三峽集團(tuán)通關(guān)密匙

大西洋西岸，里斯本。2011年12月30日，葡萄牙財(cái)政部大樓里，中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)（下稱“三峽集團(tuán)”）的董事長(zhǎng)曹廣晶，在一份并購(gòu)協(xié)議上簽上了自己的名字。那一刻，這位48歲的央企高管百感交集。

至此，這起交易資金27億歐元、后續(xù)投資有可能數(shù)十億歐元的并購(gòu)正式開場(chǎng)。

這是歐債危機(jī)爆發(fā)以來，歐元區(qū)展開的首批國(guó)有資產(chǎn)私有化交易之一，首次參與國(guó)際市場(chǎng)并購(gòu)的三峽集團(tuán)擊敗了諸多世界級(jí)強(qiáng)手，成功奪魁。

這亦是中國(guó)央企在競(jìng)標(biāo)國(guó)際大型上市公司第一大股權(quán)中，取得成功的首例。

三峽集團(tuán)希望，通過入主葡萄牙電力，取得進(jìn)入諸多葡語國(guó)家和歐洲、北美清潔能源市場(chǎng)的通關(guān)密鑰。

中方給出的每股價(jià)格，比市價(jià)高出一半；加上中方銀行的后續(xù)貸款，三峽在葡萄牙的投資總額可能達(dá)到80億歐元。這對(duì)紓困資金饑渴的葡萄牙而言，無疑雪中送炭。

安邦資訊的統(tǒng)計(jì)信息顯示，在全球市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)的2011年，中國(guó)海外并購(gòu)金額，仍有20%的增長(zhǎng)。

激烈競(jìng)標(biāo)

三峽此次的并購(gòu)成功，其實(shí)來得并不容易。

葡萄牙電力（EDP）公司，在葡萄牙家知名度較高。這是一家以清潔能源發(fā)電為主的跨國(guó)集團(tuán)，壟斷著葡萄牙的發(fā)電和配電領(lǐng)域，同時(shí)也是澳門電力的控股股東。

除了在本國(guó)的絕對(duì)影響力，EDP在伊比利亞半島的另一主要國(guó)家西班牙的發(fā)電、配電、供氣等領(lǐng)域，也占據(jù)重要地位；其業(yè)務(wù)范圍目前已覆蓋美國(guó)、歐洲等13個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

其麾下的風(fēng)電業(yè)務(wù)規(guī)模位居全球第四，其控股的巴西公司，在南美水電領(lǐng)域亦具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。

EDP的2010年年報(bào)顯示，其傳統(tǒng)能源（水電、火電等）在葡萄牙和西班牙的裝機(jī)容量分別為994萬千瓦和386萬千瓦，分別占兩國(guó)總裝機(jī)的70%和5%；在不含水電的可再生能源上，EDP的總裝機(jī)為644萬千瓦，其中歐洲部分占?xì)W洲總?cè)萘康?%，美國(guó)部分占美國(guó)總裝機(jī)容量的8%。

EDP2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142億歐元，約占葡萄牙全國(guó)GDP的9%，凈利潤(rùn)達(dá)到12億歐元。

2010年，為應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，按照葡萄牙政府與歐盟和國(guó)際貨幣基金組織達(dá)成的協(xié)議，葡國(guó)政府開始出售政府持有的電力、電網(wǎng)和航空等國(guó)有企業(yè)股權(quán)。其中，葡國(guó)政府持有EDP的21.35%、共計(jì)7.8億股的股份。

2010年11月，中葡兩國(guó)有關(guān)方面簽署了EDP股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合作意向。

2011年7月，三峽集團(tuán)開始組織國(guó)內(nèi)外知名的中介團(tuán)隊(duì)，積極準(zhǔn)備該項(xiàng)目的投標(biāo)；2011年10月21日，三峽集團(tuán)遞交了第一輪報(bào)價(jià)標(biāo)書。

參加第一輪投標(biāo)的公司，包括德國(guó)能源巨頭意昂（E.ON）集團(tuán)、巴西國(guó)家電力公司、巴西Cemig電力公司、印度Birla公司和日本丸紅株式會(huì)社等共五家企業(yè)。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解到，中國(guó)五大發(fā)電集團(tuán)之一的中電投麾下企業(yè)中電國(guó)際（2380.HK），此前也欲參與投標(biāo)，后放棄；法國(guó)電力公司和西班牙Formosa天然氣公司，也放棄了競(jìng)標(biāo)。

2011年11月11日，三峽集團(tuán)收到了葡萄牙政府的第二輪投標(biāo)邀請(qǐng)函；彼時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只剩下了三家。葡萄牙內(nèi)閣會(huì)議剔除了印度Birla公司和日本丸紅株式會(huì)社，當(dāng)?shù)孛襟w稱“這兩家公司并非知名的電力公司，只是通過許諾許多經(jīng)濟(jì)好處來吸引葡萄牙當(dāng)局的注意”。

“競(jìng)標(biāo)過程競(jìng)爭(zhēng)十分激烈?！辈軓V晶說。巴西和葡萄牙同屬葡語國(guó)家，源遠(yuǎn)流長(zhǎng)；德國(guó)意昂則實(shí)力超群，加之葡萄牙總理佩德羅#8226;帕索斯#8226;科埃略“經(jīng)常在非關(guān)鍵時(shí)候與德國(guó)總理默克爾在歐洲事務(wù)上立場(chǎng)一致”（葡萄牙媒體《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》），導(dǎo)致此次競(jìng)標(biāo)超出了純商業(yè)范疇。

德國(guó)和巴西的部分領(lǐng)導(dǎo)人，直接向葡國(guó)政府表態(tài)，支持本國(guó)公司購(gòu)買EDP股權(quán)；巴西政府甚至針對(duì)本次競(jìng)標(biāo)專門修改了有關(guān)法令，允許巴西國(guó)家開發(fā)銀行為本國(guó)企業(yè)境外投資收購(gòu)提供大額融資支持。

孰料，當(dāng)葡萄牙媒體報(bào)道了德國(guó)總理默克爾向葡萄牙政府施壓的消息后，葡萄牙輿論界開始充斥對(duì)德國(guó)的不滿，葡萄牙反對(duì)黨也堅(jiān)決要求政府做出不偏不倚的決定。

葡萄牙本地媒體，也未“放過”三峽集團(tuán)。一度，針對(duì)中國(guó)企業(yè)在審批方面存在著不確定性、中國(guó)企業(yè)可能對(duì)葡萄牙經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成威脅的質(zhì)疑甚囂塵上；對(duì)此，三峽集團(tuán)向葡萄牙政府和當(dāng)?shù)孛襟w做出了澄清。

此間，中國(guó)商務(wù)部也公開表示，本次交易是一項(xiàng)商業(yè)行為，希望葡萄牙有關(guān)方面能秉持市場(chǎng)原則，公開、公平、透明、獨(dú)立地決策中標(biāo)結(jié)果。

直到揭榜最后一刻，德國(guó)意昂還被視為最熱門的候選對(duì)象。作為所有競(jìng)爭(zhēng)者中惟一的歐洲公司，意昂的地緣優(yōu)勢(shì)異常明顯；而且在競(jìng)標(biāo)期間，EDP總裁麥克西亞還訪問了意昂的總部。

2011年12月22日，三峽集團(tuán)接到中標(biāo)通知。每股3.45歐元的收購(gòu)價(jià)，雖比12月21日的收盤價(jià)高出53%，但比德國(guó)意昂的3.25歐元、巴西國(guó)家電力公司的3.28歐元，也不過高出5%~6%，屬于“險(xiǎn)勝”。

雙贏模板

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解到，此起并購(gòu)中，三峽集團(tuán)除了27億歐元的最高報(bào)價(jià)外，還附帶了低成本長(zhǎng)期銀行融資及投資承諾。

葡萄牙內(nèi)閣發(fā)言人Guedes在競(jìng)標(biāo)結(jié)果公布后說，三峽集團(tuán)能給EDP帶來自身不具備的“財(cái)政實(shí)力和投資能力”。

“三峽集團(tuán)所給出的競(jìng)標(biāo)條件，無論是對(duì)本公司還是葡萄牙的經(jīng)濟(jì)來說，都是最好的選擇?！盓DP的CEO梅西亞在接受媒體采訪時(shí)說，“我們應(yīng)為此感到高興與驕傲，這筆交易使得葡萄牙站在了國(guó)際化市場(chǎng)的前沿”。

瑞銀集團(tuán)估算，三峽集團(tuán)提供的一系列優(yōu)惠融資條件，可滿足EDP在2015年之前的再融資需求；融資成本的降低，還可讓每股獲利提升5%。這其中包括，到2015年，三峽集團(tuán)投資20億歐元用于建設(shè)可再生能源項(xiàng)目，并將提供40億歐元的信貸額度；除此，中資銀行還承諾，未來將為葡萄牙其他公司提供融資。

EDP表示，這筆交易有助于提高公司流動(dòng)性，從目前的40億歐元提高到80億歐元，因此將“改善公司的信用狀況”，并把債務(wù)水平從目前EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤(rùn)）的4倍以上降低至3倍以下。

反觀落榜的德國(guó)意昂，其收購(gòu)條件卻多是“同意將再生能源活動(dòng)的基地設(shè)在葡萄牙”、“加強(qiáng)與西班牙合作”等。

對(duì)于求錢若渴的葡國(guó)政府來說，做出選擇并不很難。

“對(duì)于EDP和葡萄牙政府來說，這是一個(gè)大獎(jiǎng)?！逼咸蜒馈渡虅?wù)日?qǐng)?bào)》報(bào)道說，“為葡電和葡政府帶來了一件迫切需要的東西：資金”。葡萄牙《公眾報(bào)》則發(fā)表文章，稱政府“做得很好，因?yàn)槠想姷膽?zhàn)略未來得到了來自中國(guó)的保障”。

三峽集團(tuán)此次收購(gòu)并無意取得EDP控制權(quán)。目前，三峽集團(tuán)已經(jīng)同意了4年的閉鎖期；葡電亦向葡萄牙證券市場(chǎng)監(jiān)察委員會(huì)提交公報(bào)稱，公司身份將保持不變，重點(diǎn)仍放在伊比利亞半島、巴西和可再生能源等核心業(yè)務(wù)上。

在和曹廣晶的簽約儀式上，葡萄牙財(cái)政部長(zhǎng)維托爾#8226;加斯帕爾表示：“葡萄牙政府堅(jiān)信，此次交易的成功將有助于提升葡萄牙在國(guó)際投資者中的吸引力”。

而這起并購(gòu)，也無疑讓三峽集團(tuán)在歐洲的聲譽(yù)大振。三峽集團(tuán)發(fā)言人秦國(guó)斌對(duì)外表示，對(duì)葡電的興趣，“源自三峽集團(tuán)的歐洲戰(zhàn)略”。

受日本核事故影響，多個(gè)歐洲國(guó)家決定“棄核”，以致三峽最擅長(zhǎng)的可再生能源商機(jī)倍增。

“通過葡電力，三峽將進(jìn)入歐美及巴西市場(chǎng)，加快全產(chǎn)業(yè)鏈走出去的步伐?！辈軓V晶告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者。

三峽集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展部主任張定明認(rèn)為，三峽集團(tuán)的目標(biāo)是成為全球可再生能源的領(lǐng)導(dǎo)者，此次并購(gòu)對(duì)于三峽集團(tuán)的國(guó)際化道路有很重要的意義。

“EDP是一個(gè)非常成功的公司，有著優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)者和管理團(tuán)隊(duì)?！辈軓V晶在接受葡萄牙媒體采訪時(shí)表示，“我們希望政府和其他股東要保持現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)，以保證EDP穩(wěn)定發(fā)展。EDP有著很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是在可再生能源方面。我們希望將與EDP在國(guó)際清潔能源領(lǐng)域進(jìn)行持久廣泛的戰(zhàn)略合作”。

三峽集團(tuán)計(jì)劃與EDP聯(lián)合在巴西投資新項(xiàng)目，“但不會(huì)影響葡電巴西公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)”。

曹廣晶亦表示，“歐盟的債務(wù)危機(jī)是政府的危機(jī)，但是對(duì)企業(yè)而言有很多好的機(jī)會(huì)”，“對(duì)于三峽集團(tuán)而言，收購(gòu)EDP為我們的國(guó)際化搭建一個(gè)非常好的平臺(tái)，我們可以借助這個(gè)平臺(tái)把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到全球”。

不過，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》特別撰文指出，三峽此次交易不會(huì)成為未來歐元區(qū)私有化的樣板，“愛爾蘭、希臘等其它負(fù)債累累國(guó)家的電力生產(chǎn)商，缺乏葡萄牙電力那樣的國(guó)際地位；即使是中國(guó)，也不會(huì)貿(mào)然收購(gòu)?fù)耆蕾噰?guó)內(nèi)市場(chǎng)的小型運(yùn)營(yíng)商?！?/p>

芝麻開門

歐債危機(jī)愈演愈烈，諸多歐洲企業(yè)風(fēng)雨飄搖；但是，一些嗅覺靈敏的國(guó)際大型機(jī)構(gòu)，卻覺察到了其中的商機(jī)。

美國(guó)富國(guó)銀行、谷歌、強(qiáng)生、黑石集團(tuán)、國(guó)際集團(tuán)及日本京瓷等企業(yè)巨頭，接踵前往歐洲，尋求收購(gòu)“質(zhì)優(yōu)價(jià)廉”的歐洲資產(chǎn)。

其中亦不乏中國(guó)企業(yè)。安邦咨詢的統(tǒng)計(jì)顯示，在全球市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)的2011年，中國(guó)海外并購(gòu)金額仍有20%的增長(zhǎng)。

為應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，葡萄牙政府已同意將其國(guó)有企業(yè)進(jìn)行全面私有化；自EDP開始，未來葡萄牙政府還將陸續(xù)出售其政府持有的電網(wǎng)、港口、航空等各種股權(quán)。

2011年12月21日，前國(guó)資委主任李榮融在出席香港公開大學(xué)榮譽(yù)博士頒授典禮后表示，“部分央企可利用歐債危機(jī)加緊海外擴(kuò)張”。

商務(wù)部一官員告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，歐債危機(jī)為中國(guó)企業(yè)投資歐洲“提供了一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)，而且還是利人利己的好事”。

當(dāng)前，歐洲急需外部資金支持；而放眼世界，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷上升，外匯儲(chǔ)備充足，一批企業(yè)在國(guó)際投資并購(gòu)領(lǐng)域中異軍突起，成為歐洲最有希望倚重的對(duì)象。

2011年11月，中石化集團(tuán)的全資子公司“國(guó)際石油勘探開發(fā)公司”，與葡萄牙高浦能源（Galp）公司簽署股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，以35.4億美元的價(jià)格，獲得高浦巴西公司及其對(duì)應(yīng)的荷蘭服務(wù)公司30％的股權(quán)。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》另外獲悉，目前，中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)公司正在競(jìng)標(biāo)葡萄牙國(guó)家電網(wǎng)公司，已進(jìn)入“短名單”，是惟一提出全盤收購(gòu)25%股權(quán)（單個(gè)投資者可認(rèn)購(gòu)的最大限額）的競(jìng)標(biāo)者；其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是阿曼石油公司和加拿大布魯克菲爾德基礎(chǔ)建設(shè)集團(tuán)公司；截標(biāo)日為2012年1月20日。

據(jù)葡萄牙《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，葡萄牙國(guó)家電網(wǎng)公司的私人股東Logoplaste集團(tuán)、Oliren控股公司和Gestmin控股公司表示，支持中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)公司在該公司參股。

“很難說，目前是不是抄底歐洲的機(jī)會(huì)。”國(guó)資委一位不愿具名的官員告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，“也可能抄在山坡上”。

“中國(guó)未來對(duì)歐洲地區(qū)的投資將持續(xù)成長(zhǎng)?！蹦Ω笸▉喬珔^(qū)創(chuàng)投公司一高管告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者。

該高管建議指出，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)領(lǐng)域，應(yīng)由過去的集中于能源、礦產(chǎn)資源，逐步向電子資訊、工業(yè)制造、金融、物流、交通基礎(chǔ)設(shè)施等延伸；并購(gòu)主體也應(yīng)由大型央企轉(zhuǎn)向更多的民營(yíng)企業(yè)；投資方式也應(yīng)更加多元化，除直接投資外，還包括并購(gòu)、參股、交叉換股及投資基金等。