我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施

趙帥帥

【摘要】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理一直是企業(yè)財(cái)務(wù)領(lǐng)域研究的重要內(nèi)容。在我國(guó)，許多企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的意識(shí)淡薄，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制薄弱，許多分析方法和手段還不成熟。本文指出上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于資本籌集、資本投放、企業(yè)并購(gòu)、資本收益分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)中，并且從上述四方面分析了我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提出相關(guān)的防范措施。

【關(guān)鍵詞】上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

1.銀行借款風(fēng)險(xiǎn)

銀行借款是我國(guó)上市公司比較常用的一種債務(wù)籌資方式，包括短期借款和長(zhǎng)期借款。

短期銀行借款的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，由于短期負(fù)債的償還期間較短，上市公司必須充分保證能及時(shí)獲得現(xiàn)金收人，否則情況萬(wàn)一有變，公司將會(huì)面臨更大的資金短缺風(fēng)險(xiǎn)；第二，短期負(fù)債籌資的歸還一旦發(fā)生問(wèn)題，會(huì)連鎖影響到其他債務(wù)的償還，從而影響公司信譽(yù)和形象。

長(zhǎng)期銀行借款的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，長(zhǎng)期銀行借款籌資數(shù)額大，期限長(zhǎng)，增加了企業(yè)的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第二，還款計(jì)劃和約束性條款對(duì)企業(yè)的制約性強(qiáng)，上市公司必須嚴(yán)格遵守，從而在理財(cái)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上受到種種制約，并可能會(huì)影響今后的籌資、投資活動(dòng)；若上市公司不能按計(jì)劃還款或違背了條款要求，可能會(huì)被訴諸法律，或要求立即還款，從而影響公司的經(jīng)營(yíng)。

2.債券籌資風(fēng)險(xiǎn)

上市公司債券的主要風(fēng)險(xiǎn)有：第一，債券發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，債券是否能夠正常順利的發(fā)行出去，取決于債券品種的設(shè)計(jì)，利率的高低等因素；第二，債券有固定的到期日和利息費(fèi)用，償債風(fēng)險(xiǎn)較高，特別是當(dāng)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況較差時(shí)，易使公司陷入財(cái)務(wù)困境；第三，債券一般要比長(zhǎng)期借款的限制條件嚴(yán)格，可能對(duì)上市公司財(cái)務(wù)的靈活性帶來(lái)不利影響，甚至影響公司今后的籌資能力。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)分析

投資風(fēng)險(xiǎn)分析，是指用系統(tǒng)、規(guī)范的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)、估計(jì)和評(píng)價(jià)，做出全面、綜合的分析。在風(fēng)險(xiǎn)分析中，有三個(gè)因素必須考慮。第一，風(fēng)險(xiǎn)因素。在投資期內(nèi)的某一時(shí)期，各方案在不同市場(chǎng)狀態(tài)下的現(xiàn)金流量是隨機(jī)變量，所包含的風(fēng)險(xiǎn)程度各不相同，需要對(duì)各方案風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理測(cè)算。第二，時(shí)間因素。不同時(shí)期的市場(chǎng)狀態(tài)是變化的，風(fēng)險(xiǎn)也是變化的，必須測(cè)算不同時(shí)期隨時(shí)間變化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響。第三，經(jīng)濟(jì)效果因素。不同的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)反映的內(nèi)容不一致，應(yīng)全面地考慮，綜合反映項(xiàng)目的真實(shí)經(jīng)濟(jì)效果。

上市公司在投資方面如果出現(xiàn)了盲目的投資行為就會(huì)為企業(yè)帶來(lái)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不少上市公司在投資新項(xiàng)目之前，并沒(méi)有經(jīng)過(guò)科學(xué)的可行性論證，帶有較大的盲目性，結(jié)果就是投資方案實(shí)施后，不僅沒(méi)有給公司創(chuàng)造效益反而帶來(lái)負(fù)面影響。

（三）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于上市公司并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的公司財(cái)務(wù)狀況及成果的不確定性。上市公司并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析具體表現(xiàn)在：

1.并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司在進(jìn)行并購(gòu)定價(jià)時(shí)應(yīng)主要識(shí)別兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：第一，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾。我國(guó)上市公司并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表陷阱具體包括：利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤(rùn)，利用存貨調(diào)節(jié)利潤(rùn)，混淆收益性支出與資本性支出，隱瞞或有事項(xiàng)和表外融資。第二，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的選擇和應(yīng)用。由于起步較晚，專(zhuān)業(yè)人員的素質(zhì)有限，我國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估使用條件并不完善，采用不同的評(píng)估方法時(shí)都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

2.并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

基于對(duì)融資方式、法律、中介等多方面問(wèn)題的考慮，我國(guó)上市公司在并購(gòu)融資時(shí)應(yīng)識(shí)別三種風(fēng)險(xiǎn)：第一，融資結(jié)構(gòu)失衡。融資結(jié)構(gòu)包括公司資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。第二，資金供應(yīng)不足。由于我國(guó)上市公司現(xiàn)在公司治理結(jié)構(gòu)的不成熟，財(cái)務(wù)管理體系并未在企業(yè)內(nèi)真正實(shí)施，公司融資缺乏計(jì)劃性和合理性，易造成資金供應(yīng)鏈的斷裂，給公司并購(gòu)帶來(lái)阻礙，甚至導(dǎo)致并購(gòu)的完全失敗。第三，融資成本過(guò)高。

3.并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司在并購(gòu)時(shí)結(jié)合自身的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)識(shí)別下列可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)整合失敗的因素：第一，財(cái)務(wù)整合是否發(fā)揮財(cái)務(wù)管理在上市公司運(yùn)營(yíng)中的重要作用。這主要取決于進(jìn)行財(cái)務(wù)整合的人員素質(zhì)。第二，財(cái)務(wù)整合能否發(fā)揮上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。第三，財(cái)務(wù)整合是否實(shí)現(xiàn)并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的有效控制。

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)分析

收益分配風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要有兩個(gè)原因：一是收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)，指客觀環(huán)境因素影響和會(huì)計(jì)方法使用不當(dāng)，有可能多計(jì)收益，少計(jì)成本，使企業(yè)提前納稅，所確定的可分配利潤(rùn)也偏高。二是收益對(duì)投資者分配的時(shí)間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。分配給投資者的盈余與留在企業(yè)的保留盈余存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。如果企業(yè)脫離實(shí)際一味追求給投資者高額的回報(bào)，必然造成企業(yè)的保留盈余不足，給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)不利影響，同時(shí)也會(huì)影響債權(quán)人的利益。相反，如果企業(yè)為減少外部融資需求而減少對(duì)投資者的分配，又會(huì)挫傷投資者的積極性，影響企業(yè)的聲譽(yù)和價(jià)值。

收益分配是企業(yè)財(cái)務(wù)循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴(kuò)大投資規(guī)模來(lái)源，分配股息是股東財(cái)產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果發(fā)展速度快，銷(xiāo)售與生產(chǎn)規(guī)模高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤(rùn)大部分留用。但如果利潤(rùn)率很高，而股息分配低于相當(dāng)水平，就可能影響企業(yè)股票價(jià)值，由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。該風(fēng)險(xiǎn)很難用數(shù)學(xué)方法或是財(cái)務(wù)指標(biāo)法來(lái)進(jìn)行估測(cè)，但可以憑經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行定性分析。

二、針對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

防范上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要應(yīng)做好以下工作：

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.確定適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模

企業(yè)的資金需求量是變化的，籌資過(guò)多會(huì)造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本，或者導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過(guò)多，償還困難，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；而籌資不足，會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要認(rèn)真分析生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)情況，確定合適的籌資規(guī)模。

2.選擇最佳的籌資結(jié)構(gòu)

不同籌資方式下的資金成本有高有低，因此，就需要對(duì)各種籌資方式進(jìn)行分析、對(duì)比，選擇最經(jīng)濟(jì)、最可行的籌資方式，從而選出最佳的籌資結(jié)構(gòu)，以進(jìn)一步降低籌資成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。

3.把握有利的籌資時(shí)機(jī)

對(duì)于由利率變動(dòng)產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此作出相應(yīng)的籌資安排。當(dāng)利率處于低水平時(shí)期，籌資較為有利。當(dāng)利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)以籌集長(zhǎng)期資金為主，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，對(duì)必須籌集的資金，可采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.明確投資決策的責(zé)任機(jī)制

必須把投資決策的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任落實(shí)下去，不允許出現(xiàn)用企業(yè)責(zé)任頂替政府責(zé)任，用集體責(zé)任頂替?zhèn)€人資任的情況，使投資決策真正受到風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的約束。

2.建立起投資事前、事中、事后的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

事前是指要提高可行性研究的質(zhì)量，主要有：第一，確?？尚行匝芯康目陀^真實(shí)性；第二，重視市場(chǎng)調(diào)查和市場(chǎng)預(yù)測(cè)；第三，充實(shí)其中風(fēng)險(xiǎn)分析的內(nèi)容。事中是指投資實(shí)施過(guò)程中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，隨時(shí)調(diào)整預(yù)計(jì)與實(shí)際的偏差，如設(shè)立資金到位率、凈現(xiàn)值差異率等指標(biāo)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。事后是指項(xiàng)目建成后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理情況全過(guò)程的再評(píng)估，如考察風(fēng)險(xiǎn)損失差異率、凈現(xiàn)值差異率、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生實(shí)際類(lèi)型與預(yù)測(cè)類(lèi)型差異等。

3.健全投資決策的信息機(jī)制

可利用計(jì)算機(jī)技術(shù)，建立有效的信息管理系統(tǒng)，深化企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)等信息的理解、預(yù)測(cè)，避免資金進(jìn)人某些熱門(mén)地區(qū)或行業(yè)，形成不合理的重復(fù)建設(shè)，造成過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)損失。

（三）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.全面的財(cái)務(wù)審慎調(diào)差

為防范并購(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)查與證實(shí)重大信息，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估中介進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)審慎調(diào)查，包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)構(gòu)的選聘。

2.實(shí)施慎密的融資決策過(guò)程

企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)控制貫穿于整個(gè)融資決策過(guò)程。一套完整的融資決策過(guò)程通常包括對(duì)并購(gòu)方資金需求的預(yù)測(cè)、并購(gòu)融資方式的選擇以及融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃等環(huán)節(jié)，通過(guò)提高每個(gè)環(huán)節(jié)的決策水平來(lái)有效地降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

3.做好整合前后的財(cái)務(wù)監(jiān)管工作

財(cái)務(wù)整合是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，為了順利實(shí)現(xiàn)成功的財(cái)務(wù)整合，防止在收購(gòu)后又發(fā)現(xiàn)賬面上沒(méi)有體現(xiàn)的負(fù)債或不良資產(chǎn)等，需要對(duì)整合前的被收購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行詳盡細(xì)致的審查，充分了解好掌握被重組企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債等。

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

要避免收益分配風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于公司能否制定合理的分配政策，既不能過(guò)分強(qiáng)調(diào)公司的利益，而損害投資者的利益，也不能忽視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，既要控制資金成本，又要調(diào)動(dòng)投資者的積極性。因此，具體防范措施如下：

1.合理制定會(huì)計(jì)核算辦法和利潤(rùn)分配辦法

根據(jù)會(huì)計(jì)核算制度和財(cái)務(wù)管理制度的有關(guān)規(guī)定，按照預(yù)期財(cái)務(wù)收益的要求，合理制定會(huì)計(jì)核算辦法和利潤(rùn)分配辦法，降低收益分配中可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.定期分配收益

在正常情況下，企業(yè)應(yīng)每年向投資者進(jìn)行一次收益分配，給投資者以看得見(jiàn)的實(shí)惠，在提高效益的基礎(chǔ)上，爭(zhēng)取使投資者每年的收益呈遞增趨勢(shì)。

3.保障收益分配最低限度

在確定收益分配額度時(shí)，要考慮通貨膨脹因素的影響，保障收益分配最低限度，不致影響企業(yè)簡(jiǎn)單再生產(chǎn)。

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