關(guān)于我國貨幣政策的有效性及對策建議探究

摘要：很長時間以來，貨幣政策在經(jīng)濟(jì)學(xué)界中一直成為討論的熱點(diǎn)。本文舉出1989年~2009年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在建立名義GDP和貨幣供應(yīng)量M2的線性關(guān)系和實(shí)際GDP和貨幣供應(yīng)量M2的線形關(guān)系等模型的基礎(chǔ)上，使我國貨幣政策的有效性得到了一定的驗(yàn)證。因?yàn)闆]有完善的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，中央銀行就沒有了足夠的獨(dú)立性，同時經(jīng)濟(jì)發(fā)展不夠平衡，金融市場發(fā)育也出現(xiàn)了不成熟的現(xiàn)象，由于這些因素，我國貨幣政策在實(shí)施過程中所產(chǎn)生的有效性也受到了極大的影響和制約。在這種情況下，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也就能夠得到一定的完善和健全，使中央銀行的獨(dú)立性得以實(shí)現(xiàn)，而且與城鄉(xiāng)之間的差距越來越小，與此同時，利率市場化程度也得到了一定的提升，根據(jù)這些有效措施，我國貨幣政策的有效性也會得到很大的進(jìn)步。

關(guān)鍵詞：我國貨幣政策；有效性；對策建議

在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)爭論中，貨幣政策的有效性成為討論的熱點(diǎn)，而且對于世界各國宏觀調(diào)控來講，這個問題也是比較重要的。在古典學(xué)派看來，總供給曲線屬于產(chǎn)出水平的垂線，因此，貨幣政策不能發(fā)揮有效的作用；而凱恩斯主義認(rèn)為總供給曲線屬于一條水平線，在此基礎(chǔ)上，貨幣政策可以是有效的；在弗里德曼看來貨幣政策在短時間內(nèi)不能有效；則在新凱恩斯主義看來，就算是公眾可以對貨幣政策的變動有一定的預(yù)期，價格的調(diào)整也不能全面性，貨幣政策還是有效的。從中發(fā)現(xiàn)，貨幣政策能不能有效，還是不能有統(tǒng)一的意見。

本文結(jié)合我國近20年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，對我國的貨幣政策是否有效進(jìn)行了定量分析和論證，并提出提高我國貨幣政策有效性的相應(yīng)建議。

一、變量選擇

貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量和利率等中介指標(biāo)，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。因此，要分析和論證我國的貨幣政策的有效性主要集中在貨幣供給量或利率的選擇上。實(shí)際上我國從1998年主要選擇貨幣供給量為我國貨幣政策的中介目標(biāo)，也就是選擇M2代表我國的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。貨幣政策的最終目標(biāo)一般包括幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、國際收支平衡和金融穩(wěn)定。由于五大貨幣政策目標(biāo)之間是對立統(tǒng)一的關(guān)系，貨幣政策就不可能同時兼顧這五個目標(biāo)。于是就出現(xiàn)了貨幣政策目標(biāo)的選擇問題。目前我國貨幣政策目標(biāo)是: “保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長”。GDP 最能反映出經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況，因而采用 GDP 來反映貨幣政策的實(shí)施效果; 幣值穩(wěn)定主要體現(xiàn)在居民消費(fèi)物價指數(shù)(CPI) 上，故選取這兩個個指標(biāo)來分析說明問題。

二、影響我國貨幣政策有效性的因素

雖然以上三個模型都驗(yàn)證了我國從1989－2009年這段時期的貨幣政策是有效的，但是實(shí)施的效果并不理想。據(jù)初步分析，主要原因有以下幾點(diǎn):

1.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不夠完善，存在比較明顯的滯后效應(yīng)

我國貨幣政策的傳導(dǎo)渠道主要是通過法定準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)三大法寶來調(diào)控商業(yè)銀行的信貸情況。然而，我國商業(yè)銀行存在諸多問題未得到有效的解決，且貸款積極性不高。一方面，商業(yè)銀行的資金主要是貸給國有企業(yè)以及對經(jīng)濟(jì)增長作用比較低的企業(yè)，從而使得我國的具有比較大發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)和民營企業(yè)等獲得的貸款資金比較有限; 另一方面，我國國有商業(yè)銀行制定了嚴(yán)格的信貸管理制度，從而使得銀行信貸業(yè)務(wù)任務(wù)考核壓力沉重，且相應(yīng)的激勵措施不夠完善，信貸人員工作只求不出差錯，考察項(xiàng)目的積極性較差。另外，我國四大國有商業(yè)銀行的壟斷局面以及國有獨(dú)資的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)所形成的治理方式缺陷，使得它們運(yùn)行處于高成本、低效率狀態(tài)，從而產(chǎn)生了偏愛于向即使效率很低的國有企業(yè)貸款的“逆向選擇”。

2.中央銀行的獨(dú)立性不夠

盡管我國2004 年2 月1 日實(shí)施了《中華人民共和國中國人民銀行法》，確定了中國人民銀行的地位和明確了中國人民銀行的職責(zé)。但是和美國聯(lián)邦儲備體系、德國聯(lián)邦銀行、瑞典銀行等相比，我國的央行獨(dú)立性還是不夠的。

從法律上來講，中國人民銀行隸屬于國務(wù)院，是國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的宏觀調(diào)控部門，這說明了我國央行的獨(dú)立性是不夠的;從實(shí)際運(yùn)行來看，一方面，總行賦予分支機(jī)構(gòu)相當(dāng)大的貸款權(quán)，從而央行分支機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)和地方政府三者合謀，形成地方政府通過商業(yè)銀行向央行分支機(jī)構(gòu)貸款，分支機(jī)構(gòu)向總行貸款的“倒閉機(jī)制”，進(jìn)而導(dǎo)致中央銀行被迫發(fā)行更多的基礎(chǔ)貨幣，降低了中央銀行的獨(dú)立性; 另一方面，政府為了彌補(bǔ)巨額的財(cái)政赤字而向中央銀行透支或借款，從而導(dǎo)致了財(cái)政赤字貨幣化的局面，也降低了中央銀行的獨(dú)立性。

3.經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、城鄉(xiāng)差異明顯和貧富差距較大

盡管改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，但是我國的經(jīng)濟(jì)非均質(zhì)特征表現(xiàn)的越來越明顯。首先，我國的東西部地區(qū)差異明顯。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、貨幣化程度較高的東部地區(qū)，貨幣政策效果明顯，而在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、貨幣化程度低的西部地區(qū)，貨幣政策效果則不夠顯著，從而表現(xiàn)出東部地區(qū)比西部地區(qū)有更高的投資率、更快的資金回報率和更大的經(jīng)濟(jì)增長率。其次，我國城鄉(xiāng)差異明顯。城鎮(zhèn)居民的人均收入和人均收入增長率遠(yuǎn)比鄉(xiāng)村居民高很多，且鄉(xiāng)村居民的儲蓄觀念遠(yuǎn)比城鎮(zhèn)居民高得多，從而造成我國的農(nóng)村消費(fèi)市場發(fā)展緩慢。我國社會收入差異越來越明顯，使得我國以擴(kuò)大內(nèi)需為目的的貨幣政策的實(shí)施效果降低。

4.金融市場發(fā)育不成熟、利率未市場化

貨幣政策的傳導(dǎo)主要依賴于金融市場，而金融市場的發(fā)育成熟程度與貨幣政策的有效性密切相關(guān)。目前我國的金融市場發(fā)育不成熟，總體來說，我國金融市場具有發(fā)展層次低、市場規(guī)模小、功能殘缺和運(yùn)行效率低等缺陷影響了我國貨幣政策的傳導(dǎo)速度而產(chǎn)生了較大的外部時滯效應(yīng)。

三、提高我國貨幣政策有效性的對策建議

1.健全和完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，降低外部時滯

健全和完善我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，應(yīng)從以下幾點(diǎn)入手:首先，國有企業(yè)要加快改革步伐，盡快消除高成本低效率的經(jīng)營方式，真正保證能夠在所有者與經(jīng)營者之間建立起相互制衡的公司治理結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)利潤的最大化; 其次，現(xiàn)有的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)要加速“產(chǎn)權(quán)多元化”，并依據(jù)“適者生存，劣者淘汰”的原則實(shí)行“準(zhǔn)入與退出”，商業(yè)銀行要積極配合貨幣當(dāng)局實(shí)行的貨幣政策，盡快疏通貨幣政策的傳導(dǎo)渠道; 最后，要加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，引導(dǎo)社會公眾預(yù)期向好的方面看，提高消費(fèi)和投資的利率彈性，改善貨幣傳導(dǎo)環(huán)境。

2.加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性，促進(jìn)貨幣政策的規(guī)范化、透明化

要加強(qiáng)我國中央銀行的獨(dú)立性，必須從制度上根本地改變我國人民銀行與政府之間的關(guān)系。首先，從法律上提高央行的政治地位，將目前中央銀行隸屬于國務(wù)院改為中央銀行由全國人民代表大會直接負(fù)責(zé); 其次，逐漸改變中國貨幣政策委員會的成員構(gòu)成，減少政府方面的代表而增加市場方面的代表; 再次，要盡快明確貨幣委員會的職責(zé)與權(quán)力，確實(shí)發(fā)揮貨幣政策委員會的作用; 最后，要加大中央銀行對金融業(yè)的監(jiān)管力度，各部門、各地方要克服本位主義，更加規(guī)范貨幣政策的實(shí)施，加大貨幣政策的透明力度，使我國貨幣政策的內(nèi)部時滯壓縮至最低。

為在這一轉(zhuǎn)變過程中能夠保持中國貨幣政策及金融市場的穩(wěn)定，可以采用漸進(jìn)方式加以推進(jìn)，即逐步調(diào)整貨幣政策委員會的成員構(gòu)成比例，初期以政府代表為主，待條件成熟以后再逐漸減少政府方面的代表比例，相應(yīng)增加市場方面的代表比例。這樣做，不僅有利于實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定的貨幣政策目標(biāo)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，而且可以為中國政府抵御外部壓力創(chuàng)造更大的回旋空間。

3.逐步減輕經(jīng)濟(jì)非均質(zhì)狀態(tài)，縮小城鄉(xiāng)差距，實(shí)現(xiàn)共同富裕

加快西部大開發(fā)的進(jìn)程，加大西部大開發(fā)的力度，縮小東西部差距，政府要制定有利于西部大開發(fā)相關(guān)的政策，如稅收減免、投資抵免、低利率貸款等，從而鼓勵投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到西部地區(qū)。通過農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快發(fā)展中小城市、農(nóng)村集鎮(zhèn)化等手段，加快農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全面推行新農(nóng)村建設(shè)，增加農(nóng)民的收入，提高農(nóng)民的生活水平，縮小城鄉(xiāng)差別。提高居民收入在國民收入的比重，政府應(yīng)該利用相應(yīng)的財(cái)政政策縮小社會收入的差距，最終達(dá)到共同富裕。

4.加快金融市場的發(fā)展，提高利率市場化程度

要加快金融市場的發(fā)展，主要應(yīng)該從以下方面入手: 第一，發(fā)展國債回購市場，建立國債回購的一級交易商制度。這不僅完善了我國的金融市場體系，而且還為中央銀行實(shí)施公開市場操作提供了交易對象和交易場所。第二，要擴(kuò)大全國電子聯(lián)網(wǎng)，完善銀行間同業(yè)拆借和債券市場電子交易系統(tǒng)和結(jié)算體系，為銀行業(yè)和債券的發(fā)展提供方便和基礎(chǔ)。第三，加快商業(yè)票據(jù)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的資金融通，解決長期困擾我國的“三角債”問題。第四，擴(kuò)大交易主體、開發(fā)交易工具，創(chuàng)造出更多有利于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融產(chǎn)品。第五，采取措施提高我國利率市場化程度，逐步實(shí)現(xiàn)利率市場化。

5.統(tǒng)籌兼顧，提高實(shí)施貨幣政策的針對性

第一，構(gòu)筑區(qū)域性貨幣政策操作平臺，適當(dāng)給予央行分支機(jī)構(gòu)二次調(diào)節(jié)的空間，采取“統(tǒng)”與“活”相結(jié)合的調(diào)控政策，根據(jù)地區(qū)、對象、條件和要求的不同，組合使用數(shù)量型和價格型工具，更貼近各地實(shí)際地實(shí)現(xiàn)信號、引導(dǎo)、標(biāo)準(zhǔn)、懲戒和激勵等的不同目標(biāo)。第二，加強(qiáng)貨幣信貸政策與地方財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合。協(xié)調(diào)運(yùn)用再貼現(xiàn)、再貸款、窗口指導(dǎo)等貨幣政策工具和財(cái)政貼息、擔(dān)保、稅收減免等財(cái)政政策工具，建立利益補(bǔ)償機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、技術(shù)改造、助學(xué)、增加就業(yè)等方面的貸款投入，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和民生的改善。

6.協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣市場和資本市場，保證中央銀行貨幣政策的實(shí)施效果

在貨幣政策傳導(dǎo)的過程中，貨幣市場和資本市場占有著重要的地位，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，間接調(diào)控方式是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要方式，而在實(shí)施這種方式的時候，就是使貨幣市場和資本市場之間能夠?qū)崿F(xiàn)相互協(xié)調(diào)。在貨幣市場中，中央銀行在進(jìn)行貨幣政策的時候要具有一定的可操作性。第一，貨幣市場發(fā)育的規(guī)范性是很有必要的，只有這樣，中央銀行在干預(yù)市場行為的時候，才能不會產(chǎn)生嚴(yán)重的影響，在這種情況下，商業(yè)銀行才能在中央銀行貨幣政策市場的環(huán)境中，對自身的經(jīng)營行為和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，實(shí)現(xiàn)在市場的基礎(chǔ)上，傳導(dǎo)出中央銀行的政策意圖。第二，只有資本市場的發(fā)展具備相應(yīng)的規(guī)范性，中央銀行才能在貨幣市場的前提下，將其自身的政策意圖傳導(dǎo)到社會的大范圍內(nèi)，從而使社會每個方面的儲蓄和投資行為受到影響，使貨幣政策的最終目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)；第三，要使中央銀行貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用，還要求理順貨幣市場和資本市場的關(guān)系，只有兩個市場之間存在正常的、規(guī)范的資金流通渠道，才能保證貨幣政策的傳導(dǎo)過程順利進(jìn)行。

四、結(jié)語

在最近幾年中，固定資產(chǎn)投資增長速度相當(dāng)快，政府的貨幣政策應(yīng)該在其中發(fā)揮重要的作用。根據(jù)央行的相關(guān)規(guī)定，從2006年8月19日開始，對金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行上調(diào)。上調(diào)了一年期存款基準(zhǔn)利率0.27個百分點(diǎn)，從當(dāng)前的2.25%提升至2.52%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.85%提高到6.12%；其他檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，長期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。

這些政策的出臺，充分發(fā)揮了貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用，有利于引導(dǎo)投資和貨幣信貸的合理增長，有利于引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)恰當(dāng)?shù)睾饬匡L(fēng)險，有利于維護(hù)價格總水平基本穩(wěn)定，有利于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快協(xié)調(diào)發(fā)展。因此，我國有必要對貨幣政策有效性的問題進(jìn)行深刻研究，并讓其充分發(fā)揮指導(dǎo)貨幣政策的制定、實(shí)施的最大功效，為市場經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

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