市場經(jīng)濟條件下企業(yè)并購問題的探討

趙作秋

【摘 要】如何運用并購手段，提高企業(yè)核心競爭能力，挖掘經(jīng)濟效益新的增長點，拓展經(jīng)營領域，參與國際市場的競爭，是擺在企業(yè)和政府面前的一個重要課題。試從并購的動因及風險分析入手進行探討。

【關鍵詞】并購；動因；風險

市場經(jīng)濟環(huán)境下，尤其是我國加入WT0以后，企業(yè)作為獨立的經(jīng)濟主體，不僅面臨著國內(nèi)市場競爭的壓力，還要直接面對國際市場的各種挑戰(zhàn)和國外大企業(yè)的競爭威脅。如何運用并購手段，提高企業(yè)核心競爭能力，挖掘經(jīng)濟效益新的增長點，拓展經(jīng)營領域，參與國際市場的競爭，是擺在企業(yè)和政府面前的一個重要課題。試從并購的動因及風險分析人手進行探討。

1.并購的動因

企業(yè)進行并購的因素很多，主要包括：

1.1謀求管理協(xié)同效應

如果某企業(yè)有一支高效率的管理隊伍，其管理能力超出管理該企業(yè)的需要，但這批人才只能集體實現(xiàn)其效率，企業(yè)不能通過其他途徑釋放能量，那么就可并購那些由于缺乏管理人才而效率低下的企業(yè)，利用這支管理隊伍通過提高整體效率而獲利。

1.2規(guī)模經(jīng)濟

追求規(guī)模經(jīng)濟效應是企業(yè)并購的重要動因之一。規(guī)模經(jīng)濟是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模的擴大而出現(xiàn)的成本下降、收益遞增的現(xiàn)象。規(guī)模經(jīng)濟帶來的收益，反映為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本的降低，是企業(yè)并購的直接結果。企業(yè)通過橫向并購，一方面可以對企業(yè)資產(chǎn)進行補充、調整，達到最佳規(guī)模經(jīng)濟要求，壯大主導產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)大批量專業(yè)化生產(chǎn)，提高技術熟練程度，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本；另一方面，大規(guī)模生產(chǎn)便于實行大量銷售和大量采購，從而節(jié)省購銷費用，獲得規(guī)模收益。

1.3盤活存量資產(chǎn)的客觀需要

目前有些企業(yè)突出的問題是有大量的存量資產(chǎn)處于閑置與半閑置狀態(tài)，資產(chǎn)的盈利水平下降，虧損嚴重，相當一部分資產(chǎn)在低效、無效甚至負效運營。大量存量資產(chǎn)閑置不用或負效運營，不僅不能實現(xiàn)其資本的增值，而且還會隨著時間的推移逐漸喪失其價值?？梢?，盤活存量資產(chǎn)十分迫切。通過企業(yè)并購，一方面可以將閑置的資產(chǎn)存量轉移到更能使其發(fā)揮作用的優(yōu)勢企業(yè)，使出讓企業(yè)卸掉包袱，受讓企業(yè)相對減少資本再投入，從而減少浪費。提高資本效益；另一方面，還可以通過存量資產(chǎn)的轉讓直接實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

1.4調整產(chǎn)業(yè)結構的客觀要求

產(chǎn)業(yè)結構失衡是始終困擾著我國經(jīng)濟有效增長的痼疾，而產(chǎn)生結構的失衡從根本上看是源于資產(chǎn)存量在地區(qū)、部門、行業(yè)、技術、企業(yè)組織等結構狀態(tài)上的不合理分布。調整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，僅僅依賴投資增量結構的變化來調整，其難度很大。代價勢必也很高。因此，我國產(chǎn)業(yè)結構的調整與優(yōu)化，迫切需要也完全可能通過企業(yè)的資本經(jīng)營來實現(xiàn)，而并購是企業(yè)資本經(jīng)營的主要方式，所以，調整產(chǎn)業(yè)結構就成為并購的動因之一。

1.5謀求財務協(xié)同效應

企業(yè)并購不僅可因經(jīng)營效率提高而獲利，而且還可以在財力方面給企業(yè)帶來收益。

首先，企業(yè)并購可使企業(yè)的財力提高。一般情況下，合并后企業(yè)整體的償債能力比合并前各單個企業(yè)的償債能力強，并實現(xiàn)資本在并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間低成本地有效再配置。

第二，可使企業(yè)合理避稅。稅法一般包含虧損遞延條款，允許虧損企業(yè)免交當年所得稅，且其虧損可向后遞延以抵銷以后年度盈余。同時，一些國家稅務局法對不同的資產(chǎn)適用不同的稅率，股息收入、利息收人、營業(yè)收效益、資本收益的稅率也各不相同。企業(yè)可利用這些規(guī)定，通過并購行為及相應的財務處理合理避稅。

第三，使企業(yè)收到預期效應。預期效應指因并購使股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而對股票價格的影響，由于預期效應的作用，企業(yè)并購往往伴隨著強烈的股價波動，形成股票投機機會。投資者對投票利益的追求反過來又會刺激企業(yè)并購的發(fā)生。

2.并購的風險

企業(yè)并購是高風險經(jīng)營，應在關注其各種收益、成本分析的同時，更重視并購過程中的各種風險。

2.1信息不完全、不對稱

并購所面臨的根本問題之一是如何有效利用分散在社會上的不同信息，實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。在實踐中，因信息不完全、不對稱而導致并購企業(yè)發(fā)生財務困難的案例不勝枚舉。所謂信息不完全，是指由于人的有限理性，使其所掌握的信息不能預見一切，由于環(huán)境的不確定性，人們也不可能掌握全部的信息。所謂信息不對稱是指交易一方持有與交易行為相關的信息而另一方不知道，而不知情方要獲取這些信息需付出昂貴的驗證成本。

2.2體制風險

在我國企業(yè)并購過程中，政府擔負著極為重要的推動、扶持作用。一方面企業(yè)要借助政府的力量，實行跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨部門的戰(zhàn)備重組與購并；另一方面政府要加快配套改革，搞好配套設施建沒，協(xié)調并購企業(yè)各方面的關系，保證企業(yè)并購的順利實施，使企業(yè)間的并購行為真正實現(xiàn)優(yōu)勢互補，并提高其經(jīng)營效率。但也有相當一部分企業(yè)的收購行為，是由政府部門強行撮合而實現(xiàn)的，政府依靠行政手段對企業(yè)并購大包大攬，不僅背離市場原則，難以達到預期效果，而且往往還會給并購企業(yè)帶來風險。過分強調優(yōu)幫劣的解困行為，將使企業(yè)并購偏離資產(chǎn)最優(yōu)化組合的目標。

2.3融資風險

企業(yè)并購需要大量的資金，所以并購決策會同時對企業(yè)資金規(guī)模和資本結構產(chǎn)生重大影響。融資風險具體包括資金是否可以在時間上和數(shù)量上保證需要，融資方式包括資金是否可以在時間上和數(shù)量上保證需要，融資方式是否適應并購動機，現(xiàn)金支付是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，杠桿收購（是收購公司主要通過借債來獲得目標公司的產(chǎn)權，且從后者的現(xiàn)金流量中償還負債的收購方式）的償債風險等。

2.4規(guī)模不經(jīng)濟

并購是企業(yè)外部資本經(jīng)營，其目的是為了提高企業(yè)市場競爭能力，優(yōu)化企業(yè)結構，在擴張中實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。如果企業(yè)過分強調規(guī)模擴張，大量新建或并購企業(yè)，而企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營管理體制沒有得到相應改進，管理層次和管理幅度超過了一定限度，企業(yè)內(nèi)部各方面協(xié)調的難度就加大了，必然導致企業(yè)鏈條過長，使得管理成本將以遞增的方式上升，形成規(guī)模不經(jīng)濟現(xiàn)象。

總之，并購風險很多，企業(yè)應謹慎對待，盡量避免風險，將風險消除在并購的各個環(huán)節(jié)當中，最終實現(xiàn)并購的成功。 [科]