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    匯率與股價(jià)變動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究

    2012-12-31 00:00:00孟宇
    2012年21期

    摘要:自從我國05年7月匯改革以來,人民幣一直處于升值狀態(tài),而股市也經(jīng)歷了大漲大落,影響股價(jià)的因素是多種多樣,本文研究匯率與股價(jià)聯(lián)動(dòng)性,主要是通過協(xié)整檢驗(yàn)的方法判斷兩者的變動(dòng)是否存在長期均衡;運(yùn)用Granger檢驗(yàn)分析兩者的變動(dòng)是否存在因果聯(lián)系。再引入外匯占款和利率另外兩個(gè)變量,做多變量的協(xié)整檢驗(yàn)分析。

    關(guān)鍵詞:匯率,股價(jià),協(xié)整檢驗(yàn),Granger因果檢驗(yàn)

    一、文獻(xiàn)綜述

    研究匯率和股價(jià)的關(guān)系主要從兩個(gè)方面,一是理論研究,如Dornbusch 和Fisher(1980)關(guān)于匯率波動(dòng)的流量導(dǎo)向模型和由Branson(1983)提出的股票導(dǎo)向模型;二是從實(shí)證的角度來分析匯率與股價(jià)的變動(dòng)關(guān)系。在國內(nèi)的研究,大部分的實(shí)證結(jié)果都認(rèn)為匯率與股價(jià)存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。

    二、數(shù)據(jù)描述和研究方法

    本文選取了從05年8月1日到12年12月25日的上證指數(shù)和人民幣對(duì)美元匯率的日數(shù)據(jù),剔除其中空缺數(shù)據(jù),總共1803組日數(shù)據(jù)。本文首先對(duì)匯率和股市做相關(guān)性分析,再用協(xié)整檢驗(yàn)的方法來判斷兩者的變動(dòng)是否存在長期均衡關(guān)系;再運(yùn)用Granger檢驗(yàn)分析兩者變動(dòng)的因果聯(lián)系。最后,引入外匯占款和利率另外兩個(gè)變量,做多變量的協(xié)整檢驗(yàn)分析。

    三、實(shí)證分析

    (一)相關(guān)性分析

    上證指數(shù)與匯價(jià)的相關(guān)性分析,它們的相關(guān)系數(shù)為-0.118339,說明相關(guān)性確實(shí)不高。而這個(gè)結(jié)果卻與之前的一些研究結(jié)果相差很大,主要原因是數(shù)據(jù)的選取時(shí)間段的問題。

    (二)單位根檢驗(yàn)

    由于上證指數(shù)和人民幣名義匯率序列都是時(shí)間序列數(shù)據(jù),在進(jìn)行協(xié)整和因果檢驗(yàn)之前,必須先檢驗(yàn)時(shí)間序列的平穩(wěn)性,即檢驗(yàn)序列是否服從單位根過程。常用的單位根檢驗(yàn)方法是ADF檢驗(yàn)。

    (三)協(xié)整檢驗(yàn)

    對(duì)于兩組或者兩組以上存在單位根的變量序列,如果它們的線性組合是平穩(wěn)的,則表明這些變量序列之間存在協(xié)整關(guān)系。上證指數(shù)和匯率都是一階平穩(wěn),因此我們可以對(duì)該序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則,確定VAR模型的最優(yōu)滯后期為8。

    四、結(jié)論

    在只有匯率和指數(shù)兩個(gè)變量時(shí),能夠得出其有長期的協(xié)整檢驗(yàn),并且有Granger因果關(guān)系。但是在增加利率和外匯儲(chǔ)備兩個(gè)變量后,結(jié)果就有明顯的差別。而且此結(jié)果也與前人很多的研究結(jié)果有很大的差別。主要原因認(rèn)為是自從匯率改革以后,人民幣一直處于升值的一個(gè)趨勢(shì),而股價(jià)指數(shù)去發(fā)生了很大的波動(dòng),在對(duì)匯率和股指做相關(guān)性分析和回歸分析時(shí),都能得出匯率對(duì)股價(jià)的影響不大。因?yàn)?,在現(xiàn)實(shí)中,影響股價(jià)的因素很多,而匯率只是其中一個(gè)小小的因素,而匯率也只是通過間接的傳導(dǎo)方式來影響,因此,認(rèn)為股價(jià)和匯率的相關(guān)性不明顯。(作者單位:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)證券與期貨學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

    [1]張兵,封思賢,李心丹,汪慧建.匯率與股價(jià)變動(dòng)關(guān)系:基于匯改后數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究2008.

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