養(yǎng)老金入市需算“風(fēng)險(xiǎn)賬”

　　 一段時(shí)期以來(lái)，養(yǎng)老金入市成為公眾熱議的話題，官方雖已明確表態(tài)“養(yǎng)老金暫無(wú)入市計(jì)劃”，但爭(zhēng)論的焦點(diǎn)仍集中在如何看待養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題上。
　　
　　 2011年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在一次會(huì)議上表示，2011年我國(guó)地方社?；?，大概有2萬(wàn)億的余額，但都分散在各省，他建議養(yǎng)老保險(xiǎn)基金（以下簡(jiǎn)稱“養(yǎng)老金”）應(yīng)該及早入市。時(shí)隔五日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍?jiān)谏鐣?huì)保障國(guó)際論壇上也呼吁養(yǎng)老金入市，并稱“第一保值增值，第二增加資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)對(duì)基金的鼓勵(lì)”。如果此前養(yǎng)老金入市的傳聞出自坊間，無(wú)非是券商們的“忽悠”，不足為信?，F(xiàn)在，“養(yǎng)老金入市”出自兩個(gè)“掌門(mén)人”之口，如果有朝一日真的要把養(yǎng)老金拿去炒股，這可就危險(xiǎn)了。
　　
　　養(yǎng)老“蓄水池”
　　 包括中國(guó)在內(nèi)的絕大多數(shù)國(guó)家，養(yǎng)老保險(xiǎn)一般采用“現(xiàn)收現(xiàn)付”制度，有的輔以個(gè)人養(yǎng)老賬戶。“現(xiàn)收現(xiàn)付”是指工作的一代人所繳養(yǎng)老保險(xiǎn)金并不是為自己今后養(yǎng)老儲(chǔ)存，而是馬上轉(zhuǎn)給現(xiàn)在退休的一代人。
　　 中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)設(shè)有兩個(gè)賬戶，即社會(huì)統(tǒng)籌賬戶和個(gè)人賬戶。以北京為例，個(gè)人所繳養(yǎng)老保險(xiǎn)金是工資總額的8%，這部分錢(qián)全部進(jìn)入個(gè)人賬戶；企業(yè)為職工繳的養(yǎng)老保險(xiǎn)金為工資總額的20%，這筆錢(qián)要進(jìn)入統(tǒng)籌賬戶。按目前的規(guī)定，個(gè)人賬戶要到達(dá)工資總額的11%，其余3%的缺口由所在企業(yè)補(bǔ)足，這樣在統(tǒng)籌賬戶中還剩下工資總額的17%。
　　 如果“現(xiàn)收現(xiàn)付”的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度要想做到收支平衡，就必須首先掌握全社會(huì)每月需要支付的養(yǎng)老金總額是多少，再確定應(yīng)該收取多少。但在實(shí)踐中，這幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的。因?yàn)槊刻於加型诵萑藛T，也有新增的失業(yè)人員，很難精確計(jì)算收支數(shù)額，達(dá)到收支平衡。所以，必須存有一部分機(jī)動(dòng)資金，也就是養(yǎng)老金，用于彌補(bǔ)收不抵支時(shí)養(yǎng)老金的支付。
　　 現(xiàn)在，很多國(guó)家面臨人口老齡化問(wèn)題，這就更需要未雨綢繆，現(xiàn)在開(kāi)始就讓養(yǎng)老保險(xiǎn)金收大于支，使其產(chǎn)生盈余，再把每月的盈余打入養(yǎng)老金積累起來(lái)，以備將來(lái)之需?？梢?jiàn)，養(yǎng)老金起著“蓄水池”的作用，在用水量小的時(shí)段把多余的水儲(chǔ)存起來(lái)，在用水量大的時(shí)段，就用儲(chǔ)存的水彌補(bǔ)供水不足。
　　
　　養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)社會(huì)再分配
　　 個(gè)人退休后所領(lǐng)到的養(yǎng)老金總額不一定是工作期間繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)金的積累，因?yàn)樯鐣?huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)不是商業(yè)行為，而是一種社會(huì)責(zé)任，它具有社會(huì)共濟(jì)性。也就是說(shuō)，大家把養(yǎng)老保險(xiǎn)金放進(jìn)一個(gè)“盤(pán)子”里進(jìn)行統(tǒng)籌，這也是收入再分配的一種渠道。
　　 法國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中設(shè)有最低養(yǎng)老金，不管過(guò)去繳沒(méi)繳社保，也不管繳納多少，法國(guó)所有老人都會(huì)享受到這筆養(yǎng)老金。根據(jù)2011年的標(biāo)準(zhǔn)，單身老人最低養(yǎng)老金每年為8907.34歐元，每對(duì)老年夫婦每年為14181.30歐元。并且規(guī)定養(yǎng)老金不得超過(guò)工資上限
　?。?012年為3031歐元）的50%，如果退休人員尚有未成年子女需要撫養(yǎng)，每個(gè)孩子另加5%左右。德國(guó)也規(guī)定了養(yǎng)老金最高不超過(guò)退休前最后一個(gè)月工資的75%。英國(guó)所有老人不論在職時(shí)工資高低，也不管是否繳納過(guò)或繳納過(guò)多少國(guó)民保險(xiǎn)，都會(huì)領(lǐng)取到相同的基本養(yǎng)老金。根據(jù)2010年的標(biāo)準(zhǔn)，英國(guó)單身老人基本養(yǎng)老金為每周97.65英鎊，每對(duì)老年夫婦為每周156.15英鎊。
　　 從以上各發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)例可以看出，職工在工作期間繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)金應(yīng)由政府統(tǒng)一使用，按照全民生活所需設(shè)定基本養(yǎng)老金數(shù)額，一個(gè)人繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)金可以資助別人，將來(lái)領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)也可以得到別人的資助，通過(guò)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度這個(gè)再分配渠道實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平。但是在我國(guó)，養(yǎng)老金的社會(huì)再分配作用卻發(fā)揮得并不理想，由于我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)采用的是“多繳多得”的政策，并沒(méi)有設(shè)置領(lǐng)取養(yǎng)老金的上限，所以就出現(xiàn)了很多國(guó)企高管退休后享受“天價(jià)養(yǎng)老金”的情況?？梢?jiàn)，我們養(yǎng)老保險(xiǎn)制度還亟需改革。
　　
　　養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)極大
　　 人們常說(shuō)“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”，無(wú)論是熊市還是牛市，股指炒得再高，都不能計(jì)入當(dāng)年的GDP。炒股就像是一場(chǎng)“賭博游戲”，有人賺必有人賠，贏家賺的錢(qián)正好是輸家賠的錢(qián)。
　　 中國(guó)股市尚不成熟，內(nèi)幕交易、違規(guī)操作時(shí)有發(fā)生。即使是發(fā)展成熟的美國(guó)股市，也無(wú)人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的行情。1999年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·格拉斯曼和凱文·阿西特曾預(yù)測(cè)道瓊斯指數(shù)3-5年內(nèi)會(huì)攀升到36000點(diǎn)。而實(shí)際情況是，2002年10月道瓊斯指數(shù)跌到7286點(diǎn)，直到2011年6月13日，道瓊斯指數(shù)也才升到11952點(diǎn)，與其預(yù)測(cè)的結(jié)果相去甚遠(yuǎn)。
　　 美國(guó)道瓊斯指數(shù)2001年12月19日為10070點(diǎn)，2011年12月19日為11891點(diǎn)，十年間股指僅增長(zhǎng)了18%，平均每年增長(zhǎng)1.68%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行利率，如果在把股票交易成本計(jì)算進(jìn)去，“炒股”鐵定是要虧本的。
　　 假如中國(guó)股市未來(lái)十年的表現(xiàn)和美國(guó)過(guò)去十年一樣，即上證指數(shù)增長(zhǎng)18%，2011年12月19日為2218點(diǎn)，到2021年12月19日則為2617點(diǎn)。假如現(xiàn)在把2萬(wàn)億的養(yǎng)老金投入股市，一年交易12次，每次的交易成本為0.5%，12次的總成本就是6%，而股指僅增長(zhǎng)1.68%，每年虧損4.32%，現(xiàn)在的2萬(wàn)億元到2021年還剩下12860億元，賠了36%。如果把2萬(wàn)億元放在銀行，按現(xiàn)在一年期存款利率3.5%計(jì)算，那十年后連本帶息就是28212億元，增加了41%。
　　 以美國(guó)的“養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃”（又稱“401k計(jì)劃”）為例，該計(jì)劃由美國(guó)企業(yè)雇員自愿參加，不屬于政府主導(dǎo)的社會(huì)保障體系。“養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃”可用于證券投資，類似于個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品。2008年，“養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃”虧損近2萬(wàn)億美元。2011年8月5日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)由AAA降為AA+后，平均每個(gè)“養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃”賬戶虧損1.2萬(wàn)美元?？梢?jiàn)，將養(yǎng)老金用于投資理財(cái)，風(fēng)險(xiǎn)極高、損失巨大，最終埋單的還得是最普通的勞動(dòng)者。
　　 在目前條件下，將養(yǎng)老金存放在銀行或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債是最安全的管理模式，雖然考慮到通貨膨脹因素說(shuō)不上一定能保值，但至少不會(huì)發(fā)生大面積的賬面損失。正因?yàn)槿绱耍芏鄧?guó)家用法律的形式禁止養(yǎng)老金入市。美國(guó)規(guī)定社會(huì)保障信托基金只允許購(gòu)買(mǎi)政府債券，不得進(jìn)行任何其他投資。社會(huì)保障信托基金是預(yù)算外費(fèi)用，政府安排預(yù)算時(shí)，不得打該基金的主意。1997年，我國(guó)在《國(guó)務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》中也曾明文禁止養(yǎng)老金入市。
　　 養(yǎng)老金關(guān)系到百姓未來(lái)生計(jì)。應(yīng)該站在社會(huì)和諧與穩(wěn)定的高度來(lái)認(rèn)識(shí)養(yǎng)老金，管理好這筆錢(qián)，在確保其安全的前提下使其增值，絕不能把它投入風(fēng)險(xiǎn)巨大的股市。
　　
　　政府補(bǔ)貼有失公允
　　 中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)形勢(shì)并不樂(lè)觀。根據(jù)《2010年第六次全國(guó)人口普查主要數(shù)據(jù)公報(bào)》，大陸60歲及以上人口占總?cè)丝诘?3.26%，其中65歲及以上人口占8.87%。聯(lián)合國(guó)規(guī)定，60歲以上老年人口達(dá)到總?cè)丝诘?0%（或65歲以上的人口達(dá)到總?cè)丝诘?%）就是老齡化社會(huì)。可見(jiàn)，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，
　　今后的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)或?qū)⒃絹?lái)越重。
　　 人力資源和社會(huì)保障部發(fā)布的《2010年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，當(dāng)年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老金總支出10555億元，年末養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)存15365億元。從數(shù)據(jù)中可以看出，雖然全國(guó)養(yǎng)老金尚有盈余（剔除財(cái)政補(bǔ)貼），但隨著老齡化的加劇，很有可能出現(xiàn)入不敷出的局面。事實(shí)上，在部分地區(qū)，“入不敷出”已經(jīng)顯現(xiàn)。根據(jù)中國(guó)社科院2011年12月發(fā)布的《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2011》顯示，2010年如果剔除1900多億元的財(cái)政補(bǔ)貼，上海、江蘇、湖北、湖南等14個(gè)省份和新疆建設(shè)兵團(tuán)的基本養(yǎng)老金已經(jīng)收不抵支，缺口高達(dá)679億元。全國(guó)目前積累的養(yǎng)老金贏余，很可能會(huì)在未來(lái)被逐漸消耗。對(duì)于政府財(cái)政每年都會(huì)拿出一部分資金補(bǔ)貼養(yǎng)老金的做法，筆者認(rèn)為欠妥。因?yàn)橹袊?guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)并未覆蓋所有勞動(dòng)者，一部分農(nóng)民和私營(yíng)企業(yè)的職工尚無(wú)養(yǎng)老保險(xiǎn)，政府財(cái)政向養(yǎng)老金注資，這就犧牲了養(yǎng)老保險(xiǎn)系統(tǒng)外的人的利益，而養(yǎng)老保險(xiǎn)體制外的人大部分是低收入者，讓低收入者掏錢(qián)給較高收入者養(yǎng)老，顯然有失公允。
　　
　　養(yǎng)老金管理安全第一
　　 “老有所養(yǎng)”是最基本的人權(quán)保障，也是社會(huì)文明的標(biāo)志之一?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)之所以要由政府管理，是因?yàn)閭€(gè)人很難準(zhǔn)確判斷自己未來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況，如果將來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況惡化，而又沒(méi)有足夠的儲(chǔ)蓄，生活勢(shì)必陷入困境。這就需要政府采取強(qiáng)制措施，把居民的養(yǎng)老問(wèn)題納入由政府主導(dǎo)的社會(huì)保障體系。
　　 企業(yè)退休人員一般沒(méi)有其他收入，養(yǎng)老金是他們唯一的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，把養(yǎng)老金視為“養(yǎng)命錢(qián)”一點(diǎn)都不夸張。如果養(yǎng)老金出了問(wèn)題，就意味著將來(lái)的退休人員有可能領(lǐng)不到養(yǎng)老金，因此，養(yǎng)老金管理必須把安全性放在首位。
　　 也許有人會(huì)說(shuō)，養(yǎng)老金的管理為什么不嘗試商業(yè)保險(xiǎn)的方式呢？這是因?yàn)樯虡I(yè)行為支付養(yǎng)老金的總額要取決于參保人的壽命，壽命越長(zhǎng)，對(duì)保險(xiǎn)公司越不利，而預(yù)期壽命的信息對(duì)參保人和保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)是不對(duì)稱的。這樣就會(huì)出現(xiàn)逆向選擇問(wèn)題，即保險(xiǎn)公司把養(yǎng)老保險(xiǎn)賣(mài)給最有風(fēng)險(xiǎn)的人，而這些人是保險(xiǎn)公司最不愿意接受的客戶。高風(fēng)險(xiǎn)的客戶比例過(guò)大，會(huì)使保險(xiǎn)公司無(wú)利可圖，甚至?xí)r本、倒閉。因此養(yǎng)老基金通過(guò)市場(chǎng)化管理的風(fēng)險(xiǎn)也是不容小覷的，商業(yè)保險(xiǎn)只能作為公民對(duì)法定社會(huì)保險(xiǎn)的一種補(bǔ)充。那些失去生活保障，又沒(méi)有能力購(gòu)買(mǎi)商業(yè)保險(xiǎn)做補(bǔ)充的老人，政府必須給予適當(dāng)?shù)木葷?jì)。所以，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)不能商業(yè)化，必須由政府主導(dǎo)。
　　
　　養(yǎng)老金增值出路何在
　　 很多發(fā)達(dá)國(guó)家始終把養(yǎng)老金管理的安全性放在首位，只允許將其存入銀行或購(gòu)買(mǎi)政府債券，防止股票等投資造成基金損失；還有一些國(guó)家允許從養(yǎng)老金中拿出一定的比例投資股市，但風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)很大。
　　 例如，加拿大2008財(cái)年投資股市的養(yǎng)老金損失了34.41億加元，如果加上股票投資管理成本，共損失36.82億加元，而這期間購(gòu)買(mǎi)的各種債券收益20.08億加元，實(shí)業(yè)投資收益13.23億加元。加拿大2009財(cái)年的養(yǎng)老金投資損失更大，凈損失236億加元，主要是由投資股票損失造成的。相比之下，加拿大這幾年投資債券的收益率一直在4%左右，過(guò)去20年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅均在2%左右，可見(jiàn)投資債券的收益要遠(yuǎn)高于通貨膨脹率，投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。
　　 所以，要想讓養(yǎng)老金不貶值，最安全的投資渠道就是存入銀行或購(gòu)買(mǎi)政府債券，同時(shí)要控制通貨膨脹，并及時(shí)調(diào)整銀行利率，確保銀行存款利率高于CPI漲幅。如果不控制通貨膨脹，任何形式的投資、再高的收益都會(huì)被“通脹”這張大嘴慢慢吃掉。