我國(guó)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量與評(píng)估:基于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法的實(shí)證分析

王 川，趙俊曄，鐘永玲

(1.中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院農(nóng)業(yè)信息研究所，北京 100081;2.農(nóng)業(yè)部智能化農(nóng)業(yè)預(yù)警技術(shù)重點(diǎn)開放實(shí)驗(yàn)室，北京 100081;3.農(nóng)業(yè)部信息中心，北京 100125)

糧食問(wèn)題一直都是關(guān)系人民生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大戰(zhàn)略問(wèn)題，世界各國(guó)都給予廣泛關(guān)注與高度重視?，F(xiàn)階段，隨著經(jīng)濟(jì)一體化、全球化進(jìn)程的加快，自然災(zāi)害、政策變動(dòng)、投機(jī)炒作以及金融危機(jī)等多重因素對(duì)糧食市場(chǎng)價(jià)格的影響日益增強(qiáng)，糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)驟然加大，進(jìn)而波及社會(huì)的穩(wěn)定。

糧價(jià)是百價(jià)之基，糧食價(jià)格的頻繁波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)者行為、消費(fèi)者行為以及宏觀經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生重大影響［1］。一方面，糧食價(jià)格大幅度下跌往往導(dǎo)致農(nóng)民種糧增產(chǎn)不增收甚至減收，勢(shì)必挫傷農(nóng)民種糧積極性，對(duì)糧食生產(chǎn)產(chǎn)生一定的破壞作用，不利于保障糧食穩(wěn)定發(fā)展。另一方面，糧食價(jià)格的大幅度上漲，必然會(huì)帶動(dòng)相關(guān)商品價(jià)格同時(shí)上漲，進(jìn)而會(huì)牽動(dòng)消費(fèi)者的利益，尤其是增加了低收入群體的經(jīng)濟(jì)和心理負(fù)擔(dān)，不利于社會(huì)的穩(wěn)定。再者，糧食價(jià)格與通貨膨脹之間存在著互為因果的關(guān)系，我國(guó)幾次通貨膨脹的發(fā)生都與糧食價(jià)格上漲如影隨形，糧食價(jià)格的不穩(wěn)定，常常會(huì)制約國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，管理和規(guī)避糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，已成為當(dāng)前各級(jí)政府部門的主要職責(zé)之一。開展市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，不僅要認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，更為重要的是要度量風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。客觀、準(zhǔn)確地度量和評(píng)估糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的大小與程度是實(shí)施市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的前提和基礎(chǔ)，能為管理者進(jìn)行科學(xué)的糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理提供量化的參考依據(jù)。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)糧食等農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的研究非常廣泛和深入，但主要集中在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生、特點(diǎn)、影響、發(fā)生規(guī)律以及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面，而在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量與評(píng)估方面的研究，一些學(xué)者主要考察的是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，Giot［2］利用期貨市場(chǎng)的連續(xù)數(shù)據(jù)度量了咖啡、可可和糖的收益率波動(dòng)，并運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 (Value at Risk，簡(jiǎn)稱為VaR)法度量了交易者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。韓德宗［3］以鄭州商品交易所的硬麥期貨為例，通過(guò)構(gòu)造硬麥期貨合約收益率的時(shí)間序列，計(jì)算了序列的VaR值，并提出將VaR曲線和保證金水平相結(jié)合的方法，對(duì)商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行單指標(biāo)預(yù)警。王川［4］在GARCH模型的基礎(chǔ)上，采用VaR法分別對(duì)中國(guó)大豆、玉米和小麥期貨的基差風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了定量測(cè)度。在農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方面，相關(guān)研究較少，主要查到筆者所在研究團(tuán)隊(duì)于近年利用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法開展的相關(guān)研究。如張峭、王川等［5］利用VaR法對(duì)畜產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開展了度量研究，研究的結(jié)果表明，利用VaR法度量畜產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)切實(shí)可行，可以準(zhǔn)確測(cè)算出畜產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)值。Wang Chuan et al.［6］利用VaR法度量了不同水果品種的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并按風(fēng)險(xiǎn)大小將其劃分為3個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) 。王川等［7］利用VaR法對(duì)北京市蔬菜市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了度量與評(píng)估研究，研究結(jié)果表明蔬菜市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻繁，其價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)與下跌風(fēng)險(xiǎn)程度相當(dāng)。徐磊、張峭［8］利用VaR法度量了國(guó)際糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，模擬出國(guó)際糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的概率分布模型，并計(jì)算出國(guó)際糧價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)值。

上述研究對(duì)于分析我國(guó)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題極具理論和現(xiàn)實(shí)意義，該文在借鑒上述研究成果的基礎(chǔ)之上，以我國(guó)小麥、玉米、粳稻、早秈稻、晚秈稻、大豆的市場(chǎng)價(jià)格為研究對(duì)象，利用VaR法度量我國(guó)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生程度，為政府部門更好地管理糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，采取科學(xué)有效的市場(chǎng)宏觀調(diào)控措施提供參考。

1 研究方法

風(fēng)險(xiǎn)度量的概念來(lái)源于對(duì)證券以及金融資產(chǎn)投資進(jìn)行管理的需要。是指對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響及后果進(jìn)行評(píng)價(jià)，度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、規(guī)模和嚴(yán)重程度，其主要作用是為市場(chǎng)管理部門制定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)措施以及控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供量化依據(jù)。

真正意義上的定量化風(fēng)險(xiǎn)度量方法當(dāng)以馬柯維茲提出的均值—方差理論為基石。1952年，馬柯維茲將統(tǒng)計(jì)學(xué)中“期望”與“方差”的概念引入對(duì)資產(chǎn)組合問(wèn)題的研究，提出“用資產(chǎn)收益率的期望來(lái)度量預(yù)期收益，用資產(chǎn)收益的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)”的思想，實(shí)現(xiàn)了將風(fēng)險(xiǎn)定量化［9］。此后，風(fēng)險(xiǎn)度量的方法得到不斷延伸，相繼出現(xiàn)了“安全第一法則”、半方差法、隨機(jī)主導(dǎo)法則、貝塔 (β)值、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、LPM模型以及RLPM模型等。然而，這些方法存在的一個(gè)共同問(wèn)題是，都將分析對(duì)象的分布形式假設(shè)為成正態(tài)分布，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量過(guò)于抽象、不直觀，并且反映的只是市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，而并非真正的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。1993年，G30集團(tuán)在研究衍生品的基礎(chǔ)上，提出了度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法 (VaR)。1994年，Morgan又推出了用于計(jì)算VaR的Risk Metrics風(fēng)險(xiǎn)控制模型，從而使得VaR法逐漸成為金融界度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要方法［9］。后經(jīng)Jorion、Duffie、Pan、Danielsson、Berkowi、Simons等人的發(fā)展，VaR法得到了廣泛的應(yīng)用，成為風(fēng)險(xiǎn)管理的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)方法［10］。

VaR法之所以具有吸引力，主要是因?yàn)樗讶匡L(fēng)險(xiǎn)概括為一個(gè)數(shù)字，可以簡(jiǎn)單明了地反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，并且可以在事前計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，便于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估［11］。VaR的原始定義是，在正常的金融市場(chǎng)條件下和一定的置信水平α上，測(cè)算出在給定的時(shí)間段內(nèi)預(yù)期發(fā)生最壞情況的損失大?。?］。簡(jiǎn)言之，VaR實(shí)際上要回答在概率給定情況下，資產(chǎn)組合在持有期內(nèi)最多可能損失多少，即可能遭受到的風(fēng)險(xiǎn)程度。數(shù)學(xué)表達(dá)的嚴(yán)格定義為:

設(shè)X是描述資產(chǎn)組合損失的隨機(jī)變量，F(xiàn)(X)是其概率分布函數(shù)，置信水平為α，則:

(1)式中，ΔX為資產(chǎn)組合在持有期內(nèi)的損失，VaR為置信水平α下處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的價(jià)值損失。具體講，VaR的計(jì)算過(guò)程為:對(duì)于某一資產(chǎn)組合損失的隨機(jī)變量X，首先，要模擬出該變量的概率分布形式，確定其概率分布函數(shù)F(X);其次，要利用參數(shù)估計(jì)法估算出該函數(shù)中的各項(xiàng)參數(shù)值;最后，在給定的置信水平α下，計(jì)算出可能的最大值，即上分位數(shù)。同理，在給定置信水平1－α下，可以計(jì)算出可能的最小值，即下分位數(shù)。

一般來(lái)說(shuō)，運(yùn)用數(shù)學(xué)模型定量分析社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，都必須遵循某些假設(shè)條件。VaR法通常包括以下兩點(diǎn)假設(shè):一是市場(chǎng)有效性假設(shè);二是市場(chǎng)價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)假設(shè)。從該文的研究對(duì)象來(lái)看，我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)能夠滿足弱式有效，這一點(diǎn)在以往的多項(xiàng)研究中都已得到驗(yàn)證 (例如黃季焜等［12］，武拉平［13］)。并且，我國(guó)糧食市場(chǎng)現(xiàn)已發(fā)展成一個(gè)開放的大市場(chǎng)，開放程度較高，價(jià)格主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)具有隨機(jī)性。因此，我國(guó)糧食市場(chǎng)完全能夠滿足應(yīng)用VaR法所需的假設(shè)條件，利用VaR法度量我國(guó)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在理論上可行。

2 我國(guó)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量

2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

為全面反應(yīng)我國(guó)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，該文選擇小麥、玉米、粳稻、早秈稻、晚秈稻、大豆等6種我國(guó)主要糧食品種的市場(chǎng)價(jià)格作為研究對(duì)象。數(shù)據(jù)來(lái)源于農(nóng)業(yè)部信息中心，價(jià)格數(shù)據(jù)類型為各糧食品種國(guó)際中等質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格，數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2001年11月至2011年6月的月度價(jià)格數(shù)據(jù)。

研究市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有必要將價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行剔除趨勢(shì)處理，以減少貨幣幣值變動(dòng)、利率變動(dòng)以及通脹等因素所帶來(lái)的影響，從而僅研究?jī)r(jià)格波動(dòng)的一面。在此，該文采用環(huán)比統(tǒng)計(jì)法，將我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格時(shí)間序列構(gòu)建成一個(gè)月度間環(huán)比增長(zhǎng)率序列。其構(gòu)建方法如下:

(2)式中，Rm為我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格的月度環(huán)比增長(zhǎng)率，Pj為第j月的糧食市場(chǎng)價(jià)格，Pj－1為第j－1月的糧食市場(chǎng)價(jià)格。以此方法，分別構(gòu)建出我國(guó)小麥、玉米、粳稻、早秈稻、晚秈稻、大豆的市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比增長(zhǎng)率時(shí)間序列，分別記為 {Rmw}、{Rmc}、{Rmjr}、{Rmzr}、{Rmwr}和 {Rms}，每組序列的數(shù)據(jù)量均為115個(gè)。

2.2 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在進(jìn)行時(shí)間序列分析時(shí)，要求所用的時(shí)間序列數(shù)據(jù)必須穩(wěn)定，否則會(huì)產(chǎn)生單位根，出現(xiàn)“偽回歸”問(wèn)題。在此，該文利用單位根的ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)分別對(duì)構(gòu)建的我國(guó)6種糧食市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比增長(zhǎng)率時(shí)間序列 {Rmw}、{Rmc}、{Rmjr}、{Rmzr}、{Rmwr}和 {Rms}進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，這6組時(shí)間序列均在1%顯著水平下拒絕了存在單位根的原假設(shè)，即這6種糧食的市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比增長(zhǎng)率時(shí)間序列均為平穩(wěn)序列。

2.3 我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的特征分析

表1給出了我國(guó)玉米、小麥、粳稻、早秈稻、晚秈稻、大豆6種糧食市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比增長(zhǎng)率的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，反映了我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的總體特征。從分析結(jié)果可以看出，我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格月度間存在明顯波動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)隨機(jī)波動(dòng)幅度均達(dá)到10%左右，我國(guó)糧食市場(chǎng)存在著一定程度的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。具體特征表現(xiàn)為:第一，從標(biāo)準(zhǔn)差、最大值、最小值3項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，大豆的這3項(xiàng)指標(biāo)絕對(duì)值均大于其他糧食品種。這表明，大豆的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要高于其他糧食品種。第二，從偏態(tài)系數(shù)來(lái)看，除大豆的偏態(tài)系數(shù)為負(fù)以外，其他糧食品種的偏態(tài)系數(shù)均為正。這表明，大豆市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)率低于其平均價(jià)格增長(zhǎng)率的時(shí)候相對(duì)多一些，而玉米、小麥、粳稻、早秈稻、晚秈稻市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)率高于其平均價(jià)格增長(zhǎng)率的時(shí)候較多。第三，從JB統(tǒng)計(jì)量及其相伴概率來(lái)看，玉米、小麥、粳稻、早秈稻、晚秈稻、大豆市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)率的JB統(tǒng)計(jì)量均超過(guò)了5%顯著水平下卡方分布的臨界值 (5.99)，并且他們的相伴概率也均為0，因此，可以初步判斷這6種糧食市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比增長(zhǎng)率的概率分布在5%顯著水平下拒絕了服從正態(tài)分布的假設(shè)。也就是說(shuō)，我國(guó)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率表現(xiàn)出某種特有的分布模式，需要通過(guò)優(yōu)度擬合來(lái)確定每個(gè)糧食品種的具體概率分布模式。

2.4 我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的概率分布擬合

根據(jù)VaR市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量思想，要度量糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，其前提條件是要明確我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布。從我國(guó)玉米、小麥、粳稻、早秈稻、晚秈稻、大豆6種糧食的市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比增長(zhǎng)率的描述性統(tǒng)計(jì)特征分析結(jié)果已知，我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的概率分布并不服從正態(tài)分布的傳統(tǒng)假設(shè)，但其具體分布模式需要通過(guò)優(yōu)度擬合才可得知。為了盡可能客觀、準(zhǔn)確地反映不同糧食品種市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布，該文選取了當(dāng)前國(guó)內(nèi)外在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量中常用的7種概率分布模型作為候選模型，即Beta分布、Gamma分布、Weibull分布、Normal分布、Lognormal分布、Logistic分布和Log－Logistic分布，并利用安德森—達(dá)林統(tǒng)計(jì)量 (AD統(tǒng)計(jì)量)、科爾莫戈羅夫—斯米爾諾夫統(tǒng)計(jì)量 (KS統(tǒng)計(jì)量)、卡方統(tǒng)計(jì)量對(duì)每種糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布進(jìn)行檢驗(yàn)并選擇出最優(yōu)概率分布模型。選擇最優(yōu)概率分布模型的標(biāo)準(zhǔn)為:若AD統(tǒng)計(jì)量、KS統(tǒng)計(jì)量和卡方統(tǒng)計(jì)量三者的檢驗(yàn)結(jié)果一致，則以該結(jié)果為準(zhǔn);若這3種統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)結(jié)果有差別，則以AD統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)結(jié)果作為最終結(jié)果，這是由于AD統(tǒng)計(jì)量在這3種統(tǒng)計(jì)量中是最為穩(wěn)健的一種。

表1 我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比增長(zhǎng)率的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

運(yùn)用Easyfit 5.5概率分布擬合軟件對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布進(jìn)行了優(yōu)化擬合，從AD統(tǒng)計(jì)量、KS統(tǒng)計(jì)量和卡方統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)結(jié)果 (表2)可以看出，正態(tài)分布并不是擬合我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)模型，這與表1的分析結(jié)果相一致。玉米、小麥、粳稻、早秈稻、晚秈稻市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布服從了Log－Logistic分布，而大豆市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布則服從了Logistic分布。這一結(jié)果表明，在我國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境下，大豆市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因與其他糧食品種有所不同。當(dāng)前，我國(guó)玉米、小麥、粳稻、早秈稻、晚秈稻的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)主要緣于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求關(guān)系變化的結(jié)果，而我國(guó)大豆由于進(jìn)口量逐年劇增，對(duì)外依存度過(guò)高，其市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)主要受到國(guó)際大豆市場(chǎng)價(jià)格變化的影響。

表2 我國(guó)糧食價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布檢驗(yàn)結(jié)果

早秈稻Beta 3.34 4 0.13 4 41.31 6 Gamma 3.12 3 0.12 3 38.89 4 Log－Logistic 1.17 1 0.09 1 7.23 1 Logistic 3.98 5 0.15 5 24.34 2 Lognormal 2.82 2 0.12 2 30.34 3 Normal 5.19 6 0.16 6 41.30 5 Weibull 5.55 7 0.17 7 67.38 7晚秈稻Beta 4.40 4 0.15 4 53.33 6 Gamma 3.84 3 0.14 3 41.27 4 Log－Logistic 1.59 1 0.09 1 14.27 1 Logistic 5.38 5 0.18 6 32.60 2 Lognormal 3.39 2 0.13 2 33.11 3 Normal 6.75 7 0.19 7 42.41 5 Weibull 6.37 6 0.17 5 62.00 7大豆Beta 2.55 3 0.11 3 26.20 5 Gamma 2.72 6 0.12 6 23.76 3 Log－Logistic 1.61 2 0.10 2 14.55 2 Logistic 1.55 1 0.09 1 13.49 1 Lognormal 2.59 5 0.12 5 24.85 4 Normal 2.58 4 0.11 4 26.20 6 Weibull 3.67 7 0.13 7 27.70 7

在確定了不同糧食品種市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)概率分布之后，需對(duì)相應(yīng)的概率分布模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，以得到概率分布密度函數(shù)。該文利用參數(shù)估計(jì)法中的極大似然估計(jì)法 (OLS)分別估算出我國(guó)6種糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)概率分布模型的參數(shù)值，并寫出具體的概率分布密度函數(shù) (表3)。利用這些密度函數(shù)，便可以計(jì)算出一定置信水平α下概率分布函數(shù)的上下分位數(shù)。計(jì)算得出的上分位數(shù)對(duì)應(yīng)的就是市場(chǎng)價(jià)格上漲的最大風(fēng)險(xiǎn)值，將其稱為上行VaR值;計(jì)算得出的下分位數(shù)則對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格下跌的最大風(fēng)險(xiǎn)值，稱為下行VaR值。

表3 我國(guó)糧食價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)概率分布模型及其密度函數(shù)

2.5 我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)值的度量

該文運(yùn)用Decision Tools中的@Risk 5.7數(shù)理分析軟件分別對(duì)90%和95%置信水平下的我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)值進(jìn)行計(jì)算。(1)計(jì)算上行VaR值。首先對(duì)表3中概率密度函數(shù)中的f(x)賦值90%或95%，計(jì)算出概率密度函數(shù)中的x值。(2)下行VaR值。再對(duì)表3概率密度函數(shù)中的f(x)賦值 (1－90%)或 (1－95%)，計(jì)算出在10%或5%的置信水平下的x值 (表4)。

表4 我國(guó)糧食價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)值 (%)

該文將置信水平分別選取為90%和95%，主要是根據(jù)對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格多年行情變化進(jìn)行分析而得出的經(jīng)驗(yàn)判斷。對(duì)于表4的計(jì)算結(jié)果，可以作出以下分析:

(1)在正常市場(chǎng)條件下，可以認(rèn)為我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比波動(dòng)率在上行VaR值與下行VaR值之間的范圍內(nèi)為相對(duì)安全區(qū)間，若在上行VaR值與下行VaR值的范圍之外則認(rèn)為市場(chǎng)處于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生區(qū)域。如果簡(jiǎn)單地將我國(guó)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)劃分低風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)級(jí)別，即風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率為10%的為低風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率為5%的為高風(fēng)險(xiǎn)。那么，當(dāng)我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比波動(dòng)率數(shù)值處于90%置信水平下的相對(duì)安全區(qū)間之外，就可以認(rèn)為糧食市場(chǎng)出現(xiàn)了低風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)糧食市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比波動(dòng)率數(shù)值處于95%置信水平下的相對(duì)安全區(qū)間之外，則可以認(rèn)為我國(guó)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)達(dá)到高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。由此可見，利用VaR法所計(jì)算得出的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值完全可以構(gòu)建一套市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警所需的警界限，為科學(xué)開展市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供了一種客觀測(cè)算警界限的計(jì)算方法。

(2)計(jì)算結(jié)果表明，我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)要大于價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，即在90%和95%的置信水平下，上行VaR值的絕對(duì)值均大于下行VaR值的絕對(duì)值。糧食價(jià)格的上漲雖然能在一定程度上增加種糧農(nóng)民的收益，但糧價(jià)上漲幅度超過(guò)一定界限后，一方面會(huì)給社會(huì)消費(fèi)者帶來(lái)某種程度的經(jīng)濟(jì)與心理壓力，導(dǎo)致需求水平下降，造成供需失衡;另一方面，更為重要的是糧價(jià)的快速上漲往往會(huì)引起整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，其直接結(jié)果是助推了通貨膨脹的發(fā)生，進(jìn)而會(huì)影響到社會(huì)的和諧與穩(wěn)定，反而會(huì)產(chǎn)生更大的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)比較6種糧食的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值，可以看出，我國(guó)各種糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生大小有所不同，其中大豆的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值最大，其次為玉米、粳稻、早秈稻、晚秈稻，小麥的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值最小。這說(shuō)明，我國(guó)大豆市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)頻率及波動(dòng)幅度相對(duì)要高，其所承受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯大于其他糧食品種，這一結(jié)果與表1的分析結(jié)果一致。

3 我國(guó)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是風(fēng)險(xiǎn)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的目的主要是對(duì)某一段時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生頻率及發(fā)生強(qiáng)度進(jìn)行評(píng)定，以判斷在該時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生狀況。該文利用比值法對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，其具體做法為:以前文計(jì)算得出的糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值 (VaR值)為基本參照值，將2001年11月至2011年6月間我國(guó)6種糧食市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比波動(dòng)率與其對(duì)比，如果某個(gè)月某種糧食價(jià)格的月度環(huán)比波動(dòng)率數(shù)值處于安全區(qū)間內(nèi)，則判定這個(gè)月該品種糧食的市場(chǎng)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生;相反，則認(rèn)為有風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。這里，將糧食市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比波動(dòng)率與VaR值的比值稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系數(shù)，以N表示，其基本表達(dá)式為:

(3)式中，Nj代表第j月的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系數(shù)，Rmj代表第j月的糧食市場(chǎng)價(jià)格月度環(huán)比波動(dòng)率，VaR為計(jì)算所得的風(fēng)險(xiǎn)值，包括上行VaR值和下行VaR值。

判定是否發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)為:若Nj≥1，則斷定第j月發(fā)生了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，記錄為發(fā)生1次風(fēng)險(xiǎn);若Nj≤1，則認(rèn)為第j月沒(méi)有發(fā)生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)逐月的對(duì)比分析，將記錄的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生次數(shù)進(jìn)行匯總，則得出2001年11月至2011年6月間我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生頻率 (表5)。

計(jì)算結(jié)果表明，我國(guó)糧食月度間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生較為頻繁，從所分析的6種糧食來(lái)看，在90%的置信水平下，我國(guó)6種糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生頻率平均為21.3次，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率平均為18.52% (在2001年11月至2011年6月的115個(gè)月里，發(fā)生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的月份所占比例)。同時(shí)，從表5的結(jié)果中還可看出，我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生強(qiáng)度也較高。在95%置信水平下高風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生頻率平均為14次，市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率平均為12.17%，占發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)次數(shù) (平均21.3次)的65.73%?？梢姡覈?guó)糧食市場(chǎng)不僅是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率較高的市場(chǎng)，還是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，是一個(gè)值得各級(jí)政府部門重點(diǎn)關(guān)注的市場(chǎng)。

此外，從計(jì)算結(jié)果中還可明顯地看到，糧食市場(chǎng)價(jià)格的上漲風(fēng)險(xiǎn)與下跌風(fēng)險(xiǎn)同等重要。分析結(jié)果表明，發(fā)生價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的頻率與發(fā)生價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的頻率基本相當(dāng):在90%置信水平下，我國(guó)6種糧食發(fā)生價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的平均次數(shù)為10.8次，發(fā)生價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的平均次數(shù)為10.5次;在95%置信水平下，6種糧食發(fā)生價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的平均次數(shù)分別為7.5次和6.5次。通常情況下，人們關(guān)心較多的是糧食價(jià)格的上漲風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)糧食價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注不足。事實(shí)上，糧食價(jià)格下跌所帶來(lái)的后果更為嚴(yán)重?！百u糧難”、“增產(chǎn)不增收”等情況的發(fā)生，會(huì)直接影響到種糧農(nóng)民的收益，進(jìn)而使農(nóng)民的生產(chǎn)積極性遭到打擊而出現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)受阻的現(xiàn)象，這會(huì)導(dǎo)致下一期糧食由于生產(chǎn)不足而產(chǎn)生新一輪價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，致使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)發(fā)生，難以保持穩(wěn)定。

表5 我國(guó)糧食價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生頻率

4 結(jié)論與啟示

研究的主要結(jié)論有:第一，正態(tài)分布并不是擬合我國(guó)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)分布，不同品種糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)概率分布有所不同;第二，不同品種糧食因價(jià)格波動(dòng)所產(chǎn)生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小有所差異，其中，大豆的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯高于其他糧食品種，其市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度相對(duì)較大，所承受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更大;第三，糧食市場(chǎng)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生頻率基本相當(dāng)，兩者同等重要，在重點(diǎn)關(guān)注糧食價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更應(yīng)重視糧食價(jià)格下跌所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

基于以上結(jié)論看出:我國(guó)糧食市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)且風(fēng)險(xiǎn)程度較高的一類農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，政府管理部門應(yīng)重點(diǎn)長(zhǎng)期監(jiān)測(cè)糧食市場(chǎng)的價(jià)格變化，加強(qiáng)糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。第一，應(yīng)建立糧食市場(chǎng)價(jià)格預(yù)警機(jī)制，密切監(jiān)測(cè)糧食的生產(chǎn)，加強(qiáng)對(duì)流通過(guò)程的管理，定期或不定期地開展糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量與評(píng)估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)糧食市場(chǎng)價(jià)格的異常波動(dòng)，并對(duì)異常波動(dòng)發(fā)出預(yù)警信息，分析波動(dòng)原因并預(yù)測(cè)后續(xù)影響;第二，應(yīng)完善糧食市場(chǎng)體系建設(shè)，建立全國(guó)統(tǒng)一、信息完全、公平競(jìng)爭(zhēng)的糧食流通市場(chǎng)，充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，有效利用糧食儲(chǔ)備的吞吐調(diào)節(jié)作用熨平糧食價(jià)格的異常波動(dòng)，通過(guò)科學(xué)防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)我國(guó)糧食生產(chǎn)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展;第三，應(yīng)大力發(fā)展農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)，擴(kuò)大作物保險(xiǎn)的險(xiǎn)種范圍，強(qiáng)化其政策性保險(xiǎn)地位并提高其保障力度，加快糧食再保險(xiǎn)、巨災(zāi)保險(xiǎn)的實(shí)施，尋求建立糧食生產(chǎn)成本價(jià)格保險(xiǎn)制度，以資本市場(chǎng)的支持保障種糧農(nóng)民的基本利益免受損失，從而確保農(nóng)民的種糧積極性，保障我國(guó)糧食安全。

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