基于單指數模型對基金行業(yè)配置選擇的研究

摘要：資本資產定價自從金融產品的誕生之日起就成為學者們研究的問題，在長期的發(fā)展研究中產生了許多不同的定價模型，其中最著名也是最基礎的就是威廉·夏普的單指數模型。本文基于單指數模型，對滬深兩市的行業(yè)指數進行實證研究，通過分析得出我國基金投資行業(yè)配置的優(yōu)化選擇。

關鍵詞：單指數模型；滬深300；行業(yè)配置

單指數模型由威廉·夏普提出，是對馬克維茨的均值方差模型的簡化，被廣泛應用于資本資產定價模型。本文試圖應用單指數模型，以及中國股市的數據對資本資產定價模型進行檢驗，并且討論基金投資的行業(yè)配置組合問題。由于本文綜合考慮基金公司在滬深兩市的行業(yè)配置選擇，故而采用中證300行業(yè)指數進行研究。

一、單指數模型

在應用馬克維茨的均值方差模型進行風險資產的配置組合時，隨著投資資產的類別增多，方差-協(xié)方差矩陣的計算量指數化增長，實際操作中會遇到很多問題，因而我們需要一個簡化的模型來進行分析。

但是，單指數模型也有其也有它的局限性。模型中只簡單地將單只股票的收益率歸因于兩個部分——市場的收益情況和該股票自身的微觀因素。但實際中，影響股票收益率的原因有很多，例如發(fā)生了行業(yè)事件，改變了這個行業(yè)的收益率情況，但這不會影響宏觀經濟面，也不會在市場收益率中得到體現。此類問題，可以借助三因素模型進行更深一步的分析和研究。

二、數據選擇

本文中選取滬深300指數的對數周收益率作為市場收益率，選取中證300行業(yè)指數的對數周收益率作為行業(yè)收益率進行研究，樣本期為2007年8月3日至2012年12月28日，共計276個數據。數據由Wind資訊金融終端整理而得。

四、數據分析

我們再對β值進行分析，發(fā)現300能源、300材料、300工業(yè)、300金融的β值都大于1，我們認為這些行業(yè)是屬于激進型的行業(yè)板塊，在股市處于牛市階段時可以多配置一些這些行業(yè)的股票，以獲得更高的投資收益。剩余行業(yè)指數的β值都小于1，我們認為這些行業(yè)屬于防守型的行業(yè)板塊，在股市處于熊市時不妨多配置一些這些行業(yè)中的股票，來盡量減少投資風險。

結論

本文考察了單因素模型在我國股市的效應，并通過實證結果給出了基金在不同時期的行業(yè)配置的選擇建議。我們認為，在股市向好期間，基金應多配置能源、材料、工業(yè)和金融類的激進型的股票進行投資，而在股市整體表現不佳時，多配置一些消費、醫(yī)藥、信息、電信、可選消費品和公用類的防守型的股票，以降低投資損失。（作者單位：江西財經大學）

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