資本市場也有左中右

朱偉一

2011年12月份，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在第九屆中小企業(yè)融資論壇上公開發(fā)問：“企業(yè)上市不審行不行？”此言一出，舉座皆驚。

企業(yè)要上市，證監(jiān)會(huì)不僅要審，還要內(nèi)查外調(diào)，征詢其他父母官的意見。比如在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審過程中，證監(jiān)會(huì)需征求發(fā)行人注冊(cè)地省級(jí)人民政府和相關(guān)部門對(duì)其發(fā)行股票的意見；對(duì)于發(fā)行人募集資金項(xiàng)目是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和投資規(guī)定，證監(jiān)會(huì)要征求國家發(fā)改委的意見；發(fā)行人為特殊行業(yè)的企業(yè)的，根據(jù)具體情況征求相關(guān)主管部門的意見。相關(guān)部門未回復(fù)意見前，證監(jiān)會(huì)不安排相關(guān)發(fā)行人的預(yù)先披露和初審會(huì)。換言之，企業(yè)發(fā)行證券，證監(jiān)會(huì)要審，其他部委和地方政府也要審。試問，證監(jiān)會(huì)愿意放棄審核權(quán)，其他部門可愿意？

與審核制相對(duì)的是備案制。備案制是美國的做法，欲上市企業(yè)將文件報(bào)給美國證券交易委員會(huì)（“證交會(huì)”），而證交會(huì)并不對(duì)企業(yè)做任何實(shí)質(zhì)性審查，只要企業(yè)申報(bào)文件齊備，政交會(huì)便放行。審核制不同，則是由證監(jiān)會(huì)審查擬上市公司的審報(bào)文件，主要內(nèi)容之一是審批文，而審批文的核心就是會(huì)簽。行政部門辦事講究會(huì)簽，會(huì)簽就是連坐，而連坐的結(jié)果就是法不治眾。

對(duì)于審核制和備案制之爭，市場的反應(yīng)也很強(qiáng)烈。不少保薦代表人認(rèn)為，“IPO當(dāng)中的合規(guī)性審查依然必要，因?yàn)樵诋?dāng)前的市場環(huán)境中，找不出除了政府背書之外更好的規(guī)避合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)的手段?！?/p>

更奇怪的是，美資金融機(jī)構(gòu)及其在中國的代理人也為審核制鳴冤叫屈。摩根大通亞洲投資銀行業(yè)務(wù)副主席兼中國投資銀行業(yè)務(wù)首席執(zhí)行官方方表示：“中國制度是一個(gè)生態(tài)制度，包括若干關(guān)鍵部分：發(fā)行人、投資者、監(jiān)管者、中介機(jī)構(gòu)和占主導(dǎo)的法律制度。牽一發(fā)而動(dòng)全身?！备型鈬蓭熗{說，如果沒有證監(jiān)會(huì)的默示擔(dān)保，公司的質(zhì)量得不到保證，機(jī)構(gòu)投資者就不會(huì)來參與?！?/p>

人民大眾開心之日，便是敵人難受之時(shí)。審核制、備案制之爭也一樣。當(dāng)然，我們的資本市場并沒有階級(jí)斗爭，但也有左、中、右，民企、國企和外企就是資本市場的左、中、右，它們的利益不同，重大問題上的立場自然也不同。就反對(duì)備案制的力度而言，各類企業(yè)的順序應(yīng)當(dāng)是這樣的：外企、國企和民企。

加入世貿(mào)組織之時(shí)，中、外實(shí)力比較懸殊，敵強(qiáng)我弱，所以歐美國家竭力鼓吹我們搞備案制。但現(xiàn)在均勢已經(jīng)發(fā)生變化，國企、民企已經(jīng)壯大，經(jīng)過多年滋補(bǔ)，已經(jīng)體壯腰圓。果真取消審核制，資本市場就會(huì)群雄四起，還可能會(huì)有資本市場的“義和團(tuán)”，在資本市場做大的不會(huì)是外企，也不會(huì)是國企，而很有可能是民企。盡管很多方面民企未必優(yōu)于外企或國企，但打通關(guān)節(jié)方面民企更肆無忌憚，左右政府方面絲毫不比國企遜色。而資本市場是合法腐敗的天堂。諸君請(qǐng)看，摩根大通、高盛就是美國的民企，就是這些金融民企把美國的資本市場攪得昏天黑地。取消審核制并不能消滅腐敗。美國沒有審核制，但美國資本市場有沒有腐?。炕卮鹗强隙ǖ?，而且腐敗程度讓人瞠目結(jié)舌。

美國學(xué)者喬姆斯基在其《階級(jí)斗爭》一書中抨擊富豪，說“他們根本不相信什么自由市場。他們要一個(gè)強(qiáng)大的福利國家，只不過資源和保護(hù)是向他們傾斜”。金融危機(jī)之后高盛等華爾街金融機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)便驗(yàn)證了喬姆斯基的論斷。如果沒有美國政府不惜任何代價(jià)提供金錢，高盛早已經(jīng)就破產(chǎn)了。

哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主約瑟夫·施蒂格勒又把喬姆斯基的理論往前推進(jìn)了一步。他指出：“全球化是機(jī)遇，可以尋找因無知可供愚弄的新人。這樣的人我們找到了?！边@些可供愚弄的新人在哪里？是在中國找到的嗎？ 2012年2月底，郭樹清接受采訪時(shí)表示：是否取消審核的議論并非問題的核心，備案制和審核制的實(shí)質(zhì)性差別并不大。關(guān)于審核制的討論戛然而止。但外企如此處心積慮地反對(duì)備案制，凡我同志，對(duì)資本市場應(yīng)當(dāng)有重新認(rèn)識(shí)。