底牌時(shí)刻

2011年12月一個(gè)周末的傍晚，倫敦金融城附近某高檔餐廳內(nèi)，一位歐洲男子，身著阿瑪尼西裝、英語(yǔ)中隱約透露著西班牙口音，正與對(duì)面另一個(gè)與他穿著打扮相仿、一口流利倫敦腔的亞裔男子談?wù)撝粯丁皷|方生意”。

如果仔細(xì)傾聽(tīng)他們的談話內(nèi)容，諸如“中國(guó)企業(yè)（China enterprise）”、“并購(gòu)（acquisition）”、“歐洲資產(chǎn)出售（Euro asset sales）”之類的單詞會(huì)不時(shí)敲擊你的耳鼓。

這位有著西班牙口音的歐洲男子，是一家瀕臨破產(chǎn)的西班牙建筑商的財(cái)務(wù)高管。此刻，他正急于向亞裔男子尋求來(lái)自中國(guó)的資金支援。后者，則是一位有著“中國(guó)資本”背景的私募基金經(jīng)理。在這場(chǎng)相互博弈的游戲里，西班牙財(cái)務(wù)高管手上的籌碼是該國(guó)某油企約10％的股份，而亞裔私募基金經(jīng)理的王牌，則是中國(guó)國(guó)有的某大型能源企業(yè)。

揭開(kāi)底牌的時(shí)刻到了。

亞裔私募經(jīng)理拋出一個(gè)附加條件，“我們還要一個(gè)董事會(huì)席位”。5分鐘后，對(duì)方艱難地回應(yīng)道，“可以考慮”。

歐洲資本市場(chǎng)上，這樣的一幕不是個(gè)案。在這個(gè)市場(chǎng)上，以“歐豬五國(guó)”為代表的歐洲資產(chǎn)，正在為解決債務(wù)危機(jī)而尋找下家，而中國(guó)買家正被他們視為“座上賓”。

此前，面對(duì)來(lái)自東方的“中國(guó)騎士”，渴望資金的歐洲還在徘徊猶疑——文化的沖突、商業(yè)規(guī)則的碰撞，令部分國(guó)家對(duì)中國(guó)買家心存芥蒂：中國(guó)式收購(gòu)盡管盤活了其瀕臨財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)，是否也意味著中國(guó)以經(jīng)濟(jì)手段獲得了某種形式上的話語(yǔ)權(quán)？并購(gòu)案是否會(huì)被描述成經(jīng)營(yíng)多年的名譽(yù)砰然倒地的公眾性事件？

而今，形勢(shì)已開(kāi)始發(fā)生微妙變化?！皻W洲開(kāi)始成為中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)的重要目的地之一，與歐洲目前的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題、人民幣匯率變化，歐洲部分國(guó)家對(duì)中國(guó)更開(kāi)放，以及歐洲企業(yè)規(guī)模較小中國(guó)企業(yè)更能接受有關(guān)?！逼杖A永道在其最新報(bào)告中如是研判。

是最佳時(shí)機(jī)嗎

新年伊始，一場(chǎng)收購(gòu)簽約儀式在濟(jì)南舉行：山東重工濰柴集團(tuán)公開(kāi)宣布收購(gòu)全球豪華游艇巨頭——意大利法拉帝集團(tuán)。山東省省長(zhǎng)姜大明、法拉帝集團(tuán)董事長(zhǎng)諾貝托-法拉帝（Norberto Ferretti）、濰柴集團(tuán)董事長(zhǎng)譚旭光集體亮相簽約現(xiàn)場(chǎng)。

濰柴集團(tuán)以法拉帝巔峰價(jià)值的五分之一的價(jià)格完成收購(gòu)：即提供1.78億歐元的股權(quán)投資，1.96億歐元的貸款額度，總計(jì)3.74億歐元取得了對(duì)法拉帝的絕對(duì)控股。雙方協(xié)議將使法拉帝的債務(wù)從6.85億歐元減少至1.16億歐元，還可另外獲得1.8億歐元的融資。

商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育認(rèn)為，與濰柴聯(lián)姻，可謂一筆雙贏的買賣：“中國(guó)企業(yè)能夠得到一流的技術(shù)、品牌聲望，并將這些優(yōu)勢(shì)與中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)自身的跨越式發(fā)展；意大利方面可以得到進(jìn)入增長(zhǎng)最快的大市場(chǎng)的更好保障，而且有望通過(guò)生產(chǎn)環(huán)節(jié)向中國(guó)國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移而降低進(jìn)入中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的關(guān)稅負(fù)擔(dān)。畢竟，中國(guó)游艇市場(chǎng)正在快速升溫?！?/p>

“通過(guò)收購(gòu)法拉帝，濰柴也可將其業(yè)務(wù)向下游拓展，將濰柴的核心業(yè)務(wù)——發(fā)動(dòng)機(jī)打入游艇市場(chǎng)。”國(guó)金證券的機(jī)械行業(yè)分析師告訴記者。

這是2012年中國(guó)企業(yè)第一場(chǎng)引人注目的海外收購(gòu)。與此同時(shí)，一些中國(guó)企業(yè)、還有近年凸現(xiàn)的中國(guó)富人階層，也在觀望歐洲的一切：那里有不少與法拉帝品牌齊名的世界知名企業(yè)，在債務(wù)危機(jī)陰霾下，面臨法拉帝相似的問(wèn)題——市場(chǎng)需求銳減，銀行信貸收緊，企業(yè)運(yùn)營(yíng)下去亟待資金。

風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，直接來(lái)自日益嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

1月13日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)法國(guó)等9個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)，并稱歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)將進(jìn)一步蔓延。“歐債危機(jī)不再局限于小國(guó)，已經(jīng)波及到大國(guó)?！眰惗亟?jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)Capital Economics的經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森#8226;洛因斯說(shuō)。

再不想辦法，歐洲經(jīng)濟(jì)的險(xiǎn)情恐怕會(huì)進(jìn)一步加重。

歐洲決策者們深知，隨著該區(qū)域經(jīng)濟(jì)深陷衰退泥沼，基于信用的金融債產(chǎn)品早已不能進(jìn)入各路買家的法眼。

“從前歐盟賣的是信用，現(xiàn)在歐債危機(jī)擴(kuò)大，金融債已經(jīng)賣不動(dòng)了，歐洲能夠出售的只有實(shí)在的資產(chǎn)，比如能源和技術(shù)。”一位熟知?dú)W洲市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者說(shuō)。

梅新育分析認(rèn)為，為了改善財(cái)政狀況，以“歐豬五國(guó)”希臘、西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利為代表的歐洲重債國(guó)家，大規(guī)模實(shí)施國(guó)有資產(chǎn)私有化勢(shì)在必行，且不止一個(gè)重債國(guó)家主動(dòng)瞄上了資金充裕的中國(guó)。

希臘、西班牙、葡萄牙政府均已同中國(guó)政府接洽，希望中方并購(gòu)、參股其石油天然氣、電力、航空、鐵道、港口、郵政、金融等戰(zhàn)略性企業(yè)。意大利等國(guó)也正在步其后塵。

同時(shí)，危機(jī)使得不少歐洲企業(yè)陷入困境，其資產(chǎn)定價(jià)下降，流動(dòng)性緊張，從而使企業(yè)主動(dòng)尋求外部投資者參股甚至收購(gòu)控股權(quán)，其中一部分資產(chǎn)也會(huì)成為中國(guó)投資者競(jìng)逐的目標(biāo)，包括在其母國(guó)、第三國(guó)的資產(chǎn)，也包括在中國(guó)的投資資產(chǎn)。

普華永道報(bào)告指出，2011年中國(guó)投資者在歐洲發(fā)生的并購(gòu)數(shù)量銳增，從2010年的25宗增加到44宗；相比之下，在北美洲發(fā)生的并購(gòu)數(shù)量?jī)H從前年的52宗增至57宗。

更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光

對(duì)中國(guó)資本力量而言，機(jī)會(huì)仿佛就在眼前。

中國(guó)社科院歐洲研究所副所長(zhǎng)羅紅波對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者分析認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)向歐洲投資，可以借助歐洲中小企業(yè)的豐富銷售經(jīng)驗(yàn)來(lái)提高自己。比如意大利，其中小企業(yè)不同于美國(guó)、日本，后者是從屬大企業(yè)，等大企業(yè)簽單回來(lái)再與之分配。意大利小企業(yè)的自主性很強(qiáng)，往往直接參與博覽會(huì)，然后拿到訂單就在地區(qū)周圍產(chǎn)業(yè)鏈分配，業(yè)務(wù)就做起來(lái)了，其在市場(chǎng)營(yíng)銷方面的經(jīng)驗(yàn)非常豐富。

梅新育則建議，中國(guó)企業(yè)可投資歐洲流通環(huán)節(jié)，包括制造業(yè)企業(yè)設(shè)立銷售子公司，或是收購(gòu)當(dāng)?shù)亓魍ㄆ髽I(yè)，借此提高出口價(jià)格，穩(wěn)定訂單，進(jìn)而提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率。也可以收購(gòu)歐洲品牌，選擇國(guó)內(nèi)銷售市場(chǎng)增長(zhǎng)較快的商品，收購(gòu)其歐洲生產(chǎn)者。另外也可以投資歐洲基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

時(shí)下，一些膽大的美國(guó)投資者正在低價(jià)搶購(gòu)大西洋彼岸的公司債券。其中一些投資者所買的是歐洲公司的垃圾級(jí)債券。還有一些人甚至說(shuō)，希臘的銀行發(fā)行的債券也是有錢可掙的。中國(guó)企業(yè)投資可否嘗試投資公司債？

中信銀行的劉維明認(rèn)為，當(dāng)前歐洲利差很高，公司債的收益率也很高，價(jià)格很低，如果今年歐債問(wèn)題出現(xiàn)緩解，會(huì)出現(xiàn)公司債的反彈，價(jià)格出現(xiàn)回歸。之前歐洲債危機(jī)，經(jīng)濟(jì)衰退在債券收益率有點(diǎn)過(guò)度的反應(yīng)，因此有些公司債的投資價(jià)值已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

抓住市場(chǎng)底部去投資，自然十分重要，但對(duì)于大部分中國(guó)投資者包括企業(yè)來(lái)說(shuō)，這并不是一件容易的事情。

劉維明分析指出，從歐美市場(chǎng)看，只有對(duì)公司信用等級(jí)、企業(yè)發(fā)展前景、償債能力等了解程度較深，才有可能在投資時(shí)候會(huì)具備把控能力。如果中國(guó)投資者確實(shí)了解這些行業(yè)和企業(yè)，可以去嘗試購(gòu)買優(yōu)質(zhì)企業(yè)被錯(cuò)殺的企業(yè)債券，反之，不要貿(mào)然出手。

首先是匯率問(wèn)題，未來(lái)長(zhǎng)期看歐元匯率仍有可能繼續(xù)下跌，未來(lái)3至5年，歐元會(huì)出現(xiàn)反復(fù)下跌。同時(shí)，雖然目前主權(quán)債務(wù)有企穩(wěn)跡象，通過(guò)歐洲央行、歐盟主要國(guó)家的努力，危機(jī)未完全消除，短期企穩(wěn)不代表未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)更大危機(jī)。

“考慮到歐洲經(jīng)濟(jì)今年衰退可能性較大，失業(yè)率上升，企業(yè)償債能力下降，從而造成投資風(fēng)險(xiǎn)，因此投資公司債多以短期為主，沒(méi)有很多人愿意長(zhǎng)期持有?！眲⒕S明說(shuō)。

中國(guó)社科院歐洲研究所副所長(zhǎng)羅紅波提醒中國(guó)赴歐投資者，歐洲市場(chǎng)是非常成熟的市場(chǎng)，規(guī)則非常多。當(dāng)前對(duì)中國(guó)是個(gè)機(jī)遇，可以去，但是不要一窩蜂。

中國(guó)投資者近年投資海外，也有不少失敗的例子。意大利駐華大使館法律參贊費(fèi)德利克（Federico Roberto Antonelli）對(duì)本刊記者說(shuō)，中國(guó)的確成功收購(gòu)了意大利的一些企業(yè)，但收購(gòu)以后經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作導(dǎo)致投資失敗的事例不少，對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，收購(gòu)以后的經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作更為重要。

“更重要的是，在經(jīng)歷了多年的高增長(zhǎng)之后，不少中國(guó)企業(yè)需要適度抑制過(guò)于激進(jìn)的投資沖動(dòng)，以免因現(xiàn)金流量和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)惡化等原因而遭遇傾覆風(fēng)險(xiǎn)?！泵沸掠f(shuō)。

企業(yè)投資不同于證券類產(chǎn)品以低買高賣快速出手方式獲利，而是一種長(zhǎng)期的投資，不要因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)嚴(yán)重時(shí)價(jià)格低了就去買企業(yè)、情況好轉(zhuǎn)時(shí)再出手，收購(gòu)企業(yè)、投資企業(yè)，不是根據(jù)市場(chǎng)短期的表現(xiàn)做出的判斷。上海莫尼塔投資公司分析師張斌彬接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)說(shuō)。

正如荷蘭外商投資局局長(zhǎng)浦樂(lè)施接受媒體采訪時(shí)所說(shuō)的，“如果一個(gè)企業(yè)預(yù)備往海外投資的話，它的眼光應(yīng)該長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)。不是只看到一年能省多少錢，還要考慮在未來(lái)10年內(nèi)是否能將運(yùn)營(yíng)的成本保證在一定的限度之內(nèi)。”

尷尬“政治墻”

對(duì)于真正有心進(jìn)行海外收購(gòu)的人而言，當(dāng)下可能更需要眼光、謹(jǐn)慎和耐心。

根據(jù)麥肯錫報(bào)告，在過(guò)去20年，全球大型的企業(yè)兼并案中，取得預(yù)期效果的比例低于50%，具體到中國(guó)，有67%的海外收購(gòu)不成功。其中，政治因素的影響是十分重要的成因。

一堵無(wú)形的政治之墻總是若隱若現(xiàn)地橫亙于投資雙方之間。

從歐共體到歐盟，歐洲在國(guó)際貿(mào)易界向來(lái)以“歐洲堡壘”著稱，對(duì)待中國(guó)投資的態(tài)度中同樣摻雜了頗多的猜忌和限制。

直到次貸危機(jī)陡然升級(jí)前夕，默克爾、薩科齊等歐洲大國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人還都曾企圖針對(duì)中國(guó)投資出臺(tái)種種限制措施。

“歐洲能源、礦產(chǎn)類的資產(chǎn)收購(gòu)相對(duì)順利，主要也是因?yàn)榇祟愘Y產(chǎn)不算‘優(yōu)質(zhì)’?！鄙虅?wù)部跨國(guó)公司研究中心主任王志樂(lè)對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》說(shuō)，“反觀涉及歐洲傳統(tǒng)機(jī)械制造業(yè)類資產(chǎn)的收購(gòu)，可能遇到‘政治壁壘’?！?/p>

2011年7月，中國(guó)香港商人李慨俠以280萬(wàn)英鎊的高價(jià)獲得了英國(guó)退役航母“皇家方舟”的競(jìng)購(gòu)資格，而從此之后，原定的中標(biāo)者公布時(shí)間遲遲未定。

“一個(gè)普通的（中國(guó)并購(gòu)）商業(yè)行為背后可能被懷疑隱藏著不為人知的目的，而且中國(guó)企業(yè)很難為自身洗清這種嫌疑?！眰惗貒?guó)際戰(zhàn)略研究所跨國(guó)威脅與政治風(fēng)險(xiǎn)部門主管，前英國(guó)軍情六處副局長(zhǎng)奈吉爾#8226;英斯特（Nigel Inkster）曾發(fā)表過(guò)這樣的言論。

盡管李慨俠反復(fù)強(qiáng)調(diào)自己購(gòu)買航母的目的是為將其打造成為高級(jí)夜總會(huì)，但英國(guó)國(guó)內(nèi)頻頻有人將此事扣上“政治目的”的帽子。

黃怒波的話或許能說(shuō)明出海收購(gòu)的中國(guó)企業(yè)的遭遇：“中國(guó)做的每一件事，無(wú)論個(gè)人行為還是國(guó)家行為，都讓人覺(jué)得是‘中國(guó)威脅’?！?/p>

“能夠低調(diào)盡量低調(diào)，不引起媒體或公眾的注意是最好的?！蹦趁駹I(yíng)光伏企業(yè)總裁私下對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說(shuō)。

2011年第三季度，光伏產(chǎn)業(yè)的季報(bào)一片慘淡，傳統(tǒng)盈利產(chǎn)品光伏組件的利潤(rùn)率出現(xiàn)大幅下降，無(wú)奈之下，這家民營(yíng)企業(yè)決定悄悄買下歐洲某國(guó)多個(gè)光伏電站。

在2011年8、9月，這位光伏企業(yè)總裁曾去過(guò)歐洲，并與某歐洲國(guó)家簽下收購(gòu)該國(guó)光伏電站的協(xié)議。

“一直到正式簽約，國(guó)內(nèi)外媒體沒(méi)有一家對(duì)此事有所耳聞?！痹摴夥髽I(yè)老總曾在非正式的場(chǎng)合向記者透露，“如果高調(diào)收購(gòu)電站，公眾很有可能質(zhì)疑在企業(yè)利潤(rùn)下降、現(xiàn)金流緊缺的當(dāng)時(shí)，為什么還要去購(gòu)買電站？”他認(rèn)為，媒體過(guò)多的關(guān)注反而可能會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)計(jì)劃胎死腹中。

曲線收購(gòu)

“現(xiàn)在是投資的時(shí)機(jī)?！鼻迦A大學(xué)教授、央行貨幣委員會(huì)委員李稻葵對(duì)本刊記者說(shuō)，中國(guó)投資者需要謹(jǐn)慎投資、購(gòu)買技術(shù)、品牌。針對(duì)壁壘的限制，李稻葵認(rèn)為， 要“在商言商”。

“中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)可能遇到的障礙包括意識(shí)形態(tài)的差異、法律和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以最好的方法是央企聯(lián)合民企、外資公司來(lái)共同進(jìn)行組合收購(gòu)，這樣可以減少意識(shí)形態(tài)的障礙?！蓖踔緲?lè)說(shuō)。

但由于民企和央企的收購(gòu)興趣點(diǎn)不太一樣，組合收購(gòu)的方式并不常見(jiàn)。

總的來(lái)說(shuō)，國(guó)有資本海外并購(gòu)以獲得能源礦業(yè)為主，民營(yíng)資本海外并購(gòu)以獲取技術(shù)、拓展市場(chǎng)為主。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)，近五年來(lái)國(guó)有資產(chǎn)主導(dǎo)的能源及礦業(yè)出境并購(gòu)交易完成案例數(shù)量140余起，披露交易總規(guī)模近5000億元。

相對(duì)而言，民企的海外收購(gòu)則主要著眼于技術(shù)和品牌類公司。記者統(tǒng)計(jì)2011年民營(yíng)資本的歐洲并購(gòu)案例發(fā)現(xiàn)，幾乎無(wú)一不是民企為拓展自身技術(shù)或市場(chǎng)而進(jìn)行的收購(gòu)。

例如，2011年5月，復(fù)星國(guó)際以8458.8萬(wàn)歐元收購(gòu)希臘著名時(shí)尚品牌Folli Follie 9.5%的股權(quán)；6月，聯(lián)想集團(tuán)以2.31億歐元收購(gòu)德國(guó)消費(fèi)電子制造企業(yè)Medion AG的36.66%股權(quán)；11月，華為以5.3億美元收購(gòu)華為賽門鐵克的49%股權(quán)，將華為賽門鐵克轉(zhuǎn)為華為的全資子公司。

差異化的收購(gòu)興趣決定了央企和民企在海外收購(gòu)上互不為伍。那么，中國(guó)企業(yè)常規(guī)性的海外收購(gòu)如何才能避免觸碰“壁壘”？

“可以走一條曲線收購(gòu)的方案，即在收購(gòu)之前先在境外注冊(cè)一家投資公司，利用歐洲公司或香港公司來(lái)從事收購(gòu)，甚至在該公司之下再做一個(gè)子公司，然后利用子公司來(lái)進(jìn)行隱形收購(gòu)。”中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作促進(jìn)會(huì)金融投資委員會(huì)主席、國(guó)投基金集團(tuán)董事長(zhǎng)孫飛博士這樣建議。

“利用中間人來(lái)進(jìn)行收購(gòu)不是為了避免歐洲國(guó)家的收購(gòu)審查，因?yàn)樯婕暗絿?guó)有資產(chǎn)層面，套了多少層殼也能被查出來(lái)。這樣只是為了不讓公眾太過(guò)敏感，能減少意識(shí)形態(tài)方面的沖突。”有人士評(píng)價(jià)說(shuō)。

PE發(fā)力

2011年真正在企業(yè)海外并購(gòu)中發(fā)揮了巨大作用的角色，則是資本市場(chǎng)里的黑馬——私募公司（Private Equity）。

縱觀2011年的海外并購(gòu)案可以發(fā)現(xiàn)，民企央企組合并購(gòu)、曲線收購(gòu)這兩種辦法，比較適用于國(guó)有企業(yè)對(duì)能源類的海外資產(chǎn)收購(gòu)；而在不斷升溫的品牌、技術(shù)類并購(gòu)案中，民營(yíng)企業(yè)借助PE似乎更容易“發(fā)力”。

“歐洲不少正在尋求出售的資產(chǎn)其實(shí)并非垃圾資產(chǎn)，部分甚至可以說(shuō)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，它們希望能有做實(shí)業(yè)的投資者來(lái)‘接盤’，因此更愿意將資產(chǎn)賣給中國(guó)民營(yíng)企業(yè)?！蓖踔緲?lè)說(shuō)。

這類企業(yè)往往是深受債務(wù)危機(jī)影響的歐洲傳統(tǒng)品牌公司，“歐債危機(jī)拖垮了企業(yè)的財(cái)務(wù)，年輕的企業(yè)接班人不想再繼承父業(yè)，但也不忍將老字號(hào)拱手賣給投資公司。”王志樂(lè)在接觸中明白了這類歐洲企業(yè)的心態(tài)。

王志樂(lè)說(shuō)，中國(guó)的實(shí)業(yè)家們正急切的渴望著自家品牌的迅速提升，“歐洲品牌對(duì)他們而言，是一種強(qiáng)大的助力?！?/p>

正是這兩種心態(tài)造就了PE的入場(chǎng)?！癙E擅長(zhǎng)的就是這類中等規(guī)模、政治意向不明顯的項(xiàng)目?！逼杖A永道并購(gòu)服務(wù)合伙人蘇企元說(shuō)。

據(jù)普華永道報(bào)告，2011年P(guān)E活躍的大型并購(gòu)案多數(shù)與消費(fèi)、工業(yè)領(lǐng)域有關(guān)，無(wú)論是并購(gòu)數(shù)量或者金額全年均有創(chuàng)紀(jì)錄的增長(zhǎng)，全年交易總量占比達(dá)35%，比上年增長(zhǎng)13個(gè)百分點(diǎn)。不難看出，這些同樣也是民營(yíng)企業(yè)跨境并購(gòu)最活躍的領(lǐng)域。

一個(gè)很簡(jiǎn)單的原因是，PE更懂國(guó)際市場(chǎng)的“游戲規(guī)則”。

“國(guó)有企業(yè)本身‘不差錢’，海外并購(gòu)?fù)耆珜儆谄髽I(yè)戰(zhàn)略性投資，PE從中得不到太高的投資回報(bào)率?！币晃籔E基金合伙人說(shuō)，這就是PE較少出現(xiàn)在能源、資源類收購(gòu)案中的原因。

民營(yíng)企業(yè)瞄準(zhǔn)的并購(gòu)目標(biāo)往往是國(guó)際上運(yùn)營(yíng)跌入低谷的公司，這些公司雖然股價(jià)低迷，但品牌影響尚在，如果能結(jié)合中國(guó)企業(yè)低成本制造的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，整合產(chǎn)業(yè)鏈，可以大大增加公司并購(gòu)后重組的成功率。

這也是為什么國(guó)際PE開(kāi)始尋求與聯(lián)想、華為等中國(guó)民營(yíng)公司合作，收購(gòu)重組海外一些陷入困境的知名企業(yè)。

“民營(yíng)企業(yè)需要技術(shù)和品牌，卻不容易獲得外部支持。PE能夠提供給企業(yè)的不僅僅是資金方面的援助?！痹摵匣锶吮硎?。

國(guó)際PE公司的基金經(jīng)理往往在海外市場(chǎng)混跡多年，了解國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則，因此在并購(gòu)階段會(huì)給企業(yè)提供較多資本運(yùn)作的想法，幫著企業(yè)降低收購(gòu)成本，從這個(gè)角度看，PE可以是中國(guó)企業(yè)的“并購(gòu)教練”。

此外，在并購(gòu)以后，PE會(huì)向企業(yè)派駐董事，幫助提高并購(gòu)后公司治理的透明度。

該合伙人舉了一個(gè)形象的例子，“就像開(kāi)車，企業(yè)開(kāi)車，PE提供汽油，每加一次油(提供資金)，PE都會(huì)評(píng)估企業(yè)的表現(xiàn)，看是否值得提供更多的油(資金和資源)”。