垃圾債券“傳奇”

具有高收益特點(diǎn)的垃圾債券發(fā)源于上世紀(jì)70年代的美國(guó)市場(chǎng)。此前，這些垃圾債券主要是一些小型公司為融資而發(fā)行的。由于與高門檻的信貸無緣，這些小公司只能靠發(fā)行債券來籌集資金。但是因?yàn)樽陨硇庞玫燃?jí)低，有的甚至沒有評(píng)級(jí)，一些主流、頂級(jí)的機(jī)構(gòu)是不青睞的，因?yàn)楹茈y銷售并且對(duì)機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)很大，而且大投資銀行也不感興趣，投資者也基本上不碰這些債券。同ATT和IBM等藍(lán)籌公司的債券相比，垃圾債券可謂渺小至極。

在這樣一種強(qiáng)烈對(duì)比下，有人看到的是垃圾債券毫無前景，避而遠(yuǎn)之。而有人則看到的是財(cái)富和垃圾債券市場(chǎng)的巨大空間。80年代，“垃圾債券大王”米爾肯（M. Milken）首先將垃圾債券運(yùn)用于公司購(gòu)并，“垃圾”變成了“核武器”，并為企業(yè)界和投資界廣泛接受。

垃圾債券的誘惑力在于它的高收益?？傆心切勖帮L(fēng)險(xiǎn)的人們，在追求利潤(rùn)的同時(shí)更加享受那份高風(fēng)險(xiǎn)帶來的刺激感，垃圾債券游離于證券市場(chǎng)的邊緣，在不成熟的市場(chǎng)中膨脹和壯大。

上世紀(jì)80年代末90年代初，美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)由于投機(jī)過度，進(jìn)入發(fā)行低潮，高收益?zhèn)篦{德雷克賽爾公司被迫破產(chǎn)。1990年美國(guó)僅發(fā)行9只高收益?zhèn)?，融資13億美元。

而當(dāng)時(shí)的情形在描寫華爾街內(nèi)幕交易丑聞的權(quán)威之作《賊巢》（Den of Thieves）及講述華爾街債券市場(chǎng)起伏的《說謊者的撲克牌》（Liar's Poker）中都有栩栩如生的描述。

1997年以后，高收益?zhèn)珠_始迅猛發(fā)展，2010年美國(guó)高收益?zhèn)l(fā)行量達(dá)到2400億美元，成為融資市場(chǎng)的重要產(chǎn)品。

歐洲高收益?zhèn)m然興起較晚，但發(fā)展速度較快。20世紀(jì)90年代中后期，統(tǒng)一貨幣后的歐洲經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，歐洲中小企業(yè)大量發(fā)行信用級(jí)別較低的高收益?zhèn)?/p>

近年來，隨著歐洲股市泡沫破滅所帶來投資級(jí)債券的違約率提高，很多原本僅投資高等級(jí)債券的基金開始關(guān)注高收益?zhèn)袌?chǎng)，使得高收益?zhèn)耐顿Y需求進(jìn)一步增加。2010年歐洲高收益?zhèn)l(fā)行量為480億歐元。