影子銀行

摘要：本文綜述了國際國內(nèi)對影子銀行的不同界定，得出我國影子銀行還在萌芽階段。舉例說明影子銀行的本質(zhì)是金融創(chuàng)新?；诿魉够鹑诓环€(wěn)定性理論和有效市場理論分析了影子銀行的雙面性，既是金融改革的助推器又是系統(tǒng)風險的放大器，并對金融監(jiān)管提出建議。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融創(chuàng)新；金融改革；金融監(jiān)管

一、引言

影子銀行曾作為金融創(chuàng)新的典范助推了華爾街資本市場的繁榮，同時也將次貸危機渲染成了全球范圍的金融危機。近來，中國金融界被“影子銀行”（ShadowBankingSystem）這一舶來概念攪得頗不平靜。影子銀行體系，顧名思義，在金融監(jiān)管之外的隱秘的、脆弱的、無銀行之名卻有銀行之實的平行銀行體系，具有很大的不確定性。隨著金融自由化的呼聲愈來愈高，金融監(jiān)管的壓力倍增。金融監(jiān)管的初衷是維護金融市場的穩(wěn)定安全健康發(fā)展，但往往遭到利益追逐者的嗤之以鼻，因其在控制風險泛濫的過程中遏制了市場效率。既不能妖魔化影子銀行，因其是金融危機的罪魁禍首而全面否定，同時也不能任其肆無忌憚的膨脹。風險和利益是一對連體嬰兒，在追逐利益與規(guī)避風險的基本原則下如何協(xié)調(diào)好安全和效率這對兒矛盾，發(fā)揮影子銀行的積極作用，規(guī)范和完善影子銀行體系是亟待深入研究的問題。

二、對影子銀行的已有定義

國際上的定義：影子銀行（shadowbanking）于2007年由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛使用。目前國際金融監(jiān)管組織對影子銀行的定義已經(jīng)基本達成一致。根據(jù)2011年4月金融穩(wěn)定理事會（FSB）發(fā)布的《影子銀行：范圍界定》的研究報告，影子銀行是指“游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機構(gòu)和業(yè)務活動）”[1]。

三、影子銀行的本質(zhì)

巴曙松和李揚都指出影子銀行實質(zhì)上是一種金融創(chuàng)新。

影子銀行發(fā)展到今天已經(jīng)不單單局限于最初的狹義的資產(chǎn)證券化，雖然在我國資產(chǎn)證券化的進程才剛剛展開，規(guī)模還不大，但是資產(chǎn)證券化正是這一論述的例證。除此之外，各種金融衍生品、資產(chǎn)管理等金融服務都屬于金融業(yè)務創(chuàng)新，如今都被列入影子銀行范疇，可知影子銀行的載體就是金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新是在市場與監(jiān)管博弈的過程中對既有監(jiān)管的突破，而且中國正處在金融脫媒、利率市場化和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，影子銀行是金融體系發(fā)展中自下而上的改革動力。影子銀行體系是應籌資者和投資者們的多樣化需求而產(chǎn)生，并依托現(xiàn)代信息業(yè)而發(fā)展的，要想禁絕其發(fā)展，甚或是對其進行稍微嚴格的監(jiān)管，必然會付出喪失金融效率的巨大代價[2]。

四、影子銀行對金融市場發(fā)展的影響

影子銀行既是對傳統(tǒng)銀行的替代競爭也是對傳統(tǒng)銀行業(yè)務的補充。高風險高杠桿低透明度的影子銀行一方面向企業(yè)、居民和其他金融機構(gòu)提供流動性、期限配合和提高杠桿率等服務，另一方面也引發(fā)了風險溢出和傳染。根據(jù)明斯基金融不穩(wěn)定性理論，對沖型融資、投機性融資、旁氏融資三種融資方式中，只有對沖型融資屬于安全的融資方式，而傳統(tǒng)銀行就提供此類融資服務。由期限錯配、流動性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿引發(fā)系統(tǒng)性風險。

但是伴隨著風險也帶來了機遇，我國貨幣政策調(diào)控方式正處于轉(zhuǎn)型階段，由數(shù)量型工具向價格型工具轉(zhuǎn)變，而由影子銀行帶來的金融脫媒現(xiàn)象更有利于利率傳導機制，從而有利于利率市場化。根據(jù)有效市場理論，金融市場的有效性一方面依賴于金融資產(chǎn)的流動性：金融資產(chǎn)具有了高度的流動性，投資者才能自由地進出不同行業(yè)，形成一種競爭力把市場收益率拉向一致，從而任何一個投資者都難以獲得超額利潤[3]。另一方面依賴于金融結(jié)構(gòu)的復雜性，結(jié)構(gòu)越復雜金融越穩(wěn)定。而影子銀行就提供流動性的同時使融資多元化，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，修正金融抑制，提供直接融資、服務實體經(jīng)濟融資需求的功能化解企業(yè)融資困境，提高金融市場的運作效率，使資金配置更加市場化。

綜上所述，影子銀行并不像媒體大肆宣揚夸大成的金融炸彈，我國的影子銀行在銀行信貸占主導地位的金融背景下應運而生必然有其內(nèi)在的原因，不能因為威脅到商業(yè)銀行的壟斷地位就一竿子打死，強制消除恐怕是不現(xiàn)實的。已有實證研究得出影子銀行規(guī)模與銀行體系穩(wěn)定性之間存在閾值效應，當影子銀行規(guī)模低于閾值時，影子銀行的發(fā)展有利于提高銀行體系的穩(wěn)定性，相反則降低銀行體系的穩(wěn)定性[4]。只要將影子銀行的規(guī)?？刂圃谝欢ǚ秶鷥?nèi)，規(guī)范金融創(chuàng)新，就能利用影子銀行的功能推進金融改革進程，促進金融市場安全穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。

五、對影子銀行的金融監(jiān)管和風險控制

美國次貸危機引起的金融海嘯不得不歸咎于美國影子銀行體系的風險約束機制缺失，在這方面我國應該引以為戒，在我國影子銀行尚在雛形時監(jiān)管制度的創(chuàng)新也應該及時跟進。但從反面看，對于影子銀行存在的風險隱患也不能因噎廢食，我國民間金融的出現(xiàn)正是金融抑制的產(chǎn)物，況且大部分被納入影子銀行范疇的金融機構(gòu)其實已經(jīng)涵蓋在金融監(jiān)管范圍內(nèi)。2011年社科院舉辦的學術(shù)研討會專門就影子銀行的金融監(jiān)管問題作出討論，提出來許多宏觀審慎政策建議，一年來，監(jiān)管政策問題也引起學術(shù)界的廣泛討論，最主要的莫過于以下幾點：

信息披露：當前紓緩影子銀行系統(tǒng)風險，亟須要求銀行、信托及PE等加強產(chǎn)品的信息披露，向投資者細化其投資標的及投資損益情況，同時要求影子銀行產(chǎn)品供給者進行市場信用評級，外部審計等，并明確產(chǎn)品投資人、受托人和資產(chǎn)管理人等的權(quán)利義務，使其風險管控做到無縫對接。

量化監(jiān)管指標：風險并不可怕，可怕的是錯誤估計風險的大小。制定明確的杠桿率、風險評估、影子銀行規(guī)模的度量就顯得尤為重要。在這方面可以借鑒劉仁伍建立的金融結(jié)構(gòu)健全性量化評估方法：金融結(jié)構(gòu)健全性指數(shù)FSI（Financial Structure Soundness Index）綜合了金融工具、金融機構(gòu)、金融市場和金融制度性質(zhì)的指數(shù)來代表金融結(jié)構(gòu)的健全程度。可持續(xù)金融發(fā)展指數(shù)SFDI（Sustainable Financial Development Index）等于金融結(jié)構(gòu)健全性指數(shù)FSI乘以金融發(fā)展系數(shù)FDC（Financial Development Coefficient）用這一指數(shù)作為評判金融發(fā)展可持續(xù)性的標準[5]。

監(jiān)管統(tǒng)一：影子銀行橫跨銀行、保險、券商、信托等多個領(lǐng)域，一行三會的分割式監(jiān)管難于應對多領(lǐng)域合作的影子銀行業(yè)務，有必要建立聯(lián)合監(jiān)管體系，統(tǒng)一監(jiān)管體制，更有利于數(shù)據(jù)的采集和綜合指標的評估。

在我國這種金融體系尚未完善金融市場有待規(guī)范的背景下，還處于萌芽的影子銀行的風險還未危機金融穩(wěn)定，這各階段正是影子銀行發(fā)揮其積極作用的階段，正如巴曙松所說：與其嚴厲打擊這些事實上發(fā)揮融資功能的“影子銀行”體系，還不如積極規(guī)范，促使其發(fā)揮促進金融轉(zhuǎn)型的積極作用[6]。（作者單位：天津師范大學）

參考文獻：

[1]中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司與成都分行調(diào)查統(tǒng)計處聯(lián)合課題組.影子銀行體系的內(nèi)涵及外延[J].金融發(fā)展，2012，（8）.

[2]李揚.影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新[J].中國金融，2011，（12）.

[3]楊培雷.論金融市場有效性問題[J].經(jīng)濟評論，1998，（2）.

[4]毛澤盛，萬亞蘭.中國影子銀行與銀行體系穩(wěn)定性閾值效應研究.[J].國際金融研究，2012，（11）

[5]劉仁伍.金融結(jié)構(gòu)健全性和金融發(fā)展可持續(xù)性的實證評估方法[J].金融研究，2002，（1）.

[6]巴曙松.“影子銀行”部分實現(xiàn)金融改革目標[J].經(jīng)濟，2012，（Z1）.