基于灰色因子分析的上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)

摘 要：良好的公司競(jìng)爭(zhēng)力是公司在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下不斷擴(kuò)張和發(fā)展的保障和必要條件，而財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力更是公司競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)核心組成部分。隨時(shí)關(guān)注公司的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)于防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義。首先構(gòu)建了一個(gè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)體系，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行因子分析，將得到的公因子作為灰色關(guān)聯(lián)分析的基礎(chǔ)序列，再根據(jù)灰色關(guān)聯(lián)度進(jìn)行排序，評(píng)價(jià)各公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力水平，為公司的發(fā)展和改善提供參考和建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力；因子分析；灰關(guān)聯(lián)分析；評(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F224 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）29-0133-03

引言

Prahalad和Hamel[1]于1990年首次在Harvard Business Review中發(fā)表了題為“公司核心競(jìng)爭(zhēng)力”的文章，提出了公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的概念，隨后，有關(guān)公司競(jìng)爭(zhēng)力的研究不斷展開(kāi)。生存環(huán)境的日益復(fù)雜迫使上市公司要不斷地與周圍的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行博弈而求得發(fā)展，因而，公司競(jìng)爭(zhēng)力是公司得以生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的前提，競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱將直接決定公司未來(lái)的繁榮或者衰敗。

根據(jù)公司的財(cái)務(wù)管理是公司管理的核心這一結(jié)論，可知財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。財(cái)務(wù)資源和財(cái)務(wù)能力都與公司的競(jìng)爭(zhēng)力息息相關(guān)，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)增長(zhǎng)都離不開(kāi)合理配置的財(cái)務(wù)資源和不斷改善的財(cái)務(wù)能力。因此，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力從一個(gè)側(cè)面反映了公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)指標(biāo)既有定性指標(biāo)，也有定量指標(biāo)，并不是所有的都可以從統(tǒng)計(jì)資料獲得，因此，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)是一個(gè)灰色系統(tǒng)?；疑到y(tǒng)理論的研究對(duì)象是“部分信息已知、部分信息未知”的“小樣本”、“貧信息”不確定性系統(tǒng)，灰色關(guān)聯(lián)分析是它的主要分支之一。其基本思想是根據(jù)序列曲線幾何形狀的相似程度來(lái)判斷其聯(lián)系是否緊密，曲線越接近，相應(yīng)序列之間的關(guān)聯(lián)度就越大，反之就越小?；疑到y(tǒng)理論在對(duì)數(shù)據(jù)沒(méi)有什么特殊要求的情況下，通過(guò)序列算子探求規(guī)律，因而在財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)方面運(yùn)用是比較恰當(dāng)?shù)摹?/p>

一、財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

（一）指標(biāo)的選取和體系構(gòu)建

根據(jù)前文的分析，本文在選取財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，主要秉承以下幾個(gè)原則：一是廣泛參考前人的研究，選取已經(jīng)證明對(duì)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力有顯著影響的指標(biāo)；二是結(jié)合上市公司不同于中小公司的具體特點(diǎn)，進(jìn)一步篩選指標(biāo)；三是為確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，主要選取能夠從公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)表上直接獲得或者可以通過(guò)間接計(jì)算獲得的指標(biāo)。基于以上原則，主要從償債能力、盈利能力、發(fā)展能力、資產(chǎn)管理能力四個(gè)方面進(jìn)行指標(biāo)體系的構(gòu)建，共選取了12個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，具體參見(jiàn)表1。

（二）數(shù)據(jù)的來(lái)源

本文的數(shù)據(jù)全部來(lái)源于銳思（RESSET）金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)，根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介，剔除ST和*ST樣本，剔除數(shù)據(jù)不全樣本，選取了32家軍工上市公司作為分析對(duì)象，并選取2011年年報(bào)數(shù)據(jù)作為分析樣本。

二、因子分析

（一）因子分析適應(yīng)性檢驗(yàn)

在進(jìn)行因子分析之前對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析適應(yīng)性檢驗(yàn)，KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。KMO檢驗(yàn)中值大于0.5，在Bartlett檢驗(yàn)中，卡方結(jié)果表明，顯著性概率為0.000，適合做因子分析。

（二）因子提取與命名

根據(jù)分析結(jié)果，按照特征值大于1的原則，從原始的12個(gè)指標(biāo)中提取了4個(gè)公共因子，具體由表3可知。4個(gè)因子解釋的方差占總方差的82.66%，效果良好。為了進(jìn)一步解釋因子的經(jīng)濟(jì)意義，對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)載荷矩陣，參見(jiàn)表4。由表4可知，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、凈利潤(rùn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在F1上的載荷分別達(dá)到了94.8%、94.7%、83.3%和50.9%，這4個(gè)因子基本反映了公司償債和盈利能力，因此，將F1命名為資本運(yùn)作能力因子?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和可持續(xù)增長(zhǎng)率在F2上的載荷分別達(dá)到了80.8%，96.8%和93.3%，這3個(gè)因子基本反映了公司的盈利能力，因此將F2命名為盈利能力因子。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在F3上的載荷分別達(dá)到了69%、88.4%和82.4%，這3個(gè)因子基本反映了公司發(fā)展和資產(chǎn)管理能力，因此，將F3命名為管理能力因子。資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在F4上的載荷分別達(dá)到了36.8%和86%，這2個(gè)因子基本反映了公司償債和發(fā)展能力，因此將F4命名為協(xié)調(diào)發(fā)展能力因子[2]。

（三）因子得分計(jì)算

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，將表3中各因子的解釋方差值作為權(quán)重，能夠計(jì)算出32家上市公司的4個(gè)代表財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的公共因子F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4的最終分值，同時(shí)這4個(gè)公共因子也將作為接下來(lái)要進(jìn)行的灰色關(guān)聯(lián)分析的指標(biāo)序列，因子得分系數(shù)矩陣表如表5所示。由于篇幅限制，計(jì)算過(guò)程在此不再列示。 表5 因子得分系數(shù)矩陣

三、灰色關(guān)聯(lián)分析

（一）灰色關(guān)聯(lián)分析指標(biāo)設(shè)定

假設(shè)共有n個(gè)參加評(píng)比的上市公司m個(gè)公因子。Xij表示第i個(gè)公司的第j個(gè)公因子的分值。則Xi=（X1i，X2i，X3i，…，Xim）就是以第i個(gè)被評(píng)價(jià)上市公司的所有公因子的分值為分量的向量[3]。取第j個(gè)指標(biāo)的最佳值Xj0=best（Xji）作為參考數(shù)列X0的第j個(gè)分量。計(jì)算過(guò)程如下：

（二）上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力灰色關(guān)聯(lián)分析

本文使用32家上市公司的公因子得分，對(duì)灰色關(guān)聯(lián)分析方法的在本文中的應(yīng)用進(jìn)行演示和說(shuō)明。根據(jù)上文所介紹的計(jì)算步驟，對(duì)本文的32家上市公司的灰色關(guān)聯(lián)度及財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)如表6所示。

由表6可知，通過(guò)對(duì)各指標(biāo)提取的公因子進(jìn)行灰色關(guān)聯(lián)分析，能夠?qū)ι鲜泄矩?cái)務(wù)的景氣度進(jìn)行初步的評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)結(jié)果有助于公司對(duì)于自己的財(cái)務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)的排名有基本的了解和認(rèn)識(shí)，為公司采取財(cái)務(wù)政策和制訂計(jì)劃、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供參考建議。

四、結(jié)論

從表6可以看出，根據(jù)上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)結(jié)果可知，軍工上市公司排在前十位的分別是包頭北方（600967）、中國(guó)東方紅（600118）、中航光電（002179）、北方光電（600184）、哈飛航空（600038）、中航重機(jī)（600765）、航天晨光（600501）、湘潭電機(jī)（600416）、飛亞達(dá)（000026）和航天信息（600271）。

財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力排在前十位的這幾個(gè)軍工上市公司的各因子得分較高，其償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和資產(chǎn)管理能力均高于排在后面的公司。因此，可以看出公司的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力與公司的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和資產(chǎn)管理能力等存在著明顯的正相關(guān)關(guān)系。

實(shí)證研究結(jié)果表明，基于灰色因子的分析對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)具有一定的客觀性，對(duì)上市公司的資本運(yùn)作和財(cái)務(wù)管理具有一定的指導(dǎo)意義。

參考文獻(xiàn)：

[1] Prahalad C K，Hamel G.The Core Competence of the Corporation[J].Harvard BusinessReview，1990，5（6）：89-98.

[2] 楊位留.上市公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)實(shí)證研究——以農(nóng)業(yè)上市公司為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2012，（1）： 79-81.

[3] 劉思峰.灰色系統(tǒng)理論及其應(yīng)用[M].北京：科學(xué)出版社，2010.

[責(zé)任編輯 王 佳]