后金融危機(jī)時代的財(cái)務(wù)風(fēng)險探析

【摘要】風(fēng)險是一種不確定性，是人們對某事件結(jié)果的主觀預(yù)期產(chǎn)生的差異性后果。公司財(cái)務(wù)作為公司重要的管理職能，在對公司資金的籌集和使用中也會面對各種風(fēng)險，行業(yè)類型、業(yè)務(wù)特征、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國家經(jīng)濟(jì)政策與發(fā)展規(guī)劃等都是公司財(cái)務(wù)風(fēng)險的影響因素。在后金融危機(jī)時代，不同行業(yè)面對的財(cái)務(wù)風(fēng)險是否發(fā)生了變化？本文以金融行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)為例，對后金融危機(jī)時代財(cái)務(wù)風(fēng)險的新動向和新趨勢展開分析。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險 財(cái)務(wù)風(fēng)險 金融危機(jī) 金融行業(yè) 房地產(chǎn)

一、風(fēng)險與財(cái)務(wù)風(fēng)險

“風(fēng)險”一詞源于人們的生活實(shí)踐，是在日常航海行為中逐漸形成的對“風(fēng)”與“險”的認(rèn)識。多數(shù)西方學(xué)者認(rèn)為，風(fēng)險（RISK）一次來源于意大利語的“RISQUE”，在早期的運(yùn)用中，它被理解為客觀的危險，體現(xiàn)為自然現(xiàn)象或者航海遇到礁石、風(fēng)暴等事件。①

目前，學(xué)術(shù)界對風(fēng)險的內(nèi)涵還沒有統(tǒng)一的定義，由于對風(fēng)險的理解和認(rèn)識程度不同，或?qū)︼L(fēng)險的研究的角度不同，不同的學(xué)者對風(fēng)險概念有著不同的解釋：A. H. Mowbray稱風(fēng)險為不確定性；C. A. Williams將風(fēng)險定義為在給定的條件和某一特定的時期，未來結(jié)果的變動；MarchShapira認(rèn)為風(fēng)險是事物可能結(jié)果的不確定性，可由收益分布的方差測度；Brnmiley認(rèn)為風(fēng)險是公司收入流的不確定性；Markowitz和Sharp等將證券投資的風(fēng)險定義為該證券資產(chǎn)的各種可能收益率的變動程度，并用收益率的方差來度量證券投資的風(fēng)險，通過量化風(fēng)險的概念改變了投資大眾對風(fēng)險的認(rèn)識。由于方差計(jì)算的方便性，風(fēng)險的這種定義在實(shí)際中得到了廣泛的應(yīng)用。

歸納起來，風(fēng)險由三個要素構(gòu)成：第一，風(fēng)險是一種未知狀態(tài)，是對預(yù)測結(jié)果的未知；第二，風(fēng)險是對未知情況想知道而不知道的狀態(tài)，這種狀態(tài)的最終結(jié)果對預(yù)測者來說是有用的；第三，風(fēng)險是未知狀態(tài)可能出現(xiàn)不同的結(jié)果，不同的結(jié)果對預(yù)測者會產(chǎn)生不同的效應(yīng)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險是風(fēng)險的一種表現(xiàn)形式，在國際經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展、各國經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系密不可分的今天，財(cái)務(wù)風(fēng)險成為各國公司在經(jīng)營活動中都非常重視的因素，特別是在金融危機(jī)發(fā)生以后，如何準(zhǔn)確的預(yù)測、管理和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險成為各國各公司都在思考的問題。財(cái)務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，公司管理者對財(cái)務(wù)風(fēng)險只有采取有效措施來降低風(fēng)險，而不可能完全消除風(fēng)險。

概括來說，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)為：償債風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、再籌資風(fēng)險等。究其影響因素，公司財(cái)務(wù)管理宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性是公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險的外部原因；公司財(cái)務(wù)管理人員對財(cái)務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足或財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤是導(dǎo)致公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險的直接原因；公司內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系不明、公司治理不健全則是導(dǎo)致公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險的根本原因。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險的循環(huán)

按照導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的活動分類，可以大致將其分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、存貨管理風(fēng)險、流動性風(fēng)險等幾類?；I資風(fēng)險指的是由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，公司籌集資金給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性，主要包括利率風(fēng)險、再融資風(fēng)險、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險等。投資風(fēng)險指公司投入一定資金后，因市場需求變化而影響最終收益與預(yù)期收益偏離的風(fēng)險，主要包括利率風(fēng)險、再投資風(fēng)險、匯率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、金融衍生工具風(fēng)險、道德風(fēng)險、違約風(fēng)險等。經(jīng)營風(fēng)險又稱營業(yè)風(fēng)險，是指在公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，供、產(chǎn)、銷各個環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導(dǎo)致公司資金運(yùn)動的遲滯，產(chǎn)生公司價值的變動，主要包括采購風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、存貨變現(xiàn)風(fēng)險、應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險等。存貨管理風(fēng)險是指公司在存貨上占用的資金過多或過少影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營而帶來的風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指公司資產(chǎn)不能正常和確定性地轉(zhuǎn)移現(xiàn)金或公司債務(wù)和付現(xiàn)責(zé)任不能正常履行的可能性。

按照馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，資本的流通是由G到W到G’的循環(huán)過程。在這個過程中，隨著資本形式的不斷變化，公司需要面對的財(cái)務(wù)風(fēng)險也隨之變化。在由G到W的購買階段，公司必須面對資本制服風(fēng)險和資本配置風(fēng)險；在由W到W’的生產(chǎn)階段，公司則必須面對資本產(chǎn)出風(fēng)險和資本消耗風(fēng)險；在由W’到G’的銷售階段，公司則必須面對銷售風(fēng)險和信用風(fēng)險；在由G到G的間歇階段，公司則必須面對購買力風(fēng)險和在投資風(fēng)險。由此，便構(gòu)成了公司財(cái)務(wù)風(fēng)險的循環(huán)變化。任何行業(yè)都必須擁有資本，只要有資本在周轉(zhuǎn)流通，公司就必須面對由此帶來的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險，不同的行業(yè)會面對不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險，同一行業(yè)的不同發(fā)展階段也會面對不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險構(gòu)成。如何處理好公司的正常運(yùn)營和發(fā)展與給類財(cái)務(wù)風(fēng)險之間的矛盾，是公司必須面對和思考的問題。

三、后金融危機(jī)時代的財(cái)務(wù)風(fēng)險

2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)，并迅速波及到世界的各個國家，只是全球各大經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定性受到撼動，各國紛紛采取緊急措施控制并減弱金融危機(jī)對本國經(jīng)濟(jì)帶來的影響。經(jīng)過兩年的調(diào)控，各國經(jīng)濟(jì)逐漸趨于穩(wěn)定。然而在后金融危機(jī)時代，受各國經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向的影響，全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素仍然存在，公司仍然會面對各類財(cái)務(wù)風(fēng)險。

奧巴馬政府頒布的救世法案提出，政府可以對受到金融危機(jī)影響難以自行恢復(fù)的公司提供救助金，申請政府資金援助的公司采取自愿原則。但凡接受救助金援助的公司，政府對其經(jīng)營狀況、資金運(yùn)用情況、信息披露情況、高管薪酬情況等各個方面都會進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管和限制，以保證政府救助金的安全。事實(shí)上，這樣一個救世法案對接受救助的公司來說，在幫助各公司緩解財(cái)務(wù)危機(jī)的同時，也帶來了不可忽視的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

受到金融危機(jī)的影響，美國民眾的消費(fèi)欲望始終沒有回升的跡象，對于各類生產(chǎn)制造行業(yè)公司來說，市場需求的低迷會增加存貨變現(xiàn)風(fēng)險，并引起一連串連鎖反應(yīng)，最終影響公司的償債能力；由于接受救助金的公司必須接受來自政府的嚴(yán)格監(jiān)管，很多公司不得不放棄一些收益高風(fēng)險大的投資項(xiàng)目，雖然降低了公司的投資風(fēng)險，但資金的使用效率也同時在一定程度上降低了；近期美國又籌劃實(shí)施增印大量美元的行為，這又會導(dǎo)致美元的大幅貶值，各國對此幾乎都持反對態(tài)度，對于美國公司來說，匯率的變動也將帶來不容忽視的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

與美國的情況相比，中國雖然在應(yīng)對金融危機(jī)上成效顯著，但各行業(yè)也仍然面對著各種財(cái)務(wù)風(fēng)險：日益嚴(yán)重的通貨膨脹導(dǎo)致物價節(jié)節(jié)攀升，要求公司必須準(zhǔn)備迎接由此帶來的成本激增的風(fēng)險；國際匯率的頻繁波動和人民幣升值，要求公司必須精確度量對外貿(mào)易的匯率變動損益，利用衍生金融工具實(shí)現(xiàn)貿(mào)易保值；某些行業(yè)的市場需求旺盛且國際競爭激烈，要求公司必須謹(jǐn)慎尋找市場需求增長點(diǎn)，準(zhǔn)確把握行業(yè)未來發(fā)展方向，降低投資風(fēng)險和變現(xiàn)風(fēng)險。

四、后金融危機(jī)時代財(cái)務(wù)風(fēng)險舉例

為了更具體更詳細(xì)的比較和分析后金融危機(jī)時代我國公司財(cái)務(wù)風(fēng)險，本文選擇時下我國受關(guān)注較多較熱門的兩個行業(yè)——金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)——作為探究對象，有針對性的探討分析這兩個行業(yè)所面臨的特比較具有標(biāo)志性意義的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

（一）金融行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險——匯率的波動

匯率波動，人民幣升值，金融業(yè)無疑成為受其影響最大的行業(yè)，進(jìn)而對我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和行業(yè)發(fā)展都帶來了重要影響。

人民幣匯率上升，會提高對國際國內(nèi)資金的吸引力，大量資金流入國內(nèi)銀行體系，將對銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展產(chǎn)生積極影響。上市銀行的外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債在銀行業(yè)總資產(chǎn)中的比重較小，升值導(dǎo)致的銀行外幣資產(chǎn)的縮水，對銀行業(yè)的實(shí)際影響有限。人民幣美元匯率人民幣升值預(yù)期將促使人民幣貸款趨于減少，外幣貸款趨于增加；人民幣存款趨于增加，而外幣存款趨于減少，從而使銀行資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)發(fā)生微小調(diào)整。同時，匯率形成機(jī)制的調(diào)整不可避免地會帶來匯率波動幅度的擴(kuò)大，外匯交易、匯兌規(guī)模將趨于增加；衍生產(chǎn)品進(jìn)一步豐富；風(fēng)險對沖與投機(jī)趨于活躍。銀行的匯兌收益，外匯理財(cái)?shù)氖掷m(xù)費(fèi)等趨于增加；但不規(guī)范的外匯理財(cái)風(fēng)險也將上升。

升值預(yù)期下，注入證券市場的資金增加，有利于集聚股市人氣和增強(qiáng)投者信心。而市場的走強(qiáng)將為證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)以及自營投資業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長提供積極的支持，這將直接增加券商的盈利，提高證券業(yè)競爭能力，股市上漲往往對證券公司經(jīng)營形成放大效應(yīng)。但從長期來看，人民幣美元匯率則存在股市泡沫及其與其他資產(chǎn)市場形成的連帶效應(yīng)對整個金融體系形成沖擊的風(fēng)險。

（二）房地產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險——宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響

近年來，我國房地產(chǎn)市場的異常強(qiáng)勢受到了廣泛關(guān)注，政府也非常重視這一現(xiàn)象。為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢，政府多次出臺相應(yīng)政策，不斷加強(qiáng)對土地開發(fā)使用權(quán)的管理和控制，強(qiáng)化房地產(chǎn)開發(fā)貸款條件。同時，房地產(chǎn)企業(yè)從銀行獲得資金的難度也不斷增大，銀行多次加息也會影響房地產(chǎn)的投資速度，削弱企業(yè)的盈利能力。

當(dāng)通貨膨脹大幅度上升時，會引起各種建筑材料成本上升，以及管理費(fèi)用和勞動力成本的上升，增加房地產(chǎn)商品的開發(fā)成本。利率變動對負(fù)債經(jīng)營的房地產(chǎn)企業(yè)影響非常大，銀行貸款利率提高，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債成本增加，預(yù)期收益相應(yīng)減少。有些企業(yè)由于資產(chǎn)負(fù)債率過高，企業(yè)對債權(quán)人的保證程度降低，企業(yè)從貨幣市場籌資的難度加大。因此，企業(yè)主要依靠銀行借款，而銀行采取一系列的通貨緊縮貨幣政策，使企業(yè)籌資難度加大。房地產(chǎn)企業(yè)涉及各項(xiàng)稅費(fèi)，在投資開發(fā)經(jīng)營過程中稅率的提高，將導(dǎo)致企業(yè)成本費(fèi)用增加，預(yù)期收益減少。受政治經(jīng)濟(jì)等因素影響，有些企業(yè)的一些房地產(chǎn)商品被閑置，房地產(chǎn)的買賣或者租賃合同被終止，而此時，企業(yè)的資金已經(jīng)投入，短時間內(nèi)很難變現(xiàn)。有時由于不確定事件發(fā)生或者雙方合同執(zhí)行出現(xiàn)問題，導(dǎo)致客戶不按時交清剩余的房款，投資不能預(yù)期收回。

注 釋

①節(jié)選自百度百科，有刪節(jié)。

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作者簡介：吳靜（1983-），女，江西省南昌市人，碩士學(xué)位，供職于四川師范大學(xué)成都學(xué)院經(jīng)管系，本科就讀于四川農(nóng)業(yè)大學(xué)園林學(xué)專業(yè)，碩士就讀于澳大利亞阿德萊德大學(xué)會計(jì)與市場學(xué)專業(yè)，研究方向：財(cái)務(wù)管理學(xué)。