江西中小企業(yè)融資環(huán)境分析

徐鵬

（中共江西省委黨校 經(jīng)濟學(xué)教研部，江西 南昌330003）

江西中小企業(yè)融資環(huán)境分析

徐鵬

（中共江西省委黨校 經(jīng)濟學(xué)教研部，江西 南昌330003）

隨著我國對中小企業(yè)融資扶持的加大，創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)行上市、中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券的批準(zhǔn)發(fā)行以及以后資本市場的多元化發(fā)展，相應(yīng)的風(fēng)險控制也應(yīng)提上日程?；陲L(fēng)險控制的視角，探討江西中小企業(yè)融資環(huán)境。一方面可以促進中小企業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造更多就業(yè)機會，在一定程度上穩(wěn)定市場；另一方面，可以提高投資者尤其是授信銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，改善資源配置，保障江西中小企業(yè)競爭力的進一步提高。

外部融資；內(nèi)部環(huán)境；融資結(jié)構(gòu)

一、文獻綜述

Stiglitz&Weiss（1981）從信息不對稱角度，提出了S-W模型對中小企業(yè)融資困境進行分析，認(rèn)為信息不對稱導(dǎo)致了逆向選擇，而投資者的逆向選擇是產(chǎn)生信貸配給的主要原因。由于中小企業(yè)處理信息的特點，易于產(chǎn)生的企業(yè)與銀行間的信息不對稱，銀行為了授信資產(chǎn)安全，避免逆向選擇，不會進一步提高利率，而是選擇在一個低于競爭性均衡水平的利率對貸款申請者實行配給。通過信貸配給，未得到貸款的申請人即使愿意出更高的利率也不能獲得貸款支持，因為高利率的融資者可能為了追求更高的資產(chǎn)回報率，選擇更高風(fēng)險項目，降低授信資產(chǎn)的質(zhì)量。因此，企業(yè)與銀行間的信息不對稱導(dǎo)致了逆向選擇，產(chǎn)生了商業(yè)銀行信貸配給，是中小企業(yè)陷入融資困境的主要原因。Allen&Udell（1995）通過對關(guān)系融資的研究，認(rèn)為關(guān)系融資在信貸決策、信貸成本以及最大可貸額度中都發(fā)揮著重大的作用。通過對關(guān)系融資作用的研究，為后來利用關(guān)系融資控制中小企業(yè)融資風(fēng)險開辟了一個新的研究方向[1]。Berger（1998）&Udell（2002）認(rèn)為：大銀行在處理企業(yè)“硬信息”方面具有比較優(yōu)勢，而中小金融機構(gòu)因為與中小企業(yè)長期合作，在處理中小企業(yè)的“軟信息”方面具有比較優(yōu)勢[2]，從而提出發(fā)展中小型金融機構(gòu)來解決中小企業(yè)融資難問題的理論。William D&Bradford（2004）通過對美國政府扶持中小企業(yè)融資策略的經(jīng)驗分析和總結(jié)，認(rèn)為美國政府扶持融資項目對中國支持中小企業(yè)融資具有很好的參考價值。例如相比于政府直接貸款支持中小企業(yè)，利用政府信貸擔(dān)保項目可以有效降低中小企業(yè)融資風(fēng)險，并且可以使企業(yè)在一定程度上獲得更多的融資支持。[3]

近年來，隨著我國中小企業(yè)的發(fā)展以及中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中地位的提高，國內(nèi)的專家學(xué)者為緩解中小企業(yè)融資困難作了大量的研究。陳曉紅、郭聲餛主編的《中小企業(yè)融資》是國內(nèi)最早研究中小企業(yè)融資問題的專著之一，通過對比分析國內(nèi)外中小企業(yè)的融資體系，從中小企業(yè)直接融資和間接融資兩個方面，提出了不少可借鑒采用的融資渠道和融資方式，并提出了中小企業(yè)通過商品貿(mào)易融資這一融資創(chuàng)新手段來獲取更多的融資支持，降低融資風(fēng)險。[4]

曹風(fēng)岐（2001）認(rèn)為政府應(yīng)充分發(fā)揮在建立和健全中小企業(yè)信擔(dān)保體系過程中的作用，通過建立擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險補償機制，完善中小企業(yè)資信評級制度來使中小企業(yè)爭取更多融資支持。[5]

林毅夫（2002）承接了Berger和Udell的關(guān)系融資理論，認(rèn)為不同規(guī)模的金融機構(gòu)對不同規(guī)模的企業(yè)提供金融服務(wù)時的成本和效率是不一樣的，在我國大力發(fā)展和完善中小型金融機構(gòu)是解決中小企業(yè)融資難問題的根本出路之一。[6]

近年來，國內(nèi)外學(xué)者對于中小企業(yè)融資難問題作了大量研究，但仍存在缺陷和不足。1.現(xiàn)有研究大多基于當(dāng)時的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，當(dāng)經(jīng)濟環(huán)境由全球性的流動性過剩、商品價格持續(xù)上漲，轉(zhuǎn)為次貸危機引發(fā)的金融風(fēng)暴、市場流動性急劇緊縮時，不同的經(jīng)濟環(huán)境，緩解中小企業(yè)融資難問題的思路和方法也應(yīng)相應(yīng)發(fā)生變化。2.國外研究主要集中于企業(yè)融資過程中存在道德風(fēng)險和逆向選擇領(lǐng)域，較少考慮中小企業(yè)融資過程整體性風(fēng)險及其控制。國內(nèi)研究主要集中在兩方面：一是將中小企業(yè)融資難問題歸咎于制度缺失和市場發(fā)展不足，即體制論；二是通過實地調(diào)查分析等方式直接為中小企業(yè)如何獲得融資支持找對策，即對策論。而鮮有文獻從風(fēng)險控制的角度出發(fā)，通過全面系統(tǒng)控制中小企業(yè)融資風(fēng)險，探討解決中小企業(yè)的融資難題。3.隨著我國對中小企業(yè)融資扶持的加大，創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)行上市、中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券的批準(zhǔn)發(fā)行以及以后資本市場的多元化發(fā)展，相應(yīng)的風(fēng)險控制也應(yīng)提上日程，現(xiàn)有的文獻在全面風(fēng)險控制上存在不足。本文就是基于風(fēng)險控制的視角，探討江西中小企業(yè)融資風(fēng)險的環(huán)境。2011年江西中小企業(yè)貸款占比提高，全省中小企業(yè)貸款余額為3543.73億元，占全部貸款的38.62%，比2010年末提高2.05個百分點；占全部企業(yè)貸款的72.49%，比2010年末提高1.89個百分點；2011年末，小微企業(yè)貸款增速快于平均水平。全省小微企業(yè)貸款余額為1817.81億元，比年初增長24.64%，比全部貸款平均增速快5.92個百分點。①由此可見，江西中小企業(yè)融資對銀行貸款的依賴程度較高。

二、江西中小企業(yè)外部融資環(huán)境分析

（一）直接融資規(guī)模乏力

通過發(fā)行企業(yè)債券或直接上市融通資金一直是很多中小企業(yè)的愿望，但由于公司治理結(jié)構(gòu)、征信體系、會計制度、資本市場監(jiān)管和發(fā)育程度等問題制約著中小企業(yè)的直接融資的開展。為解決中小企業(yè)融資問題，我國中小企業(yè)板塊于2004年6月在深圳證券交易所正式啟動，到2011年12月底已有581家公司完成了公開發(fā)行，發(fā)行總?cè)谫Y額3萬億元。民營企業(yè)占中小板上市公司八成，截止2011年5月31日，已上市的581家中小板公司中，有164家為民營企業(yè)，占比達到79%；有104家企業(yè)為國營性質(zhì)，占比為18%，有13家為中外合資企業(yè)，占比2.23%；僅有兩家外資控股，一家全民所有制和一家集體所有制企業(yè)。據(jù)深圳證券信息公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2011年5月31日，中小板上市公司的分布基本反映了我國經(jīng)濟發(fā)展的思路和方向。上市公司家數(shù)排名靠前的地區(qū)，無一例外，全部為長三角、珠三角、環(huán)渤海等經(jīng)濟重點發(fā)展地區(qū)和示范地區(qū)。但與主板市場相比，不論是企業(yè)數(shù)量還是融資規(guī)模上中小企業(yè)板塊都很弱小；從上市中小企業(yè)的區(qū)域分布看，沿海省區(qū)占了大部分，浙江、廣東和江蘇的企業(yè)最為集中，僅江蘇就有89家，占15.31%；廣東有72家，占12.39%；浙江54家，占9.2%；三省合計有215家，占37%。 江西中小企業(yè)通過股票市場融資不論從數(shù)量上還是籌資的額度上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于東部沿海企業(yè)。截止2011年，江西企業(yè)登入中小企業(yè)板的數(shù)量為6家，所占的比例僅僅為1%。所以我們看到，雖然中小企業(yè)板塊的開啟對于我國中小企業(yè)發(fā)展具有重要意義，增加了中小企業(yè)融資渠道，在一定程度上緩解中小企業(yè)的資金瓶頸問題。但其融資規(guī)模與A股相比仍然很小，同時上市中小企業(yè)主要來自發(fā)達的東部沿海省區(qū)，而中部省區(qū)上市中小企較少?？梢姡髦行∑髽I(yè)直接融資的環(huán)境并不樂觀。

（二）間接融資渠道狹小

銀行信貸準(zhǔn)入門檻過高，銀行金融服務(wù)難以滿足中小企業(yè)要求。2010江西省銀監(jiān)局的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在南昌參加信用評級的近5000戶企業(yè)中，只有18%的企業(yè)是A級以上，而小企業(yè)幾乎全軍覆沒。在以信用等級作為客戶唯一貸款依據(jù)的今天，其結(jié)果必然是，貸款不斷向大客戶高度集中，中小企業(yè)貸款難度很大。另外，在貸款審批中，為防范中小企業(yè)信貸風(fēng)險，各類商業(yè)銀行過于集中信貸管理權(quán)限，基層銀行的審批權(quán)限很小。這樣，導(dǎo)致以中小企業(yè)為放貸對象的基層銀行有責(zé)無權(quán)，有心無力，大部分基層銀行己成為簡單的存款機構(gòu)。在江西的許多縣、市中，農(nóng)行個人生產(chǎn)經(jīng)營性貸款10萬元以上均須經(jīng)過上級銀行批準(zhǔn)，中行、工行分別只有10萬元以下和8萬元以下的質(zhì)押貸款授信權(quán)。這些限制將使金融服務(wù)難以滿足江西中小企業(yè)融資需求。2011年全國企業(yè)貸款占比和短期借款指標(biāo)分別為12%、16.2%，而江西則更低，分別為5.5%和11.8%，這個比例與中小企業(yè)對整個國民經(jīng)濟貢獻是不相稱的。更令人驚訝的是，中小企業(yè)對國民經(jīng)濟的貢獻在上升，而中小企業(yè)在“各項貸款”所占比重不論是從全國層面還是江西層面，從2009年到2011年呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢，顯示全國范圍內(nèi)的中小企業(yè)直接融資愈加困難，有持續(xù)惡化的傾向?？梢娭行∑髽I(yè)在間接融資中規(guī)模劣勢明顯。究其原因，由于我國原有的國有銀行商業(yè)化后，都相應(yīng)的加大了對風(fēng)險的防范力度，考慮到中小企業(yè)貸款額度小、風(fēng)險大、征信繁瑣，而不愿意對中小企業(yè)實施貸款。加之江西四大國有商業(yè)銀行占全省的存貸款業(yè)務(wù)很大比重，它們對中小企業(yè)緊縮貸款，也就相應(yīng)的截斷了中小企業(yè)大部分間接融資來源。

（三）中小企業(yè)信用擔(dān)保體系還需加強

我國于2002年開始著手建立我國的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。江西也較早的進行了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)，自2004年以來全省中小企業(yè)貸款擔(dān)保公司取得了較快的發(fā)展。截至2010年，江西省中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)已發(fā)展到240家，信用擔(dān)保能力達到300億元，呈現(xiàn)出多主體多層次擔(dān)保機構(gòu)體系、多元化擔(dān)保資金構(gòu)成、多樣化擔(dān)保品種的特點。但江西中小企業(yè)信用擔(dān)保的數(shù)量、規(guī)模與沿海省區(qū)相比仍然有較大差距。中小企業(yè)辦理擔(dān)保、抵押手續(xù)復(fù)雜。企業(yè)要辦理一筆財產(chǎn)抵押，需辦理財產(chǎn)評估、保險、公證等手續(xù)，涉及許多職能部門，并要提供多種相關(guān)資料，對于習(xí)慣進行靈活經(jīng)營的中小企業(yè)而言，無疑會帶來很大的制約。其次，擔(dān)?；饋碓辞绬我唬Y金量小。擔(dān)?；鹬饕獊碓从诟骷壺斦Y金，投入量小，缺乏市場運作，基金及機構(gòu)始終處于弱小狀態(tài)，難以發(fā)揮應(yīng)有的擔(dān)保作用。第三，企業(yè)辦理抵押貸款、銀行處置抵債資產(chǎn)的收費環(huán)節(jié)過多，而辦理抵押和評估費用高，貸前成本明顯增加。據(jù)江西部分中小企業(yè)問卷調(diào)查顯示，如果公司擬申報貸款30萬元，則貸前需支付評估費、公證費、保險費等各種費用6300余元，銀行貸款利息率般上浮20%～50%，實際借貸資金利息接近民間高利貸。第四，從全省17家大中型擔(dān)保機構(gòu)運用的擔(dān)保資金來看，平均每家擔(dān)保機構(gòu)可運用的擔(dān)保資金僅為1834.75萬元，遠(yuǎn)低于東部發(fā)達地區(qū)的深圳特區(qū)平均每家2.32億元。這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以清楚的顯示江西的中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)，數(shù)量相對較少，規(guī)模相對偏小。所以，要滿足江西中小企業(yè)融資需求，信用擔(dān)保制度的深化需要進一步加強。

三、江西中小企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析

逃債是“時尚潮流”。2010年，江西中小企業(yè)不良貸款余額占全部不良貸款總額的50%以上，不良貸款率達36.4%，比全省金融機構(gòu)平均不良貸款率高出約10個百分點，中小企業(yè)信用不良戶數(shù)占全部信用不良戶數(shù)的71%以上。部分企業(yè)管理者缺乏誠信觀念，拖欠貨款、貸款，導(dǎo)致多頭債務(wù)負(fù)擔(dān)。民營企業(yè)法人代表缺乏誠信意識，信用危機成為阻礙企業(yè)發(fā)展的障礙之一。由于經(jīng)營誠信理念差，受利益驅(qū)使背信棄義行為到處可見。據(jù)有關(guān)部門對企業(yè)信用方面的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)“拖欠貨款、貸款占達76%比率”。一些小企業(yè)惡意拖欠貨款、貸款，導(dǎo)致了“三角債”、多頭債的蔓延。同時，還有一些企業(yè)只注重?fù)屬J款上項目，而忽視按時還款付息，長期拖欠貸款，甚至有故意逃避銀行債務(wù)。企業(yè)的崛起離不開舉債，但有些企業(yè)是靠鉆空子、甚至是靠賭上一把的心態(tài)去經(jīng)營項目，一旦經(jīng)營失敗，將債臺高筑，加上中小企業(yè)質(zhì)量偏低，很難起死回生，逃避債務(wù)是必然的選擇。更有一些企業(yè)的根本目的就是為了騙錢、圈錢，當(dāng)款項入賬后企業(yè)消失于“無息”中。還有部分民營企業(yè)因受市場變化的影響陷入經(jīng)營危機，進而波及正常的市場供應(yīng)鏈和信用鏈，加上又缺少解決問題的誠信態(tài)度，隨著時間的推移，債務(wù)鏈相互交錯，一環(huán)套一環(huán)，不斷蔓延擴大，愈演愈烈。

由于江西中小企業(yè)多為家族式企業(yè)，財務(wù)制度不完善，財務(wù)報表混亂、資料不全、虛賬假賬現(xiàn)象較為普遍，調(diào)查顯示，相當(dāng)一部分江西的中小外貿(mào)企業(yè)會計賬簿憑證審核、制單、記賬等環(huán)節(jié)都存在許多不規(guī)范的地方，這些都造成會計信息的真實、完整性得不到保證。在此情況下，商業(yè)銀行出于審慎的考慮，自然不愿意貸款給企業(yè)。另外，一些中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營存在比較大的風(fēng)險，企業(yè)未建立現(xiàn)代企業(yè)制度，管理不夠規(guī)范，經(jīng)營一般較隨意。加之財務(wù)狀況不透明，無法向貸款金融機構(gòu)提供有效信息。同時很多企業(yè)廠房、土地都是租賃而來，固定資產(chǎn)也只有設(shè)備而已，能提供的抵押擔(dān)保品捉襟見肘。

四、江西中小企業(yè)融資風(fēng)險形成原因

（一）中小企業(yè)融資風(fēng)險受宏觀政策影響

當(dāng)政府運用財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等來調(diào)控宏觀經(jīng)濟運行時，有些具體政策會對部分行業(yè)的企業(yè)經(jīng)營活動形成限制，對自身實力較為薄弱的中小企業(yè)沖擊尤為巨大。最終會影響企業(yè)的融資活動，形成融資風(fēng)險。如中小企業(yè)從事國家政策限制的產(chǎn)業(yè)，其直接融資或間接融資就會受到制約，融資成本必定增加，融資風(fēng)險也相應(yīng)增大；又如，當(dāng)國家貨幣政策改變時，銀行利率升高，企業(yè)特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成本也隨之升高，面臨利率風(fēng)險。而中小企業(yè)在成長階段的融資渠道多以債務(wù)融資為主，商業(yè)銀行的貸款是中小企業(yè)的首選目標(biāo)，不穩(wěn)定的宏觀政策無疑會加大企業(yè)融資的系統(tǒng)風(fēng)險。

（二）融資結(jié)構(gòu)不合理

首先，中小企業(yè)無法保證資產(chǎn)適當(dāng)?shù)牧鲃有?。許多中小企業(yè)把貸來的資金全部投入的生產(chǎn)、銷售活動中，無法避免及時償付到期債務(wù)而引起的財務(wù)危機。其次，沒有確定債務(wù)資本與權(quán)益資本的合理結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)融資渠道較窄，沒有能力確定合理的融資結(jié)構(gòu)，很難有機會改變其資本結(jié)構(gòu)，融資風(fēng)險一經(jīng)形成，就成為危害企業(yè)發(fā)展的桎梏。第三，忽視債務(wù)融資期限。短期債務(wù)資金成本低，但是風(fēng)險高。長期負(fù)債資金成本高，但融資風(fēng)險相對較低。多數(shù)企業(yè)忽視長短期債務(wù)的合理搭配，沒有將債務(wù)期限與投資期限相結(jié)合。

（三）中小企業(yè)內(nèi)部治理不善帶來融資風(fēng)險

首先，財務(wù)內(nèi)控制度不健全易導(dǎo)致融資風(fēng)險。由于企業(yè)規(guī)模小，管理不善，忽視內(nèi)控制度的建設(shè)，我國中小企業(yè)的財務(wù)控制往往顯得非常乏力。如在辦理資金進出手續(xù)時無章可循，法規(guī)資料不齊備;撥付資金不按業(yè)務(wù)的進度和節(jié)奏進行，造成損失浪費;不重視資金回收，造成大量的呆賬、滯賬，不良資產(chǎn)越積越多，無疑加快融資風(fēng)險的形成。其次，缺乏專業(yè)的理財人員。我國許多中小企業(yè)的財會工作主要忙于日常的記賬、算賬，編制會計報表，不重視知識更新，理財意識僅僅局限于傳統(tǒng)的“增收節(jié)支”，理財技能貧乏。對目前急需研究解決的資源配置、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)負(fù)擔(dān)、加速資金周轉(zhuǎn)、提高資金使用效益等較高的財務(wù)管理問題，缺乏深刻理解和認(rèn)識，財務(wù)工作發(fā)揮不了應(yīng)有的作用，這必然影響到融資風(fēng)險的及時化解和消除。中小企業(yè)內(nèi)部治理不善帶來的融資風(fēng)險會在中小企業(yè)的種子期和創(chuàng)立期階段表現(xiàn)尤為突出。

五、結(jié)論

中小企業(yè)及其融資行為一直是經(jīng)濟研究領(lǐng)域非常重要的內(nèi)容，從區(qū)域發(fā)展角度看，我們認(rèn)為中小企業(yè)與大型企業(yè)相比存在規(guī)模劣勢，以及經(jīng)濟發(fā)展不平衡所導(dǎo)致了區(qū)位劣勢。研究分析表明，相對于大企業(yè)而言中小企業(yè)在整個融資市場上處于劣勢地位，而且中小企業(yè)融資也具有嚴(yán)重的“馬太效應(yīng)”，東部中小企業(yè)發(fā)展好的具有更加有利的融資環(huán)境，而中部面臨惡化的融資環(huán)境，這可以通過江西中小企業(yè)在整個江西銀行貸款的比例、上市中小企業(yè)的地理位置中反映出來。當(dāng)然，中小企業(yè)融資困難是由多種因素造成的，而對這些因素的考察成為研究中小企業(yè)融資行為的重要角度，本文僅對江西中小企業(yè)融資環(huán)境做了初步的分析，而規(guī)模劣勢、區(qū)位劣勢形成的歷史背景、融資制度安排、融資風(fēng)險控制等因素都是有待于繼續(xù)深入研究的領(lǐng)域。

（注：本文系2012年江西省黨校系統(tǒng)社會科學(xué)研究年度課題青年項目“江西中小企業(yè)融資風(fēng)險控制問題研究”的前期研究成果）

注 釋：

① 2011年江西省金融運行情況，http://nanchang.pbc.gov.cn/publish/ nanchang/1274/2012/20120129165807954156191_.html。

[1]Allen N.Berger，Gregory F.Udell，Relationship Lending and Lines of Credit in Small Firm Finance，Journal of Business[J].1995.351-381.

[2]Berger and Udell，Small Business Credit Availability and Relationship Lending：The Importance of Bank Organizational Structure[J].Economic Journa1，2002，112（447）：32-53.

[3]William D.Bradford Creating Government Financing Programs for Small and Medium-sized Enterprises in China[J].2004.234-245.

[4]陳曉紅，郭聲棍.中小企業(yè)融資[M].北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2000. 40-43.

[5]曹鳳岐.建立和健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系[J].金融研究，2001，（5）：41-48

[6]林毅夫，李永軍.中小金融機構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟研究，2001，（1）：10-18.