擴大人民幣匯率波幅的政策影響分析

2012年4月14日央行發(fā)布公告稱，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由5‰擴大至1%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在外匯交易中心對外公布的當(dāng)日人民幣兌美元中間價上下1%的幅度內(nèi)浮動。中國人民銀行上次擴大人民幣交易區(qū)間是在2007年5月，將0.3%的匯率波動區(qū)間擴展到0.5%。在此之后，受金融危機影響，該區(qū)間再次被收窄至0.3%，直至2010年6月，波動區(qū)間才恢復(fù)至0.5%。

銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由5‰擴大至1%，變動幅度雖然不大，但就人民幣匯率而言其意義頗為深遠。人民幣匯率浮動區(qū)間的擴大，有益于增加人民幣匯率彈性，緩解人民幣單邊升值的情況。在此基礎(chǔ)上，人民幣在區(qū)域以及國際中的地位將逐步提高，人民幣國際化又向前邁出一步，也為今后一系列匯率和利率改革的進一步推進揭開了序幕。

一、擴大人民幣匯率波動幅度的時機已經(jīng)成熟

實現(xiàn)資本項目可自由兌換，本身就是一種制度的變遷，是水到渠成的過程。選定在某個時點宣布資本項目自由兌換，不應(yīng)造成經(jīng)濟變量之間劇烈的擾動，跨境資本流動也不應(yīng)出現(xiàn)很大的變動。央行此次上調(diào)匯率波動幅度的時機頗佳。為了規(guī)避匯率風(fēng)險、降低外匯儲備縮水的風(fēng)險，需要人民幣實現(xiàn)國際化。人民幣國際化的前提就是人民幣的可自由兌換和外匯資本管制的放松，因此這進一步倒逼了人民幣可自由兌換步伐的加快。面對中國大量的外匯儲備，中國政府完全有能力應(yīng)對匯率的波動，因此這為中國加快資本可自由兌換提供了有利的基礎(chǔ)。

從當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢分析，目前進一步擴大人民幣兌美元波動幅度的條件已經(jīng)基本具備。人民幣單邊升值預(yù)期出現(xiàn)改變，有升有貶的雙向浮動條件已經(jīng)比較成熟；當(dāng)下擴大人民幣兌美元匯率波動幅度不容易在短期內(nèi)引發(fā)人民幣大幅升值。自2010年6月份中國重啟匯改以來，人民幣累計升值8.3%，而從2012年初至目前的情況看，人民幣兌美元雙向波動頻繁。

目前中國外匯市場交易品種和交易主體日益豐富成熟，自主定價能力增強，有利于人民幣匯率市場化改革的進一步推進。擴大人民幣匯率浮動幅度有利于推動人民幣匯率形成機制的市場化改革，也有利于外匯市場貨幣價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn)。隨著內(nèi)外部經(jīng)濟形勢和結(jié)構(gòu)的變化，人民幣匯率已經(jīng)具備了更大幅度雙向波動的內(nèi)部條件。隨著人民幣匯率浮動幅度的逐步擴大，在岸和離岸市場上人民幣匯率將逐步趨同。有利于減少外部因素對我國貨幣政策的擾動。同時，擴大人民幣匯率波動幅度也是適應(yīng)人民幣匯率市場化的需要。在業(yè)內(nèi)分析人士看來，長期缺乏靈活性或彈性的人民幣匯率制度已經(jīng)造成一系列問題，最突出的表現(xiàn)為弱化了企業(yè)的風(fēng)險意識。匯率長期窄幅波動，不僅制約了市場引導(dǎo)外匯資源配置的基礎(chǔ)性作用發(fā)揮，還導(dǎo)致市場忽視匯率風(fēng)險。

二、擴大人民幣匯率波動幅度的政策影響分析

（一）有利于提高人民幣國際地位

匯率波幅擴大后，人民幣在國際市場流動的瓶頸將打開，相關(guān)掛鉤人民幣匯率的金融產(chǎn)品將在市場逐漸出現(xiàn)、增多，人民幣的區(qū)域流動性將增強。隨著人民幣的跨境流動頻繁、中國經(jīng)濟的增長，越來越多的國家愿意把人民幣作為儲備貨幣，人民幣在貨幣市場的地位將有所提高。匯改以來的七年間，人民幣一直在國際化的道路上穩(wěn)步前行。從推動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，到允許境內(nèi)企業(yè)持人民幣到境外直接投資，再到通過RQFII為香港離岸人民幣市場提供“回流”通路。但是人民幣在國際金融舞臺上扮演的角色，顯然難以匹配中國作為全球第二大經(jīng)濟體的地位，這也讓金融業(yè)界專家對于人民幣匯率形成機制改革的繼續(xù)推進抱有更多期待。這一舉措無疑對那些指責(zé)中國操控匯率的國家進行了有力的回擊，提高了中國進行市場化改革的國際形象。

（二）平抑人民幣匯率單邊走勢預(yù)期

前幾年市場對人民幣升值的預(yù)期相當(dāng)強烈，一旦擴大波動幅度，人民幣很可能出現(xiàn)大幅升值。然而從2011年下半年以來市場出現(xiàn)了人民幣貶值預(yù)期，這種預(yù)期的改變?yōu)閿U大人民幣波動幅度提供了較好的條件。此次擴大人民幣兌美元的日波動幅度，短期可能引發(fā)人民幣貶值預(yù)期，中長期將支持人民幣升值。人民幣升值是中國勞動力價值逐步與國際接軌的必然。同時，人民幣適度升值，也可以抵消部分輸入性通脹壓力、鼓勵增加進口。2012年一季度中國進口表現(xiàn)不佳，此時出臺人民幣匯率擴大波動幅度舉措，有助于增加進口、抑制物價上漲，使中國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸。但總體來講，放松管制、建立更自由的浮動匯率機制是一個大的趨勢，央行可以藉此減少對外匯市場的被動干預(yù)。目前市場一致認為人民幣兌美元處于相對均衡的水平，擴大波動幅度短期并不會引起人民幣匯率出現(xiàn)一個趨勢性的升值或貶值走勢，它的意義影響是中長期的，短期內(nèi)對市場交易方向的影響并不明顯，主要是有利于推動成交量的放大。

（三）為今后人民幣匯率改革順利進行開辟了道路

長期看來，人民幣發(fā)展的兩種趨勢不會變：一是實現(xiàn)區(qū)域化，周邊地區(qū)可接受；二是匯率市場化、人民幣國際化。匯率形成機制改革的終極目標，是人民幣匯率達到依據(jù)市場供求浮動的狀態(tài)。擴大波動幅度只是一個量變，未來還需要在匯率形成機制改革上有進一步的推進。

（四）減輕匯率波動造成的貨幣政策調(diào)控壓力

匯率波幅擴大后，央行通過市場大幅收購?fù)鈪R的壓力減輕，可以更多地通過市場發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。央行收購?fù)鈪R，導(dǎo)致釋放貨幣的操作壓力減少之后，宏觀調(diào)控的自主性就會得到提升。

三、商業(yè)銀行的對策

（一）準確判斷人民幣匯率走勢，做好人民幣外匯交易業(yè)務(wù)

由于海外經(jīng)濟難有大起色，中國自主進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計2012年月度貿(mào)易赤字的出現(xiàn)會更加頻繁，全年順差下降，人民幣升值步伐減緩。人民幣長期持續(xù)升值的時代或已經(jīng)結(jié)束，隨著匯率波動幅度的加大，會出現(xiàn)升值和貶值的雙向波動。這就要求在進行外匯交易時，準確判斷外匯市場走勢，賺取匯差收益。

（二）增強結(jié)售匯業(yè)務(wù)的營銷能力

海關(guān)的2012年一季度進出口數(shù)據(jù)顯示，我國進出口總值8593.7億美元，比去年同期增長7.3%。其中出口4300.2億美元，增長7.6%；進口4293.5億美元，增長6.9%。一些進出口企業(yè)為控制財務(wù)成本，不再選擇長期持有外匯資產(chǎn)，而會比較積極地盡快結(jié)匯或購匯。在此情況下，商業(yè)銀行應(yīng)加強結(jié)售匯業(yè)務(wù)營銷能力，幫助企業(yè)控制外匯風(fēng)險。

（三）進一步豐富金融產(chǎn)品

銀行間市場匯率日波幅的擴大，其結(jié)果必然是境內(nèi)銀行結(jié)售匯價格雙邊波動的加劇，對于有收匯和付匯預(yù)期的企業(yè)而言，面臨的匯率風(fēng)險將加大，進行匯率避險變得十分必要。擴大人民幣兌美元匯率的上下波動幅度將給中國的進出口企業(yè)帶來更大的壓力，企業(yè)不得不花一個固定的成本來進行避險安排。因此遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)會受到客戶的普遍歡迎。

（四）積極營銷人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)

隨著人民幣國際化進程以及匯率波動幅度的加快，一些外貿(mào)企業(yè)為規(guī)避匯率波動風(fēng)險，會積極開展人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行應(yīng)積極促進該項業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（責(zé)任編輯 孫 軍；校對 SJ）