中國(guó)金融自由化改革回顧及進(jìn)程判斷

【摘要】中國(guó)進(jìn)行金融國(guó)際化的過程中存在著很多的未知因素，改革的緊迫性給人們帶來了了解中國(guó)發(fā)展道路的急迫心理，同時(shí)中國(guó)長(zhǎng)期的金融壓制又使人們普遍存在著對(duì)開放的擔(dān)憂。由于初始條件不足，中國(guó)沒有過早的進(jìn)行金融自由化改革。但隨著中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)扮演的角色越來越重要，對(duì)中國(guó)必須合理地推行金融自由化改革以推進(jìn)金融的全面開放的要求也就越來越迫切。本文集中對(duì)中國(guó)金融自由化過程、金融自由化的利弊得失和金融自由化程度進(jìn)行討論。本文的第一部分總結(jié)了國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)國(guó)家金融自由化的利弊；第二部分討論了我國(guó)金融自由化進(jìn)程；第三部分分析了中國(guó)金融自由化程度。

【關(guān)鍵詞】金融自由化 金融自由化進(jìn)程

一、對(duì)金融自由化研究的回顧

20世紀(jì)80年代后，金融自由化作為一股潮流在全球流行起來。金融自由化理論是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德.麥金農(nóng)和愛德華.肖在70年代，針對(duì)當(dāng)時(shí)發(fā)展中國(guó)家普遍存在的金融市場(chǎng)不完全、資本市場(chǎng)嚴(yán)重扭曲和患有政府對(duì)金融的“干預(yù)綜合癥”而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況首次提出的。他們嚴(yán)密地論證了金融深化與儲(chǔ)蓄、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向關(guān)系，深刻地指出金融抑制的危害，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)是因?yàn)榇嬖谥鹑谝种片F(xiàn)象，因此主張發(fā)展中國(guó)家以金融自由化的方式實(shí)現(xiàn)金融深化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[1]。

對(duì)于中國(guó)來說，由于初始條件不足，沒有過早的進(jìn)行金融自由化改革，但當(dāng)中國(guó)作為WTO出現(xiàn)在國(guó)際舞臺(tái)上時(shí)，就意味著中國(guó)必須合理地推進(jìn)金融自由化來推進(jìn)金融的全面開放。各種各樣的文獻(xiàn)從沒停止過對(duì)中國(guó)金融自由化利弊得失的討論。對(duì)中國(guó)金融自由化不利方面的觀點(diǎn)主要集中在以下幾個(gè)方面：第一，金融自由化的過程中，國(guó)際游資會(huì)造成對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融體系的沖擊。中國(guó)由于長(zhǎng)期的“金融抑制”，造成了資金短缺，通過開放本國(guó)的金融市場(chǎng)雖然為吸引外資創(chuàng)造了條件，但全球資本流動(dòng)尤其是大量投機(jī)性短期資本的波動(dòng)卻給中國(guó)金融體系帶來了不小的沖擊。第二，金融自由化使中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的泡沫成分大大增加。第三，金融自由化會(huì)削弱國(guó)家的宏觀調(diào)控能力。金融自由化使融入其中的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)或多或少地喪失宏觀經(jīng)濟(jì)決策的獨(dú)立性和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的控制能力[2]。對(duì)中國(guó)金融自由化有利的方面的觀點(diǎn)主要集中在以下幾個(gè)方面：第一，金融自由化提高了金融業(yè)的效率；第二，金融自由化可以提高中國(guó)資源配置的有效性；第三，金融自由化為商業(yè)銀行在盈利性與安全性之間的平衡選擇提供了條件和手段，提高了國(guó)家在國(guó)際金融市場(chǎng)上的引資地位。

國(guó)外文獻(xiàn)則注重于研究金融自由化和金融危機(jī)的關(guān)系問題。金融危機(jī)可以使內(nèi)生的，也可以是外生的或是兩者皆有。發(fā)展中國(guó)加參與國(guó)際金融一體化過程中實(shí)現(xiàn)金融自由化會(huì)帶來分散國(guó)內(nèi)金融危機(jī)、鼓勵(lì)外國(guó)資本進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)從而增加產(chǎn)出和增加技術(shù)轉(zhuǎn)化的好處[3]，但會(huì)但來消費(fèi)波動(dòng)、國(guó)內(nèi)外利差使熱錢流入和脆弱的金融體系易受到外部金融危機(jī)沖擊的危險(xiǎn)[4]。但是關(guān)于金融自由化的節(jié)奏與金融危機(jī)發(fā)生頻率之間關(guān)系的實(shí)證研究卻很缺乏，關(guān)于金融安全預(yù)警體系的討論也不是很多。

二、中國(guó)金融自由化進(jìn)程

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌是以國(guó)家為制度主體的強(qiáng)制性制度變遷模式，同時(shí)又是一種邊際性的漸進(jìn)式制度變遷模式，強(qiáng)制性和漸進(jìn)性是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的主要特征。中國(guó)金融自由化進(jìn)程可以劃分為三個(gè)階段。

第一階段：起步階段，改革投融資渠道與建立二元銀行體系。首先，完善銀行體系，打破信貸管制。1983年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于中國(guó)人民銀行專門行使中央銀行職能的決定》，確立了中國(guó)人民銀行作為中央銀行領(lǐng)導(dǎo)和管理全國(guó)金融事業(yè)的國(guó)家機(jī)關(guān)的性質(zhì)和地位。從而標(biāo)志著我國(guó)中央銀行體制的初步建立。同時(shí)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)人民建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行專門從事銀行信貸業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了信貸與貨幣發(fā)行分開的二元銀行體系。1984年開始中國(guó)人民銀行首次在金融機(jī)構(gòu)中推行了存款準(zhǔn)備金制度從而增強(qiáng)了中央銀行的調(diào)控能力。其次，發(fā)展金融市場(chǎng)。隨著金融組織體系的構(gòu)建，以銀行為中介的間接融資市場(chǎng)首先得到發(fā)展。我國(guó)商業(yè)銀行信用不斷擴(kuò)大，出現(xiàn)了商業(yè)信用的票據(jù)化。此外，初步改革了外匯管理體制。1979年，我國(guó)對(duì)外匯管理體制進(jìn)行了改革，開始實(shí)行外匯留成制度，并從1980年開始辦理外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)。

第二階段：轉(zhuǎn)變和探索階段，銀行機(jī)構(gòu)增設(shè)和證券市場(chǎng)的增長(zhǎng)。主要包括：第一，1985年開始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)轉(zhuǎn)向城市，四大國(guó)有銀行開始進(jìn)行企業(yè)化商業(yè)化改革并逐漸向國(guó)有獨(dú)資銀行轉(zhuǎn)化，并于1986組建了交通銀行。之后還相繼成立了中信實(shí)業(yè)銀行、華夏銀行、中國(guó)光大銀行等全國(guó)性和區(qū)域性商業(yè)銀行，并同時(shí)探索銀行組織制度創(chuàng)新，如股份制商業(yè)銀行。第二，金融市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)發(fā)展迅速。在金融市場(chǎng)建設(shè)方面，證券交易所、同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)全面啟動(dòng)并且發(fā)展迅速。第三，外匯管理體制進(jìn)一步放寬，允許外匯調(diào)劑價(jià)格的市場(chǎng)化波動(dòng)并取消了最高限制。1994年1月開始實(shí)施匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，單一的有管理的浮動(dòng)制度。1996年，中國(guó)正式接受國(guó)際貨幣基金組織第八條款，實(shí)行人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)自由兌換，極大提高了中國(guó)金融的開放程度。

第三階段：深化和完善階段，金融自由化和金融深化程度進(jìn)一步提高。這一階段主要是監(jiān)管制度進(jìn)行改革，為金融自由化提供保障。證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)先后成立，專業(yè)化分業(yè)監(jiān)管模式確立。此外，對(duì)銀行業(yè)的企業(yè)化商業(yè)化改革結(jié)束，產(chǎn)權(quán)制度浮出水面。四大國(guó)有銀行上市，并按現(xiàn)代化金融企業(yè)的屬性進(jìn)行股份制改造。金融市場(chǎng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)浮出水面，解除了信貸控制并且實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化改革。[5]第一，資本賬戶進(jìn)一步開放。2002年至2011年的十年中，中國(guó)出臺(tái)了近50個(gè)關(guān)于資本賬戶改革措施和政策。中國(guó)資本項(xiàng)目的開放一直在謹(jǐn)慎的、漸進(jìn)地向前推進(jìn)。2004年底，按照國(guó)際貨幣基金組織劃分的7大類43項(xiàng)資本交易項(xiàng)目，中國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)可兌換的有11項(xiàng)，占25.6%；較少限制的11項(xiàng)；占25.6%；較多限制的18項(xiàng)，占34.9%；嚴(yán)格管制的6項(xiàng)，占13.9%，實(shí)現(xiàn)部分可兌換。到2011年底，中國(guó)不可兌換項(xiàng)目?jī)H有4項(xiàng)，占比10%，部分可兌換項(xiàng)目有22項(xiàng)，占比55%，基本可兌換項(xiàng)目14項(xiàng)，占比35%。第二，匯率制度進(jìn)一步改革。中國(guó)的匯率制度改革是一個(gè)協(xié)調(diào)推進(jìn)的過程。1949年至1979年是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的高估配給匯率制度，1979年至1994年為改革開放時(shí)期的雙重匯率制度，從1994年至今未單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度[6]。2007年5月人民幣匯率波動(dòng)幅度由3‰擴(kuò)大至5‰，時(shí)隔五年之后2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度將由5‰擴(kuò)大至1%。

三、我國(guó)金融自由化進(jìn)程判斷

這里引用沈悅、王小霞在《中國(guó)金融自由化進(jìn)程中的安全預(yù)警研究》中運(yùn)用層次分析法對(duì)中國(guó)金融自由化進(jìn)程判斷的方法[7]。模型首先選取利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、金融業(yè)進(jìn)出自由、證券市場(chǎng)開放和資本流動(dòng)自由化五個(gè)因素作為金融自由化構(gòu)成要素，構(gòu)成因素模型為：

L=f（R，F(xiàn)，E，S，A） （1）

其中，L表示金融自由化程度；R表示利率自由化；F表示匯率自由化；E表示金融部門進(jìn)出自由；S表示證券市場(chǎng)開放；A表示資本賬戶自由化。

模型第二步為各因素分配一個(gè)相應(yīng)的權(quán)重。（1）式變?yōu)?/p>

L=f（α1·R+α2·F+α3·E+α4·S+α5·A） （2）

他們根據(jù)十位專家對(duì)各因素重要程度打分結(jié)果對(duì)各因素的權(quán)重賦值，得出公式（3）并通過一致性檢驗(yàn)。

L=f（0.24R+0.06F+0.1E+0.17S+0.44A） （3）

根據(jù)其結(jié)果1994年至2006年各因素自由化程度歸納如表1。

表1 我國(guó)金融自由化進(jìn)程各項(xiàng)因素自由化水平

從表中可以看出，1997年以前我國(guó)金融自由化進(jìn)程相對(duì)較慢，此后逐漸加快，特別是2001年以后隨著我國(guó)加入WTO以后，金融改革進(jìn)一步推進(jìn)金融自由化。

四、結(jié)論

隨著中國(guó)金融自由化程度的提高和作為國(guó)際市場(chǎng)上新興的大買家，中國(guó)正在不斷地接受著挑戰(zhàn)。在進(jìn)一步深化金融開放的過程，還要做好以下幾個(gè)方面的工作：第一，打好金融自由化的基礎(chǔ)，消除金融隱患，如盡快徹底清理和有效處置不良信貸資產(chǎn)；盡快對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革；實(shí)行股份制改造等。第二，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，發(fā)揮利率優(yōu)化配置資源的作用。第三，繼續(xù)推進(jìn)資本流動(dòng)自由化改革國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌等。第四，建立金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，發(fā)揮非正式金融和民間金融組織的作用建立嚴(yán)格的市場(chǎng)退出機(jī)制；淘汰經(jīng)營(yíng)狀況不佳的金融機(jī)構(gòu)。第五，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)對(duì)外開放和人民幣資本項(xiàng)目可兌換加強(qiáng)金融監(jiān)管，保證金融自由化的順利。最后，推進(jìn)建立金融安全預(yù)警指標(biāo)體系設(shè)置。

此外，開放中的適度保留是必要的，是開放策略的基礎(chǔ)和前提，重要的是在開放中積極引入國(guó)外優(yōu)良資源，加快自身改革發(fā)展的步伐，使開放有效的轉(zhuǎn)化為發(fā)展。在政府推行有所保留的政策的基礎(chǔ)上積極學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)水平提高自身素質(zhì)，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

參考文獻(xiàn)

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[7]沈悅，王小霞.中國(guó)金融自由化進(jìn)程中的安全預(yù)警研究[M].科學(xué)出版社.2010.7.