美國的靈丹妙藥？

投資人吉姆?羅杰斯曾在QE3推出之前說，“QE1失敗了，QE2也失敗了，我不確定美聯(lián)儲(chǔ)是否還要推出QE3，一旦推出會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)看上去很愚蠢”。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)還是在9月份貨幣政策會(huì)議上推出了備受關(guān)注的新一輪量化寬松貨幣政策QE3。

正如高頻經(jīng)濟(jì)信息社的研究報(bào)告所說，QE3和以往不同之處在于，美聯(lián)儲(chǔ)購買的是抵押貸款支持類證券，而不是國債。美聯(lián)儲(chǔ)此次目標(biāo)更為明確，針對(duì)性更強(qiáng)：刺激房市，并借此刺激經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)。

但在很多業(yè)內(nèi)專家看來，這個(gè)想法太過理想了，甚至難免成為鏡中花、水中月。

QE3通過銀行撬動(dòng)房市，進(jìn)而撬動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制，美聯(lián)儲(chǔ)希望通過買入金融機(jī)構(gòu)的抵押貸款支持類證券，壓低此類證券的利率水平，降低銀行的融資成本，刺激銀行增加房屋貸款的發(fā)放。另外，美聯(lián)儲(chǔ)還想通過壓低利率來刺激抵押貸款需求，鼓勵(lì)購房行為。

但是，當(dāng)前銀行抵押貸款利率依然很高，因?yàn)殂y行擔(dān)心，一旦貸款利率下調(diào)，就會(huì)導(dǎo)致貸款數(shù)量激增。

有學(xué)者指出，銀行能從高貸款利率和低融資成本之間賺取更大的差價(jià)。因此不管從客觀的放貸能力還是主觀的盈利意愿來看，銀行都不會(huì)大幅下調(diào)抵押貸款利率，美聯(lián)儲(chǔ)政策就會(huì)因傳導(dǎo)脫節(jié)而失效。

另外，對(duì)一些有買房需求的潛在貸款人群來說，他們的問題不是在于利率高低，而在于自身信用紀(jì)錄不好。所以，即便利率水平降到再低，這些人還是無法得到貸款。

如今的QE3，邊際效用在大幅減弱。僅在９月13日公布當(dāng)天刺激美股大漲2%以上，此后漲幅大幅收窄。而在新寬松政策公布的第二周，股市就又再次回歸經(jīng)濟(jì)基本面的不利消息，走出震蕩下跌的行情。投資者明白，QE3對(duì)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的幫助有限。

匯豐證券首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱文?羅根表示，QE3對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用將見效緩慢且有限。

摩根大通銀行的全球策略師丹?莫瑞斯（Dan Morris）甚至警告，QE3對(duì)美國經(jīng)濟(jì)非但不會(huì)成為靈藥，還可能成為負(fù)累。因?yàn)橥涳L(fēng)險(xiǎn)、利率水平不僅不會(huì)如期下跌，還會(huì)上漲，進(jìn)而傷及經(jīng)濟(jì)。

不過，包括中國在內(nèi)的新興市場(chǎng)對(duì)QE3的第一反應(yīng)是興奮，金融市場(chǎng)也膝跳反應(yīng)般的跟隨美國市場(chǎng)上漲。

理性的投資者將會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然實(shí)施QE3，但美國以及歐洲的經(jīng)濟(jì)基本面不會(huì)瞬時(shí)發(fā)生根本改善。

相對(duì)來講，投資經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)更好的新興市場(chǎng)，將獲得更高回報(bào)。因此，QE3帶來的大量流動(dòng)性會(huì)紛紛涌向新興市場(chǎng)，很可能在這些國家產(chǎn)生更大推動(dòng)作用。

與此同時(shí)，很多人也對(duì)QE3的巨大副作用憂心忡忡。日本央行緊隨QE3之后，推出大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃。QE3可能引發(fā)“多米諾效應(yīng)”，帶來全球流動(dòng)性泛濫，從而推漲價(jià)格水平。