且讓股市休養(yǎng)生息

馬光遠(yuǎn)

證監(jiān)會提供的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，A股市場走勢領(lǐng)先全球，但自6月份以來，上證綜指下跌11.3%，深證成指下跌12.06%，而依然深陷經(jīng)濟(jì)衰退泥沼的歐美股市卻表現(xiàn)搶眼，道指甚至創(chuàng)出了年內(nèi)新高。

在這種情況下，中國證券監(jiān)管部門顯然有點坐不住了。近日，證監(jiān)會不斷給市場吹暖風(fēng)，試圖提振市場的信心。比如，對于這半年來中國股市不斷下跌的走勢，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，市場有些反應(yīng)過頭。在悲觀情緒的支配下，A股市場存在恐慌性下跌。因此，這位負(fù)責(zé)人表示，面對市場的大漲大跌，投資者“不要盲目跟風(fēng)，以免造成巨額損失”。另外，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會支持鼓勵上市公司回購本公司股票，也支持大股東增持上市公司股票。托市的意圖極為明顯。

同時，政策上的一些“小恩小惠”也不斷推出：證監(jiān)會宣布，從9月1日起，繼年內(nèi)先后兩次較大幅度降低交易手續(xù)費和市場監(jiān)管費后，滬、深證券交易所，中國證券登記結(jié)算公司和四家期貨交易所聯(lián)手，再次大幅度降低A股交易經(jīng)手費、過戶費和期貨交易手續(xù)費20%左右。

然而，很多股民認(rèn)為，證監(jiān)會更應(yīng)該做的是立即停止新股發(fā)行，讓股市休養(yǎng)生息。而不是一邊吆喝大家買藍(lán)籌，一邊不斷地發(fā)行新股，避免“越窮越生”。但證監(jiān)會以“市場牌”回應(yīng)，認(rèn)為應(yīng)該由市場來決定發(fā)行，今年股指下跌的重要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不好。

這就有點奇怪了，一邊喊著市盈率已經(jīng)很低，吆喝大家投資藍(lán)籌，一方面又說在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的情況下股指下跌很正常。這種自相矛盾的說法，恰好反映了證券監(jiān)管部門在維護(hù)股指穩(wěn)定和堅持市場化改革上的糾結(jié)。筆者認(rèn)為，GDP增速連續(xù)6個季度下滑，規(guī)模以上工業(yè)增加值在10%左右徘徊，而近10年保持在20%以上增速的出口下滑至個位數(shù)，特別是，規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)的利潤同比下降，上市公司的中報業(yè)績肯定不會過于漂亮。在這種情況下，出于對宏觀經(jīng)濟(jì)本身的擔(dān)憂，股指短期的下跌是可以理解的。但既然連證監(jiān)會自己都承認(rèn)股指的下跌是因為宏觀經(jīng)濟(jì)使然，為什么又不斷地出臺救市的信號，甚至不惜搶股評家的飯碗，到處兜售藍(lán)籌，回到以前行政救市的老路呢？

筆者一直強(qiáng)調(diào)，對于中國的證券監(jiān)管部門而言，需要解決的是中國資本市場成立20多年來，投資者對股市信心喪失的制度根源問題。過高的市盈率，名存實亡的退市制度，愈演愈烈的內(nèi)幕交易，以及沒有任何強(qiáng)制性的分紅制度，讓中國資本市場成為了名副其實的圈錢市、虧損市。即使證監(jiān)會極力推崇的藍(lán)籌，也成為投資者避之不及的“吸金魔窟”。投資者“信心貧血”的關(guān)鍵是股市在制度的定位上并沒有形成保護(hù)投資者利益，給投資者以合理回報的體系。

正基于此，筆者對去年郭樹清接任證監(jiān)會主席以來，一系列改變中國資本市場本質(zhì)的制度化舉措表示了極大的贊賞和支持。筆者認(rèn)為，不解決中國股市的投資回報問題，中國股市的信心就不可能建立起來。而郭樹清上任以來推行的分紅制度、退市制度、發(fā)行制度的改革，打擊內(nèi)幕交易等等，目的就是解決投資者的投資收益，改變長期以來中國股市圈錢市的本質(zhì)，強(qiáng)化對上市公司的約束和回報投資者的機(jī)制，從而建立投資者對股市的長期信心。如果要真正推行制度建設(shè)，就不應(yīng)該再將股指的穩(wěn)定作為證監(jiān)會的一項工作任務(wù)，更不應(yīng)該越俎代庖，出來吆喝大家買股票。

考慮到中國的新股發(fā)行制度本質(zhì)上仍然處于行政審核的階段，在股市長期下跌的情況下，停止或者推遲新股的發(fā)行，給股市以休養(yǎng)生息，減少投資者的恐慌和虧損，為未來的制度建設(shè)創(chuàng)造條件，是完全應(yīng)該的。否則，以投資者的巨額虧損為代價，以后即使制度建設(shè)完成了，恐怕投資者都已經(jīng)退出這個市場了。