危機(jī)后我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的選擇和成本分析

吳昀科

摘要：貨幣政策目標(biāo)應(yīng)根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和條件約束不同而有所調(diào)整。為了應(yīng)對(duì)危機(jī)后所導(dǎo)致的通貨膨脹，我國(guó)確定了穩(wěn)健的貨幣政策，并以物價(jià)穩(wěn)定為首要目標(biāo)。然而四個(gè)貨幣政策最終目標(biāo)之間是存在沖突的，實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)必然要以犧牲其他目標(biāo)作為成本。如何正確選擇貨幣政策目標(biāo)，并在實(shí)施貨幣政策目標(biāo)的過程中注意處理好目標(biāo)之間的關(guān)系以及對(duì)產(chǎn)生的問題給予解決，將有助于提高貨幣政策的有效性，從而有助于實(shí)現(xiàn)我國(guó)的最終目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：貨幣政策目標(biāo) 選擇 通貨膨脹 內(nèi)部均衡

一、我國(guó)現(xiàn)階段貨幣政策最終目標(biāo)的選擇及原因

由于受到金融危機(jī)的影響，我國(guó)為了阻止經(jīng)濟(jì)下滑，采取了經(jīng)濟(jì)刺激方案來救市，但是過多的貨幣刺激卻引發(fā)了通貨膨脹。如何穩(wěn)定物價(jià)，控制通貨膨脹，以及其他三個(gè)目標(biāo)又該如何選擇和實(shí)現(xiàn)成為我國(guó)的一個(gè)主題。

（一）內(nèi)部均衡目標(biāo)優(yōu)于外部均衡目標(biāo)

由于內(nèi)部均衡是外部均衡實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)若出現(xiàn)高通脹或蕭條的情況，都將不可避免地影響外部均衡的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，外部經(jīng)濟(jì)失衡又相反加劇內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡。而即使在內(nèi)部失衡的情況下，外部均衡至多也是暫時(shí)的。從長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲必然導(dǎo)致匯率不穩(wěn)定，而總需求不足會(huì)導(dǎo)致對(duì)外貿(mào)易和資本流入的減少，結(jié)果都將造成外部再次失衡。所以，對(duì)于我國(guó)來講，應(yīng)該在內(nèi)部均衡的前提下追求外部均衡，而不能為了外部均衡去犧牲內(nèi)部均衡。

1. 外部失衡影響內(nèi)部均衡。

我國(guó)持續(xù)的國(guó)際收支雙順差增大了通貨膨脹的壓力，加劇國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲水平。經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的兩大增長(zhǎng)來源。M2/名義GDP代表的是社會(huì)實(shí)際貨幣供應(yīng)量占整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中實(shí)際所需的貨幣量（用名義GDP的值衡量）的比重。如圖，從2008-2010年，這一比值都在持續(xù)、顯著增加。相比于美國(guó)的低比值，我國(guó)高比值及比值持續(xù)上升意味著有過多的資金滯留在流通領(lǐng)域中，未能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)產(chǎn)生作用，形成過剩的流動(dòng)性資金。貨幣供給超過實(shí)物的商品供給，就會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲或者資產(chǎn)泡沫。從圖2可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)居民和價(jià)格消費(fèi)指數(shù)受金融危機(jī)影響后，2009年的CPI指數(shù)陡然下降，我國(guó)迅速啟動(dòng)4萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案，通過增加貨幣供給量來刺激經(jīng)濟(jì)，從而使CPI指數(shù)在2009年開始不斷上升。

2.外部均衡難以實(shí)現(xiàn)的根源是制度因素。

（1）人民幣匯率制度導(dǎo)致外匯購(gòu)買增加。由于我國(guó)人民幣實(shí)行結(jié)售匯政策，出口企業(yè)在收到外匯時(shí)必須到銀行結(jié)匯，導(dǎo)致銀行外匯數(shù)量增加。銀行為保持頭寸，手中外匯若有盈余，則在外匯市場(chǎng)上拋售。大量的外匯拋售導(dǎo)致人民幣與外匯供求的失衡，產(chǎn)生了人民幣升值壓力。由于我國(guó)目前采取有管理的浮動(dòng)匯率制度，為了維持匯率穩(wěn)定，央行不得不買進(jìn)大量外匯，形成外匯占款。同時(shí)，在市場(chǎng)上拋售人民幣，增加了基礎(chǔ)貨幣的投放。于是，通過貨幣供給的乘數(shù)作用，外匯儲(chǔ)備的增加增大了國(guó)內(nèi)貨幣供給量。

（2）外匯管理體制加劇外匯儲(chǔ)備。1994年以前我國(guó)外匯儲(chǔ)備還處在很有限的水平以內(nèi)，隨著改革開放的不斷推進(jìn)、國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展，特別是1994年1月1日成功施行以匯率并軌和銀行結(jié)售匯制為主要內(nèi)容的外匯管理體制改革以后，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備連年迅速增長(zhǎng)。自2005年我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，截至2012年9月末，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到3.291萬億美元。外匯的劇增進(jìn)一步導(dǎo)致了我國(guó)國(guó)際收支的盈余，我國(guó)國(guó)際收支的盈余再次使我國(guó)物價(jià)上漲，陷入了一個(gè)無限的惡性循環(huán)。因此，我國(guó)應(yīng)尋找突破口，阻止這種循環(huán)。

（二）內(nèi)部均衡以穩(wěn)定物價(jià)為首要目標(biāo)

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受通貨膨脹制約。物價(jià)的上升，一方面來自于內(nèi)部需求擴(kuò)張政策帶來的貨幣投放量增加；另一方面來自于美國(guó)QE3（量化寬松政策）的實(shí)施導(dǎo)致我國(guó)外匯占款增加，貨幣投放量激增，加劇了本國(guó)的通貨膨脹。從貨幣政策各目標(biāo)的現(xiàn)狀環(huán)境看，現(xiàn)在的主要矛盾是通貨膨脹。雖然合理的通貨膨脹可以在一定程度上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是長(zhǎng)期的通貨膨脹已經(jīng)制約經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局季度數(shù)據(jù)。

如圖2，經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)必然伴隨一個(gè)通貨膨脹率。但在2008年以后我國(guó)受金融危機(jī)影響， GDP和CPI都受到?jīng)_擊開始下滑。之后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激方案得到了一定成效，也認(rèn)識(shí)到一定時(shí)間段的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的上漲，也就是短期的通貨膨脹會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，隨著居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的不斷上漲并且是目前還在上漲的一個(gè)趨勢(shì)下，我國(guó)GDP卻沒有伴隨CPI同步增長(zhǎng)，而是開始陡然下滑，即目前長(zhǎng)期的通貨膨脹已經(jīng)制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2. 通貨膨脹并不能實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。在短期內(nèi)，通貨膨脹可以換來就業(yè)的增加。但是，長(zhǎng)期過高的通貨膨脹將破壞正常的經(jīng)濟(jì)秩序，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收縮，造成經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)的增加。危機(jī)后，我國(guó)通貨膨脹率的上升并沒有解決失業(yè)問題。通脹非但不能解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本不足和外部需求下降因素帶來的失業(yè)問題，還可能會(huì)惡化這個(gè)問題。

（1）資本流入虛擬經(jīng)濟(jì)，流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本不足。

當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資回報(bào)率的下降會(huì)使其對(duì)資金缺乏吸引力。在貨幣資金供給增長(zhǎng)率、貨幣流通速度增長(zhǎng)率不變的條件下，受到資本逐利性影響，一些存量資金必會(huì)離開實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，進(jìn)入了虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而推動(dòng)虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域金融資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲。因此，無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域產(chǎn)品價(jià)格的上漲，還是虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域金融資產(chǎn)價(jià)格的上漲，都是貨幣供給大于需求而導(dǎo)致通貨膨脹的最終表現(xiàn)形式。由于進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的資本比進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本多，導(dǎo)致投資減少，就業(yè)率下降。

危機(jī)后隨著通脹水平的上升，我國(guó)工業(yè)增長(zhǎng)率持續(xù)下降，而同期的房地產(chǎn)投資額卻不斷上升，流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金大幅下降導(dǎo)致就業(yè)率下降。

（2）外部需求下降導(dǎo)致就業(yè)勞動(dòng)力需求下降。

金融危機(jī)首先影響我國(guó)外向型企業(yè)和外部投資及其就業(yè)。由于外部需求驟降，訂單銳減，出口增速迅速下降，表現(xiàn)為大量出口加工型企業(yè)和外貿(mào)企業(yè)受到直接沖擊后陷入經(jīng)營(yíng)困境，部分抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的中小企業(yè)倒閉，一大批工人失業(yè)或放長(zhǎng)假。同時(shí)，由于資金鏈的斷裂，外部投資也大幅減少，使外商在建和擬建投資項(xiàng)目受到影響，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和就業(yè)也產(chǎn)生了不利影響。如果實(shí)行通脹政策，增加貨幣投放量，將會(huì)加大出口成本，降低出口優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步減少外部需求。按照出口每變化一個(gè)百分點(diǎn)影響20萬就業(yè)機(jī)會(huì)來計(jì)算，相當(dāng)于減少了950萬個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。

其次，危機(jī)通過產(chǎn)業(yè)鏈迅速向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。我國(guó)作為出口產(chǎn)品的生產(chǎn)方，在出口企業(yè)受到嚴(yán)重影響的同時(shí)，為其提供能源、原材料、物流和服務(wù)的企業(yè)也隨之受到影響，不少企業(yè)陷入困境，進(jìn)而通過產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)等途徑迅速波及房地產(chǎn)、建材、裝備制造、鋼鐵、建筑、紡織及旅游等行業(yè)，通過沿海地區(qū)向內(nèi)陸地區(qū)擴(kuò)展，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)造成嚴(yán)重沖擊。外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中國(guó)國(guó)際貨幣研究中心主任孫華妤研究發(fā)現(xiàn)：人民幣每升值1%，外部需求的下降將造成152.84萬人失業(yè)。其中，鋼鐵行業(yè)減少就業(yè)59.99萬人，機(jī)電行業(yè)減少52.72萬人，紡織行業(yè)減少就業(yè)人數(shù)38.86萬人，家電玩具行業(yè)減少就業(yè)1.72萬人。

二、物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的成本分析

（一）出口創(chuàng)匯減少，企業(yè)盈利水平下降

外匯儲(chǔ)備的增加相應(yīng)地導(dǎo)致我國(guó)匯率上升，使人民幣升值。中國(guó)的出口產(chǎn)品技術(shù)含量少，附加值低，產(chǎn)品之間差異化程度小，相互替代性強(qiáng)，大多集中在紡織、服裝、制造業(yè)及電子加工業(yè)等勞動(dòng)密集型行業(yè)。人民幣升值將提高我國(guó)商品的外幣價(jià)格，直接削弱我國(guó)出口的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截止2012年10月末，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值已經(jīng)超過30%。2010年，我國(guó)出口企業(yè)平均利潤(rùn)率為1.77%，2011年1-2月下降到1.47%，低于同期工業(yè)企業(yè)平均利潤(rùn)水平。由于原材料價(jià)格的上漲、工人工資上漲和企業(yè)融資成本的上升，出口企業(yè)平均利潤(rùn)率還有下降的趨勢(shì)。世界上第二大太陽能硅片生產(chǎn)商江西賽維LDK太陽能電力公司，2012年第二季度凈虧損幾乎翻倍，而上半年債務(wù)比率高達(dá)93%，正陷入為生存而苦苦掙扎的困境之中。

（二）本國(guó)進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)減少

人民幣升值過快和幅度過大，可能造成出口增長(zhǎng)速度大幅回落。這樣不僅對(duì)資源性、低價(jià)位和低附加值商品，也會(huì)對(duì)整個(gè)出口加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及就業(yè)造成較大打擊。相對(duì)于本國(guó)一定的市場(chǎng)需求，本國(guó)市場(chǎng)的相應(yīng)產(chǎn)品以及生產(chǎn)該產(chǎn)品的一系列產(chǎn)業(yè)就會(huì)受到影響。國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品擠占了本國(guó)的市場(chǎng)將不利于我國(guó)相應(yīng)或者類似產(chǎn)品的發(fā)展，我國(guó)的進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)將會(huì)減少甚至難以生存。

（三）貨幣供應(yīng)量減少，信貸規(guī)?？s小，中小企業(yè)投資不足

為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)拉動(dòng)內(nèi)需、擴(kuò)大投資，各地政府在稅收、生產(chǎn)資料價(jià)格和土地使用等方面給予了中小企業(yè)一系列支持政策。中小企業(yè)在優(yōu)惠政策面前大力融資，資金需求量逐步加大。但是，通貨膨脹迫使銀行減少信貸投放，緊縮銀根，勢(shì)必會(huì)使正在發(fā)展中的中小企業(yè)切斷資金鏈。另外，中小企業(yè)在信貸投放中所占比重并不大，大部分資金都被投放到國(guó)家大型企業(yè)和政府融資平臺(tái)，中小企業(yè)特別是小企業(yè)所得份額更是少得可憐。

此外，在一個(gè)行政區(qū)域的中小企業(yè)，有很明顯的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)或產(chǎn)業(yè)相對(duì)集中，造成對(duì)資金的使用有一定的競(jìng)爭(zhēng)性和時(shí)效性。而中小企業(yè)沒有備存資金，失去了資金保障，會(huì)出現(xiàn)后期力度不足。沒有資金投資，新項(xiàng)目無力研發(fā)，老項(xiàng)目難以繼續(xù)的局面，會(huì)出現(xiàn)大量的爛尾工程，甚至?xí)绊懙讲糠种行∑髽I(yè)的生存問題，這對(duì)中小企業(yè)自身甚至全國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展都會(huì)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

（四）失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)下滑

我國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人員總量年均增加947萬人，鄉(xiāng)村就業(yè)人口年均減少404.8萬人，就業(yè)總量穩(wěn)步增加，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。但是，我國(guó)農(nóng)村當(dāng)前仍然有接近1.2億富余勞動(dòng)力需要轉(zhuǎn)移，加上每年新增將近600萬畢業(yè)大學(xué)生需要就業(yè)，就業(yè)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。如圖2000-2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)隨著就業(yè)率下降不增，反而下降。這是因?yàn)槲覈?guó)為了遏制通貨膨脹必須穩(wěn)定物價(jià)水平，當(dāng)前根據(jù)菲利普斯曲線，這意味著失業(yè)率的上升，由于勞動(dòng)者因就業(yè)和工時(shí)減少導(dǎo)致的收入減少，造成消費(fèi)萎縮，必然進(jìn)一步引起經(jīng)濟(jì)的衰退和就業(yè)的減少；另一方面，大量失業(yè)人員的存在，對(duì)就業(yè)者形成了巨大的壓力，直接影響了他們的就業(yè)預(yù)期，進(jìn)而縮減自身消費(fèi)，也影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

（五）國(guó)際收支平衡目標(biāo)延緩實(shí)現(xiàn)

為了應(yīng)對(duì)貨幣供給過剩的嚴(yán)峻形勢(shì)，我國(guó)中央銀行采取了包括發(fā)行中央銀行票據(jù)、提高法定準(zhǔn)備金率、上調(diào)利率等方式在內(nèi)的對(duì)沖操作，以減輕外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放所帶來的影響。中央銀行為了對(duì)沖央行發(fā)行的票據(jù)支付的成本也越來越高。

為了及時(shí)、有效地發(fā)行央行票據(jù)并回購(gòu)人民幣，央行不得不以提高票據(jù)利率的方式來吸引更多的購(gòu)買者。而央行票據(jù)利率水平的提高必然會(huì)引起市場(chǎng)利率水平隨之上升，這一方面會(huì)促使外資更進(jìn)一步地涌入，增加外匯儲(chǔ)備，進(jìn)而加大對(duì)沖操作的壓力；另一方面又會(huì)增加央行的票據(jù)發(fā)行成本。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年3個(gè)月期和1年期央行票據(jù)的發(fā)行利率己分別升至3.1618%和3.4875%，造成央行公開市場(chǎng)成本巨大。

另外，由于中國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施固定匯率和強(qiáng)制結(jié)售匯制度，人民銀行對(duì)美元無論是其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)還是其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都進(jìn)行了擔(dān)保，導(dǎo)致美元匯率的高估和人民幣匯率的低估。通過推動(dòng)匯率形成機(jī)制的改革來釋放升值壓力，這就決定了中國(guó)不會(huì)選擇一次性升值的方案而是選擇漸進(jìn)升值的方案，這樣的結(jié)果自然是將長(zhǎng)期升值壓力轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期升值的事實(shí)。

三、政策建議

（一）降低國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外貿(mào)的依存度，積極擴(kuò)大內(nèi)需

在匯率上升、外部需求下降的情況下，我國(guó)企業(yè)在發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，應(yīng)更加注重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開拓，注重內(nèi)需的發(fā)展，以減少國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外貿(mào)的依賴，弱化世界經(jīng)濟(jì)起伏動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響，從而使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加健康地發(fā)展。這是從我國(guó)實(shí)際出發(fā)的必然選擇，也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和政策選擇的著力點(diǎn)。

（二）優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，與國(guó)際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)接軌

實(shí)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與國(guó)際接軌就是要加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高自主創(chuàng)新能力。加快出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提高技術(shù)含量和附加值，培育民族品牌，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，減少缺乏比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品出口；鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，促進(jìn)科技在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域中的運(yùn)用。為此，要深入推進(jìn)科技體制改革，提高研發(fā)質(zhì)量，充分發(fā)揮人的積極主動(dòng)性，通過技術(shù)改革和技術(shù)創(chuàng)新提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平。鼓勵(lì)適當(dāng)擴(kuò)大進(jìn)口，優(yōu)化進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)，推進(jìn)重要戰(zhàn)略物資和關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)口來源多元化。

（三）優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，發(fā)展中小企業(yè)，提高就業(yè)水平

目前，我國(guó)的信貸大部分投入國(guó)家大型企業(yè)和政府融資平臺(tái)。我國(guó)中小企業(yè)的資金缺乏是制約其發(fā)展的一大瓶頸，要促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展一方面要為中小企業(yè)提供多種優(yōu)惠政策，如我國(guó)商業(yè)銀在符合銀行信貸政策的基礎(chǔ)上，允許中小企業(yè)在有效防控風(fēng)險(xiǎn)的前提下為中小企業(yè)的發(fā)展提供資金支持；另一方面還應(yīng)該提供多種融資渠道，如成立中小企業(yè)融資機(jī)構(gòu)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)，解決中小企業(yè)融資問題。

中小企業(yè)提供的就業(yè)人數(shù)是大型企業(yè)的近2倍或3倍，對(duì)提供更多的就業(yè)崗位具有重要的作用。政府在扶持中小企業(yè)發(fā)展過程中應(yīng)該針對(duì)不同類型的中小企業(yè)，根據(jù)不同地區(qū)的特殊條件對(duì)中小企業(yè)的扶持有所側(cè)重，以實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和對(duì)地區(qū)間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

（四）改革外匯體制

由于我國(guó)現(xiàn)行外匯體制在一定程度上促進(jìn)了我國(guó)國(guó)際收支的盈余，為了實(shí)現(xiàn)收支平衡，可以在一定程度上對(duì)我國(guó)的外匯體制進(jìn)行改革。

一方面，放松對(duì)外匯賬戶的管理，對(duì)出口企業(yè)實(shí)行循序漸進(jìn)地實(shí)現(xiàn)意愿結(jié)匯，從源頭上解決外匯占款問題。同時(shí)，為企業(yè)手中的大量外匯尋找合理的投資方向，實(shí)現(xiàn)外匯市場(chǎng)上外匯的分流，為企業(yè)海外投資創(chuàng)造便利條件。

另一方面，進(jìn)一步完善我國(guó)央行對(duì)外匯占款的沖銷手段和策略。我國(guó)沒有足夠的債券市場(chǎng)存量來解決大量的外匯儲(chǔ)備引起的通貨膨脹問題，從而導(dǎo)致央行只能通過創(chuàng)造央行票據(jù)來沖銷外匯占款，加劇貨幣供應(yīng)量的急速增長(zhǎng)。所以，要不斷完善我國(guó)金融市場(chǎng)體系，增加金融市場(chǎng)交易主體數(shù)量，擴(kuò)大債券規(guī)模，創(chuàng)造更理想的持續(xù)有效的外匯沖銷渠道。

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