建立社?；鹜顿Y管理體系的基本思路

摘要：我國社會(huì)保障基金的投資管理一直處于比較混亂的狀態(tài)：地方政府的社保繳費(fèi)余額統(tǒng)帳混用現(xiàn)象十分嚴(yán)重；全國社?；饹]有完整的投資管理體系；個(gè)人賬戶基金投資回報(bào)率低下，存在較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。本文通過對上述三種資源的綜合分析，建立“儲(chǔ)蓄基金”“個(gè)人賬戶基金”和“社會(huì)統(tǒng)籌基金”三個(gè)基金監(jiān)管體系對三種基金分別進(jìn)行投資監(jiān)管，以完善我國社?；鹜顿Y管理體系，減輕國家財(cái)政負(fù)擔(dān)。

關(guān)鍵詞：社?；鹜顿Y；資本市場；個(gè)人賬戶；社會(huì)統(tǒng)籌

我國社保基金投資管理體系的設(shè)計(jì)，一定不能背棄“統(tǒng)賬結(jié)合”這一我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度來思考。根據(jù)我國社會(huì)保障制度的目標(biāo)設(shè)定、基本特征、資金管理方法和當(dāng)前資本市場的情況，我國社?；鹜顿Y管理體系的基本輪廓，可以按照以下思路逐步建設(shè)完善。

建立三種社?；稹⒎謩e進(jìn)行投資管理

將我國目前的社?；疬M(jìn)行資源整合，一是將我國目前還屬于“風(fēng)險(xiǎn)投資”性質(zhì)的“全國社會(huì)保障基金”改造成“儲(chǔ)備基金”，離開本國資本市場，完全走向國際市場；二是將8%的個(gè)人賬戶繳費(fèi)余額獨(dú)立出來，進(jìn)行單獨(dú)投資管理，進(jìn)入資本市場實(shí)現(xiàn)完全的市場化投資；三是將20%單位繳納的社會(huì)統(tǒng)籌部分由省級政府投資管理，實(shí)現(xiàn)省級統(tǒng)籌。在這三種基金中，“儲(chǔ)備基金”和“個(gè)人賬戶基金”分別為兩個(gè)獨(dú)立的法人實(shí)體，單獨(dú)投資核算并直接對“全國社?；鹄硎聲?huì)負(fù)責(zé)”?！吧鐣?huì)統(tǒng)籌基金”的管理人為各省級政府，根據(jù)中央制定的統(tǒng)一投資方案進(jìn)行分散投資與管理。

“個(gè)人賬戶基金”和“社會(huì)統(tǒng)籌基金”應(yīng)成為社會(huì)保障養(yǎng)老金給付的兩個(gè)層次。我國中央政府早已做出“建立多層次社會(huì)保障體系”的決策。所謂的多層次，即社會(huì)保障體系應(yīng)由國家強(qiáng)制性的社會(huì)保障、自愿的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和自愿個(gè)人儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)等組成。在我國當(dāng)前的社會(huì)保障制度中，“個(gè)人賬戶基金”和“社會(huì)保障基金”同屬于第一層次。這兩部分基金共同構(gòu)成了退休人員養(yǎng)老收入的第一層次并作為計(jì)算第一層次養(yǎng)老金替代率的基數(shù)。

目前我國的“全國社?；稹边€屬于“風(fēng)險(xiǎn)投資”的性質(zhì)。依據(jù)國際慣例，如果基金的資金來源主要是財(cái)政轉(zhuǎn)移而不是來自繳費(fèi)，那么這種用于投資收益的社?；鹁蛻?yīng)被認(rèn)為是“風(fēng)險(xiǎn)投資”性質(zhì)的基金。為了避免使國內(nèi)的市場及經(jīng)濟(jì)制度受到負(fù)面影響，為了避免陷入基金投資者與監(jiān)管者的利益沖突避免與民爭利。

三種基金的功能定位

“儲(chǔ)備基金”的性質(zhì)是財(cái)政轉(zhuǎn)移資金，應(yīng)該對另外兩個(gè)社保基金承擔(dān)起平衡、調(diào)節(jié)和補(bǔ)足的義務(wù)?！皟?chǔ)備基金”的投資主體和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者是國家，其作用對象和受益者是另外兩種社保基金。它的功能并不是直接給付，而是在“賬戶基金”和“統(tǒng)籌基金”中起到調(diào)節(jié)和平衡的作用。

20%的“社會(huì)統(tǒng)籌基金”采取的是給付確定型（DB型）的現(xiàn)收現(xiàn)付制，體現(xiàn)的是社會(huì)保障資金的代際分配，其目的是保證退休勞動(dòng)者的基本生活，是我國基本社會(huì)保障制度中的第一個(gè)層次的給付，采取與當(dāng)前社會(huì)職工工資平均增長率指數(shù)掛鉤的計(jì)發(fā)方式，實(shí)際上發(fā)揮的是最低養(yǎng)老金的功能。

8%的“個(gè)人賬戶基金”實(shí)行完全積累制的籌資模式，具有明確的個(gè)人產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，體現(xiàn)勞動(dòng)者個(gè)人在社會(huì)保障中的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，減輕國家和社會(huì)在社會(huì)保障中的財(cái)政支付壓力，是一種繳費(fèi)確定型（DC型）基金。

三種基金的融資方式與投資組合

“儲(chǔ)備基金”的性質(zhì)屬于風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)該完全投資于國際市場，投資主體和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者都是國家，資金來源依靠財(cái)政轉(zhuǎn)移支付和其他資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)?！皞€(gè)人賬戶基金”完全來源于勞動(dòng)者個(gè)人繳費(fèi)，采取既符合我國國情的有具有市場化的完全積累制投資模式，其投資主體是國家，投資受益者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者為個(gè)人賬戶的持有人?！吧鐣?huì)統(tǒng)籌基金”實(shí)行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制，資金主要來源于單位或雇主繳費(fèi)。在“社會(huì)統(tǒng)籌基金”實(shí)現(xiàn)省級統(tǒng)籌之后，由各省地方政府實(shí)現(xiàn)負(fù)責(zé)日常運(yùn)營監(jiān)管，中央政府對基金的管理主要體現(xiàn)在制定全國統(tǒng)一的投資管理政策上。

眾所周知的是，“儲(chǔ)蓄基金”持有的是國際市場資產(chǎn)；“個(gè)人賬戶基金”持有的是本國資本市場資產(chǎn)；“社會(huì)統(tǒng)籌基金”持有的是政策性銀行金融債券以及中央和地方政府債券，這樣即為社保基金的最佳資產(chǎn)分布組合。在整體上既有實(shí)現(xiàn)收益最優(yōu)化的可能，又極大地分散了投資風(fēng)險(xiǎn)；既符合我國目前國內(nèi)資本市場不發(fā)達(dá)的境況，又能夠與國際資本市場接軌適應(yīng)國際市場發(fā)展改革的潮流。既能夠保護(hù)國內(nèi)的市場經(jīng)濟(jì)制度不受其負(fù)面影響，又符合每種基金投資的內(nèi)在要求。既能保證基本的給付水平又可以維持基本的投資收益。

三種基金的運(yùn)作管理

每種基金作為獨(dú)立的事業(yè)法人，都具有獨(dú)立承擔(dān)民事行為責(zé)任的能力。這三中基金均實(shí)行獨(dú)立核算、獨(dú)立承擔(dān)行政成本，對“社?；鹄硎聲?huì)”獨(dú)立發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告并分別接受有關(guān)部門的監(jiān)督與審計(jì)?！袄硎聲?huì)”負(fù)責(zé)發(fā)布《中國社?；鹉甓蓉?cái)務(wù)報(bào)告》并將其行政成本攤?cè)肴N社保基金當(dāng)中?！袄硎聲?huì)”對下承擔(dān)這三種社保基金的行政及業(yè)務(wù)指導(dǎo)，對上是負(fù)責(zé)社保基金行政管理的法人單位，是獨(dú)立的事業(yè)法人?！吧绫；鹄硎聲?huì)”的結(jié)構(gòu)設(shè)置可借鑒部分發(fā)達(dá)國家理事會(huì)結(jié)構(gòu)設(shè)置的經(jīng)驗(yàn)。如美國的“聯(lián)邦社保信托基金”是關(guān)于殘障保險(xiǎn)、養(yǎng)老、遺囑的信托基金（OASDI），對全國統(tǒng)一發(fā)表聯(lián)合年度報(bào)告。（作者單位：遼寧大學(xué)人口研究所）

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