淺析商業(yè)銀行人民幣對(duì)外匯期權(quán)組合業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)的作用及意義

范琳

摘要：2011年4月1日，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)正式開(kāi)展人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易，標(biāo)志著我國(guó)人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。對(duì)幫助進(jìn)出口企業(yè)對(duì)外匯資產(chǎn)、負(fù)債和預(yù)計(jì)的應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)進(jìn)行保值，滿足企業(yè)更加多樣化的避險(xiǎn)需求，進(jìn)一步提高客戶財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，有效防止匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；人民幣對(duì)外匯期權(quán)組合；匯率風(fēng)險(xiǎn)；人民幣國(guó)際化

2011年4月1日，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)正式開(kāi)展人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易，標(biāo)志著我國(guó)人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。人民幣對(duì)外匯期權(quán)及組合業(yè)務(wù)對(duì)幫助進(jìn)出口企業(yè)對(duì)外匯資產(chǎn)、負(fù)債和預(yù)計(jì)的應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)進(jìn)行保值，滿足企業(yè)更加多樣化的避險(xiǎn)需求，進(jìn)一步提高客戶財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，有效防止匯率、利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)都有著非常積極的意義。

一、人民幣對(duì)外匯期權(quán)組合業(yè)務(wù)概述

人民幣對(duì)外匯期權(quán)是指銀行與企業(yè)協(xié)商簽訂期權(quán)合同，期權(quán)買(mǎi)方支付給賣(mài)方一定金額的期權(quán)費(fèi)，獲得按照期權(quán)合同約定的幣種、名義金額、執(zhí)行匯率和日期向期權(quán)買(mǎi)方買(mǎi)入或者賣(mài)出人民幣的權(quán)利，期權(quán)買(mǎi)方須按照期權(quán)合同的內(nèi)容履行其義務(wù)；人民幣對(duì)外匯期權(quán)組合業(yè)務(wù)則是指企業(yè)同時(shí)買(mǎi)入一個(gè)和賣(mài)出一個(gè)幣種、期限、合約本金相同，執(zhí)行價(jià)格不同的人民幣對(duì)外匯普通歐式期權(quán)所形成的組合。例如，某客戶通過(guò)銀行購(gòu)買(mǎi)了一份三月期的美元看跌期權(quán)，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為6.25，三個(gè)月后到期時(shí)，市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元貶值，美元對(duì)人民幣匯率達(dá)到了6.27，這時(shí)客戶即可選擇放棄行權(quán)，在市場(chǎng)上以高于6.25的價(jià)格賣(mài)出美元；反之，如果三個(gè)月后人民幣對(duì)美元升值了，該客戶就可以選擇行權(quán)，行權(quán)價(jià)格高于美元對(duì)人民幣的市價(jià)。若放棄行權(quán)，那么付出的成本只是期權(quán)費(fèi)。為了順應(yīng)市場(chǎng)需求以及受人民幣匯率雙向波動(dòng)等因素影響，國(guó)家外匯管理局允許銀行推出人民幣對(duì)外匯的組合業(yè)務(wù)。人民幣對(duì)外匯期權(quán)組合業(yè)務(wù)即企業(yè)同時(shí)買(mǎi)入一個(gè)和賣(mài)出一個(gè)幣種、期限、合約本金相同的人民幣對(duì)外匯普通歐式期權(quán)所形成的組合。 目前各商業(yè)銀行推出的外匯組合期權(quán)業(yè)務(wù)的模式有外匯看跌風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)組合和外匯看漲風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)組合兩種類型：外匯看跌風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合，該類型適用于有結(jié)匯需求的企業(yè)：買(mǎi)入執(zhí)行價(jià)格較低的外匯看跌期權(quán)+賣(mài)出執(zhí)行價(jià)格較高的外匯看漲期權(quán)外匯看漲風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合，該類型適用于有售匯需求的企業(yè)；各銀行為企業(yè)設(shè)計(jì)的期權(quán)組合業(yè)務(wù)期權(quán)費(fèi)為零或者幾乎為零。

二、人民幣對(duì)外匯期權(quán)組合業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)的作用及意義

1.將企業(yè)結(jié)匯或售匯價(jià)格鎖定在預(yù)先設(shè)置的區(qū)間[K1，K2]

案例：未來(lái)有實(shí)際結(jié)匯需求的企業(yè)A與某大型銀行簽訂美元看跌人民幣看漲風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合，名義本金100萬(wàn)美元，期限一個(gè)月，企業(yè)買(mǎi)入一個(gè)USD PUT CNY CALL（賣(mài)出美元買(mǎi)入人民幣），執(zhí)行價(jià)格6.3；賣(mài)出一個(gè)USD CALL CNY PUT（賣(mài)出人民幣買(mǎi)入美元），執(zhí)行價(jià)格6.4。

因此，企業(yè)最終的結(jié)匯價(jià)格為：6.3<=企業(yè)結(jié)匯價(jià)格P<=6.4，企業(yè)從而實(shí)現(xiàn)了將結(jié)匯價(jià)格鎖定在一個(gè)區(qū)間的目的，從而提高了企業(yè)的結(jié)匯收益，克服了即期和遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)只能將價(jià)格鎖定在一個(gè)點(diǎn)的缺陷。

2.降低企業(yè)避險(xiǎn)保值成本

目前各銀行推出的期權(quán)組合均可為企業(yè)構(gòu)造零成本期權(quán)組合，通過(guò)對(duì)人民幣對(duì)外匯期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)組合，企業(yè)買(mǎi)入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)支出與賣(mài)出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)收入相互抵消，使保值的凈成本為零或接近于零，根據(jù)國(guó)家外匯管理局對(duì)于期權(quán)組合的規(guī)定，期權(quán)組合到期時(shí)，僅能有一個(gè)期權(quán)買(mǎi)方可以行權(quán)，并遵循客戶優(yōu)先行權(quán)原則，即企業(yè)相對(duì)于銀行可優(yōu)先選擇執(zhí)行期權(quán)，銀行只能在企業(yè)放棄執(zhí)行期權(quán)時(shí)才能有選擇執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利。

3.有利于規(guī)避人民幣雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

從以上案例我們可以得出結(jié)論：與到期敘做即期結(jié)匯相比，敘做人民幣對(duì)外匯期權(quán)組合業(yè)務(wù)有利于規(guī)避人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)，與敘做遠(yuǎn)期結(jié)匯相比：有利于規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)6.35<到期價(jià)格<6.4，期權(quán)組合較為有利。

人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易推出后，從結(jié)構(gòu)上講人民幣衍生產(chǎn)品類別已經(jīng)基本齊全。從長(zhǎng)期來(lái)看，為人民幣最終實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可自由兌換，成為符合中國(guó)世界低位的重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣奠定了基礎(chǔ)，為企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)再添新選擇。