上市公司資本運(yùn)作及市值管理

摘要：上市公司可以通過(guò)有效的資本運(yùn)作及市值管理來(lái)提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，在如今強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力之下增厚資本，壯大企業(yè)。本文主要是從兩個(gè)角度來(lái)分析我國(guó)的上市公司在資本運(yùn)作和市值管理上所存在的問(wèn)題，這兩個(gè)角度分別是市場(chǎng)環(huán)境角度和自身角度，然后提出了如何實(shí)施上市公司資本運(yùn)作及市值管理的幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：上市公司；資本運(yùn)作及市值管理；問(wèn)題；對(duì)策

一、引言

所謂資本運(yùn)作就是利用一些可行的方式讓公司獲得最多的利益，通常這些方式有購(gòu)買、出售、轉(zhuǎn)讓、兼并、托管等等。企業(yè)的資本從形態(tài)上分，一般分為，有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)；有形資產(chǎn)又分為實(shí)物資產(chǎn)資本，貨幣資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)）。無(wú)形資產(chǎn)，是企業(yè)的商譽(yù)，品牌的溢價(jià)效益，核心技術(shù)的沉甸等。資本運(yùn)作的產(chǎn)生其實(shí)有它所需要的條件，即在相對(duì)完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件之下，它是企業(yè)運(yùn)行必不可少的行為。通過(guò)資本運(yùn)作及市值管理不僅能夠優(yōu)化資源配置，而且可以提高企業(yè)資本使用的效率及效益，最終達(dá)到上市公司快速發(fā)展的目的。而對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，它可以加速我國(guó)企業(yè)改革的進(jìn)程，提高他們自身的競(jìng)爭(zhēng)力。比起一般公司來(lái)說(shuō)上市公司的資本運(yùn)營(yíng)更擅長(zhǎng)綜合運(yùn)用多種科學(xué)合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法，達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為；更講究集中而突出，不能過(guò)于分散，更忌諱定位的不清晰；更專注于某一領(lǐng)域的公司才能具備持久的核心競(jìng)爭(zhēng)力，包括品牌、技術(shù)和精準(zhǔn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)控制等。

而市值管理是指在上市公司對(duì)公司的市值了解了之后，然后對(duì)公司進(jìn)行合理的經(jīng)營(yíng)，給公司創(chuàng)造最大的利潤(rùn)。市值管理不僅可以讓公司在經(jīng)營(yíng)方面獲得更大的進(jìn)步，而且可以推動(dòng)它的資本運(yùn)營(yíng)，市值管理主要是對(duì)公司價(jià)值的管理，其實(shí)也就是保證股東的利益的到最大化，這種市值管理必須要經(jīng)歷長(zhǎng)期的發(fā)展才能真正的發(fā)揮它的效應(yīng)。而在我國(guó)的上市公司里，針對(duì)市值管理還有許多有待改進(jìn)的地方，我們需要尋找切實(shí)可行的方法來(lái)推動(dòng)它的發(fā)展。

二、上市公司資本運(yùn)作及市值管理中存在的問(wèn)題

(一)從市場(chǎng)環(huán)境角度來(lái)考慮存在的問(wèn)題

1、體制改革的不徹底性阻礙著上市公司公有股的流通

股權(quán)流動(dòng)是資本運(yùn)作的一個(gè)重要手段，靈活的運(yùn)用股權(quán)流動(dòng)是化死資產(chǎn)為活資產(chǎn)的重要方式。同世界的發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)上市公司目前有許多需要改進(jìn)的地方，比如上市公司利用較高的國(guó)有資本來(lái)對(duì)較少的社會(huì)資本進(jìn)行調(diào)度，這樣做除了浪費(fèi)了大量的資源之外，還不利于權(quán)利制衡及約束機(jī)制的良好形成。在國(guó)際社會(huì)上，所有上市公司里的普通股都是擁有相同的權(quán)利和權(quán)益的。我國(guó)與國(guó)際社會(huì)有很大的不同，中國(guó)的普通股是有三部分組成，即國(guó)家股、法人股和個(gè)人股，可是能夠在市面上流通的只有個(gè)人股，而國(guó)家股和法人股不能發(fā)揮他們的作用，這就阻礙了資本市場(chǎng)優(yōu)化資源的配置。

2、政府的過(guò)多干預(yù)使上市公司資本運(yùn)作及市值管理面臨障礙

目前在我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較合理的，眾所周知企業(yè)是資本運(yùn)作及市值管理的主體，政府應(yīng)當(dāng)將資本運(yùn)作及市值管理的權(quán)利釋放給企業(yè)，因?yàn)檎深A(yù)過(guò)多的話就不利于企業(yè)的發(fā)展。如今我國(guó)的上市公司差不多都進(jìn)行了公司化的改制，可是依舊逃脫不了舊體制的干擾。政府一般會(huì)成為資本運(yùn)作及市值管理的主宰方，有部分上市公司將資本運(yùn)作及市值管理的重心放在和政府的談判上，只是為了在政府上爭(zhēng)取更多的利益，而忽略了資本運(yùn)作及市值的重點(diǎn)?？墒钦话銜?huì)將虧損的公司利益縮小到最小。通常是鼓勵(lì)一些上市公司將這些小企業(yè)給兼并，然而上市公司在擴(kuò)大自身的規(guī)模之后，也會(huì)面臨一些問(wèn)題，致使自己的經(jīng)濟(jì)效益受到影響。

3、資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)育滯后，影響上市公司資本運(yùn)作及市值管理的有效運(yùn)行

(1)我國(guó)的資本市場(chǎng)覆蓋范圍狹窄

我國(guó)許多非上市公司會(huì)出現(xiàn)融資困難，主要原因是我國(guó)的股權(quán)融資只允許在證券交易所里進(jìn)行，沒(méi)有場(chǎng)外的交易市場(chǎng)。除此之外，我國(guó)的金融中介機(jī)構(gòu)管理有待完善，資本市場(chǎng)規(guī)模較小，還沒(méi)有達(dá)到較高的層次。這些都不利于資本市場(chǎng)的發(fā)育，也不利于社會(huì)資本的有效配置。

（2）產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)分散

如今，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)還有待完善，尤其是面對(duì)不規(guī)范的交易、不健全的法規(guī)、政府對(duì)其干預(yù)過(guò)多、缺少規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境，產(chǎn)權(quán)的交易還存在局限等現(xiàn)象。大量的、跨地區(qū)、跨所有制、跨部門的產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組還很少，呈現(xiàn)出需求不足的態(tài)勢(shì)，由于這些不足態(tài)勢(shì)的存在使一些發(fā)展較好的上市公司不能利用產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)來(lái)促進(jìn)資本的擴(kuò)張。

(二)從上市公司自身的角度來(lái)考慮存在的問(wèn)題

1、部分上市公司凈資產(chǎn)收益率逐年下降，將導(dǎo)致配股資格的喪失

為了促使上市公司能夠更好的發(fā)展，其實(shí)有許多方法，比如配股再融資，然而在我國(guó)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，在這樣的環(huán)境之中，有些上市公司無(wú)法承受如此大的壓力，致使自己的經(jīng)濟(jì)效益得不到保障。假如企業(yè)的獲益水平跟不上公司股本擴(kuò)張的步伐，它配股的資格將得不到保護(hù)。如果直接融資功能一旦喪失，結(jié)果會(huì)非常嚴(yán)重，有可能威脅到公司的生存和它的發(fā)展。

2、上市公司歪曲了對(duì)資本運(yùn)作及市值管理的理解

事實(shí)上，資本運(yùn)作及市值管理是以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)作為基礎(chǔ)的。資本運(yùn)作及市值管理的是使企業(yè)意識(shí)到自身還有更深的潛力，通過(guò)這種方法來(lái)增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，上市只是為了籌集更多的資金以及擴(kuò)大公司的規(guī)模，這樣還可以實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作及市值管理?？墒俏覈?guó)有些上市公司沒(méi)有正確的理解它，出現(xiàn)了一些人們不愿看到的現(xiàn)象。許多上市公司只是為了上市，沒(méi)有根據(jù)自身的實(shí)際能力，傳播一些不合實(shí)際的信息，以為可以利用資本運(yùn)作及市值管理來(lái)逃避監(jiān)管，目的不是重組而是逃債；有時(shí)會(huì)通過(guò)擴(kuò)大再生產(chǎn)的方式，不合理的兼并來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的多元化經(jīng)營(yíng)，企業(yè)不能管理面面俱到，結(jié)果陷入被動(dòng)的局面。

3．上市公司缺乏資本運(yùn)作及市值管理的專業(yè)人才

不管是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也好，還是資本運(yùn)作及市值管理也罷，如果能夠擁有一些具有創(chuàng)造力和勇于擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)的工作人員，一切的工作就顯得很容易。這些工作人員除了要對(duì)金融、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律、證券、經(jīng)營(yíng)管理有深刻的了解之外，還應(yīng)當(dāng)要具備市場(chǎng)洞察力以及處理各項(xiàng)繁瑣事務(wù)的能力。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，自己的企業(yè)法人能夠做出較好的決策，這是非常有利于企業(yè)的發(fā)展，因此擁有一位明智的企業(yè)法人也是極為重要的。除此之外，經(jīng)營(yíng)者的地位不容忽視，他們要有資本運(yùn)作及市值管理能力，因此對(duì)公司的發(fā)展也起著重要的作用。

三、對(duì)上市公司資本運(yùn)作及市值管理的幾點(diǎn)建議

（一）適當(dāng)?shù)馁Y本運(yùn)作是市值管理的重點(diǎn)，有利于保持公司市值的穩(wěn)定增長(zhǎng)

如何區(qū)別上市公司和非上市公司呢？其實(shí)它們最主要的差別就是在資本運(yùn)作及市值管理上。上市公司擁有廣大的資本平臺(tái)，它可以利用這樣的平臺(tái)為投資者爭(zhēng)取更多的利益，讓投資者能夠分享到公司在發(fā)展中的果實(shí)，對(duì)公司來(lái)說(shuō)還可以獲取更多的發(fā)展資源。中國(guó)服裝股份有限公司1999 年4月在深圳交易所掛牌上市。作為上市公司，應(yīng)深刻把握我國(guó)資本市場(chǎng)的狀況，認(rèn)識(shí)資本運(yùn)作客觀規(guī)律，不斷提升駕馭資本市場(chǎng)的能力水平。要盡快實(shí)現(xiàn)再融資，根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要發(fā)揮資本市場(chǎng)融資功能支持項(xiàng)目建設(shè)。中國(guó)服裝股份有限公司借助“中國(guó)服裝”這一金字招牌，正在打造國(guó)內(nèi)頂級(jí)奢侈品男裝“社稷”品牌，并順應(yīng)國(guó)家對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的政策支持，整合現(xiàn)有文化資源優(yōu)勢(shì)，發(fā)展文化傳媒產(chǎn)業(yè)。因此，需要抓緊研究再融資的路徑和規(guī)模，從公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、公司債等多種融資方式中，根據(jù)資本市場(chǎng)狀況和自身戰(zhàn)略發(fā)展需要，選擇實(shí)施合理的組合融資方案。資本運(yùn)營(yíng)形成的原因即有企業(yè)內(nèi)部的動(dòng)因，也有企業(yè)外部環(huán)境的支持。重視資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略地位，借鑒成功的運(yùn)營(yíng)模式，并在現(xiàn)實(shí)的運(yùn)作中不斷地探索和創(chuàng)新，這對(duì)我國(guó)上市公司的發(fā)展有著深遠(yuǎn)的意義。

(二)充分運(yùn)用資本運(yùn)作手段，不斷提高財(cái)務(wù)決策水平

市值管理是為了實(shí)現(xiàn)市值和其內(nèi)在價(jià)值的協(xié)調(diào)，當(dāng)然也包括管理市值和內(nèi)在價(jià)值，但絕不是對(duì)股價(jià)的操控，而是利用資本運(yùn)作來(lái)提高公司在市場(chǎng)上的價(jià)值。上市公司對(duì)于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)之間的關(guān)系要有深刻的了解和把握，充分利用一切有利于提升公司價(jià)值的策略。比如說(shuō)，如果公司的股價(jià)增長(zhǎng)時(shí)，上市公司就可以把公司的股份兼并收購(gòu)；如果市場(chǎng)認(rèn)為公司某項(xiàng)業(yè)務(wù)有較好的發(fā)展勢(shì)頭時(shí)，公司可以將股份分拆轉(zhuǎn)讓，這樣可以獲的更高的溢價(jià)；如果股票的交易處于不理想的狀態(tài)，為了保護(hù)股票價(jià)值，可以適時(shí)的將其收購(gòu)。上市公司如果能夠更多的考慮投資者的利益，把從市場(chǎng)上得到的利益轉(zhuǎn)化到股東身上，就能提高市值管理水平?，F(xiàn)在市場(chǎng)上已經(jīng)形成了全流通的局面，市場(chǎng)監(jiān)管效率也得到了提高，這將有利于增加股價(jià)財(cái)務(wù)信息含量，它除了包括公司前期盈利能力的信息以外，還包含公司未來(lái)盈利的潛力大小、時(shí)間的分布情況以及不確定性等信息。為了與其相適應(yīng)，上市公司應(yīng)當(dāng)要提升財(cái)務(wù)決策的水準(zhǔn)，均衡好規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)、盈利三者之間的關(guān)系，保證公司能夠持續(xù)發(fā)展。

（三）轉(zhuǎn)換理念，實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作及市值管理與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的有機(jī)結(jié)合

上市公司的資本運(yùn)作及市值管理應(yīng)當(dāng)建立在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上，資本運(yùn)作及市值管理對(duì)于生產(chǎn)性企業(yè)上市公司而說(shuō)都不是一種優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)形式，它只是為了更好地促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，提高公司的資本效率和效益，使公司的資本得到增值。雖然資本運(yùn)作及市值管理是以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的方式存在的，而且與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)共進(jìn)退，但是應(yīng)當(dāng)清醒地意識(shí)到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是資本運(yùn)作及市值管理的基礎(chǔ)，如果能夠?qū)⒍呓Y(jié)合在一起，不僅能夠擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，而且能夠提高公司的效益。在資本運(yùn)作及市值管理方面，證券市場(chǎng)有利于開(kāi)展資本運(yùn)作及市值管理，如果股本一旦增大，股票的價(jià)值在短時(shí)間里就會(huì)減少，可是從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，如果資本運(yùn)作及市值管理的能力能夠發(fā)展較為強(qiáng)大，投資者會(huì)增加投資信心，這樣對(duì)上市公司綜合市值的提升大有裨益，所以上市公司要進(jìn)行資本運(yùn)作及市值管理讓投資者掌握公司的經(jīng)營(yíng)狀況，增加市值規(guī)模。向投資者傳遞公司的發(fā)展信號(hào)，并以此使公司的市值規(guī)模不斷增加。如果上市公司能夠充分運(yùn)用好一切有利于資本運(yùn)作及市值管理方法，擴(kuò)大公司股本規(guī)模，提高其股票價(jià)格，公司的總市值就不會(huì)下降，這種方法比單純依賴提高股票價(jià)格更有效，可以使公司的市值持續(xù)增長(zhǎng)。

（四）培養(yǎng)熟悉上市公司資本運(yùn)作及市值管理的專業(yè)人才

上市公司的能否提高自身的質(zhì)量，資本經(jīng)營(yíng)能否獲得成功，主要是由上市公司經(jīng)營(yíng)者的能力與素質(zhì)所決定的，甚至能夠決定企業(yè)的興衰，所以挑選經(jīng)營(yíng)者對(duì)公司而言極為重要，同時(shí)它還能夠激勵(lì)企業(yè)家不斷地進(jìn)步。只有實(shí)現(xiàn)了企業(yè)家職業(yè)化和企業(yè)家選擇的市場(chǎng)化，才能通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制淘汰不稱職的經(jīng)營(yíng)者，而把最優(yōu)秀的企業(yè)家選拔到經(jīng)營(yíng)者崗位上去，才會(huì)調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的工作熱情，讓他們充分的展示自己，在工作過(guò)程中還能提升他們自身素質(zhì)。

四、結(jié)束語(yǔ)

從以上的分析中可以看出，當(dāng)前我國(guó)上市公司的資本運(yùn)作及市值管理還有著一系列的問(wèn)題。我們需要正確的面對(duì)它，并且積極地尋找實(shí)際有效的方法去解決，促使我國(guó)上市公司的資本運(yùn)作及市值管理能夠得到良性的運(yùn)轉(zhuǎn)，所以我們要樹(shù)立市值管理的意識(shí)，實(shí)行一些有利于市值管理的策略，最終實(shí)現(xiàn)將公司利益擴(kuò)大到最大化的目標(biāo)，同時(shí)要改進(jìn)公司的的治理結(jié)構(gòu)，使公司得到可持續(xù)發(fā)展，這不僅有利于公司內(nèi)部獲益，而且能夠維護(hù)相關(guān)者的利益。與此同時(shí)要提高投資者的管理水平來(lái)保證價(jià)值創(chuàng)造在資本市場(chǎng)得到充分體現(xiàn)，最終長(zhǎng)期提高公司的價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

1 劉霞玲.《寧波上市公司資本運(yùn)作及市值管理調(diào)查分析》《寧波經(jīng)濟(jì)》2006年第10期

2 邊智群，楊耀峰．2007．上市公司如何進(jìn)行市值管理．湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)

3 周秀瓊.《規(guī)范上市公司資本運(yùn)作及市值管理行為》《財(cái)政金融》2005年第12期