服裝行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)價(jià)研究

黃天柱 周 亞

一、引 言

中國(guó)可以說(shuō)是世界第一工廠、服裝第一大國(guó)，無(wú)論是在服裝生產(chǎn)、加工還是消費(fèi)方面都無(wú)可厚非是世界第一的。二千多年前有了絲綢之路后，中國(guó)就被世界公認(rèn)為是“服裝王國(guó)”，而今天，我國(guó)服裝企業(yè)5萬(wàn)有余，年產(chǎn)服裝百億件，占全球服裝百分之六十以上的市場(chǎng)。改革開放三十年以來(lái)，中國(guó)從年產(chǎn)服裝量十億件，到現(xiàn)在的500億件；從不到八億美元的服裝出口額，到現(xiàn)在的1500億美元；從服裝消費(fèi)總額150億，到現(xiàn)在的8000億。但是，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)的發(fā)展卻同樣面臨艱巨的挑戰(zhàn)：原材料、勞動(dòng)、制造等服裝產(chǎn)銷環(huán)節(jié)中的成本上漲，給行業(yè)發(fā)展帶來(lái)了明顯的影響；金融危機(jī)，人民幣升值加快，出口退稅率下調(diào)，國(guó)際貿(mào)易壁壘提高，給服裝出口貿(mào)易和OEM業(yè)務(wù)帶來(lái)了巨大的影響；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的逐漸飽和，消費(fèi)者需求的多樣和快速變化，給服裝行業(yè)也帶來(lái)了較大的沖擊。面對(duì)當(dāng)前的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境，準(zhǔn)確分析、評(píng)價(jià)中國(guó)服裝行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)實(shí)力、運(yùn)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)地位等就顯得格外重要，對(duì)于提高服裝企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，加快服裝行業(yè)的持續(xù)、快速發(fā)展，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、實(shí)證分析

（一）樣本數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，服裝行業(yè)的上市公司較多，有85家。本文以2011年度作為財(cái)務(wù)實(shí)力的考核年度，根據(jù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，選擇滬、深兩市服裝行業(yè)的16家上市公司作為研究樣本，原始數(shù)據(jù)來(lái)源于上海證券交易所（www.sse.com.cn）以及深圳證券交易所（www.szse.cn），并經(jīng)過(guò)整理計(jì)算得到相關(guān)的數(shù)據(jù)。

在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇方面，本文選取了能全面反映服裝行業(yè)上市公司的成長(zhǎng)能力、盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力等方面的11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率等，見表1。

表1 服裝行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)實(shí)力的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系

（二）服裝行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)實(shí)力的因子分析

（1）提取特征向量和特征值

表2顯示了相關(guān)系數(shù)矩R的特征值、貢獻(xiàn)率及因子旋轉(zhuǎn)結(jié)果，通過(guò)運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS17.0，通過(guò)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理，并建立標(biāo)準(zhǔn)化的系數(shù)矩陣。因?yàn)閿?shù)據(jù)通過(guò)了KMO、Bartlett檢驗(yàn)，所以我們認(rèn)為其適于采用因子分的方法。具體數(shù)據(jù)見解釋總方差表2。

表2 主解釋總方差

由表2可以看出前四個(gè)變量的特征值分別為34.339、19.510、22.443、9.273，其累計(jì)貢獻(xiàn)率為85.564%已經(jīng)超過(guò)85%，同時(shí)特征根分別為3.777、2.146、1.479、1.020都大于1，這就滿足了因子分析法的條件。因此可以認(rèn)為前四個(gè)因子已經(jīng)基本上包括了所有評(píng)價(jià)指標(biāo)所要反映的內(nèi)容，它們足以能夠反映服裝企業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)實(shí)力、經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

（2）因子旋轉(zhuǎn)及公因子的命名

由于個(gè)別變量在所提取的四個(gè)公因子上的載荷沒有明顯差異，所以為了使每個(gè)公共因子的涵義更加清晰明確，我們對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行了方差最大化的因子旋轉(zhuǎn)，使得載荷系數(shù)趨于0或1。我們假設(shè)F1、F2、F3、F4分別為所提取的四個(gè)公共因子，經(jīng)過(guò)旋轉(zhuǎn)而得到的因子載荷矩陣見表3。

表3 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣分析，根據(jù)各個(gè)因子在財(cái)務(wù)指標(biāo)上的載荷大小，我們11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)劃分為四個(gè)公共因子，各公共因子的命名見表4。

表4 公共因子命名

（3）因子評(píng)分和排名

本文根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS17.0中的回歸分析方法計(jì)算出了各因子的得分系數(shù)矩陣（見表5）。

表5 因子得分系數(shù)矩陣

根據(jù)表2中的因子得分系數(shù)矩陣，我們可以建立各個(gè)因子的評(píng)分函數(shù)如下：

以此類推，分別列出 F2、F3、F4。

再以旋轉(zhuǎn)后的各因子的方差貢獻(xiàn)率與四個(gè)公因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)求和運(yùn)算，由四個(gè)因子的線性組合我們可以得到新能源汽車制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)價(jià)函數(shù)，即得到的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)函數(shù)F。

計(jì)算各因子得分、排名及綜合排名見表6。

表6 服裝行業(yè)各上市公司因子得分、綜合得分排名表

三、研究結(jié)論與建議

本文利用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS17.0中的因子分析方法對(duì)我國(guó)的16家服裝行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)實(shí)力進(jìn)行了定量分析研究，依據(jù)各因子得分、排名及綜合排名，我們可以得出以下結(jié)論。

（1）從對(duì)單個(gè)因子的分析來(lái)看，各公司的財(cái)務(wù)實(shí)力及經(jīng)營(yíng)績(jī)效差別顯著。

①償債能力（F1）分析。因子得分排在前幾位的有大楊創(chuàng)世、金飛達(dá)、江蘇三友，說(shuō)明其償還債務(wù)的能力較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小。而雅戈?duì)柕膬攤芰ψ畈?，也說(shuō)明了其財(cái)務(wù)實(shí)力及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱，所以該企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)目前的發(fā)展?fàn)顩r該評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)癥下藥，做好潛在風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施。

②運(yùn)營(yíng)發(fā)展能力（F2）分析。排名第一的是江蘇三友，說(shuō)明其發(fā)展運(yùn)營(yíng)能力、償債能力較強(qiáng)，探路者、報(bào)喜鳥、雅戈?duì)柼幱谥虚g地位，說(shuō)明其運(yùn)營(yíng)發(fā)展后勁不足。

③盈利能力（F3）分析。排在首位的是探路者，說(shuō)明其盈利性較好，財(cái)務(wù)實(shí)力雄厚，因而抵御各種風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好，如果加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理和品牌建設(shè)會(huì)取得更好的效益。相比較，紅豆股份、金飛達(dá)、中國(guó)服裝的盈利能力較差，財(cái)務(wù)實(shí)力相對(duì)薄弱，經(jīng)營(yíng)績(jī)效較差。

④成長(zhǎng)能力（F4）分析。以因子得分3.06425且排名第一的七匹狼來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)能力最強(qiáng)，有很好的發(fā)展?jié)摿?，可以逐步加大投資、加強(qiáng)管理，做好發(fā)展前景規(guī)劃。

（2）從因子綜合評(píng)分排名來(lái)看，各公司的綜合財(cái)務(wù)狀況相對(duì)穩(wěn)定且差異不大。

從各因子的綜合排名可知，探路者、江蘇三友、偉星股份、七匹狼和大楊創(chuàng)世排名前五位，說(shuō)明這些企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)較好。通過(guò)對(duì)實(shí)證分析的總結(jié)和相應(yīng)的資料分析，我們可以得出盈利能力及經(jīng)營(yíng)能力是影響服裝行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要因素。因此，大幅度提高盈利能力和運(yùn)營(yíng)能力，是提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效的策略重點(diǎn)。

總的來(lái)說(shuō)，服裝行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，這對(duì)我國(guó)服裝行業(yè)來(lái)說(shuō)既是新的機(jī)遇又是新的挑戰(zhàn)，為了增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力，我國(guó)服裝行業(yè)上市公司應(yīng)該增強(qiáng)自己的財(cái)務(wù)實(shí)力和經(jīng)營(yíng)績(jī)效，加強(qiáng)創(chuàng)建自主品牌，提高服裝產(chǎn)品的開發(fā)、創(chuàng)新與競(jìng)爭(zhēng)能力，提高產(chǎn)品附加值，走品牌化、國(guó)際化的發(fā)展道路，在國(guó)內(nèi)外建立起品牌的強(qiáng)勢(shì)地位，走市場(chǎng)多元化之路，統(tǒng)籌國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)。

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