通貨膨脹對主要影響因素的動態(tài)響應(yīng)：基于向量自回歸模型（VAR）的實(shí)證研究

摘 要：本文對30多年來中國的通貨膨脹對主要宏觀影響因素沖擊的動態(tài)響應(yīng)進(jìn)行了定量研究。研究發(fā)現(xiàn)：通脹本身具有持續(xù)效應(yīng)，GDP增長率、貨幣供給M2增長率、固定資產(chǎn)投資能夠造成通貨膨脹壓力。通貨膨脹率自身的傳導(dǎo)效應(yīng)很大，通貨膨脹一旦出現(xiàn)將會持續(xù)一段時期。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；VAR模型；脈沖響應(yīng)函數(shù)

Abstract：This paper studies China’s inflation dynamic response to the major macroeconomic factors during past 30 years quantitatively. The study shows that inflation itself has sustained effect；GDP and M2 growth rate，and fixed assets investment have pressure on inflation; inflation itself has great transmission effect and inflation would sustain for long time once occur；GDP’s fixed growth mode has great pressure on inflation; money supply changes effect is eventually reflected by price level；excess fixed assets investment which leads to overheated economy will also has pressure on inflation.

Key Words：inflation，VAR model，impulse-response function

中圖分類號：F822.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-2265（2012）07-0020-04

一、引言

國內(nèi)學(xué)者就我國通貨膨脹問題進(jìn)行了許多理論探討。歸納來看，其中的大多數(shù)只討論通貨膨脹和某單一經(jīng)濟(jì)因素的相關(guān)關(guān)系，或僅對通貨膨脹的成因作定性分析。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用向量自回歸模型（VAR）對我國的通貨膨脹問題進(jìn)行分析，并就貨幣政策調(diào)控的改革問題進(jìn)行了探討。

二、研究方法、變量與數(shù)據(jù)

（一）研究方法

本文的研究是基于VAR方法完成的。具體思路是：首先利用通貨膨脹和其他相關(guān)變量構(gòu)建VAR模型，其次利用脈沖響應(yīng)和方差分解研究通貨膨脹對變量沖擊的動態(tài)響應(yīng)，最后進(jìn)行簡要分析。

（二）變量選取

本文中用CPI來表示通貨膨脹，用GDP指數(shù)、廣義貨幣M2、全社會固定資產(chǎn)投資總額I作為影響通貨膨脹的主要變量，將其他影響通貨膨脹的因素作為隨機(jī)因素處理。本文以1978—2011年的年度統(tǒng)計數(shù)據(jù)為依據(jù)，通過建立計量經(jīng)濟(jì)模型，對影響通貨膨脹的各主要經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行考察。

（三）數(shù)據(jù)及其平穩(wěn)性

為了減少數(shù)據(jù)處理過程中可能產(chǎn)生的誤差，首先對CPI、M2、I等變量處理，以1978年為基期進(jìn)行指數(shù)化。為了使模型的設(shè)定更合理并消除潛在的異方差問題，對指數(shù)序列取自然對數(shù)，分別用LnCPI、LnGDP、LnM2、LnI來表示，其一階差分分別代表各個經(jīng)濟(jì)變量的增長率，分別用△LnCPI、△LnGDP、△LnM2、△LnI來表示。

本文采取年度數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)計量分析，數(shù)據(jù)均來自于中國人民銀行中國經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理借助于Eviews5.0軟件進(jìn)行。在對各變量作PP檢驗時，修正滯后窗使用的是Bartlett窗。對數(shù)據(jù)進(jìn)行PP單位根檢驗的結(jié)果表明，所有變量在5%的顯著性水平下都是平穩(wěn)的，符合本文定量研究方法對數(shù)據(jù)的要求（見表1）。

表1：PP單位根平穩(wěn)性檢驗結(jié)果

注：其中檢驗項，（c，t，n）分別表示單位根檢驗方程包括常數(shù)項、時間趨勢和滯后項的階數(shù)，加入滯后項是為了使殘差項為白噪聲。滯后項階數(shù)根據(jù)SC與AIC選擇，*、**表示在10%、5%顯著水平下拒絕原假設(shè)。下同。

三、計量分析

（一）VAR模型

按照Schwarz準(zhǔn)則（SC）最小化原則，確定最佳滯后階數(shù)為2，建立如下VAR模型。

其中， ， ，

， 為 階時間序列列向量， 為 階常數(shù)項列向量， 均為 階參數(shù)矩陣， 是 階隨機(jī)誤差列向量、其中每一個元素都是非自相關(guān)的。

（二）模型估計及結(jié)果解釋

在研究變量之間的長期均衡關(guān)系時，系數(shù)向量反映了變量之間的均衡關(guān)系偏離長期均衡狀態(tài)時，將其調(diào)整到均衡狀態(tài)的調(diào)整速度，其中p為滯后階數(shù)。所有作為解釋變量的差分項的系數(shù)反映了各變量的短期波動對作為被解釋變量的短期變化的影響。

對△LnCPI、△LnGDP、△LnM2、△LnI建立VEC模型，其中，ΔLnCPI為被解釋變量的差分形式向量，ECM是誤差糾正項。對模型的殘差分別進(jìn)行LM檢驗、不帶交叉項的White異方差檢驗和JB檢驗，結(jié)果表明：殘差序列不存在自相關(guān)和異方差，服從正態(tài)分布，所以模型設(shè)定基本合理。

對序列VECM模型的殘差進(jìn)行單位根檢驗，發(fā)現(xiàn)它是平穩(wěn)序列。ADF檢驗表明殘差不存在單位根過程的平穩(wěn)序列，這都驗證了協(xié)整關(guān)系的正確性。對應(yīng)被解釋變量分別為△LnCPI、△LnGDP、△LnM2、△LnI的四個方程，其可決系數(shù)分別為85.03%、92.38%、83.69%、89.54%。進(jìn)一步表明該模型的擬合效果是令人滿意的（見表2、表3）。

注：由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)本身因素，也存在一定的誤差，因而對VEC模型的擬合效果會產(chǎn)生一定的影響。

1. 關(guān)于通貨膨脹率的方程。在△LnCPI的自回歸方程中，誤差修正方程ECM的系數(shù)在統(tǒng)計上顯著，表明各解釋變量對通貨膨脹率具有長期影響。具體來看，有如下關(guān)系：（1）就經(jīng)濟(jì)增長作用而言。滯后期經(jīng)濟(jì)增長率的系數(shù)滯后一期為正、二期系數(shù)為負(fù)，在統(tǒng)計上均不顯著。表明短期內(nèi)，國民收入增長會導(dǎo)致通貨膨脹率增加，即經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹具有正面效應(yīng)；從長期來看，經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹具有負(fù)面效應(yīng)。（2）就貨幣供應(yīng)的作用而言，其滯后一期、二期的系數(shù)在統(tǒng)計上顯著、系數(shù)均為正，表明貨幣供應(yīng)量增加會正向推動CPI。（3）就投資增長而言，投資在短期內(nèi)對通貨膨脹不顯著。但從長期看，固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長會推動通貨膨脹的蔓延。（4）就通貨膨脹本身而言，短期內(nèi)當(dāng)期的通貨膨脹率與前期的通貨膨脹率正相關(guān)。隨著物價上漲，誤差修正機(jī)制將使通貨膨脹率降低。

2. 關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長率的方程。在△LnGDP的自回歸方程中，誤差修正方程ECM的系數(shù)在統(tǒng)計上不顯著，表明各解釋變量對經(jīng)濟(jì)增長率長期影響不明顯。存在如下關(guān)系：（1）就通貨膨脹作用而言，其滯后一期系數(shù)顯著為正、滯后二期系數(shù)顯著為負(fù)，表明短期內(nèi)，通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)增長具有正面效應(yīng)。從長期來看，通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)增長具有負(fù)面效應(yīng)。（2）就貨幣供應(yīng)的作用而言，滯后一期系數(shù)不顯著、滯后二期系數(shù)顯著為正，表明短期內(nèi)貨幣供應(yīng)增長與經(jīng)濟(jì)增長無關(guān)。從長期來看，貨幣供應(yīng)增長對經(jīng)濟(jì)增長具有正面效應(yīng)。（3）就投資而言，無論短期還是長期，固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增長都將刺激經(jīng)濟(jì)增長。（4）就經(jīng)濟(jì)增長率本身而言，當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長與前期經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān)。

3. 關(guān)于廣義貨幣供應(yīng)△LnM2的方程。在△LnM2的自回歸方程中，（1）就通貨膨脹而言，當(dāng)物價上升時，誤差修正機(jī)制將導(dǎo)致貨幣供應(yīng)下降。（2）就經(jīng)濟(jì)增長而言，從長期看經(jīng)濟(jì)增長的提高對貨幣供應(yīng)的擴(kuò)張具有刺激作用。（3）就投資而言，投資對貨幣供應(yīng)具有刺激作用。（4）就貨幣供應(yīng)本身而言，在短期內(nèi)貨幣供應(yīng)的變化趨勢具有持續(xù)性。

（三）進(jìn)一步動態(tài)分析

本文在向量誤差模型（VECM）的基礎(chǔ)上對模型參數(shù)的顯著性進(jìn)行Granger檢驗（見表4），可以得到以下結(jié)論：

表4：Granger影響關(guān)系檢驗結(jié)果

1. GDP的增長與通貨膨脹率存在著單向的Granger因果關(guān)系。結(jié)果表明，在樣本期內(nèi)，GDP的增長對于通貨膨脹率有顯著的Granger影響。原因在于我國經(jīng)濟(jì)增長方式尚未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，高成本的經(jīng)濟(jì)增長方式對通貨膨脹的壓力較大。

2. 貨幣供給M2增長與通貨膨脹率存在著單向的Grange因果關(guān)系。貨幣的超經(jīng)濟(jì)發(fā)行是通貨膨脹的Granger原因，這與貨幣數(shù)量論的思想基本一致；通貨膨脹不是貨幣的Granger原因，即貨幣供給量的增長不能歸因于通貨膨脹率的上漲，這說明我國的貨幣供給的外生性特點(diǎn)比較明顯。

3. 固定資產(chǎn)投資增長率與通貨膨脹率存在著雙向的Granger因果關(guān)系。一方面，固定資產(chǎn)投資增長是通貨膨脹的Granger原因，固定資產(chǎn)投資過大，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，最終會導(dǎo)致通貨膨脹；另一方面，通貨膨脹也是固定資產(chǎn)投資增長的Granger原因，通貨膨脹會使得固定資產(chǎn)投資進(jìn)一步升溫。

（四）脈沖響應(yīng)動態(tài)分析

脈沖響應(yīng)（見圖1）表明了LnCPI分別受到自身、LnGDP、LnM2、LnI和LnSW一個標(biāo)準(zhǔn)差的隨機(jī)新息沖擊的響應(yīng)情況：

圖1：通貨膨脹自身、LnGDP、LnM2、LnI對通脹率（LnCPI）沖擊的動態(tài)反應(yīng)

1. 對于來自自身的沖擊，沖擊響應(yīng)在第2期最大，隨后開始明顯下降，在第4期出現(xiàn)后又逐漸上升，總體響應(yīng)顯著為正。這說明，通貨膨脹一旦形成就要持續(xù)一段時間。

2. 對于來自LnGDP的沖擊。在前3期，沖擊響應(yīng)逐漸增強(qiáng)并達(dá)到最大值，之后逐漸衰減。這說明，經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長尤其是投資、消費(fèi)快速增長，會對CPI產(chǎn)生較大的影響。

3. 對于來自LnM2的沖擊。前2期貨幣供給增長率對通貨膨脹率的沖擊并不明顯，但之后就開始釋放并于滯后3期達(dá)到最大，這也驗證了貨幣效應(yīng)有一定的時滯性，且貨幣供應(yīng)量較快增長對CPI波動的影響不大。

4. 對于來自LnI的沖擊。沖擊響應(yīng)始終處于正向狀態(tài)，持續(xù)時間較長。這說明固定資產(chǎn)投資傳導(dǎo)效應(yīng)逐漸增強(qiáng)，對價格上漲進(jìn)而對CPI波動會產(chǎn)生影響。長期以來，我國刺激經(jīng)濟(jì)高速增長的常用手段就是擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資規(guī)模，由此助推了我國通貨膨脹。

四、相關(guān)結(jié)論

GDP增長率、貨幣供給M2增長率、固定資產(chǎn)投資能夠造成通貨膨脹壓力，通脹本身具有持續(xù)效應(yīng)；從長期來看，經(jīng)濟(jì)增長對通貨膨脹具有負(fù)面效應(yīng)，但由于相關(guān)系數(shù)不顯著，經(jīng)濟(jì)增長是否能夠推動通貨膨脹還有待進(jìn)一步研究；貨幣供應(yīng)增長對通貨膨脹具有正面效應(yīng)；固定資產(chǎn)投資在短期內(nèi)對通貨膨脹不顯著。但從長期看，固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長會推動通貨膨脹的蔓延；短期內(nèi)通貨膨脹率與前期的通貨膨脹率正相關(guān)，由于誤差修正機(jī)制作用，從長期來看，通貨膨脹率會回歸正常水平。

GDP的增長率和貨幣供給M2增長率分別與通貨膨脹率存在著單向的Granger因果關(guān)系；固定資產(chǎn)投資增長率與通貨膨脹率存在著雙向的Granger因果關(guān)系。為了保持物價水平的基本穩(wěn)定，需要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增加貨幣調(diào)控手段的多樣性、合理引導(dǎo)投資方向、提高投資效益。

通貨膨脹率自身的傳導(dǎo)效應(yīng)很大，且具有比較穩(wěn)定的階段性特征，通貨膨脹一旦出現(xiàn)將會持續(xù)一段時期；GDP在不改變增長方式的情況下，對通貨膨脹的形成有很大的壓力；貨幣供給變化所產(chǎn)生的影響最終在價格水平上體現(xiàn)出來，說明貨幣政策仍然具有最終影響價格水平的能力；固定資產(chǎn)投資過大所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)過熱也會對通貨膨脹的形成造成壓力。

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（責(zé)任編輯 孫 軍；校對 SJ）