內(nèi)人士指出，正是在不少地方都希望擁有自己的OTC市場的背景下，一步到位建立全國性統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場阻力重重，為照顧到地方政府的利益，不打擊地方積極性，證監(jiān)會才只得調(diào)整思路。

債券市場的發(fā)展亦然。我國的信用債市場經(jīng)由多年發(fā)展，形成了央行主管企業(yè)的中期票據(jù)和短期融資券，發(fā)改委主管企業(yè)債（主要是項目債券），證監(jiān)會主管公司債的分裂格局。這一格局直接導(dǎo)致了我國債券市場發(fā)展長期滯后。

對此，郭樹清履新后不久就開始積極推動我國債券市場統(tǒng)一監(jiān)管，發(fā)文成立“債券辦公室”，推動我國債市規(guī)范統(tǒng)一，以減少市場分隔，推動建立統(tǒng)一互聯(lián)的債市。

終于在2012年4月，央行、證監(jiān)會與發(fā)改委成立了部際協(xié)調(diào)會議，以共同推動信用債市場健康發(fā)展。但在業(yè)內(nèi)人士看來，部際協(xié)調(diào)機制更像是權(quán)宜之計，因為信用債市場究竟由誰統(tǒng)一監(jiān)管，似乎仍未明確。

此外，證監(jiān)會要推的股市稅費改革涉及財政部的職權(quán)范圍，社?；鸷凸e金的利用需要人社部和住建部的首肯，QFII與RQFII涉及的資本賬戶問題則是外匯局在具體操作。

資本市場諸多改革都需要與其他部門協(xié)調(diào)，難度不言而喻。然而對于此項重任，業(yè)內(nèi)人士對肖鋼抱有更高期望。

資料顯示，肖鋼此前曾在央行工作22年，一直從事貨幣政策和金融監(jiān)管工作。不僅熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)務(wù)，有改革創(chuàng)新意識，而且善于研究問題，組織和協(xié)調(diào)能力強。業(yè)內(nèi)推斷，由他來主導(dǎo)證監(jiān)會改革，在部門之間的溝通協(xié)調(diào)上應(yīng)該會有一定的優(yōu)勢。

趟向利益“深水區(qū)”

即便二十余年的建設(shè)，已經(jīng)讓中國股市實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。但多年來，“圈錢市”、“賭場”一直是中國股市重融資輕回報、重投機輕投資特征的寫照。

接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪的市場人士都向記者表示，雖然從單純市場的搭建和游戲規(guī)則設(shè)計上看，近年來中國股市已經(jīng)完成了絕大多數(shù)的“市場工程”。但隨著市場改革步入“深水區(qū)”，更多的不足在等待糾偏：

IPO當(dāng)發(fā)不敢發(fā)，垃圾股該退不敢退；內(nèi)幕交易屢禁不止，公司造假上市、業(yè)績變臉成為常態(tài)；就連證監(jiān)會自身，也因為股市的“一股獨大”和債市的長期缺位被市場戲稱為“股監(jiān)會”……

在業(yè)內(nèi)人士看來，上述種種之所以長年得不到根治，原因正在于證監(jiān)部門若要興利除弊，其一舉一動，都將直接牽動市場各方的切身利益。

曾經(jīng)，面對市場亂象，郭樹清鐵面施政，不僅對內(nèi)幕交易等公司治理問題重拳出擊、對IPO排隊企業(yè)實施核查風(fēng)暴，對保薦代表人制度做出改革，甚至還在證監(jiān)會內(nèi)部還讓一二級部門的處級干部大輪崗……

雖然有關(guān)“郭氏新政短命是因為其威脅到了利益集團(tuán)”的傳聞無據(jù)可考，但其種種改革措施很難不招致相關(guān)利益方的怨恨。

僅是IPO和退市制度兩項，這一進(jìn)一出之間，就全是利益。

同樣是在郭任上，雖然*ST炎黃、*ST創(chuàng)智終止上市了，但是業(yè)界普遍認(rèn)定難逃退市厄運的*ST中鎢卻神奇般地?fù)Q來了有條件的恢復(fù)上市，這在一定程度上打擊了市場的信心。

此前就曾有一位證監(jiān)會高層人士在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時坦言，別看現(xiàn)在市場中聽到的都是擁護(hù)退市的聲音，而且期待很高。但很顯然，擁護(hù)退市的人都抱持的是“隔岸觀火”的心態(tài)，都覺得“退不到自己頭上”。

“未來真是輪到誰的股票退市，即使退的是常年提示風(fēng)險的公司，投資者要承受真金白銀損失的時候，他就不干了?！痹撊耸勘硎?，有公司瀕臨退市，當(dāng)?shù)氐恼矔境鰜碚f我出資想辦法挽救。從證監(jiān)會講，你不能不允許挽救。這就是現(xiàn)實矛盾。

在業(yè)內(nèi)人士眼中，長期從事金融行業(yè)管理工作的肖鋼也有著“鐵腕”風(fēng)格。

公開資料顯示，2004年的銀行業(yè)整體改制浪潮中，中國銀行是首家試點。肖鋼作為中國銀行的董事長，正是這一銀行改革的直接推動者。業(yè)內(nèi)人士稱，在中行改制上市期間，其道路并不平坦，而肖鋼正是憑借其過人的能力和“鐵腕”風(fēng)格掃除了種種障礙。

“再深的水也要趟?！崩羁藦娍偫硐蛑型庥浾叩谋響B(tài)，也正是中國市場投資者對肖鋼最大的期待。

（本刊記者王麗娟對本文亦有貢獻(xiàn)）